——讀 Bruce Booth《Twenty Years In Early Stage Biotech VC》有感

2005年，Bruce Booth走進(jìn)Atlas Venture的辦公室。當(dāng)時(shí)，他剛從咨詢行業(yè)轉(zhuǎn)身，滿懷理想地投入生物醫(yī)藥早期投資行業(yè)。

二十年后，他寫下《Twenty Years In Early Stage Biotech VC》系列文章，總結(jié)自己在科學(xué)、人才與商業(yè)三方面的體悟。

他的文章里不是"爹味"十足的說教，而是一位行業(yè)老兵的冷靜回望——在一個(gè)既浪漫又殘酷的行業(yè)中，長期主義究竟意味著什么。

Bruce是牛津大學(xué)的分子免疫學(xué)博士， 加入Atlas前曾是麥肯錫的顧問，也是Caxton Health Holdings的投資人。

但優(yōu)秀的履歷與他的投資-退出戰(zhàn)績比，還是不值一提。下圖戰(zhàn)績可查！

一、科學(xué)：永遠(yuǎn)以“真理”為北極星

這二十年里，Bruce Booth見過最閃耀的“發(fā)現(xiàn)”，也碰到過最多的行業(yè)“幻覺”。

所以在他看來，科學(xué)驅(qū)動(dòng)的機(jī)會主義，勝過自上而下的戰(zhàn)略規(guī)劃。

與其先定目標(biāo)，再去“找”一個(gè)能做阿爾茨海默癥的公司，不如從某個(gè)漂亮但被低估的科學(xué)發(fā)現(xiàn)出發(fā)，順著科學(xué)，看它通向哪里。

這和老馬一樣，是“從第一性原理出發(fā)”的做事方式——先找真，后找用。

但科學(xué)不是信仰，它需要懷疑。

Bruce提醒投資人：“不要輕信論文。學(xué)術(shù)界的發(fā)表壓力，讓太多結(jié)果只是“觀察”，而非“發(fā)現(xiàn)”。

于是，Atlas采用“種子驗(yàn)證法”——自己做實(shí)驗(yàn)、驗(yàn)證可重復(fù)性，用小錢做“早期毀滅性測試”。

一旦科學(xué)假說站不住腳，寧愿“早死”，也不燒冤枉錢。

這讓我想到一個(gè)簡單的管理邏輯：在商業(yè)中，“早錯(cuò)比晚錯(cuò)好”；在科研中，“真比新重要”。

另一個(gè)讓人印象深刻的洞見是：“不要沉迷還原論，也別迷戀表型?！鄙矬w太復(fù)雜，精準(zhǔn)靶向只是人類幻覺的一部分。

真正的高手要懂得在“確切”與“接受未知”間平衡。

在這條科學(xué)之路上，Bruce最推崇的一句話是：“追求科學(xué)真相，而非賺錢本身?！?/p>

短期里，也許你會因“知道真相”而損失——項(xiàng)目被殺掉、交易泡湯。但長期看，科學(xué)的嚴(yán)謹(jǐn)，最終會為所有參與者贏回信譽(yù)、贏回復(fù)利 。

二、人：比科學(xué)更難的，是人性

第二篇文章寫“人”。

Bruce說，科學(xué)決定了一個(gè)公司能走多遠(yuǎn)，人決定它會不會半路翻車。正所謂“事在人為”！

二十年的經(jīng)驗(yàn)教會他三件事：

第一，謙卑。

在生物醫(yī)藥行業(yè)的成功者中， “運(yùn)氣”的因素占得比ego多的多。

因此辯證的是，一個(gè)“被幸運(yùn)祝?！钡腃EO，未必是天才；而一個(gè)連續(xù)失敗的人，也可能只是運(yùn)氣差一點(diǎn)。所以，真正的領(lǐng)導(dǎo)者要“信概率，但不迷信運(yùn)氣”。

第二，堅(jiān)守NAR（No Asshole Rule）——不與混蛋共事。

在他看來，“聰明的混蛋”是毒藥。再厲害的科學(xué)家、再能賺錢的投資人，只要缺乏同理心，最終都會毀掉團(tuán)隊(duì)。（流氓不可怕，就怕流氓有文化）

他說：“如果我很反感和這個(gè)人一起喝頓酒，那我不會投他?！?/p>

這不是情緒化，而是一種深刻的長期判斷：好人，才可能創(chuàng)造好文化。

第三，真話比漂亮話更值錢。

做早期投資，最怕遇到“善于講故事”的人。他們永遠(yuǎn)能編織一個(gè)完美的假設(shè)，解釋掉所有糟糕的數(shù)據(jù)，天天畫大餅，餅餅都不同。

所以Bruce更信任“真話家”，那種敢說“我們不知道為什么失敗”的科學(xué)家才是truth-seekers（真理探索者）。

這種人，他們寧愿停下來，也不愿欺騙自己。因?yàn)椤耙粋€(gè)CEO的時(shí)間，比我們的資金更稀缺。

三、商業(yè)：理性地浪漫，冷靜地樂觀

在第三篇里，Bruce談到了“商業(yè)”——從融資到董事會治理，再到退出策略。

這也是很多創(chuàng)業(yè)者、投資人最焦慮的部分。

第一句話就說：“生物醫(yī)藥投資的第一原理是——讓好藥被發(fā)現(xiàn)、被患者使用，市場就會回報(bào)你。”

聽起來非常樸素，但這其實(shí)是整個(gè)行業(yè)的底層邏輯：科學(xué)創(chuàng)造價(jià)值，資本只是加速器。

1. 生意不是“做成”的，而是“成就”的。

他總結(jié)BD的規(guī)律： 直到簽字那一刻， BD deal永遠(yuǎn)不算完成！。太多交易葬在最后一分鐘的變卦。

所以，不要為了短期的業(yè)績給自己挖坑——真正的BD生意，不是你能夠‘賣出’的，而是買方"想買"的。

2. IPO，不是榮耀，是責(zé)任

Bruce見過無數(shù)創(chuàng)業(yè)者拿IPO當(dāng)“終極目標(biāo)”。

敲鐘的照片好看，但背后代價(jià)巨大：昂貴的合規(guī)成本、持續(xù)的市場壓力、投資者的無情放大鏡。

“如果你能用私募錢撐過關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，就別太早上市”，在資本市場，生而為公，這意味著創(chuàng)始人、公司需要被迫跟著大環(huán)境走。

3. 融資的本質(zhì)，是信任

他提醒創(chuàng)業(yè)者：“最靠譜的投資人，是那些在類似模式上賺錢過的人。”

別浪費(fèi)時(shí)間去教育不懂你的投資人，資本市場的邏輯是模式的重復(fù)，不是“第一次的理解”。

他還說，投資人的疲憊，比虧損更危險(xiǎn)。當(dāng)大家開始“失去耐心”時(shí)，最容易做出錯(cuò)誤決定。

四、長期主義：操作系統(tǒng)，而非口號

拜讀完三篇大作，胖貓發(fā)現(xiàn)Bruce Booth的底層邏輯，正是當(dāng)下商業(yè)世界里最稀缺的一種：理性中的浪漫主義。

他在文章結(jié)尾引用了一句自己的口頭禪：“D.F.I.U.”（Don't fuck it up）。

聽似玩笑，其實(shí)是一種態(tài)度！

我們都會犯錯(cuò)，但請犯“原創(chuàng)的錯(cuò)”，從中學(xué)習(xí)。

過去二十年，生物科技行業(yè)的浪潮一波又一波：基因測序、RNAi、免疫治療、CRISPR、ADCs、AI藥物設(shè)計(jì)……

每一波都以“革命”開場，以“失望”收場，再以新的希望重生。

但他始終保持一種少年般的興奮：“今天的創(chuàng)新永遠(yuǎn)比昨天更令人期待?！?/p>

因?yàn)樗嘈拧叭松鲲L(fēng)險(xiǎn)投資者，最幸運(yùn)的是能和科學(xué)、人才、資本一起，把幻想變成療效。”

Bruce Booth 的二十年，不只是一個(gè)投資人的回顧，更像是整個(gè)生物醫(yī)藥行業(yè)的縮影——科學(xué)之路漫長，商業(yè)之路崎嶇，人性的復(fù)雜貫穿始終。