11月18日，BOSS直聘（NASDAQ: BZ, HK: 2076）發(fā)布的2025年第三季度財報為此提供了有力注腳。財報顯示，公司當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營收21.6億元，同比增長13.2%，付費(fèi)企業(yè)客戶數(shù)在過去12個月內(nèi)增長13.3%至680萬。一系列核心數(shù)據(jù)的增長，驅(qū)動BOSS直聘業(yè)績后股價連續(xù)兩天上漲。

宏觀層面的暖意正逐步傳導(dǎo)至就業(yè)市場。這一趨勢在BOSS直聘的平臺數(shù)據(jù)上得到微觀驗(yàn)證：Q3新發(fā)布職位數(shù)同比增長25%，招聘者活躍度及人均發(fā)布職位數(shù)均呈上升態(tài)勢。一個尤為關(guān)鍵的信號是，企業(yè)端日均活躍用戶的環(huán)比增幅三年來首次超過求職者端，這表明企業(yè)招聘信心正在實(shí)質(zhì)性恢復(fù)，市場供需天平向好發(fā)展。

宏觀市場回暖疊加BOSS直聘發(fā)掘增量市場、投入AI等利好因素，多家券商機(jī)構(gòu)看好BOSS直聘長期價值，予以“買入”評級或增持。

運(yùn)營杠桿與技術(shù)投入并行，資本市場看好長期價值

公司經(jīng)營效率的提升與核心競爭力的持續(xù)鞏固，是BOSS直聘受到資本市場青睞的主要原因。

今年9月，高盛上調(diào)BOSS直聘(BZ)目標(biāo)價至28美元，并首次覆蓋其H股(2076.HK)評為買入。高盛分析師認(rèn)為，BOSS直聘憑借對各類求職者和企業(yè)的全面覆蓋，可實(shí)現(xiàn)持續(xù)的用戶增長和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。同時，BOSS直聘以AI為主導(dǎo)的招聘平臺以及高強(qiáng)度的研發(fā)投入（占2025年收入的21%）將帶來業(yè)務(wù)機(jī)會。

Q3財報發(fā)布后，華泰證券發(fā)布報告稱，第三季度，BOSS直聘業(yè)務(wù)延續(xù)環(huán)比改善趨勢，收入端增長有所提速。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)逐漸確立，26 年宏觀需求具有較強(qiáng)支撐，利潤彈性較大，維持“買入”評級。

第三季度，Capital Group、T. Rowe Price、BlackRock等國際長線投資機(jī)構(gòu)在第三季度繼續(xù)增持了公司股份。

市場對BOSS直聘的信心，首先來自于公司穩(wěn)固的用戶基本盤。第三季度，BOSS直聘銷售與營銷費(fèi)用同比下降了24.6%。但平均月活躍用戶數(shù)達(dá)6380萬，仍同比增長10%。結(jié)合 QM 的數(shù)據(jù)顯示，以 DAU 作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，TOP30 招聘相關(guān)平臺中 BOSS 直聘的 DAU 份額從 22Q3 的 34.1%提升至 25Q3 的 43.1%。這意味著平臺的品牌效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)已進(jìn)入自我驅(qū)動的良性循環(huán)，獲客成本得到有效控制，規(guī)模效應(yīng)得以釋放。

行業(yè)競爭壓力趨緩，讓BOSS直聘有足夠余力降本，把節(jié)省下來的費(fèi)用投入到?jīng)Q定未來競爭力的核心領(lǐng)域——技術(shù)研發(fā)。報告期內(nèi)，研發(fā)投入已成為公司最大的支出項(xiàng)，達(dá)到4.08億元。這些投入正加速AI大模型技術(shù)在招聘求職場景的落地應(yīng)用。無論是面向求職者的AI求職助手、模擬面試工具，還是賦能招聘者的“牛人優(yōu)勢”自動生成、AI面試總結(jié)等功能，都在切實(shí)提升平臺的匹配效率和用戶體驗(yàn)。

藍(lán)領(lǐng)與下沉市場雙輪驅(qū)動，構(gòu)筑結(jié)構(gòu)性增長新引擎

如果說宏觀復(fù)蘇與運(yùn)營效率是本季財報的“基本盤”，那么對藍(lán)領(lǐng)與下沉市場的深度布局，則構(gòu)成了BOSS直聘未來結(jié)構(gòu)性增長的“新引擎”。

從收入結(jié)構(gòu)來看，藍(lán)領(lǐng)與下沉市場已成為驅(qū)動BOSS直聘增長的兩個核心引擎。第三季度，平臺藍(lán)領(lǐng)招聘業(yè)務(wù)的收入增速繼續(xù)領(lǐng)跑，收入占比創(chuàng)下歷史同期新高。其中，作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)基石的制造業(yè)景氣度尤為突出，已連續(xù)五個季度成為收入增速最快的細(xì)分行業(yè)。交通運(yùn)輸、物流倉儲等領(lǐng)域同樣表現(xiàn)穩(wěn)健。這表明，在產(chǎn)業(yè)升級和供應(yīng)鏈穩(wěn)定的推動下，基礎(chǔ)崗位的用工需求具備強(qiáng)大的基本盤。通過“海螺優(yōu)選”等服務(wù)，平臺正高效地為大型制造商解決規(guī)?；泄さ耐袋c(diǎn)。

管理層在電話會議上透露，公司服務(wù)于制造業(yè)求職者和招聘者的戰(zhàn)略，在優(yōu)先級上是分為三個階段的。第一，改善藍(lán)領(lǐng)工人網(wǎng)絡(luò)求職環(huán)境，第二，然后發(fā)展平臺的用戶規(guī)模，第三，尋求商業(yè)利益。2022年，公司啟動了凈化藍(lán)領(lǐng)工人求職環(huán)境的“海螺計劃”，追求招聘者、職位、待遇真實(shí)性，打擊虛假信息，增進(jìn)用戶信任。經(jīng)過三年的艱苦努力，其成效已逐步顯現(xiàn)。

在求職者端，BOSS直聘成為許多新藍(lán)領(lǐng)的優(yōu)先選擇。QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，2025年7月，BOSS直聘新藍(lán)領(lǐng)人群月活躍用戶規(guī)模約為行業(yè)第二、三、四名的總和。

在企業(yè)端，“海螺優(yōu)選”獲得了更多制造業(yè)客戶的青睞。大型電子零部件制造商東莞領(lǐng)杰金屬精密制造科技有限公司，通過“海螺優(yōu)選”計劃，已成功招募超過3000名工人。其招聘相關(guān)負(fù)責(zé)人梁先生表示，加入“海螺優(yōu)選”后“求職者對崗位真實(shí)性、好感有提升”“招聘線索收集效果更好”。

總的來說，BOSS直聘Q3財報不僅印證了就業(yè)市場的回暖趨勢，更清晰地展示了其內(nèi)生增長的動力。一方面，公司通過提升運(yùn)營效率和加大技術(shù)投入，不斷鞏固其領(lǐng)導(dǎo)地位；另一方面，通過深耕藍(lán)領(lǐng)和下沉市場，公司仍在開辟增量空間。在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的預(yù)期下，BOSS直聘的長期價值逐步顯現(xiàn)。