11月21日，財(cái)政部和人民銀行聯(lián)合發(fā)布通知，正式將儲(chǔ)蓄國債（電子式）納入個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍，自2026年6月起實(shí)施。

自此，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的投資產(chǎn)品擴(kuò)容至五大類，即養(yǎng)老儲(chǔ)蓄、養(yǎng)老理財(cái)、養(yǎng)老基金、養(yǎng)老保險(xiǎn)以及養(yǎng)老國債。國債號(hào)稱是金邊債券，安全性高且收益穩(wěn)定，后者通常高于普通存款。經(jīng)常買國債的朋友都知道，經(jīng)常買不著，特別是在低利率時(shí)代，售罄更是以秒計(jì)算。

三年前的11月25日，個(gè)人養(yǎng)老金制度正式實(shí)施。三年間，個(gè)人養(yǎng)老金一方面被越來越多的投資人熟悉、認(rèn)可和接受，另一方面，開戶熱與繳存冷的現(xiàn)象并未得到明顯改觀，個(gè)人養(yǎng)老金還未激發(fā)起全民的投資熱情。

當(dāng)個(gè)人養(yǎng)老金的投資范圍和收益取得比較優(yōu)勢之時(shí)，才能真正成為一款國民產(chǎn)品。

成 長

國債額度緊俏，因此進(jìn)入個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品池子，對后者而言是極大的buff加身，算得上是三周年的一份大禮。

今年以來，A股雖然震蕩，但穩(wěn)定向上，一度站上4000點(diǎn)，使得權(quán)益類資產(chǎn)的收益水漲船高，基金、股票紛紛回本翻紅。黃金價(jià)格亦高開高走，躍至不可思議的4000美元上方。在低利率時(shí)代，“雙4000”的吸引力顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于“穩(wěn)中求穩(wěn)”的個(gè)人養(yǎng)老金收益。

因此，儲(chǔ)蓄國債固然具有極大的吸引力，但個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品也需打造更大的市場吸引力，避免“叫好不叫座”的風(fēng)險(xiǎn)累積。

時(shí)間是一味良藥。三年來，盡管與預(yù)期有落差，但個(gè)人養(yǎng)老金不斷推進(jìn)，從數(shù)量和規(guī)模的角度來觀察，它仍在擴(kuò)容。

目前，在售的養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品超過百款，相比試點(diǎn)初期的7款產(chǎn)品，現(xiàn)在合計(jì)已經(jīng)推出400多款產(chǎn)品，收益率基本保持在2%—4%的區(qū)間，大致符合市場的期待，比上（基金）不如，比下（存款）有余。

個(gè)人養(yǎng)老金基金在過去三年，在數(shù)量上翻倍，超過300只，期間指數(shù)產(chǎn)品也納入產(chǎn)品籃子。在2025年之前，受市場疲軟影響，個(gè)人養(yǎng)老金基金的收益并不樂觀，而今年的平均收益率達(dá)到17%左右，與股市同頻共振。不過產(chǎn)品規(guī)模較小、同質(zhì)化等問題也一直存在。

事實(shí)上，我們能看到國家政策方面的持續(xù)發(fā)力，不斷加碼個(gè)人養(yǎng)老金的市場吸引力和競爭力。在10月底，金融監(jiān)管總局又將養(yǎng)老理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品試點(diǎn)大提速，不僅推向全國，也鼓勵(lì)理財(cái)公司發(fā)行10年期以上的長期限養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。目前，市場上的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品超過50只。

總體而言，個(gè)人養(yǎng)老金每年最多繳存12000元，額度低、領(lǐng)取晚，還要交3%的稅。對于中低收入群體而言，這個(gè)稅如果不去購買個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品，反而不用交。這就構(gòu)成了負(fù)激勵(lì)。

局 限

個(gè)人養(yǎng)老金“三駕馬車”各有各的成長和局限。它們與自身比顯然進(jìn)步神速，但橫向與市場上的產(chǎn)品相比，又不占什么優(yōu)勢。比如產(chǎn)品靈活性不足，對年輕人的吸引力偏低，再加上稅制設(shè)計(jì)方面遲遲未能破冰，“EET（領(lǐng)取時(shí)繳稅）”模式對中低收入群體的吸引力偏低，導(dǎo)致了個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品尚未占領(lǐng)金融消費(fèi)者心智。

因此，個(gè)人養(yǎng)老金從政策角度，可以對稅制進(jìn)行調(diào)整，盡管這看上去困難重重，并不是財(cái)政部一家之事，部際溝通成本很高，但“稅優(yōu)”既然是個(gè)人養(yǎng)老金的招牌，就應(yīng)該充分釋放這種比較優(yōu)勢，而不是自縛手腳變成劣勢。短期的理性算計(jì)和成本收益比較，要比長期打算更根深蒂固，這是人性的體現(xiàn)。

從市場角度，個(gè)人養(yǎng)老金也需要以新供給引領(lǐng)新需求，打破因循守舊的產(chǎn)品固化思維，守著既有的產(chǎn)品模式，只吐槽，不創(chuàng)新。針對當(dāng)下消費(fèi)不足和家庭現(xiàn)金流壓力，個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品可以增加小型化和定投化的選擇，而不是對門檻“情有獨(dú)鐘”。此外，產(chǎn)品極大豐富的同時(shí)也帶來了選擇上的困難，從儲(chǔ)蓄、理財(cái)?shù)奖ｋU(xiǎn)、基金，乃至國債，并不是人人都是成熟和專業(yè)的金融消費(fèi)者，化繁為簡，一鍵集成，反而成為產(chǎn)品創(chuàng)新的契機(jī)。

痛點(diǎn)往往意味著奇點(diǎn)。個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品三年量變，可圈可點(diǎn)，但市場期待“iphone時(shí)刻”和“DeepSeek時(shí)刻”，當(dāng)引入更多的競爭變量和市場活力，恰逢人工智能革命已成燎原之勢，這未必不會(huì)點(diǎn)燃一場商業(yè)革命。