11月12日，西門子集團正式宣布，計劃通過直接分拆的方式，剝離其持有的西門子醫(yī)療（Siemens Healthineers）剩余股份（目前持股比例約為67%）。

其首選方案是通過直接分拆，向西門子股份公司（Siemens AG）股東轉(zhuǎn)讓30%的Siemens Healthineers股份，此舉將使西門子集團股東直接受益。

早在2024年底，西門子集團已啟動對醫(yī)療業(yè)務未來方向的探討。2025年10月的報道中提及“正在考慮分拆”。

從市場反應來看，投資者對此給予積極評價。截至當日收盤，西門子醫(yī)療股價上漲超過1.4%，西門子集團股價上漲1.8%。

對于西門子集團而言，通過放棄在Siemens Healthineers的控股地位，將推動數(shù)字業(yè)務、互聯(lián)且軟件定義的硬件以及工業(yè)人工智能實現(xiàn)加速盈利增長。

而對于西門子醫(yī)療來說，分拆后將獲得更高的自由流通量（Free Float，即公眾持股占比，影響股票流動性），提升其在資本市場的吸引力。

西門子集團此次剝離西門子醫(yī)療剩余股份的分拆行動，或更多是基于資本運作的邏輯考量。例如，分拆后需進行再融資或重新定價，有望優(yōu)化西門子醫(yī)療的債務結(jié)構(gòu)，降低對母公司依賴。而對標GE醫(yī)療在分拆后的第二年，集團便已徹底退出。

其計劃在后續(xù)更新此次交易的具體結(jié)構(gòu)和時間安排，該交易仍需獲得最終監(jiān)管審批。預計將在2026年第二季度公布最新進展。

01、分拆方案與決策邏輯

就在前一天的11月11日，西門子集團向媒體透露，其探索減持Healthineers股份的三種核心方式包括：實物股息分配、控股公司分拆、逐步出售股份，每種方式對其各有其利弊。

實物股息分配

操作：直接向西門子股東發(fā)放Healthineers股票，作為現(xiàn)金股息的替代形式。

關鍵影響：若分配三分之二股份，需繳納70億歐元的德國稅費，且無法為西門子集團帶來現(xiàn)金流入。

控股公司分拆

操作：先將Healthineers股份轉(zhuǎn)移至一個獨立的控股實體，再將該控股公司的股權(quán)分拆給西門子股東。

關鍵影響：不產(chǎn)生現(xiàn)金收益，最終會導致Healthineers形成二次上市的格局。

逐步出售股份

操作：在資本市場分批、緩慢拋售所持Healthineers股份，以避免集中交易對市場的沖擊。

關鍵影響：能為西門子集團帶來現(xiàn)金流入，但過程較為漫長，需平衡減持節(jié)奏與股價的穩(wěn)定。

目前來看，西門子集團選擇了第一種方式。西門子集團表示，此次剝離有望為股東釋放長期價值。

而這或許也對西門子醫(yī)療有一定賦能。

此前，GE醫(yī)療（GE HealthCare）于2023年1月完成分拆，并在納斯達克獨立上市，自此GE集團（General Electric）便不再對其控股。根據(jù)分拆方案，GE集團通過向原有股東按比例派發(fā)股份的方式，剝離了其持有的約80.1%的GE醫(yī)療股份，僅保留了拆分后GE醫(yī)療普通股的19.9%。至2024年11月，GE集團已徹底完成剩余19.9%股權(quán)的退出。

西門子集團于2018年將其原有的醫(yī)療影像和診斷設備業(yè)務作為獨立制造商上市，初始持股比例為85%。此后，該集團逐步減持股份，今年2月以約14.5億歐元的價格出售了2%的股份。目前，集團大股東希望西門子集團進一步降低其在Healthineers的持股比例。

02、全球分拆浪潮與估值對標

2024年以來，全球醫(yī)療巨頭已密集啟動多起重大分拆和出售動作，反映出行業(yè)從“多元化擴張”向“專業(yè)化聚焦”的轉(zhuǎn)型趨勢。

4月，Stryker完成了將其美國脊柱植入物業(yè)務出售給Viscogliosi Brothers的交易。

5月，Medtronic宣布計劃分拆其糖尿病業(yè)務。

7月，碧迪醫(yī)療達成一項價值175億美元的交易，將其生物科學與診斷解決方案業(yè)務與Waters公司合并。而就在幾年前，碧迪醫(yī)療曾分拆其糖尿病業(yè)務，該業(yè)務如今名為Embecta。

9月，Solventum以41億美元的價格將其凈化與過濾（P&F）業(yè)務出售給賽默飛世爾科技（Thermo Fisher Scientific）；Solventum本身于去年從3M分拆而來。

10月，強生（Johnson & Johnson）宣布計劃分拆其DePuy Synthes骨科業(yè)務。

其他近期較為知名的案例還包括Zimmer Biomet出售其脊柱與牙科業(yè)務，以及Baxter出售其腎臟護理業(yè)務。

分拆趨勢的底層邏輯在于行業(yè)的“專業(yè)化溢價”與“資本效率要求”。特別是醫(yī)療細分領域的技術(shù)壁壘正日益提升，這要求更加專注的資本投入、研發(fā)力度和運營體系支持。

西門子醫(yī)療是全球第四大醫(yī)療器械企業(yè)，其年營收超240億美元，且已完成與Varian的合并整合，形成獨立的醫(yī)療技術(shù)生態(tài)。

其2025財年（截至2025年9月30日）營收約272億美元，可比營收增長5.9%，主要由影像（+8.5%）和Varian（+6.9%）板塊驅(qū)動。

西門子醫(yī)療首席執(zhí)行官Bernd Montag在領英（LinkedIn）上發(fā)文稱，這一舉措是公司自2018 年首次公開募股（IPO）以來，邁向完全獨立運營的“自然下一步”。

Montag寫道：“作為醫(yī)療技術(shù)領域的上市領軍企業(yè)，Siemens Healthineers已大幅提升了自身對客戶和患者的價值。我們不僅完成了與 Varian 的合并等變革性舉措，還圍繞‘我們率先在醫(yī)療健康領域取得突破性進展，惠及每一個人、每一個角落，且秉持可持續(xù)理念’的使命，打造了獨特的企業(yè)文化和極高的員工敬業(yè)度。我們很高興能進入‘提升’這一新的戰(zhàn)略階段 —— 為客戶及其患者、員工和投資者展現(xiàn)更清晰的自身定位。”

從資本層面看，業(yè)務純粹性通常提升醫(yī)療企業(yè)估值。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，純醫(yī)療技術(shù)企業(yè)平均市盈率（PE）約為25-36倍，而多元化集團旗下醫(yī)療業(yè)務的PE普遍在12-18倍區(qū)間，差距主要源于資本對業(yè)務透明度的偏好。西門子醫(yī)療的估值或有望進一步提升。