導讀：規(guī)模停滯與業(yè)績分化的表象之下，是中歐基金戰(zhàn)略定位的模糊與治理結構的隱憂。

作為國內首家實現員工持股改革的公募基金，中歐基金曾以“聚焦主動投資”戰(zhàn)略在行業(yè)中獨樹一幟，旗下明星基金經理如葛蘭、周應波等一度創(chuàng)下“千億頂流”神話。

然而，2025年三季報披露的數據卻揭示出這家老牌機構正面臨規(guī)模增長停滯、業(yè)績分化加劇、投資者信任流失的嚴峻挑戰(zhàn)。從“主動管理標桿”到“困局纏身”，中歐基金的轉折背后，是公募行業(yè)從“規(guī)模競賽”向“價值競爭”轉型的縮影，更是其自身戰(zhàn)略選擇與市場環(huán)境變化碰撞的必然結果。

規(guī)模停滯與業(yè)績分化

三季報數據背后的結構性困局

中歐基金2025年三季報顯示，公司公募管理總規(guī)模約5800億元，較2024年末僅微增3%，在非貨基金規(guī)模排名中持續(xù)徘徊在第15名左右，與頭部公司差距進一步拉大。

更值得關注的是規(guī)模結構的失衡——權益類基金占比從2020年的65%降至42%，而債券型、貨幣型基金占比則攀升至58%，“債強股弱”的特征愈發(fā)顯著。這種結構變化雖在市場震蕩期保障了公司整體規(guī)模的穩(wěn)定性，卻也暴露出其核心競爭力的弱化。

具體到產品表現，明星基金經理的“光環(huán)”正逐漸褪色。以葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合為例，該基金曾因重倉醫(yī)藥板塊在2020年實現超100%的年度收益，規(guī)模一度突破千億，但2025年三季報顯示，其近三年收益率為-15.2%，跑輸同期滬深300指數，規(guī)模較峰值縮水超300億元。

同樣，周應波離任后接手的中歐時代先鋒混合，雖仍由明星基金經理羅佳明管理，但近一年收益僅3.8%，在同類基金中排名后30%，規(guī)模持續(xù)萎縮至不足200億元。

業(yè)績分化的另一面，是部分基金的“爆款效應”難以持續(xù)。2025年新發(fā)的中歐碳中和主題混合基金，憑借“雙碳”概念在發(fā)行期吸引超百億認購，但三季度凈值即跌破1元，投資者“高位套牢”的抱怨不絕于耳。

更嚴峻的是，這種“新基熱銷、舊基虧損”的悖論，正加劇投資者對中歐基金“重發(fā)行、輕管理”的質疑。Wind數據顯示，中歐基金2025年新發(fā)基金規(guī)模達320億元，但同期存量基金凈贖回超200億元，凈增長僅120億元，規(guī)模擴張依賴“贖舊買新”的虛火難以為繼。

業(yè)績壓力直接傳導至利潤表現。中歐基金2025年上半年凈利潤約5.8億元，同比下降12%，管理費收入占比雖仍超60%，但收益率同比下降2個百分點。這種“增收不增利”的態(tài)勢，既反映市場環(huán)境變化帶來的費率壓力，也暴露出公司成本控制與運營效率的問題。更令人擔憂的是，三季報顯示公司公允價值變動收益為-4.2億元，顯示部分資產估值持續(xù)下調，投資端的風險敞口正在擴大。

深層矛盾在于投研體系的“明星依賴癥”。中歐基金過往以“打造明星基金經理”策略快速崛起，但這種模式在市場風格切換時暴露脆弱性——當醫(yī)藥、新能源等賽道調整，依賴單一行業(yè)配置的明星基金業(yè)績集體承壓，而投研團隊的整體協同與風控能力卻未同步提升。近年來，公司雖嘗試通過“團隊制”改革弱化個人影響，但效果有限，投研人才流失加劇，2025年已有3位資深基金經理離職，進一步削弱主動管理能力。

信任危機與轉型陣痛

從“主動標桿”到“困局纏身”

中歐基金的困局，既是行業(yè)共性問題的體現，也與其自身戰(zhàn)略選擇密切相關。作為最早實施員工持股的公募之一，中歐曾以“事業(yè)部制”激發(fā)投研活力，但這種模式在規(guī)模擴張后逐漸暴露出“激勵過度、協同不足”的弊端。各事業(yè)部為爭奪資源與業(yè)績，往往聚焦熱門賽道，導致公司整體投資策略趨同，風險集中度上升。

2025年三季報顯示，中歐權益類基金前十大重倉股中，新能源、醫(yī)藥行業(yè)占比超50%，遠高于行業(yè)平均水平，這種“押注式”配置在市場下行期放大虧損。

投資者信任的流失更為致命。社交媒體上，“中歐基金虧損”“葛蘭卸任”等話題頻上熱搜，基民對高費率、低回報的抱怨不斷。第三方調查顯示，中歐基金客戶滿意度較2020年下降15個百分點，贖回率同比上升8個百分點。這種信任危機不僅影響新基金發(fā)行，更導致存量基金贖回壓力加劇，形成“業(yè)績差-贖回-規(guī)?？s-繼續(xù)發(fā)新基”的惡性循環(huán)。

轉型壓力下，中歐基金試圖通過產品創(chuàng)新突圍，但效果有限。2025年推出的ESG主題基金、量化對沖基金等新品，雖在發(fā)行期引發(fā)關注，但后續(xù)表現平淡，規(guī)?？焖傥s。

例如，中歐ESG責任投資混合基金發(fā)行規(guī)模15億元，但三季度末僅余3.8億元，凈值跌破0.9元，投資者“用腳投票”的態(tài)勢明顯。與此同時，公司在ETF、指數增強等被動投資領域的布局滯后，未能抓住近年市場對低成本工具產品的需求增長，進一步錯失規(guī)模擴張機會。

內部治理的挑戰(zhàn)同樣不容忽視。2025年以來，中歐基金高層頻現變動，總經理、副總經理相繼離職，投研團隊穩(wěn)定性受沖擊。盡管公司強調“團隊制”改革，但實際運行中仍存在決策效率低下、激勵機制僵化等問題。對中歐基金而言，路雖遠，行則將至；但若止步于戰(zhàn)術調整，不觸戰(zhàn)略根本，則困局難破。

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