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“這是價值事務(wù)所的第2007篇原創(chuàng)文章”

在諾思蘭德的文章中所長講過，雖然意愿不是很大，但還是響應(yīng)廣大讀者朋友的要求給大家分析一些市值偏小、有一定潛力的Biotech。

為什么所長的意愿不是很大呢？其實之前講過很多次，不過考慮到總有新同學(xué)，考慮到經(jīng)典的慈悲總是重復(fù)重復(fù)再重復(fù)，所長還是多啰嗦幾句。

因為Biotech的上岸是一個相當(dāng)殘酷的燒錢游戲。動輒十余年的研發(fā)周期、數(shù)十億的資金投入，哪怕管線推進(jìn)到臨床后期，也很可能因數(shù)據(jù)不佳而前功盡棄。像我們現(xiàn)在看到的闖出來的百濟(jì)、信達(dá)是幸運(yùn)的，可更多 Biotech 可能倒在現(xiàn)金流斷裂的路上或是被競品迭代的浪潮吞噬 —— 正如恒瑞的PD-1被百濟(jì)超越、艾伯維的伊布替尼被澤布替尼取代，在這個行業(yè)里，前浪被拍死在沙灘上向來都是常態(tài)。

所以，與其押注單個潛力Biotech，還不如選擇營銷、管線、臨床資源全能型的四平八穩(wěn)大藥企，或者覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新藥指數(shù)類產(chǎn)品，如此既能分享行業(yè)增長的紅利，又能通過分散配置降低押錯注的風(fēng)險（大藥企本身就是分散配置的，在分散管線的同時也會兼并收購或投資Biotech），在這個九死一生的賽道里，活下去遠(yuǎn)比賭對某一個企業(yè)更重要。

哪怕諾思蘭德有兩款在所長看來超級有潛力的爆款藥，但所長還是認(rèn)為他最好的出路其實是賣身給金斯瑞生物科技，其實還是大藥企穩(wěn)，尤其是什么都有的大藥企最受益。

不過既然大家對潛力Biotech感興趣，所長還是給大家找?guī)讉€，今天我們要講的高潛Biotech就是——舒泰神。

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價值事務(wù)所

潛力比你想象的強(qiáng)

同諾思蘭德一樣，作為潛力Biotech，舒泰神怎么可能盈利呢？嗯，利潤自然是要多丑陋有多丑陋啦！

其實舒泰神當(dāng)下的營收并不重要！那都只代表過去，之所以認(rèn)為它具備高潛力，自然指的是未來，也就是它的管線中有爆品。

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下圖展示的是公司2025半年報披露的重點資源推進(jìn)在研項目情況，這些重點推進(jìn)管線中有三個超級大爆品，所長已經(jīng)貼心地給大家框出來了。

這里需要跟大家講一下，所長講創(chuàng)新藥企時看爆品的眼光可能和很多機(jī)構(gòu)乃至公司自己都不一樣。

為啥呢？

因為機(jī)構(gòu)都是聽公司講，很少有研究員真的可以挖出來東西，都是去同公司交流然后看看公司怎么講，有一說一，其實很多時候公司自己可能都不太清楚自家的產(chǎn)品到底怎么樣。

不然禮來就不可能把自己的雙靶點減肥藥瑪仕度肽（GCG/GLP-1）拿給信達(dá)做，現(xiàn)在看到信達(dá)做這么好，禮來可以說腸子都悔青了。

不然禮新醫(yī)藥就不可能才10億美金就把自己賣給中國生物制藥了，如果所長是禮新的老板，現(xiàn)階段不拿出30億美金，想都不要想！

不然鍵凱科技就不可能費(fèi)老大力氣要去做醫(yī)美了，老老實實做創(chuàng)新藥才是鍵凱的出路，跑去做醫(yī)美就是對自家的產(chǎn)品太“蜜汁自信”。

這樣的事情太多了，如果上市公司都真的完全懂自己，就不可能有那么多企業(yè)搞些莫名其妙的騷操作，然后讓本來前景不錯的企業(yè)瞬間變成狗屎了。

如果我們?nèi)タ慈萄袌螅紩X得舒泰神最值得關(guān)注的藥是STSP-0601（通用名：波米泰酶α）、STSA-1002、 BDB-001、 STSP-0902以及 STSP-1301。

可所長圈出來的三個是什么？

STSP-0601、STSA-1201、聚乙二醇3350散，嘿嘿，只有一個和市場重合，另外兩個都和市場的預(yù)期沒關(guān)系。

所長想說的是，所長圈出來的三款藥的峰值比市場預(yù)期的5個可能要高得多得多，其中預(yù)期差最大的應(yīng)當(dāng)是治便秘的聚乙二醇3350散。

02

價值事務(wù)所

最大預(yù)期差

在所長圈出來的三大爆款中，聚乙二醇3350散的預(yù)期差最大，也是所長預(yù)期峰值最高的，國內(nèi)至少可以看到大幾百億，至于海外，那就要看緣分了，暫時先不用考慮。

哇？！

所長瘋了么？這么敢拍腦袋？要知道現(xiàn)如今國內(nèi)賣得最好的藥，即智飛生物代理的HPV（剔除新冠疫苗）峰值最高也就百億左右。

國內(nèi)能達(dá)到400億峰值，超越HPV，所長瘋了么？

回歸常識好不好？

所長很不客氣地說，每個人的一生都會經(jīng)歷便秘，尤其女孩子最容易便秘，為何？

因為女孩子很容易脾約，即因脾臟功能失調(diào)導(dǎo)致津液不能正常布散，最終引發(fā)大便干結(jié)。

脾臟功能失調(diào)可能只是短期的，比如出門旅個游作息被打亂、熬夜、某天亂吃東西……但也可能是長期的，即脾胃有問題。

所長28歲前就屬于前后兩者都有，所以一直飽受便秘之苦，什么開塞露、番瀉葉、紅心火龍果、麻仁丸、益生菌、膳食纖維都是家中常備，但是這些東西時而好用時而不好用，核心就在于小時候的自己不懂中醫(yī)，也不懂人體是不斷在變換的，昨天好使的招只代表昨天的身體，到今天身體又變了，還用過去的招就不行了。

待28歲中醫(yī)大成以后，才對這玩意兒算是真正的有了辦法，再也不用怕便秘了。

但是吧，對于絕大多數(shù)人而言，他們是不懂中醫(yī)的，也并不把這個當(dāng)太大一回事，但其實這玩意兒跟一整天的幸福度息息相關(guān)。所長很小就覺得一天能夠噗噗順暢那才對勁，如果不順暢，這一天就超級難受，肚子一直脹著，煩！

當(dāng)然不止所長，身邊很多女孩子亦如此。

某次出差，與所長同行的某位券商老總也是飽受便秘之苦，當(dāng)所長通過一些手段讓她早上得以順利噗噗后，她非常高興地表示這一天她最關(guān)心的事情被解決掉了。

看吧，這玩意兒就是如此有市場！不然現(xiàn)如今市面上的益生菌也好，大麥若葉青汁也罷，還有各種blueglass的酸奶，就不會這么有市場了。

聚乙二醇3350散的原理很簡單，就是在腸道內(nèi)形成高滲環(huán)境，相當(dāng)于是用物理作用來軟化糞便、促進(jìn)排便，最重要的是，它不影響腸道生理功能。

還記得前文所長講的脾約的原理么？就是津液不足，如果能用物理方式改善自然再好不過了。其實類似原理的東西早就有了，那就是開塞露，但用過的人都懂，那玩意兒一點不好用，因為需要從肛門擠進(jìn)去上藥，然后你就得憋好一會，問題是根本憋不住呀！還沒等它產(chǎn)生效果作用到便便你就不行了。

所以，如果有一款可以解決便秘、不會對人體有什么副作用或者對人體自身的環(huán)境有什么影響的口服藥，那簡直太好了，是不是？

其實這樣的東西也有其他廠家在做，今年上半年葵花藥業(yè)國產(chǎn)首仿的科暢?聚乙二醇3350散就已經(jīng)獲批上市在賣了。

這款藥的原研早就在海外上市了，不過國內(nèi)的首仿今年上半年才上市。日本《胃腸病學(xué)雜志》的研究顯示，患者堅持使用聚乙二醇3350散14天后，在后續(xù)長達(dá)52周的觀察期內(nèi)，排便頻率和大便性狀均能維持正?；?/strong>。

那為什么所長不和大家講小葵花這個首仿藥，反而要講可能第二家上市的舒泰神呢？

答案是——基因。

考慮到文章篇幅有限，關(guān)于舒泰神基因以及另外兩款爆品藥下期的文章再講啰，每晚9點，《價值事務(wù)所》不見不散哈～！

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