今晚，“地球上最重要的企業(yè)”，英偉達(dá)，將發(fā)布三季報(bào)，而昨晚有兩份和我們比較相關(guān)的重要財(cái)報(bào)，一是小米，二是拼夕夕。

小米這邊，我們昨晚聊過(guò)，雖然財(cái)報(bào)算不錯(cuò)，但市場(chǎng)擔(dān)心的是輿論的持續(xù)反噬，是否會(huì)影響其新增訂單及其他業(yè)務(wù)，而從今天的表現(xiàn)看，小米大跌近5%，而且成交額達(dá)到188億，不僅位居港股第一，且超越了所有的大A個(gè)股，這在過(guò)往，是相當(dāng)罕見(jiàn)的，證明資金在劇烈博弈；

而拼夕夕這邊，高管團(tuán)隊(duì)一如既往地穩(wěn)定發(fā)揮，提示自家股票的風(fēng)險(xiǎn)，表示：

“本季度利潤(rùn)不能作為未來(lái)業(yè)績(jī)指引，未來(lái)幾個(gè)季度業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)反復(fù)波動(dòng)。”

因此昨晚在美股大跌7%以上。

事實(shí)上，從24年8月開(kāi)始，拼夕夕的高管團(tuán)隊(duì)，就開(kāi)始執(zhí)著于在自家的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，強(qiáng)調(diào)有很多地方需要花錢，因此后面公司的利潤(rùn)壓力會(huì)很大，盈利能力下降不可避免。

下圖，是2024年以來(lái)，歷次季報(bào)發(fā)布后，其當(dāng)日的股價(jià)表現(xiàn)，可以看到，從24年三季度以來(lái)，6次季報(bào)發(fā)布日，經(jīng)歷了1次史詩(shī)級(jí)的30cm暴跌，2次10cm以上的大跌，以至于，這回的7cm，已經(jīng)算是比較小的了。

這就好比一個(gè)銷售出去賣基金，先從PPT最后一頁(yè)的風(fēng)險(xiǎn)提示開(kāi)始講，每講一處還附一個(gè)慘烈的案件，最后留下客戶在風(fēng)中凌亂了。

只能說(shuō)，為了不把老板送上首富的位置，大家都盡力了。

好了，聊回今天的市場(chǎng)，全球股市依然處于風(fēng)險(xiǎn)偏好被壓制的階段，大A雖然80%的個(gè)股下跌，但權(quán)重股托住了指數(shù)的表現(xiàn)，相對(duì)而言，依然要比其他的亞太市場(chǎng)，少跌了不少。

而市場(chǎng)今天最熱的板塊，是水產(chǎn)，因?yàn)橐辉?，咱們這邊向日本通報(bào)暫停進(jìn)口對(duì)方水產(chǎn)品，因此國(guó)內(nèi)水產(chǎn)板塊飆漲，包括大家的老朋友，獐子島，也趁機(jī)漲停。

而港股，依然是表現(xiàn)更弱的一方，恒科跌了0.7%（小米就貢獻(xiàn)了1/3的跌幅），高位下跌超過(guò)16.5%，很快就要達(dá)到20%的技術(shù)性熊市范圍了，因此，今天，用幾張圖，來(lái)給港股做個(gè)按摩吧。

1、雖然階段性承壓，但年初以來(lái)，港股依然領(lǐng)漲全球主要股指。

下圖，是年初以來(lái)，全球主要經(jīng)濟(jì)體的寬基表現(xiàn)（漏了印度，今年10個(gè)點(diǎn)不到），可以看到，恒生指數(shù)、恒生科技，年內(nèi)25-30點(diǎn)的收益，僅次于韓股和雙創(chuàng)50。

因此，大部分抱怨虧錢的人的主要問(wèn)題，依然是買的太晚，右側(cè)追高，導(dǎo)致短期體驗(yàn)不佳。

而在吐槽之外，更重要的，是兩件事。

第一，了解清楚情況，短期下跌的原因是什么？

第二，投資看的是未來(lái)，如果站在當(dāng)下，再做選擇，要不要換方向？

2、短期跑輸，原因是什么？

昨晚我們提到，近期全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回調(diào)的主要原因，在于降息進(jìn)程，可能低于原本樂(lè)觀的預(yù)期，導(dǎo)致市場(chǎng)需要回吐收益。

很顯然，作為估值深受美元利率影響的板塊，港股對(duì)降息預(yù)期的變化，是極其敏感的，因此，伴隨全球市場(chǎng)的下跌，不可避免，此其一。

而另外一個(gè)貫穿全年的主線在于——A股IPO依然處于逆周期管理的過(guò)程中，因此港股成了吸納內(nèi)地企業(yè)上市的重要甚至唯一窗口，巨量的IPO，疊加極其方便省事的配售制度，導(dǎo)致在情緒較弱時(shí)，港股可能進(jìn)一步承壓。

而剔除掉小米、比亞迪等個(gè)股的超跌因素外，還有一個(gè)最基本的因果關(guān)系就是——漲多了，就得回吐，市場(chǎng)總會(huì)均值回歸的。

今天，大家如果看新聞，會(huì)發(fā)現(xiàn)有個(gè)很重要的信息：

“港元1個(gè)月期銀行間同業(yè)拆息跌至8月以來(lái)最低水平?！?/blockquote>

也即，Hibor利率，來(lái)到了8月以來(lái)的低位。

我畫(huà)一張圖，會(huì)更加明顯，下圖，是今年，Hibor1周的利率水平，以及恒生生物科技、恒生科技、恒生指數(shù)，四者的走勢(shì)圖，可以看到，5月初，為了應(yīng)對(duì)港幣兌美元觸發(fā)強(qiáng)方兌換保證，金管局向市場(chǎng)投放了大量港幣，導(dǎo)致從從5月9日到8月15日（粉紅色高亮的區(qū)間），Hibor的利率，在低于1%，甚至接近0利率的地板價(jià)徘徊。

而我們看到，就是在這一區(qū)間，對(duì)利率最為敏感的港股創(chuàng)新藥（也即恒生生物科技），完成了年內(nèi)最大的一段漲幅；與此同時(shí)，在港股進(jìn)一步?jīng)_高的過(guò)程中，Hibor利率開(kāi)始掉頭向上，最終，兩者幾乎前后腳見(jiàn)頂，這體現(xiàn)了兩者的相互作用。

而資金利率的重新向下，伴隨著港股熱度的下滑，對(duì)下階段的投資，這是個(gè)好事情。

3、當(dāng)前來(lái)看，港股貴不貴？

我直接借用一下下圖，很直接明了的說(shuō)，當(dāng)前，相比美股科技和A股科技，港股大科技的估值（深藍(lán)色），不算貴（淺藍(lán)是中概股，納指金龍指數(shù)，估值被壓得更低）。

與此同時(shí)，更要看到，這一輪，其實(shí)港股跌的比較多的，主要就是科技和創(chuàng)新藥板塊，下圖，不管是恒生指數(shù)，還是港股紅利，這一輪高位回調(diào)的幅度，都是非常有限的，這也證明，港股并無(wú)系統(tǒng)性的問(wèn)題。

4、港股高股息，依然是底倉(cāng)之選。

放兩張圖。

下圖，是咱們每周在星球更新的圖，對(duì)比港股通央企紅利、中證紅利、10年國(guó)債收益率，三者的走勢(shì)圖，可以看到，當(dāng)前，以債券收益率為錨，港股紅利等板塊依然蘊(yùn)藏著顯著的投資機(jī)會(huì)。

下圖，之前貼過(guò)，在三季度沉寂了一段時(shí)間后，10月開(kāi)始，南下資金，重新開(kāi)始加速買入港股銀行，這和近期行情的切換，其實(shí)也能對(duì)應(yīng)上。

整體來(lái)看，港股高股息板塊，依然是值得布局的方向，不僅是作為投資者來(lái)說(shuō)，還是作為資管機(jī)構(gòu)來(lái)講，從我個(gè)人的視角看，有部分機(jī)構(gòu)，其實(shí)在這塊，做的是比較有前瞻性的，比如景順長(zhǎng)城。

其布了兩個(gè)相關(guān)指數(shù)，一是港股央企紅利50ETF，520990，其特點(diǎn)在于，指數(shù)編制上，主動(dòng)壓縮金融和地產(chǎn)的比例，導(dǎo)致油氣等板塊占比偏高、銀行股占比反而極低，是和其他高股息指數(shù)，很不同的一點(diǎn)，比如今天，油氣大漲的情況下，該指數(shù)就明顯領(lǐng)漲；二是港股紅利低波ETF，159569，跟蹤的是國(guó)證港股通紅利低波，也是該指數(shù)項(xiàng)下唯一的產(chǎn)品，加入低波因子的邏輯，大家應(yīng)該都清楚了，就是為了剔除掉那些，因?yàn)楣蓛r(jià)大跌，而股息率“被動(dòng)”抬升的偽高股息個(gè)股，這個(gè)因子，在沒(méi)有漲跌停限制的港股，可能尤其適合。

這些布局邏輯，至少都是符合機(jī)構(gòu)投資者的taste的。

最后，再說(shuō)兩個(gè)事。

1、段永平，雪球的專訪特刊。

近期，段永平在雪球的一期專訪，獲得了很多伙伴的關(guān)注，雪球?yàn)榇艘渤隽艘黄谔乜ǚ琴u品），把專訪內(nèi)容，完整地整理記錄了下來(lái)。

我找雪球要了30份，在知識(shí)星球內(nèi)做了個(gè)抽獎(jiǎng)，星球內(nèi)的伙伴，可以前往星球參與留言抽獎(jiǎng)，今早發(fā)的帖子。

而不在星球內(nèi)的小伙伴，可以考慮加一下雪球的投顧體驗(yàn)群，里面每天會(huì)抽5本，但如果對(duì)基金投顧沒(méi)啥興趣的，其實(shí)也沒(méi)必要加。

2、表韭基金投顧的跟投操作。

今天，觀察到，表韭全球有發(fā)車。

另外，中金發(fā)布了重要的合并公告，要合并東興和信達(dá)，留到明天再聊吧。

就聊這么多。

求贊、在看。