尋找新生存法則

作者 | 勝馬財(cái)經(jīng)辛子墨

編輯 | 歐陽文

光伏寒冬中逆勢(shì)盈利，雙良節(jié)能以“零碳裝備+綠氫”雙輪驅(qū)動(dòng)破局行業(yè)周期。

雙良節(jié)能在2025年第三季度終于迎來了曙光。近日，雙良節(jié)能交出了一份備受市場(chǎng)關(guān)注的三季報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，公司第三季度單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5317.79萬元，同比大幅增長(zhǎng)164.75%，成功扭虧為盈，這一業(yè)績(jī)與上半年相比顯著改善。在光伏行業(yè)整體低迷的背景下，雙良節(jié)能通過精益管理、降本增效及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)了季度業(yè)績(jī)的強(qiáng)勢(shì)反彈。

業(yè)績(jī)拐點(diǎn)、現(xiàn)金流改善

第三季度的業(yè)績(jī)逆轉(zhuǎn)，對(duì)雙良節(jié)能而言具有標(biāo)志性意義，營(yíng)收下行，利潤(rùn)上行——這一不尋常的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，揭示了公司經(jīng)營(yíng)狀況的微妙變化。第三季度，雙良節(jié)能營(yíng)收16.88億元，環(huán)比下滑逐步收窄，歸母凈利潤(rùn)5317.79萬元，成功扭虧為盈。值得注意的是，公司毛利率大幅提升至20.43%，同比增加9.13個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比更大幅上升21.74個(gè)百分點(diǎn)。

這一系列數(shù)據(jù)背后，反映了兩個(gè)積極信號(hào)：一是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力實(shí)質(zhì)改善，二是成本控制措施初見成效。華泰證券分析認(rèn)為，雙良節(jié)能業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)主要得益于“硅片價(jià)格回暖支撐公司硅片業(yè)務(wù)毛利率修復(fù)，以及存貨跌價(jià)損失沖回”。

除了盈利指標(biāo)，更積極的信號(hào)來自于公司的現(xiàn)金流表現(xiàn)。三季報(bào)顯示，雙良節(jié)能經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅提升至17.49億元，同比增長(zhǎng)262.63%，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流達(dá)到0.93元，同比增幅高達(dá)262.37%。這一數(shù)據(jù)表明，公司在回籠資金方面取得明顯進(jìn)展，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量得到改善，現(xiàn)金流是企業(yè)的生命線，對(duì)目前負(fù)債率高企的雙良節(jié)能來說尤為重要。

戰(zhàn)略調(diào)整、新增長(zhǎng)點(diǎn)

三季報(bào)同天，雙良節(jié)能還宣布了一項(xiàng)重要決定——終止2023年公布的25.6億元定增方案，同時(shí)推出規(guī)模12.92億元的新定增預(yù)案，這一舉動(dòng)背后，反映了公司戰(zhàn)略方向的重大調(diào)整。原定增方案主要投向38GW大尺寸單晶硅拉晶項(xiàng)目，而新方案完全取消了硅片產(chǎn)能擴(kuò)張，轉(zhuǎn)而將資金投向零碳智能裝備和綠氫裝備領(lǐng)域。從追逐光伏產(chǎn)能擴(kuò)張，到聚焦零碳裝備制造，雙良節(jié)能的戰(zhàn)略重心正在發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。

新的定增方案揭示了雙良節(jié)能未來的發(fā)展方向，募資12.92億元將主要用于四大方向：零碳智能化制造工廠建設(shè)項(xiàng)目（4.93億元）、年產(chǎn)700套綠電智能制氫裝備建設(shè)項(xiàng)目（2億元）、研發(fā)項(xiàng)目（2.14億元）以及補(bǔ)充流動(dòng)資金（3.85億元）。

在氫能領(lǐng)域，雙良節(jié)能已取得一系列實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，公司電解槽產(chǎn)品已獲得AWCA、ACME、國(guó)能龍?jiān)吹绕髽I(yè)認(rèn)可，目前在手訂單7億元，預(yù)計(jì)2026年或超15億元。華泰證券研報(bào)指出，雙良節(jié)能“技術(shù)實(shí)力深厚，已獲得國(guó)內(nèi)外多個(gè)訂單”，包括“中標(biāo)中石油IDC能源中心、中科曙光CDM液冷換熱模塊、哈薩克斯坦空冷等項(xiàng)目”。

海外突破、政策東風(fēng)

在國(guó)際市場(chǎng)，雙良節(jié)能近期也傳來捷報(bào)，公司公告稱，與哈薩克斯坦烏斯季卡緬諾戈?duì)査箍四茉粗行挠邢薰竞炗喠藘r(jià)值1.19億美元的設(shè)備供貨合同，將向?qū)Ψ焦?yīng)空冷系統(tǒng)及其他設(shè)備和配套服務(wù)，這筆訂單預(yù)計(jì)占公司2024年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的6.50%。海外大單的獲取，不僅為公司業(yè)績(jī)提供新支撐，更體現(xiàn)了雙良節(jié)能在節(jié)能裝備領(lǐng)域的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

雙良節(jié)能前瞻性的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型正好踩上國(guó)家政策的鼓點(diǎn)。10月14日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《節(jié)能降碳中央預(yù)算內(nèi)投資專項(xiàng)管理辦法》，由中央預(yù)算內(nèi)投資資金補(bǔ)貼重點(diǎn)行業(yè)節(jié)能降碳改造、綠色甲醇、低碳零碳負(fù)碳示范項(xiàng)目等，這一政策有望直接拉動(dòng)節(jié)能降碳及綠氫設(shè)備需求，為雙良節(jié)能的新業(yè)務(wù)方向提供了政策保障。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”也在穩(wěn)步推進(jìn)，9月16日，國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)委發(fā)布《硅多晶和鍺單位產(chǎn)品能源消耗限額》（征求意見稿），收緊硅料、拉棒、切片環(huán)節(jié)能耗標(biāo)準(zhǔn)，有望驅(qū)動(dòng)落后產(chǎn)能加速出清，這些政策變化，也為雙良節(jié)能的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了有利的外部環(huán)境。

市場(chǎng)總是垂青于能夠預(yù)見變化并主動(dòng)適應(yīng)的企業(yè)，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，雙良節(jié)能三季度扭虧為盈不僅僅是一次財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的改善，更是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初顯成效的標(biāo)志。從硅片擴(kuò)張到零碳裝備，從規(guī)模追逐到技術(shù)深耕，這家光伏“黑馬”正在行業(yè)寒冬中尋找新的生存法則。

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