文/樂居財(cái)經(jīng) 徐酒眠

上市4年對(duì)，康橋悅生活（02205.HK）當(dāng)初IPO募集的6.29億港元還有差不多一半沒有動(dòng)用。11月18日，其宣布變更所得款項(xiàng)用途，對(duì)未動(dòng)用款項(xiàng)約3.105億港元進(jìn)行重新規(guī)劃。

在最新規(guī)劃中，康橋悅生活將原本用于收購(gòu)和規(guī)模擴(kuò)張的資金剩余資金重新分配給了“營(yíng)運(yùn)資金及其他一般公司目的”。

在物業(yè)行業(yè)整體遭遇挑戰(zhàn)的背景下，康橋悅生活這一資金調(diào)配舉措，折射出物管企業(yè)面對(duì)市場(chǎng)變化的戰(zhàn)略調(diào)整。但放棄收并購(gòu)，康橋悅生活將向何處尋找新的營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)？

2021年7月16日，康橋悅生活成功登陸港交所，發(fā)行1.75億股，每股定價(jià)3.68港元，募集資金約6.44億港元。

彼時(shí)，康橋悅生活雄心勃勃地規(guī)劃將募資總額的65%（約4.08億港元）用于戰(zhàn)略投資及收購(gòu)，試圖通過外延式擴(kuò)張快速做大規(guī)模。

上市后兩個(gè)月，康橋悅生活就迅速開啟了收購(gòu)之路——以1.64億元收購(gòu)西安立豐物業(yè)管理有限公司80%股權(quán)。這筆收購(gòu)給其帶來了8個(gè)在管項(xiàng)目、約180.42萬平方米在管面積。

不久后，康橋悅生活又下了第二單——斥資2460萬元收購(gòu)鼎峰物業(yè)51%股權(quán)，后者當(dāng)時(shí)管理項(xiàng)目20余個(gè)，合約面積近400萬平方米。

然而，正是這筆看似不起眼的收購(gòu)，為康橋悅生活后續(xù)的發(fā)展埋下了隱患。

2023年，鼎峰物業(yè)涉及的一份擔(dān)保協(xié)議突然爆發(fā)，并直接導(dǎo)致康橋悅生活股票停牌近三個(gè)月。

簡(jiǎn)而言之，鼎峰物業(yè)涉及的“鼎峰-源軒擔(dān)?！睂?dǎo)致其銀行賬戶約480萬元被凍結(jié)。

盡管擔(dān)保金額不大，但事件暴露出的內(nèi)部控制問題引發(fā)市場(chǎng)廣泛擔(dān)憂。而康橋悅生活在調(diào)查中又發(fā)現(xiàn)了“鼎峰-平頂山擔(dān)?！?，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)其公司治理的疑慮。

受此影響，康橋悅生活的信用減值損失在2022年暴漲630%，凈利潤(rùn)從2021年的8860萬元一路下滑至2024年的6880萬元，業(yè)績(jī)承壓明顯。

最新的中期業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，康橋悅生活實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約4.55億元，同比減少6.58%；期內(nèi)股東應(yīng)占溢利3348.3萬元，同比減少21.79%。

細(xì)分業(yè)務(wù)板塊來看，物業(yè)管理服務(wù)貢獻(xiàn)收入3.54億元，非業(yè)主增值服務(wù)收入約0.16億元，社區(qū)增值服務(wù)收入約0.45億元，城市服務(wù)成為少數(shù)亮點(diǎn)，上半年同比增長(zhǎng)了7.3%達(dá)4020萬元。

康橋悅生活面臨的困境不僅限于收購(gòu)暴雷。2024年以來，其接連遭遇多項(xiàng)挑戰(zhàn)，包括核數(shù)師辭職、被銀行起訴追討6.08億元賠償、2億元存款被銀行提取后退回、市值大幅縮水沉入“仙股”……

從上市初期的雄心勃勃，到如今的務(wù)實(shí)求穩(wěn)，康橋悅生活的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變反映了中型物企在行業(yè)深度調(diào)整期的無奈與自保。

在物業(yè)行業(yè)從規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)的新階段，康橋悅生活能否憑借業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整與內(nèi)部管理優(yōu)化走出困境，仍有待時(shí)間檢驗(yàn)。

相關(guān)公司：康橋悅生活