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11月14日，金融監(jiān)管總局向民生通惠資產(chǎn)管理有限公司開(kāi)出罰單，罰單顯示，民生通惠資產(chǎn)管理有限公司因“未按照規(guī)定運(yùn)用保險(xiǎn)公司資金”被處以390萬(wàn)元罰款。

同時(shí)宋云、魯智鋼、趙方瑩、莫燕霞、薛立軍等5名相關(guān)責(zé)任人被警告并罰款共計(jì)29萬(wàn)元。

這張罰單的背后，既是單一機(jī)構(gòu)合規(guī)管理的失守，也是保險(xiǎn)資管行業(yè)在規(guī)模擴(kuò)張與風(fēng)險(xiǎn)防控平衡中遭遇的共性問(wèn)題，更折射出監(jiān)管體系向“常態(tài)化、穿透式、全鏈條”轉(zhuǎn)型的深刻變革。

圖源：公司官網(wǎng)

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民生通惠的合規(guī)失守

據(jù)公司官網(wǎng)信息，民生通惠資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“民生通惠”）成立于2012年11月15日，是由民生人壽保險(xiǎn)股份有限公司出資設(shè)立，經(jīng)原中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)成立的第14家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，注冊(cè)資本1億元人民幣。

業(yè)務(wù)版圖涵蓋不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃、股票戰(zhàn)略配售等多元領(lǐng)域。

2024年，年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.36億元，凈利潤(rùn)2.67億元，資產(chǎn)管理費(fèi)收入3.94億元，其中產(chǎn)品管理費(fèi)占比高達(dá)86%，第三方受托管理資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。

據(jù)證券日?qǐng)?bào)報(bào)道，截至2025年前三季度，其保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化（ABS）注冊(cè)規(guī)模已躋身行業(yè)“千億俱樂(lè)部”。從保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)來(lái)看，民生通惠資產(chǎn)管理有限公司登記資產(chǎn)支持計(jì)劃數(shù)量居首，登記資產(chǎn)支持計(jì)劃12只。

這些看似亮眼的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)背后，合規(guī)短板早已顯現(xiàn)。

回溯監(jiān)管歷史，2018年銀保監(jiān)會(huì)就曾因民生通惠違規(guī)開(kāi)展通道類業(yè)務(wù)、讓渡管理人職責(zé)、未有效履行受托義務(wù)等問(wèn)題下發(fā)監(jiān)管函，責(zé)令其3個(gè)月內(nèi)不得新發(fā)行組合類產(chǎn)品，6個(gè)月內(nèi)不得新增第三方保險(xiǎn)資金受托管理業(yè)務(wù)。

圖源：澎湃新聞

彼時(shí)檢查發(fā)現(xiàn)，該公司在2016年7月至11月期間違規(guī)開(kāi)展存款通道類業(yè)務(wù)45筆，且在受托管理第三方保險(xiǎn)資金時(shí)，按照不具備信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力的保險(xiǎn)公司要求，投資于對(duì)方事先選定的信托計(jì)劃、債權(quán)投資計(jì)劃等金融產(chǎn)品，完全背離“受人之托、代人理財(cái)”的資管本質(zhì)。

在保險(xiǎn)資管行業(yè)，違規(guī)行為主要呈現(xiàn)三大特征。

一類是另類投資領(lǐng)域操作失范，如投資不符合監(jiān)管要求的信托計(jì)劃、債權(quán)投資計(jì)劃，或在產(chǎn)品管理中讓渡核心管理權(quán)；二類是內(nèi)部治理缺陷，包括關(guān)聯(lián)交易管理不合規(guī)、重大風(fēng)險(xiǎn)事件報(bào)告不及時(shí)、投資管理能力未持續(xù)達(dá)標(biāo)；三類是資金運(yùn)用邊界模糊，存在偏離資產(chǎn)配置計(jì)劃、比例管理失控等問(wèn)題。

時(shí)隔七年再度領(lǐng)罰，雖然監(jiān)管未披露本次違規(guī)的具體細(xì)節(jié)，但結(jié)合行業(yè)處罰規(guī)律及民生通惠業(yè)務(wù)特點(diǎn)，其違規(guī)行為大概率仍集中在三類核心監(jiān)管領(lǐng)域之間。

圖源：國(guó)家金融管理總局網(wǎng)站

值得關(guān)注的是，本次處罰延續(xù)了“機(jī)構(gòu)+個(gè)人”雙罰制的監(jiān)管邏輯，5名責(zé)任人合計(jì)29萬(wàn)元的罰款金額，與機(jī)構(gòu)390萬(wàn)元罰款形成呼應(yīng)。這種處罰模式自2023年以來(lái)，已成常態(tài)化監(jiān)管標(biāo)配。

對(duì)于民生通惠而言，一邊是千億規(guī)模的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，一邊是不斷出現(xiàn)合規(guī)問(wèn)題，暴露出其在追求管理費(fèi)收入增長(zhǎng)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)控制體系與業(yè)務(wù)發(fā)展速度的嚴(yán)重脫節(jié)。

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險(xiǎn)資運(yùn)用金融監(jiān)管的新風(fēng)向

據(jù)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局披露的數(shù)據(jù)，自2003年首家保險(xiǎn)資管公司成立以來(lái)，行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，截至2024年末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額已突破30萬(wàn)億元。

保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)作為核心運(yùn)作平臺(tái)，在資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)中扮演著日益重要的角色。但規(guī)模快速增長(zhǎng)的背后，行業(yè)長(zhǎng)期存在的“重規(guī)模、輕合規(guī)”“重收益、輕風(fēng)險(xiǎn)”傾向逐漸凸顯。

部分機(jī)構(gòu)急于擴(kuò)大管理規(guī)模、搶占市場(chǎng)份額，在未建立完善風(fēng)險(xiǎn)控制體系的情況下盲目擴(kuò)張另類投資業(yè)務(wù)，導(dǎo)致違規(guī)操作頻發(fā)。而監(jiān)管部門(mén)對(duì)保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)也由鼓勵(lì)支持逐步轉(zhuǎn)向?yàn)閲?yán)監(jiān)管。

從監(jiān)管邏輯來(lái)看，2023年成為行業(yè)監(jiān)管的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

在監(jiān)管趨勢(shì)方面，凸顯了“由弱到強(qiáng)”的監(jiān)管趨勢(shì)。

在此之前的20年間，監(jiān)管公開(kāi)披露的保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)罰單寥寥無(wú)幾，行業(yè)長(zhǎng)期處于“弱監(jiān)管”狀態(tài)。

據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道顯示，從2023年開(kāi)始，短短兩個(gè)月內(nèi)6家保險(xiǎn)資管公司集中被罰，相當(dāng)于過(guò)去10多年處罰總和，標(biāo)志著監(jiān)管正式進(jìn)入“常態(tài)化、制度化”階段。

2025年的集中處罰進(jìn)一步印證了這一趨勢(shì)，監(jiān)管不再是偶發(fā)性、突發(fā)性的單點(diǎn)執(zhí)法，而是通過(guò)持續(xù)檢查、定期抽查、非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管相結(jié)合的方式，形成全流程、全鏈條的監(jiān)管約束力。

在監(jiān)管力度方面，則體現(xiàn)出“寬嚴(yán)相濟(jì)”的態(tài)勢(shì)。

今年4月8日，金融監(jiān)管總局剛剛發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》（金規(guī)〔2025〕12號(hào)）。

這份文件優(yōu)化了保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，旨在發(fā)揮保險(xiǎn)資金價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資優(yōu)勢(shì)，提升保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

新規(guī)調(diào)整了保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置比例標(biāo)準(zhǔn)，將部分檔位償付能力充足率對(duì)應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5%，進(jìn)一步拓寬了權(quán)益投資空間。

同時(shí)，監(jiān)管還提高了保險(xiǎn)公司投資單一創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例，并放寬了稅延養(yǎng)老比例監(jiān)管要求。

一方面是放寬比例限制，另一方面是強(qiáng)化行為監(jiān)管，這正是當(dāng)前保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面，監(jiān)管層面的轉(zhuǎn)變。

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保險(xiǎn)資管行業(yè)的轉(zhuǎn)型之路

民生通惠的案例并非個(gè)例，而是保險(xiǎn)資管行業(yè)轉(zhuǎn)型期，規(guī)模擴(kuò)張與合規(guī)矛盾的集中爆發(fā)。

中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年以來(lái)保險(xiǎn)資管行業(yè)罰單總額已達(dá)1259萬(wàn)元，涉及4家機(jī)構(gòu)及42名責(zé)任人，監(jiān)管呈現(xiàn)高壓態(tài)勢(shì)。

其中包括，交銀保險(xiǎn)資產(chǎn)因“信托計(jì)劃投資不合規(guī)”被罰115萬(wàn)元，華夏久盈資產(chǎn)因關(guān)聯(lián)方報(bào)告虛假記載、協(xié)助違規(guī)虛增償付能力等問(wèn)題被罰266萬(wàn)元，太保資產(chǎn)因“債權(quán)投資計(jì)劃相關(guān)操作不合規(guī)等”被罰款100萬(wàn)元。

隨著2021年《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司監(jiān)管評(píng)級(jí)暫行辦法》的正式實(shí)施，監(jiān)管層要求機(jī)構(gòu)建立全流程風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，覆蓋投資決策、資金流向、底層資產(chǎn)穿透等環(huán)節(jié)。

在監(jiān)管高壓態(tài)勢(shì)下，保險(xiǎn)資管行業(yè)正邁入合規(guī)重構(gòu)的深水區(qū)探索，核心挑戰(zhàn)在于如何實(shí)現(xiàn)合規(guī)與業(yè)務(wù)創(chuàng)新的平衡。

對(duì)于保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)而言，轉(zhuǎn)型的核心在于實(shí)現(xiàn)“規(guī)模與質(zhì)量”“收益與風(fēng)險(xiǎn)”的平衡發(fā)展。

一方面，要摒棄“規(guī)模崇拜”，將合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制作為業(yè)務(wù)發(fā)展的前提，在符合監(jiān)管要求的范圍內(nèi)拓展業(yè)務(wù)邊界。

另一方面，要提升專業(yè)投資能力，尤其是在另類投資、資產(chǎn)證券化等核心領(lǐng)域，通過(guò)精細(xì)化管理和精準(zhǔn)定價(jià)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲取合理收益。

保險(xiǎn)資金運(yùn)用正面臨前所未有的變革期。民生通惠資管的罰單恰逢新的權(quán)益投資比例政策出臺(tái)后半年，時(shí)間點(diǎn)意味深長(zhǎng)。

而對(duì)于保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)而言，這也正發(fā)出了提醒，合規(guī)永遠(yuǎn)是生命線，在追逐收益的同時(shí)絕不能忽視資金運(yùn)用的規(guī)范化。

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