曾經(jīng)被《華爾街日?qǐng)?bào)》稱為“巴菲特·趙”的實(shí)控人，就這么失去了對(duì)自己苦心經(jīng)營(yíng)20多年公司的絕對(duì)控制權(quán)……

2009年2月的那個(gè)夜晚，當(dāng)陸娟第一次報(bào)警說(shuō)遭遇家庭暴力時(shí)，恐怕誰(shuí)也沒(méi)想到，這會(huì)是一場(chǎng)持續(xù)15年、橫跨三個(gè)法院、最終導(dǎo)致36億市值上市公司“無(wú)主”的離婚拉鋸戰(zhàn)。

11月4日，北京市第三中級(jí)人民法院的一紙終審判決，給這場(chǎng)A股史上最漫長(zhǎng)的離婚案畫(huà)上了句號(hào)。

判決結(jié)果簡(jiǎn)單粗暴：趙丙賢和陸娟，各分50%。

這意味著，控股沃華醫(yī)藥50.27%股份的中證萬(wàn)融投資集團(tuán)，現(xiàn)在變成了一個(gè)誰(shuí)也說(shuō)了不算的“兩頭蛇”。

更離譜的是，就在這對(duì)怨偶打得不可開(kāi)交的時(shí)候，瑞銀集團(tuán)、摩根士丹利這些國(guó)際資本巨頭，剛剛在今年二季度重倉(cāng)殺入沃華醫(yī)藥。他們是來(lái)抄底的，還是來(lái)看熱鬧的？

1. 從戰(zhàn)友到仇人：一場(chǎng)婚姻如何演變成資本絞肉機(jī)

1988年，23歲的趙丙賢在部隊(duì)認(rèn)識(shí)了陸娟。那時(shí)候他們大概想不到，33年后會(huì)在法庭上為了那50%的股權(quán)撕得面目全非。

婚后的日子一開(kāi)始挺美好。陸娟的爺爺是解放前的老股民，給這對(duì)小夫妻科普股票知識(shí)。1990年趙丙賢轉(zhuǎn)業(yè)，正好趕上上海證券交易所開(kāi)張，兩人一頭扎進(jìn)股市，挖到了人生第一桶金。1991年，他倆聯(lián)手創(chuàng)立中證萬(wàn)融，陸娟管財(cái)務(wù)，趙丙賢搞資本運(yùn)作。

看起來(lái)是天作之合對(duì)吧？問(wèn)題就出在2007年。

那一年，趙丙賢把收購(gòu)來(lái)的沃華醫(yī)藥送上了深交所，成為山東濰坊第一家上市的中藥企業(yè)。公司市值一路飆升，趙丙賢的身價(jià)水漲船高。就在這個(gè)節(jié)骨眼上，婚姻開(kāi)始出現(xiàn)裂痕。

2009年和2010年，陸娟兩次因家暴報(bào)警。她后來(lái)對(duì)媒體說(shuō)：“他威脅我，說(shuō)提離婚會(huì)讓股價(jià)暴跌，讓他和朋友們利益受損?！?/p>

2010年4月，陸娟第一次起訴離婚，要求分割20億共同財(cái)產(chǎn)。

趙丙賢的反應(yīng)是什么？裝病、出差、拒不出庭。更狠的是，他反手報(bào)警說(shuō)陸娟搶奪公司財(cái)物，導(dǎo)致陸娟被關(guān)了37天，最后因“證據(jù)不足”取保候?qū)彙?/p>

這哪里是離婚，分明是一場(chǎng)資本版的《羅生門》。

2. 拖字訣的代價(jià)：15年耗掉的不只是感情

從2010年到2025年，整整15年。期間陸娟撤訴、再訴、一審、二審，趙丙賢的拖延戰(zhàn)術(shù)可以說(shuō)用到了極致。

2011年8月再次開(kāi)庭，趙丙賢說(shuō)要“奔喪”缺席。法官能怎么辦？只能繼續(xù)等。一等就是12年，直到2023年6月一審才判下來(lái)。二審又拖了一年多，最終在2024年11月塵埃落定。

這15年里發(fā)生了什么？沃華醫(yī)藥從上市之初的意氣風(fēng)發(fā)，到如今的風(fēng)雨飄搖；A股經(jīng)歷了數(shù)輪牛熊轉(zhuǎn)換；趙丙賢從50歲出頭熬到了61歲；陸娟的青春也在法庭和等待中消磨殆盡。

最諷刺的是，趙丙賢一邊拖延離婚，一邊繼續(xù)他的“中國(guó)巴菲特”人設(shè)。

他投資同仁堂科技、登海種業(yè)、羅萊家紡、廣電電氣，個(gè)個(gè)成功上市。他出書(shū)《資本運(yùn)營(yíng)論》《有效動(dòng)作論》，到處講投資理念。北京辦公室墻上掛滿了他和巴菲特的合影。

可這一切，都在那份判決書(shū)面前顯得格外蒼白。

3. 無(wú)主之地：36億市值公司的治理困局

現(xiàn)在的局面是這樣的：趙丙賢和陸娟各持中證萬(wàn)融50%股權(quán)，中證萬(wàn)融持有沃華醫(yī)藥50.27%股份。表面上看控股股東沒(méi)變，實(shí)際上任何重大決策都需要這對(duì)仇人達(dá)成一致。

這可能嗎？

看看可靠股份的前車之鑒就知道了。2024年2月，董事長(zhǎng)金利偉離婚，前妻鮑佳分走近一半股權(quán)。雖然鮑佳自愿放棄了4%表決權(quán)，但這一年多來(lái)，她在董事會(huì)上投了至少10次反對(duì)票。最近一次是反對(duì)三季報(bào)，直接質(zhì)疑老公“經(jīng)營(yíng)管理能力”。

沃華醫(yī)藥會(huì)不會(huì)走上同樣的內(nèi)斗之路？目前公司公告說(shuō)“一切正常”，趙丙賢繼續(xù)擔(dān)任董事長(zhǎng)和法定代表人。

但這只是暫時(shí)的平靜。未來(lái)如果涉及重大投資、并購(gòu)、分紅等決策，陸娟會(huì)怎么表態(tài)？她會(huì)不會(huì)像鮑佳一樣，用手里的50%股權(quán)來(lái)表達(dá)自己的“不滿”？

沃華醫(yī)藥三季報(bào)顯示，前三季度營(yíng)收6.25億元，同比增長(zhǎng)8.31%；凈利潤(rùn)6399.5萬(wàn)元，同比暴漲179.34%。業(yè)績(jī)正在回暖，這個(gè)時(shí)候最忌諱的就是內(nèi)部動(dòng)蕩。

更要命的是那些剛進(jìn)場(chǎng)的國(guó)際資本。瑞銀、摩根士丹利、巴克萊銀行，這些華爾街老手在二季度集體加倉(cāng)，沃華醫(yī)藥是今年上半年唯一被QFII環(huán)比加倉(cāng)的公司。

人家是沖著公司基本面來(lái)的，結(jié)果剛買完就遇上實(shí)控人“失控”，這心里得多膈應(yīng)？

4. 5億分手費(fèi)值不值：一個(gè)關(guān)于控制權(quán)的終極問(wèn)題

按照沃華醫(yī)藥11月7日6.19元/股的收盤價(jià)，36億總市值。趙丙賢間接控制的股權(quán)價(jià)值約18億，離婚后分給陸娟一半，就是9億左右。考慮到流動(dòng)性折扣，實(shí)際“分手費(fèi)”應(yīng)該在5億上下。

5億多不多？對(duì)普通人來(lái)說(shuō)是天文數(shù)字，但對(duì)趙丙賢來(lái)說(shuō)，失去的遠(yuǎn)不止這些錢。

他失去的是對(duì)中證萬(wàn)融的絕對(duì)控制權(quán)，失去的是對(duì)沃華醫(yī)藥的話語(yǔ)權(quán)，失去的是過(guò)去20多年苦心經(jīng)營(yíng)的資本帝國(guó)的根基。

更致命的是，他失去了“中國(guó)巴菲特”這個(gè)人設(shè)的底氣。

巴菲特投資伯克希爾·哈撒韋最核心的一點(diǎn)，就是絕對(duì)的控制權(quán)。他可以不在乎短期股價(jià)波動(dòng)，可以堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資，因?yàn)楣臼撬f(shuō)了算。

現(xiàn)在趙丙賢呢？每個(gè)重大決策都得看前妻臉色，這還怎么玩長(zhǎng)期主義？

有意思的是，沃華醫(yī)藥旗下有15個(gè)獨(dú)家品種，93個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄。這家追溯到清朝乾隆年間“萬(wàn)和堂藥莊”的百年老字號(hào)，技術(shù)底子其實(shí)不差。但現(xiàn)在的問(wèn)題是，誰(shuí)來(lái)掌舵？

5. 資本市場(chǎng)的婚姻啟示錄

這場(chǎng)15年離婚戰(zhàn)，給A股市場(chǎng)上了一課：再聰明的資本運(yùn)作，也抵不過(guò)一份沒(méi)簽好的婚前協(xié)議。

看看那些離婚后公司大亂的案例：可靠股份內(nèi)斗不斷，股價(jià)從高點(diǎn)跌去大半；某些公司甚至因?yàn)榍胺蚱逘?zhēng)奪控制權(quán)，直接導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)癱瘓。歸根結(jié)底，都是當(dāng)初沒(méi)想清楚“家”和“公司”的邊界。

趙丙賢1997年就出版了《資本運(yùn)營(yíng)論》，2016年又出了《有效動(dòng)作論》，講的都是如何理性經(jīng)營(yíng)企業(yè)。可他怎么就沒(méi)想到，給自己的婚姻做個(gè)“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”呢？

據(jù)說(shuō)他辦公室里掛滿了巴菲特的照片和語(yǔ)錄。巴菲特有句名言：“只有退潮時(shí)，才知道誰(shuí)在裸泳?！爆F(xiàn)在潮水退去，趙丙賢發(fā)現(xiàn)自己不僅在裸泳，連泳池都不完全屬于他了。

對(duì)于那些準(zhǔn)備或者已經(jīng)上市的企業(yè)家來(lái)說(shuō)，這個(gè)案例的警示意義再明顯不過(guò)：股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不能只考慮融資和控制權(quán)，還得考慮婚姻風(fēng)險(xiǎn)。信托、有限合伙、AB股、一致行動(dòng)人協(xié)議，這些工具不是擺設(shè)，關(guān)鍵時(shí)刻能救命。

尾聲

沃華醫(yī)藥的公告里反復(fù)強(qiáng)調(diào)“經(jīng)營(yíng)正?！薄拔词苡绊憽?。但資本市場(chǎng)最不缺的，就是“暫時(shí)正常”后的突然崩盤。

一家市值36億的上市公司，控制權(quán)懸而未決；一對(duì)離異夫妻，各握50%股權(quán)互相制衡；一群剛進(jìn)場(chǎng)的國(guó)際資本，正在觀望下一步該怎么走。這個(gè)局，怎么破？

也許趙丙賢會(huì)想辦法回購(gòu)陸娟手里的股權(quán)，也許陸娟會(huì)引入戰(zhàn)略投資者來(lái)平衡，也許雙方會(huì)達(dá)成某種默契繼續(xù)維持現(xiàn)狀。但不管哪種可能，“中國(guó)巴菲特”的資本神話，都已經(jīng)寫(xiě)下了一個(gè)不太光彩的注腳。

15年前陸娟報(bào)警那個(gè)晚上，如果有人告訴趙丙賢，拖延離婚的代價(jià)會(huì)是失去公司控制權(quán)，他還會(huì)選擇那樣做嗎？可惜歷史沒(méi)有如果，資本市場(chǎng)更不相信眼淚。

下次看到那些企業(yè)家夫妻恩愛(ài)秀合影的時(shí)候，不妨想想沃華醫(yī)藥這個(gè)案例。

婚姻是兩個(gè)人的事，但上市公司的婚姻，牽扯的是成百上千股民的利益。愛(ài)情可以沖動(dòng)，股權(quán)設(shè)計(jì)必須理性。

這或許才是這場(chǎng)15年離婚戰(zhàn)，留給A股市場(chǎng)最值得深思的一課。