3次遞表，港股IPO只差臨門一腳。

作者 |筆鋒

來(lái)源 |投資家（ID：touzijias）

3次遞表，港股IPO只差臨門一腳。

當(dāng)無(wú)人機(jī)成為大疆代名詞，在全球市場(chǎng)占據(jù)一席之地，背后那位被業(yè)內(nèi)尊稱“大疆教父”的李澤湘，早已成為硬科技創(chuàng)業(yè)圈的傳奇符號(hào)。他從零起步扶持汪滔，把大疆推向全球無(wú)人機(jī)霸主地位。如今，這位學(xué)界大佬再次出手，帶著自己親手創(chuàng)辦的希迪智駕，向港交所發(fā)起新一輪沖擊，且在獲得境外發(fā)行及“全流通”備案十余天后，公司便火速提交最新招股書(shū)。

這家公司，瞄準(zhǔn)的是一個(gè)少有人講、但商業(yè)化推進(jìn)最快的賽道——自動(dòng)駕駛礦卡。中金、中信建投和平安證券三家機(jī)構(gòu)聯(lián)合保薦，使得這次IPO不僅關(guān)乎希迪智駕自身，更成為自動(dòng)駕駛賽道的風(fēng)向標(biāo)。

作為港交所“18C特?？萍肌蓖ǖ赖纳暾?qǐng)者，希迪智駕不僅承載著“自動(dòng)駕駛礦卡第一股”的市場(chǎng)期待，更延續(xù)著李澤湘的創(chuàng)業(yè)傳奇。但光環(huán)之下，是累計(jì)超11億元的虧損、緊繃的資金鏈和一份必須在2026年2月5日前完成上市的對(duì)賭協(xié)議。

這場(chǎng)IPO之戰(zhàn)，既是技術(shù)與資本的比拼，也是李澤湘能否再次打造傳奇的檢驗(yàn)場(chǎng)。

一

從學(xué)界大佬到創(chuàng)業(yè)教父。

提起李澤湘，很多人只記得“大疆幕后推手”，卻少有人知道，他的創(chuàng)業(yè)基因早在四十多年前便埋下。他不僅是香港科技大學(xué)教授、大疆創(chuàng)始人汪滔的導(dǎo)師，更是一位深諳資本之道的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。

1979年從中南礦冶學(xué)院畢業(yè)后，他赴加州大學(xué)伯克利分校攻讀工程學(xué)博士，培養(yǎng)了對(duì)技術(shù)本質(zhì)和可落地價(jià)值的敏銳判斷。90年代初回國(guó)后，他在香港科技大學(xué)任教，同時(shí)開(kāi)始嘗試將科研成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。他早期孵化的固高科技，如今仍是運(yùn)動(dòng)控制領(lǐng)域標(biāo)桿企業(yè)。

而真正讓李澤湘“創(chuàng)業(yè)教父”名聲大噪的，是他與學(xué)生汪滔共同創(chuàng)辦的大疆創(chuàng)新。

早年，李澤湘看中“無(wú)人機(jī)狂熱者”汪滔動(dòng)手能力強(qiáng)，指導(dǎo)他參加機(jī)器人大賽拿獎(jiǎng)，還破格招錄為學(xué)生。2006年，汪滔在李澤湘鼓勵(lì)下創(chuàng)辦大疆，當(dāng)時(shí)的大疆技術(shù)尚未成熟，團(tuán)隊(duì)資金緊缺，市場(chǎng)前景不明朗，但李澤湘看準(zhǔn)了無(wú)人飛行技術(shù)潛力，從戰(zhàn)略方向、資源對(duì)接到資金支持全程護(hù)航，甚至搭建人才網(wǎng)絡(luò)。在他的扶持下，大疆從深圳小辦公室起步，成長(zhǎng)為全球市場(chǎng)份額超70%的無(wú)人機(jī)霸主。李澤湘由此獲得“大疆教父”稱號(hào)，成為硬科技創(chuàng)業(yè)圈的金字招牌。

隨著大疆的成功，李澤湘逐漸構(gòu)建起一套獨(dú)特的創(chuàng)業(yè)孵化體系。2014年，他在東莞創(chuàng)建了XbotPark機(jī)器人基地，實(shí)現(xiàn)了“基地+基金+學(xué)院”三位一體的孵化模式。他旗下的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃已支持區(qū)內(nèi)及全球約50家公司，李澤湘身兼教育者、創(chuàng)業(yè)者、投資人三重身份。這種獨(dú)特的孵化模式取得了驚人成效，他深度參與孵化的機(jī)器人相關(guān)企業(yè)至少已有65家。

李澤湘從未止步于單一項(xiàng)目的成功。2017年，在自動(dòng)駕駛技術(shù)萌芽之際，他敏銳捕捉到商用車智能化缺口，聚焦工業(yè)級(jí)自動(dòng)駕駛場(chǎng)景，創(chuàng)立希迪智駕。不同于追逐熱門的乘用車賽道，他選擇礦區(qū)、物流園等封閉場(chǎng)景作為突破口，路線固定、環(huán)境可控，能夠更快驗(yàn)證技術(shù)并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地。

如今，李澤湘通過(guò)多個(gè)渠道間接持有希迪智駕43.63%股權(quán)是絕對(duì)核心掌舵者。從香港科技大學(xué)講臺(tái)，到大疆董事會(huì)，再到希迪智駕創(chuàng)業(yè)一線，60歲出頭的李澤湘，始終保持對(duì)硬科技的執(zhí)著。同樣，其核心團(tuán)隊(duì)也都實(shí)力非凡，69歲聯(lián)合創(chuàng)始人馬濰，擁有英國(guó)薩里大學(xué)博士學(xué)位，曾任職于美國(guó)德州儀器。38歲胡斯博，青年才俊學(xué)成歸國(guó)，并迅速成為希迪智駕的一員“大將”，現(xiàn)任執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官。

李澤湘用行動(dòng)證明，硬科技創(chuàng)業(yè)不是追風(fēng)口，而是對(duì)技術(shù)本質(zhì)的理解，對(duì)產(chǎn)業(yè)化路徑的精準(zhǔn)判斷。

二

希迪智駕的創(chuàng)業(yè)邏輯，延續(xù)了李澤湘的務(wù)實(shí)風(fēng)格。

八年的發(fā)展中，希迪智駕不斷以實(shí)際落地能力證明自身價(jià)值，從中國(guó)首個(gè)完全無(wú)人駕駛純電礦卡車隊(duì)，到全球最大規(guī)?；旌暇幗M作業(yè)案例，李澤湘用實(shí)打?qū)嵉臄?shù)據(jù)，驗(yàn)證了自動(dòng)駕駛在工業(yè)場(chǎng)景的效率和安全優(yōu)勢(shì)。

相比熱門的乘用車自動(dòng)駕駛，他選擇了礦區(qū)、物流園等封閉場(chǎng)景作為突破口。礦區(qū)作業(yè)環(huán)境極端，粉塵大、路況復(fù)雜，大型礦卡載重百噸，人工駕駛效率低且安全風(fēng)險(xiǎn)高。更關(guān)鍵的是，礦區(qū)普遍存在勞動(dòng)力短缺問(wèn)題，年輕人不愿從事高強(qiáng)度、高風(fēng)險(xiǎn)駕駛工作。希迪智駕的自動(dòng)駕駛礦卡，恰好擊中了這個(gè)剛需痛點(diǎn)，通過(guò)多傳感器融合感知技術(shù)，車輛能在極端天氣下穩(wěn)定運(yùn)行，全局調(diào)度算法能動(dòng)態(tài)規(guī)劃最優(yōu)路線，降低空載率。

落地案例直接轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)，2022至2024年?duì)I收從3105.6萬(wàn)元飆升至4.10億元，產(chǎn)品銷售市場(chǎng)份額16.8%，成為中國(guó)最大商用車自動(dòng)駕駛企業(yè)，同時(shí)穩(wěn)坐自動(dòng)駕駛礦卡解決方案市占率第一。截至2024年底，已交付143輛自動(dòng)礦卡及60套獨(dú)立系統(tǒng)，手握446輛礦卡和230套系統(tǒng)指示性訂單。

技術(shù)突破與市場(chǎng)落地之外，資本運(yùn)作是希迪智駕IPO故事中不可忽視的變量。成立至今8輪融資，累計(jì)金額15.46億元，投資方包括紅杉中國(guó)、百度、聯(lián)想控股、光大控股等頂級(jí)機(jī)構(gòu)。2024年C+輪融資后，公司估值高達(dá)90億元，并入選2025年《財(cái)富》中國(guó)科技50強(qiáng)。

在礦區(qū)場(chǎng)景站穩(wěn)腳跟后，希迪智駕拓展至更多領(lǐng)域。V2X車路協(xié)同技術(shù)成為第二增長(zhǎng)曲線，方案已在多城市落地公交信號(hào)優(yōu)先項(xiàng)目。智能感知業(yè)務(wù)方面，自主研發(fā)列車自主感知系統(tǒng)（TAPS），填補(bǔ)軌道交通自動(dòng)化技術(shù)空白。V2X和智能感知業(yè)務(wù)分別占總營(yíng)收24.8%和13.1%，形成“自動(dòng)駕駛+車路協(xié)同+智能感知”的多元格局。

三

盡管擁有“行業(yè)龍頭”“教父背書(shū)”光環(huán)，手握亮眼的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，但希迪智駕IPO之路仍充滿不確定性。

三次遞表背后，是連續(xù)三年累計(jì)虧損超過(guò)11億元，資金鏈緊繃，銷售與研發(fā)成本占比居高不下，近期還有投資方設(shè)定的上市對(duì)賭期限。這意味著希迪智駕急需在極短時(shí)間內(nèi)完成融資和業(yè)務(wù)擴(kuò)張，否則面臨回購(gòu)壓力。

當(dāng)下，最緊迫的問(wèn)題是持續(xù)擴(kuò)大的虧損和資金鏈緊繃。

2022至2024年虧損分別為2.63億、2.55億和5.81億元，三年累計(jì)虧損超10億元。2025年上半年情況更糟，營(yíng)收4.08億元的同時(shí)，凈虧損高達(dá)4.55億元。虧損擴(kuò)大的背后，是居高不下的成本壓力，一般及行政開(kāi)支更是吞噬了近一半收入，2025上半年該項(xiàng)費(fèi)用達(dá)2億元，研發(fā)開(kāi)支為1.51億元，但這些研發(fā)要轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流并不容易。

然而，連續(xù)的大額支出也使得現(xiàn)金流緊張，截至2024年底，公司現(xiàn)金僅3.06億元，總負(fù)債超10億元，流動(dòng)負(fù)債3.82億元。上一輪融資停留在2024年2月，近20個(gè)月融資空窗期接近“斷糧預(yù)警”。

更嚴(yán)峻的是對(duì)賭協(xié)議，要求其必須在2026年2月5日前完成上市，否則投資方可要求回購(gòu)股份。這意味著，留給希迪智駕的時(shí)間，只剩下不足四個(gè)月。

同時(shí)，其核心業(yè)務(wù)高度集中于礦區(qū)，但這個(gè)場(chǎng)景存在天然的局限性，礦區(qū)數(shù)量有限，且智能化改造的投資回報(bào)周期長(zhǎng)，市場(chǎng)增長(zhǎng)空間逐漸見(jiàn)頂。一旦市場(chǎng)增速放緩或主要客戶變動(dòng)，公司業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大。

市場(chǎng)天花板與競(jìng)爭(zhēng)壓力同樣嚴(yán)峻。更意外的是，賽道玩家越來(lái)越多，不僅有中科慧拓、踏歌智行等老牌競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，華為近年來(lái)也布局露天礦無(wú)人化解決方案并實(shí)現(xiàn)規(guī)模商用，憑借強(qiáng)大技術(shù)和資源優(yōu)勢(shì)，直接擠壓著希迪智駕的市場(chǎng)份額。

IPO對(duì)希迪智駕而言，是融資救命稻草，也是市場(chǎng)檢驗(yàn)。李澤湘曾成功將大疆推向巔峰，但商用車自動(dòng)駕駛賽道復(fù)雜度，遠(yuǎn)超消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)。能否上市獲得資金支撐技術(shù)研發(fā)與市場(chǎng)拓展、守住行業(yè)地位、在對(duì)賭期限前扭虧，這些問(wèn)題決定希迪智駕能否成為李澤湘的下一個(gè)傳奇。

從大疆教父到自動(dòng)駕駛新貴，李澤湘的每一步都踩在硬科技浪潮上。希迪智駕IPO之路，不僅關(guān)乎企業(yè)命運(yùn)，更折射中國(guó)未盈利科技企業(yè)成長(zhǎng)困境與突圍希望。

無(wú)論結(jié)果如何，這場(chǎng)由傳奇教父引領(lǐng)的上市沖刺，必將成為中國(guó)硬科技創(chuàng)業(yè)史上的重要注腳。

如果一切順利，希迪智駕有可能成為“自動(dòng)駕駛礦卡第一股”，映射出中國(guó)智能交通從乘用車向商用車、從感知向場(chǎng)景、從沙盒向規(guī)模的躍升。

未來(lái)，希迪智駕會(huì)否在港股敲鐘、在礦區(qū)之外伸展拳腳、讓無(wú)人駕駛駛出礦坑、駛?cè)胛锪鳌Ⅰ側(cè)氤鞘?？我們拭目以待?/p>