在中國(guó)新能源汽車行業(yè)進(jìn)入“深水區(qū)”的2025年，產(chǎn)業(yè)周期從高速擴(kuò)張走向成熟，競(jìng)爭(zhēng)重心也從規(guī)模換速度轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)換質(zhì)量。

在這樣的節(jié)點(diǎn)上，極氪科技交出了第三季度財(cái)報(bào)，交付持續(xù)增長(zhǎng)、營(yíng)收穩(wěn)步推進(jìn)，這背后極氪與領(lǐng)克的雙品牌組合交替發(fā)力，吉利體系開始找尋新的平衡點(diǎn)。

營(yíng)收增長(zhǎng)但結(jié)構(gòu)重排，領(lǐng)克收入大漲成亮點(diǎn)

財(cái)報(bào)顯示，極氪2025年第三季度營(yíng)收為315.62億元（人民幣，下同），較上年同期增長(zhǎng)9.1%。

從交付量看，極氪科技第三季度整體表現(xiàn)尚可：交付140,195輛，同比增長(zhǎng)12.5%，環(huán)比增長(zhǎng)7.1%。在價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)、需求端趨于理性的大環(huán)境下，這一增速較為穩(wěn)健。

拆分來看，極氪品牌交付52,860輛；領(lǐng)克交付87,335輛，交付占比超六成，成為真正的增量擔(dān)當(dāng)。這意味著，極氪的增長(zhǎng)勢(shì)能不再“一枝獨(dú)秀”，推動(dòng)發(fā)展的主力變?yōu)轭I(lǐng)克。

對(duì)應(yīng)營(yíng)收表現(xiàn)，極氪品牌實(shí)現(xiàn)收入119.93億元；領(lǐng)克收入億元，同比暴增40.8%，遠(yuǎn)超整體增速。這表明，極氪科技內(nèi)部的增長(zhǎng)曲線正在重新排列，領(lǐng)克正扮演更關(guān)鍵的收入驅(qū)動(dòng)角色。

雙品牌組合重新排序背后，其原因在于極氪作為純電品牌，其正在直面今年競(jìng)爭(zhēng)最激烈的區(qū)間。一來今年高端純電市場(chǎng)整體增長(zhǎng)放緩；疊加Model Y的價(jià)格策略進(jìn)一步壓縮市場(chǎng)空間；頭部新勢(shì)力也紛紛降價(jià)保規(guī)模；而消費(fèi)端也從追求純電溢價(jià)轉(zhuǎn)向注重性價(jià)比。

在此情況下，極氪若要保持高速增長(zhǎng)，需具備更強(qiáng)的產(chǎn)品力、更快的產(chǎn)品迭代速度和更激進(jìn)的市場(chǎng)策略，但今年其在這三方面暫未展現(xiàn)明顯優(yōu)勢(shì)。

相比之下，領(lǐng)克抓住了三個(gè)關(guān)鍵變量。一是領(lǐng)克覆蓋燃油、混動(dòng)、增程等多路線，可靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，而且混動(dòng)產(chǎn)品線在當(dāng)前能源價(jià)格環(huán)境下接受度更高；

二是中高端混動(dòng)用戶對(duì)價(jià)格更敏感、更務(wù)實(shí)，而領(lǐng)克產(chǎn)品定價(jià)區(qū)間更寬，覆蓋需求也更廣；三是極氪今年新車與改款策略相對(duì)集中，未形成“爆款驅(qū)動(dòng)”；領(lǐng)克車型生命周期管理更成熟，車系分布更均衡。

由此可見，領(lǐng)克的增長(zhǎng)也屬意料之中，是順應(yīng)周期的“結(jié)構(gòu)性必然”。這也預(yù)示著新能源汽車競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入多路線并存階段，混動(dòng)成為車企穩(wěn)住現(xiàn)金流和規(guī)模的壓艙石。

當(dāng)極氪科技的收入增長(zhǎng)不再是單一結(jié)構(gòu)，而是雙管齊下，這種雙品牌力量的重新調(diào)整為吉利新能源體系帶來了階段性的再平衡。然而，在規(guī)模穩(wěn)住之后，第二個(gè)問題隨之浮現(xiàn)，增長(zhǎng)的質(zhì)量是否足夠健康？

成本管控有效，盈利改善仍待解

領(lǐng)克的放量與極氪的穩(wěn)態(tài)，確實(shí)幫助公司保持了整體營(yíng)收與交付的穩(wěn)步上行；然而，在全行業(yè)利潤(rùn)承壓、成本端受新品投放影響波動(dòng)的背景下，單純依靠規(guī)模并不能保證財(cái)務(wù)表現(xiàn)同步改善。

這也引出觀察極氪科技三季報(bào)的另一個(gè)關(guān)鍵問題，成本管控雖有成效，但盈利改善仍是更深層的結(jié)構(gòu)性難題。

財(cái)報(bào)顯示，三季度極氪科技營(yíng)業(yè)成本為255.16億元，同比增長(zhǎng)4.1%，較2025年第二季度的217.75億元增長(zhǎng)17.2%。

盡管部分被成本削減和產(chǎn)品組合調(diào)整導(dǎo)致的平均銷售成本下降所抵消，但新車型上市帶來的短期制造成本壓力依然顯著。

盈利方面，極氪科技三季度毛利潤(rùn)為60.46億元，同比增長(zhǎng)37.1%，環(huán)比增長(zhǎng)6.9%；而三季度的毛利率為19.2%，高于2024年三季度的15.2%，但低于2025年二季度的20.6%。

這也透露出兩個(gè)更深層的信號(hào)。一是營(yíng)業(yè)成本同比增速低于收入增速，這表明極氪科技的規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)開始發(fā)揮作用，成本控制取得成效。

二是盈利改善仍受行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)限制。三季度平均銷售成本雖下降，但毛利率并未顯著改善，原因在于行業(yè)內(nèi)普遍降價(jià)、高端純電段利潤(rùn)空間被壓縮、極氪自身品牌溢價(jià)未完全建立。

也就是說，極氪科技雖取得了可觀的銷量增長(zhǎng)，但未必是高質(zhì)量的。畢竟“高質(zhì)量增長(zhǎng)”意味著更高的毛利、更清晰的商業(yè)模式以及更強(qiáng)的定價(jià)權(quán)，這些在當(dāng)前階段仍有待驗(yàn)證。

因此，對(duì)極氪科技而言，未來幾個(gè)季度的關(guān)鍵并非只有銷量，而是新車型能否形成更高的毛利結(jié)構(gòu)，領(lǐng)克的高增長(zhǎng)能否轉(zhuǎn)化為更強(qiáng)的現(xiàn)金流貢獻(xiàn)。這些因素將決定極氪科技能否抵御更激烈的競(jìng)爭(zhēng)周期。

結(jié)語

對(duì)現(xiàn)在極氪科技而言，極氪不再是唯一增長(zhǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)，領(lǐng)克也承擔(dān)起規(guī)模與收入穩(wěn)定的關(guān)鍵角色。過去的高端純電敘事也需要從高速轉(zhuǎn)向高質(zhì)。

未來的幾個(gè)季度，極氪科技需要回答的核心問題是，在增速放緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇的新周期里，能否證明自身品牌力、產(chǎn)品力與盈利能力足以支撐一個(gè)高端新能源品牌持續(xù)、健康成長(zhǎng)？這不僅關(guān)乎極氪，也關(guān)乎吉利新能源體系的長(zhǎng)期敘事能否站穩(wěn)腳跟。