廣東
買房裝修選插座，很多人首先想到的是公牛插座，這深入人心的觀念正在被動搖。2025年三季報(bào)顯示，公牛集團(tuán)第三季度營收利潤雙降，是2020年上市以來首次，其中凈利潤同比下滑10.29%。
更讓人感到疑惑的，是副董事長阮學(xué)平減持不超過目前公司總股本的2%。按10號當(dāng)日股價(jià)計(jì)算，本次套現(xiàn)規(guī)?？沙?6億元。但這并不是阮學(xué)平首次大規(guī)模減持，其中的原因同樣值得我們深思。
01
三季報(bào)“不太牛”
根據(jù)公牛集團(tuán)最新2025年三季報(bào)，前三季度總營收為121.98億元，同比下降3.22%；歸母凈利潤為29.79億元，同比下降8.72%；扣非凈利潤為27.01億元，同比下降4.87%。
單看第三季度，公司營收為40.30億元，同比下降4.44%；歸母凈利潤為9.19億元，同比下降10.29%；扣非凈利潤為8.59億元，同比下降8.26%。降幅擴(kuò)大，盈利下滑壓力逐漸顯現(xiàn)。
此外，公牛前三季度ROE（加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率）相比上年同期減少3.29個百分點(diǎn)至18.26%；營業(yè)總成本為89.65億元，同比下降近3%，其中銷售和研發(fā)費(fèi)用相比去年顯著減少。
而公司第三季度毛利率去年同期的43.47下降至41.68%，同比下降近1.8個百分點(diǎn)，相較于行業(yè)平均水平仍有一定競爭力。
國金證券分析指出，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)占比下滑影響毛利率下降，而銷售費(fèi)用率的下降是因?yàn)橥茝V投入減少，經(jīng)營效率實(shí)際并無實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變。
截至11月12日，公牛集團(tuán)股價(jià)收盤價(jià)為43.80元，下跌0.75%，總市值為792.2億元。相較于去年10月高點(diǎn)63.68元，累計(jì)下跌達(dá)31.22%。
02
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)被“圍剿”
翻看財(cái)報(bào)其實(shí)不難看出，公牛集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)仍是智能電工照明產(chǎn)品與電鏈接產(chǎn)品，兩者在2024年末占公司總營收的95.15%。
但2025年半年報(bào)顯示，電連接產(chǎn)品與智能電工照明產(chǎn)品營收分別為36.62億元和40.94億元，同比分別下滑5.37%和2.78%。兩大主營業(yè)務(wù)營收能力同步下滑，新能源產(chǎn)品增速緩慢，最終導(dǎo)致公牛三季度的業(yè)績承壓。
結(jié)合所收集到的信息，小編認(rèn)為公牛業(yè)績承壓主要有兩方面原因：
行業(yè)競爭激烈，市場占有率減少
2015年，小米研發(fā)出一款帶有USB接口的插座強(qiáng)行進(jìn)入插座市場，售價(jià)僅需49元，3個月銷量超百萬。而公牛在市場被搶占后才推出同類產(chǎn)品。
當(dāng)時(shí)的媒體評價(jià)：“若無小米攪局，公牛同類配置產(chǎn)品，不可能48元包郵?！?/p>
公牛此前一直憑借其品牌影響力占據(jù)國內(nèi)插座市場半壁江山，但在價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈的背景下，公牛的優(yōu)勢逐漸降低，在智能化、定制化方面的落后難以滿足消費(fèi)者的需求。
小米在插座市場中的表現(xiàn)，讓其他互聯(lián)網(wǎng)品牌紛紛憑借低價(jià)入局。同時(shí)，傳統(tǒng)家電企業(yè)跟風(fēng)進(jìn)入電工照明市場，公牛的主營業(yè)務(wù)被全線包圍。
盡管公?？焖俚拢鲜袌霾椒?。推出“軌道插座”“全屋智能插座”等新產(chǎn)品，但短期內(nèi)難掩頹勢。
房地產(chǎn)下行，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)需求減少
公牛從一個小作坊成為“插座一哥”，其中與我國的房地產(chǎn)發(fā)展有著緊密的聯(lián)系。華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)表明，我國居民家庭場景對插座的需求占插座市場的69.99%。
早在2019年，公牛便被評為“中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)500強(qiáng)供應(yīng)商”，業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)（保利、萬科、碧桂園等等）都與公牛建立合作關(guān)系。
當(dāng)前，我國房地產(chǎn)處在下行周期。裝修、生產(chǎn)活動以及商業(yè)增量逐漸減少，電工照明產(chǎn)品需求減少。公牛作為主要供應(yīng)商，房地產(chǎn)行業(yè)低迷導(dǎo)致了公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑。
如果公牛業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不改變，它能否走出低谷期，最終還要房地產(chǎn)何時(shí)回暖。
03
副董事長缺錢套現(xiàn)？
10月10日公牛集團(tuán)發(fā)布股東大宗交易減持股份計(jì)劃公告稱：公司副董事長、實(shí)控人之一的阮學(xué)平先生擬通過大宗交易的方式減持不超過3617.18萬股，即不超過公司目前總股本的2%。
對此，公司對減持原因的解釋僅有一句話——“自身資金需求”。
我們以11月12日收盤價(jià)43.80元/股計(jì)算，這次減持將為其套現(xiàn)近16億元。而前不久，公牛集團(tuán)才進(jìn)行了新一輪的股份回購。
不僅如此，公牛集團(tuán)由阮氏兄弟一手創(chuàng)辦，兩人合計(jì)控股84.76%，成為典型的家族式控股公司。截至目前，公牛集團(tuán)已累計(jì)分紅超120億元，以阮氏兄弟84.76%的持股比例計(jì)算，兩人總共能獲得超100億元的分紅。
實(shí)控人在業(yè)績承壓時(shí)拋售股份，是否對未來發(fā)展缺乏信心？
04
出海與多元化
面對國內(nèi)行業(yè)競爭壓力，公牛選擇開拓海外市場和多元化發(fā)展。
2024年，公牛集團(tuán)境外收入為2.40億元，利潤占比0.54%；毛利率為16.49%，同比下降10.80%。公牛的業(yè)務(wù)目前遍布東南亞、中東、南美等，歐美市場主推家庭儲能和充電樁等新能源產(chǎn)品。
雖然海外市場有所增長，但公牛的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在海外并不“吃香”。例如西門子、飛利浦等國際龍頭企業(yè)仍占據(jù)海外大部分市場份額仍在海外占據(jù)較大份額，公牛想要發(fā)展仍有一定困難。
公牛在多元化發(fā)展方面也沒停下腳步。
2021年公牛開始布局新能源產(chǎn)品，從充電槍、充電樁及儲能產(chǎn)品入手并不斷拓展。2024年財(cái)報(bào)顯示，公牛新能源業(yè)產(chǎn)品營收7.774億元，毛利率達(dá)34.81%，同比增長104.75%，為公司營收注入新的活力。這也與阮立平之前所說的如出一轍：新能源業(yè)務(wù)要成為公牛未來的重要戰(zhàn)略方向之一。
想要在新能源市場有一席之地絕非易事。
新能源領(lǐng)域中的家用充電樁更是競爭激烈。如蔚來、特斯拉等新能源車企都已自建充電設(shè)備，對于已經(jīng)成型的市場和較高的入行門檻，公牛想搶占市場份額得拿出“實(shí)力”。
公牛抓住年輕市場。2023年公牛宣布“國際超?！眲Ⅵ楣救缕放拼匀恕ＯＭc明星達(dá)人合作，通過“線上+線下”模式，向消費(fèi)者推出新產(chǎn)品。
但從2025年第三季度財(cái)報(bào)來看，海外渠道的拓展，產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展以及邀請明星代言，短期內(nèi)都沒有讓公司盈利增加。在全球產(chǎn)業(yè)競爭的背景下，公牛仍然不能松懈。
05
結(jié)語
當(dāng)前，公牛集團(tuán)還處在下滑階段，但挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。
公司目前最重要的是確定發(fā)展方向。是選擇維持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)并創(chuàng)新升級，還是在新能源賽道中加大研發(fā)力度？如何平衡之間的關(guān)系，將決定未來公司的市場。
作為家族企業(yè)，選擇長期公司未來還是短期家族利益同樣是公司當(dāng)前需要抉擇的問題。副董事長兩年間連續(xù)拋售與公司回購形成鮮明對比時(shí)，很難不讓投資者認(rèn)為此舉是“套現(xiàn)”。
公牛集團(tuán)面臨的問題是國內(nèi)傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級所要面臨的。曾經(jīng)的阮氏兄弟可以將公牛這個品牌從小作坊變成“插座一哥”，如今面臨傳統(tǒng)業(yè)務(wù)被“圍剿”、新業(yè)務(wù)還未站穩(wěn)腳跟的情況，相信他們也能夠“力挽狂瀾”！
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蘇大強(qiáng)專欄
