在整個醫(yī)療行業(yè)，包括藥品和醫(yī)療器械，再包括醫(yī)美，在近一年的股市行情里，大部分公司都表現(xiàn)不怎么好，畢竟從去年9月到現(xiàn)在，指數(shù)已經(jīng)漲了這么多，即便是這么好的行情，醫(yī)療行業(yè)也不怎么受資本的歡迎。

只有少數(shù)公司漲幅還不錯，華東醫(yī)藥就是其中之一，之前是差點(diǎn)就翻倍的。

最近我講了不少醫(yī)療公司，還沒輪到華東醫(yī)藥，但是已經(jīng)有朋友再問我，說華東醫(yī)藥最近有大動作，是不是千億市值沒問題？

所謂的大動作就是新藥有進(jìn)展了，上個月華東醫(yī)藥有兩款藥新上市，瑞瑪比嗪注射液和馬來酸美凡厄替尼片，一個腎功能領(lǐng)域的，另一個肺癌抑制劑，都是1類藥，確實(shí)很不錯。

而且還有一款新藥愛拉赫，這個藥更不錯，是全球第一款FRaADC藥。

但是憑這三款藥肯定是不夠的，華東醫(yī)藥真正的看點(diǎn)在于創(chuàng)新藥+醫(yī)美兩條腿走路，而且兩條線發(fā)展得都挺好。

華東醫(yī)藥的名氣其實(shí)并不小，上了點(diǎn)年紀(jì)的消費(fèi)者應(yīng)該很多都知道，我估計在所有藥企里面的知名度應(yīng)該是比較靠前的，因?yàn)樗陌倭钅z囊和阿卡波糖賣了很多很多。

加上集采，有些藥白菜價賣得就更多，很多人覺得集采對藥企不好，我一直覺得是利大于弊，比如對華東醫(yī)藥，在集采的驅(qū)動下轉(zhuǎn)型就很成功。

公司是2018年開始轉(zhuǎn)型，而且同時向創(chuàng)新藥和醫(yī)美轉(zhuǎn)型，目前這條路是國內(nèi)藥企走得最成功的。

我們先來看創(chuàng)新藥，華東醫(yī)藥切入的方式是引進(jìn)加合作，很有自知之明，因?yàn)橐婚_始自身研發(fā)實(shí)力弱，依靠別人是風(fēng)險最小的。

后面步入正軌就開始自主研發(fā)，選擇的方向主要是三個。

第一個是GLP-1，這個大家都很熟悉，這兩年也很火，主要是降糖和減肥，這個藥火的原因是現(xiàn)在生活水平太好了，糖尿病和肥胖越來越普遍。

所以華東醫(yī)藥旗下的拉魯肽賣得很好，還有口服小分子HDM1002明年就上市了，估計也會很受歡迎，因?yàn)閾?jù)說減肥效果很好。

還有一款藥DR10624，這個潛力更大，因?yàn)椴坏珳p肥，還能護(hù)肝，這是愛喝酒的福音了，喝酒不但容易長胖，還都會有脂肪肝，公司應(yīng)該會大力推廣。

第二個是ADC藥，這個前幾天剛講過，治療癌癥的，比如前面講的愛拉赫，雖然這個領(lǐng)域華東醫(yī)藥進(jìn)展并不快，但是后勁還是有的，因?yàn)檫€有14個ADC管線在推進(jìn)，臨床一期和二期都有，財報都有詳細(xì)介紹。

第三個是免疫系統(tǒng)藥，我覺得這個業(yè)務(wù)比創(chuàng)新藥更有潛力，按照我的預(yù)測，未來免疫相關(guān)的問題會越來越普遍，因?yàn)楝F(xiàn)在的年輕人太喜歡熬夜了。

長期熬夜一定會在兩個方面造成影響，第一個是免疫系統(tǒng)，第二個是神經(jīng)。

免疫系統(tǒng)問題最常見的表現(xiàn)就是皮膚和關(guān)節(jié)，比如各種皮炎、甚至銀屑病，還有類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎，神經(jīng)問題最常見的就是神經(jīng)衰弱，比如失眠，甚至抑郁。

二三十歲的年紀(jì)還扛得住，一旦上了年紀(jì)，這些問題就會爆發(fā)，所以我斷定未來是一個超級大的市場。

華東醫(yī)藥顯然也看上了這個市場潛力，大力在推進(jìn)免疫系統(tǒng)藥，比如仿制藥烏司奴單抗就賣得很好，這款藥是國內(nèi)第一款烏司奴仿制藥，主要治銀屑病和克羅恩病。

這個病是很痛苦的，而且很難根治，必須靠藥控制，屬于高頻用藥，比如克羅恩病的國內(nèi)市場規(guī)模早就突破50億。

但是免疫系統(tǒng)問題一直都是醫(yī)藥界的難題，畢竟很多病都沒法根治，所以藥品種類非常多，但是真正效果好的沒幾款，研發(fā)難度非常大。

根據(jù)我的調(diào)研，華東醫(yī)藥是想靠GLP-1這個香餑餑拿業(yè)績，然后把未來的重點(diǎn)放在免疫系統(tǒng)上面，所以雖然現(xiàn)在公司的管線不多，但其實(shí)是公司未來潛力的重點(diǎn)。

而且GLP-1雖然市場規(guī)模更大，但是競爭非常激烈，排得上號的藥企都在布局這個領(lǐng)域。

至于ADC藥，這個太難了，華東醫(yī)藥只能說剛起步，愛拉赫也不是自己研發(fā)的，真正自主研發(fā)的是ROR1 ADC，也就是HDM2005，治療淋巴瘤和乳腺癌的，按照公司規(guī)劃也要2027年上市，現(xiàn)在還處于臨床一期，還早得很。

所以公司的想法應(yīng)該是先靠引進(jìn)和合作，慢慢積累實(shí)力，成功了固然好，沒成功也沒關(guān)系，徐徐圖之。

這從公司的研發(fā)投入也能看出來，在創(chuàng)新藥企業(yè)里面，華東醫(yī)藥的研發(fā)投入并不算大。

雖然這些年的研發(fā)費(fèi)用每年都在增長，但是金額并不算大，去年是14億，今年增長多一些，三季報就已經(jīng)15億。

但是即便如此，十幾個億的研發(fā)費(fèi)用，對于創(chuàng)新藥來說不算什么，更何況華東醫(yī)藥的業(yè)務(wù)還那么廣，并不是集中在一個領(lǐng)域上面。

所以一定要深刻理解華東醫(yī)藥的布局，不能一股腦往創(chuàng)新藥上面去套。

然后華東醫(yī)藥的另一條線醫(yī)美，這個行業(yè)我前天剛講過了，行業(yè)很好，也很亂。

華東醫(yī)藥是2018年收購Sinclair進(jìn)入這個行業(yè)的，以前默默無聞，但是少女針“伊妍仕”推出后，那可真是一舉成名天下知，實(shí)在是太火了。

我之前深度分析華東醫(yī)藥基本面，有詳細(xì)講過少女針，這東西是真好，也是國內(nèi)第一款再生類填充劑，不得不說比一般的玻尿酸要好，至少持續(xù)效果時間長，打一針后保持一年以上的效果沒問題。

所以好產(chǎn)品肯定受歡迎，2023年就賣了10個億以上，2024年醫(yī)美行業(yè)巨頭表現(xiàn)都很慘，華東醫(yī)藥算是比較舒服的。

可能跟他是醫(yī)藥公司有關(guān)系，消費(fèi)者的信任度可能會比純美容公司要高一些。

吃到了少女針的紅利后，華東醫(yī)藥在醫(yī)美這條路上那就是策馬奔騰，進(jìn)展比其他業(yè)務(wù)都快，當(dāng)然這東西難度本來就要小很多。

我統(tǒng)計了一下產(chǎn)品，給大家羅列一下，今年獲批的有兩款，分別是MaiLi Extreme玻尿酸和少女針M型，一款用于填充下頜輪廓，另一款用于填充顳部凹陷。

不同的部位該打什么東西，都安排得明明白白，這讓我想起某個學(xué)習(xí)機(jī)的廣告：哪里不會點(diǎn)哪里，醫(yī)美那可真是哪里凹了填哪里。

然后馬上要上市的還有三款，分別是YY001重組肉毒素、MaiLi Precise玻尿酸和Lanluma膠原蛋白刺激劑。

你可能不懂這三款產(chǎn)品，但是沒關(guān)系，抓關(guān)鍵詞就行，肉毒素、玻尿酸和膠原蛋白，這三個懂就行了。

華東醫(yī)藥相比于純醫(yī)美公司，有兩個優(yōu)勢，第一個是醫(yī)藥公司品牌，第二個是醫(yī)藥渠道，這是兩張王牌。

我前天講華熙生物的時候，在文章最后賣了個關(guān)子提了個問題，誰最有可能占據(jù)醫(yī)美行業(yè)品牌制高點(diǎn)？

我個人認(rèn)為是華東醫(yī)藥可能性最大。

總結(jié)性來看華東醫(yī)藥，業(yè)績其實(shí)沒那么重要，這篇文章我都沒提業(yè)績表現(xiàn)，因?yàn)楣颈容^特殊，理解布局和底層邏輯更重要，業(yè)績只是結(jié)果。

華東醫(yī)藥的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)很穩(wěn)，百令膠囊在慢性腎病領(lǐng)域當(dāng)了很長時間的老大，而且就算是集采，價格也沒怎么下降。

免疫系統(tǒng)產(chǎn)品國內(nèi)僅次于諾華，毛利率非常高，也是公司的主要利潤來源之一。

創(chuàng)新藥雖然放量，但是公司暫時研發(fā)實(shí)力有限，還有ADC藥剛講了，華東醫(yī)藥暫時沒有在這些藥上面下重注，很大程度規(guī)避了創(chuàng)新藥的風(fēng)險，成了大吉大利，不成不影響大局。

醫(yī)美背靠公司的家底，發(fā)展會比較順利，就銷售渠道這一點(diǎn)，就是醫(yī)美公司都眼紅的。

所以給華東醫(yī)藥估值，是相對比較簡單的，而且很好找對標(biāo)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、創(chuàng)新藥和醫(yī)美，這三個都很容易就能找到合適的對標(biāo)公司。

我對華東醫(yī)藥的估值和看法放在專欄本文前面。

我做了下面這張《A股核心資產(chǎn)研究匯總》表，里面精選了上百家優(yōu)質(zhì)公司，并附數(shù)萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數(shù)據(jù)。

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