南通三建，這個曾經(jīng)的“江蘇省建筑業(yè)一哥”，給上海東方明珠、環(huán)球金融中心、首都機(jī)場T3航站樓這些超級地標(biāo)都干過活，巔峰時期，年營收能干到1000多億。

但誰能想到，昔日的行業(yè)標(biāo)桿，卻被許家印坑慘了……

近日，青島中院發(fā)布了針對南通三建、三建控股、黃裕輝等多人的懸賞通告，只要能提供線索，舉報人最高可獲得2540萬元獎勵（按實際到位執(zhí)行款10%支付懸賞金）。

事情其實很簡單：2022年青島銀行打贏了官司，總額約2.54億元，但南通三建一直沒錢還。從賬面上看，它確實沒有錢了。

根據(jù)南通三建上半年財報，截至6月末，歸屬于母公司所有者權(quán)益為-28469.55萬元，已經(jīng)資不抵債。

而青島銀行此前查封了南通三建在天津的一套950㎡的辦公樓，想變賣抵債但無人接手；想凍結(jié)南通三建手里上市公司股權(quán)，結(jié)果去晚了，只能輪候。

值得一提的是，不少業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為，南通三建是被恒大拖垮了。

2021年恒大陷入債務(wù)危機(jī)，光是逾期不能兌付的商票總規(guī)模就超過了2000億元，這些商票很大一部分被大型建筑公司持有，在恒大爆雷后淪為廢紙。

在業(yè)界，南通三建被稱為恒大的“御用總包”，也是最大的建筑總包。2018年，其被恒大授予“卓越戰(zhàn)略合作伙伴”稱號。

許家印給黃裕輝頒獎

當(dāng)時，南通三建董事長黃裕輝在發(fā)言時還提到，“在恒大集團(tuán)對100多家合作伙伴的綜合考評中，南通三建連續(xù)五年名列前茅”。另外，他還表示，恒大是南通三建實現(xiàn)千億目標(biāo)的強勁動力。

作為恒大重量級的合伙企業(yè)，南通三建替恒大墊付了巨額的資金。根據(jù)媒體報道，當(dāng)時的信息顯示，恒大拖欠南通三建到期的商票和未到期工程款（墊付），累計超過360億。恒大一倒，南通三建直接血虧。南通三建也發(fā)文解釋，稱未能清償?shù)狡趥鶆?wù)，主要是受恒大影響。

在被法院公開懸賞的同時，南通三建的核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——精藝股份，7518萬多股股份也直接被法院法拍，最終被四川興東投資集團(tuán)拿下，南通三建控股人直接出局。

要知道，精藝股份在銅加工行業(yè)是頭部企業(yè)，2024年剛剛實現(xiàn)營收37個多億，凈利潤還漲了15%。可惜啊，這么優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，到了還不起債的時候，也得變現(xiàn)還賬。

再看南通三建自己的賬本，更是一地雞毛。2025年上半年財報，歸母凈資產(chǎn)已經(jīng)是-2.8億，已經(jīng)成了負(fù)值。手里只剩6300萬現(xiàn)金，短期借款卻高達(dá)25億，而且已經(jīng)全部逾期。

應(yīng)付賬款接近40億，應(yīng)收賬款67億多，其中37億是恒大的。更慘的是，這37億恒大賬款，公司已經(jīng)計提壞賬準(zhǔn)備近30億，意思很明顯，這錢八成收不回來了。

后面的故事就是惡性循環(huán)，錢收不回來，債務(wù)到期還不上，銀行賬戶被凍結(jié)，資產(chǎn)抵押，法人失信，項目流失，核心資產(chǎn)被拍賣。南通三建董事長黃裕輝，專業(yè)資質(zhì)一大堆，履歷也光鮮，但現(xiàn)在也被列為失信被執(zhí)行人。

南通三建的崩盤，是中國建筑業(yè)這幾年“高杠桿、高風(fēng)險、高應(yīng)收”模式的縮影。但更扎心的是，恒大爆雷之后，被坑慘的絕不止南通三建一家。

說白了，恒大不是倒了，是“炸了”——一炸炸出了一條債務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。

拿建筑行業(yè)來說，南通六建、江蘇中南、浙江寶業(yè)、深圳建工、陜西建工、廣田集團(tuán)、金螳螂、亞泰集團(tuán)、山鼎設(shè)計……哪個做地產(chǎn)工程的沒被恒大拖過賬？

有的項目干完兩三年，工程款一分沒見到，最后只能認(rèn)栽應(yīng)收壞賬。很多上市公司財報里，恒大應(yīng)收賬款動輒幾個億、十幾個億，壞賬準(zhǔn)備全拉滿，利潤直接被吞掉。

還有鏈條下游的裝修、材料、設(shè)計、小微供應(yīng)商，被恒大拖死的比比皆是，小的直接關(guān)門跑路，大的也只能“以命搏命”，能撐幾個算幾個。

再往金融鏈條看，恒大商票曾經(jīng)是建筑行業(yè)的“流通貨幣”，大到上市公司，小到包工頭，都收過恒大商票。

前幾年大家還覺得“恒大體量大，商票能兌現(xiàn)”，結(jié)果一爆雷，全成廢紙。銀行、信托、基金、供應(yīng)鏈金融平臺，間接受害者無數(shù)。更別說恒大理財那些爆雷的投資人，血本無歸。

甚至連地方政府和國有企業(yè)也沒能幸免。很多地方政府跟恒大合作搞產(chǎn)業(yè)園、搞舊改、搞基建，前期投資出去，項目爛尾，資金鏈斷裂，只能爛在那。國企投資恒大項目的，也被拖成壞賬，資產(chǎn)減值一大片。還有不少地方政府被恒大坑了“土地出讓金”，到頭來地也沒開發(fā)，錢也收不回來。

供應(yīng)鏈斷裂、債務(wù)鏈塌方、資金鏈枯竭，這就是恒大爆雷的“多米諾骨牌”效應(yīng)。南通三建只是那個倒下的骨牌之一，背后是數(shù)百家、上千家類似的企業(yè)在默默流血。

很多建筑企業(yè)上市公司這兩年財報上寫得很清楚：“主要客戶恒大集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)公司因債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致款項無法收回，計提壞賬準(zhǔn)備，影響公司利潤?！?/p>

你說誰冤？他們要能力有能力，要項目有項目，但遇上一個“超級黑洞”，一夜之間全被吸走了現(xiàn)金流和信用。

更諷刺的是，這些企業(yè)以前都以和恒大合作為榮，誰都沒想到最后成了“燙手山芋”。有的企業(yè)甚至因為恒大的“高周轉(zhuǎn)”模式，主動削價接單，指望著“做大做強”，結(jié)果全被套進(jìn)了恒大的債務(wù)泥潭。最終，行業(yè)龍頭也淪落到靠法院懸賞、法拍資產(chǎn)來“回血”。

對整個產(chǎn)業(yè)來說，最該反思的不是誰倒下，而是“為什么會倒下”？高周轉(zhuǎn)、高杠桿、高風(fēng)險，靠應(yīng)收賬款鑄造的虛假繁榮，還能撐多久？企業(yè)家們還能不能安睡？產(chǎn)業(yè)鏈上的每一個環(huán)節(jié)，誰又能保證自己不是下一個倒霉蛋？