此前我們曾分析，江蘇銀行趕上北京銀行只是時間問題。隨著2025年三季報的發(fā)布，這一趨勢得到進一步印證。繼上半年多項指標(biāo)完成超越后，江蘇銀行繼續(xù)保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，進一步夯實了其城商行老大哥的市場地位。

據(jù)最新財報顯示，2025年前三季度，江蘇銀行實現(xiàn)營業(yè)收入671.83億元，同比增長7.83%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤305.83億元，同比增長8.32%。

圖：江蘇銀行2025年三季報

深入分析發(fā)現(xiàn)，江蘇銀行的業(yè)績增長主要源于兩大核心動力：

一個是資產(chǎn)規(guī)模的擴張，另一個是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。其中規(guī)模因素在利息收入增長中發(fā)揮了基礎(chǔ)性作用，中收業(yè)務(wù)的回暖，為其增長質(zhì)量提供了有力支撐。

但歸根結(jié)底，這是一個典型的"以量補價、以資本換市場"的發(fā)展路徑。

包括我們上一篇分析的西安銀行，這種在逆周期中的逆勢擴張，雖然暗含了銀行對其風(fēng)險管理能力的自信，也預(yù)示了對資本的快速消耗，而銀行的經(jīng)營，始終面臨著資本的約束。

資產(chǎn)增速奪冠

在42家上市銀行中，資產(chǎn)規(guī)模增速達到20%以上的僅4家，而江蘇銀行的增速排在了第一位。

圖：三季度資產(chǎn)規(guī)模增速前十排名

資產(chǎn)規(guī)模的擴張為江蘇銀行業(yè)績增長奠定了基礎(chǔ)。截至三季度末，江蘇銀行總資產(chǎn)規(guī)模已達4.93萬億元，較年初增長24.68%，同比增幅更高達27.76%，延續(xù)了快速的擴張勢頭。其中，江蘇銀行的貸款總額2.47萬億元，較年初增長17.87%，其中對公貸款表現(xiàn)突出，余額達1.66萬億元，同比增長26.26%，成為信貸投放的主要增長點。

圖：江蘇銀行2025年三季報

《看懂經(jīng)濟》在早前分析江蘇銀行半年報時曾指出（詳見《是什么撐起了江蘇銀行26.99%的資產(chǎn)增速？》），江蘇銀行的對公貸款主要投向了實體經(jīng)濟的關(guān)鍵領(lǐng)域。其中，“租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)”與“水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)”兩類政信類業(yè)務(wù)占比較高。此外，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)在上半年貸款余額較年初增長41.82%；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)更是增長63.7%，增幅較為突出。從數(shù)據(jù)的延續(xù)性來看，三季度這一信貸結(jié)構(gòu)大概率得以保持。

規(guī)模效應(yīng)的持續(xù)釋放，直接推動了利息凈收入的大幅增長。前三季度，其利息凈收入498.68億元，同比增長19.61%，對整體營收增長貢獻顯著。

中收強勢回暖

如果說規(guī)模擴張構(gòu)筑了業(yè)績增長的基本盤，那么業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，則為其發(fā)展質(zhì)量提供了重要保障。

江蘇銀行的手續(xù)費及傭金凈收入的強勁反彈成為報告期的突出亮點，前三季度實現(xiàn)45.49億元，同比增長19.97%，其中第三季度單季同比增速高達78.87%，改善幅度顯著。

這一表現(xiàn)主要得益于財富管理業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。回顧往期財報，在手續(xù)費及傭金凈收入構(gòu)成中，代理手續(xù)費始終占比最高——2024年年報中接近70%，2025年中期達到52%，僅上半年規(guī)模就已達到去年全年的七成。可以推斷，三季度中收增長的主要動力，依然來源于此。

圖：江蘇銀行2024年報

隨著資本市場環(huán)境逐步回暖，疊加保險代銷的季節(jié)性沖量，江蘇銀行在基金、理財、保險等財富業(yè)務(wù)上展現(xiàn)出強勁增長動能，持續(xù)推動中收結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

在業(yè)務(wù)快速發(fā)展的同時，江蘇銀行的資產(chǎn)質(zhì)量依然保持穩(wěn)健。不良貸款率維持在0.84%的較低水平；撥備覆蓋率322.62%，雖環(huán)比略有下降，仍處于行業(yè)高位。成本收入比為21.5%，同比小幅上升1.33個百分點，業(yè)務(wù)及管理費支出同比增長14.92%，增速略高于營收增速，反映出規(guī)模擴張也確實帶來了相應(yīng)的成本增長。

資本消耗加速

然而，亮眼的業(yè)績背后也存在一些隱憂。

非利息收入方面出現(xiàn)較大波動，其中公允價值變動凈收益為-10.01億元，同比下降128.99%，三季報中給出的原因是——交易性金融資產(chǎn)公允價值變動影響。

受債券市場波動影響，投資收益115.99億元，同比僅增長2.05%，增速較中期同比12.54%明顯有所回落。整體非利息凈收入173.15億元，占總收入的25.8%，去年同期占比超30%，對營業(yè)收入增長形成一定拖累。

圖：江蘇銀行2025年三季報

值得關(guān)注的是資本充足率的變化。核心一級資本充足率為8.61%，雖然環(huán)比上升0.12個百分點，但同比下降0.66個百分點。同時，風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)3.03萬億元，同比增長約18%，資本消耗速度較快。考慮到當(dāng)前資產(chǎn)擴張的節(jié)奏，核心一級資本充足率可能逐步逼近監(jiān)管要求的最低水平，資本補充的壓力正在顯現(xiàn)。

綜合分析江蘇銀行2025年三季報，可以清晰地看到：通過"規(guī)模擴張"與"結(jié)構(gòu)優(yōu)化"的雙輪驅(qū)動，該行成功實現(xiàn)了營收和歸母凈利潤的穩(wěn)健增長。

在城商行競爭格局中，江蘇銀行已建立起顯著的領(lǐng)先優(yōu)勢。但迅猛的增長本身，既是一種實力體現(xiàn)，也暗含警示——銀行未來的抗風(fēng)險能力和業(yè)務(wù)拓展空間，可能會在高速擴張中被侵蝕。

從江蘇銀行身上，也能看到所有高增長銀行都無法回避的問題：在規(guī)模與質(zhì)量之間，應(yīng)如何權(quán)衡風(fēng)險、行穩(wěn)致遠？

規(guī)模的狂飆，固然帶來了利息收入的強勁增長，但也伴隨著資本快速消耗與成本攀升的壓力；中收業(yè)務(wù)的回暖，也體現(xiàn)了對市場環(huán)境的依賴性，以及非利息收入的波動，仍構(gòu)成業(yè)績的不確定因素。正如券商中國在相關(guān)報道中指出，受交易策略及去年同期高基數(shù)影響，部分區(qū)域銀行的其他非息收入同比減少了29.4%。

如何在保持業(yè)務(wù)增長的同時，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)、控制運營成本、維持資本充足，將是這些銀行發(fā)展的關(guān)鍵所在。