中國10月CPI同比增長0.2%

11月9日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，10月，中國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲0.2%，環(huán)比上漲0.2%?？鄢称泛湍茉磧r格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續(xù)第6個月擴大。具體來看，服務(wù)價格由上月下降0.3%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，高于季節(jié)性水平0.2%，影響CPI環(huán)比上漲約0.07%。食品價格上漲0.3%，季節(jié)性水平為下降0.1%。

中國10月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2%，連續(xù)第3個月收窄。環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.1%，為年內(nèi)首次上漲。工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降2.7%，降幅比上月收窄0.4%；環(huán)比上漲0.1%，漲幅與上月相同。1—10月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格比上年同期下降2.7%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格下降3.2%。（國家統(tǒng)計局）

｜點評｜10月中國價格指數(shù)全面回升，略強于季節(jié)性因素。10月消費價格回暖，除了國慶中秋假期帶來的服務(wù)業(yè)價格小幅升高外，北方降雨和南方降溫共同推動全國鮮菜鮮果價格走高。豬肉價格仍處于負增長區(qū)間，不過，隨著后續(xù)豬肉價格基數(shù)走低，產(chǎn)能逐漸出清，豬肉價格有望成為CPI后續(xù)修復(fù)的支撐項。除此之外，10月國際金價大漲，帶動國內(nèi)金飾價格走高，短期拉動因素之一。

在“反內(nèi)卷”行動的持續(xù)下，國內(nèi)上游煤炭、有色等行業(yè)出廠價格快速回升，價格向中下游傳導(dǎo)的進程較為緩慢。值得注意的是，國內(nèi)供需關(guān)系的變化是影響價格指數(shù)的決定性因素，10月價格指數(shù)修復(fù)中包含著較大的外部因素干擾，能否確立修復(fù)趨勢，仍需等待11月的數(shù)據(jù)進一步確認。

進博會意向成交額創(chuàng)歷史新高

11月10日，第八屆中國國際進口博覽會正式閉幕。按一年計，意向成交額834.9億美元，比上屆增長4.4%，創(chuàng)歷史新高。本屆進博會上海交易團累計意向成交額106.2億美元，同比增長5.14%，連續(xù)8年位列地方交易團之首；其中，與共建“一帶一路”國家意向成交額同比增長34%。

據(jù)悉，本屆進博會有155個國家、地區(qū)和國際組織參與，吸引超過4100家境外企業(yè)參展，其中包括290家世界500強和行業(yè)龍頭企業(yè)。參展企業(yè)數(shù)量相比2024年又新增了600余家，企業(yè)總數(shù)和展覽面積均創(chuàng)歷史新高第九屆進博會的籌備工作目前也已經(jīng)全面鋪開，企業(yè)展簽約展覽面積超8萬平方米。（綜合央廣網(wǎng)）

｜點評｜進博會是全球首個國家級的進口博覽會，也是我國主動向世界開放市場的戰(zhàn)略性舉措。意向成交額指的是采購商與參展商達成的未來一年內(nèi)意向采購金額，可能因市場因素變化有所調(diào)整，大部分會轉(zhuǎn)化為實際訂單，具有一定的風(fēng)向標(biāo)作用。逆全球化思潮下，本屆進博會參展企業(yè)增加，意向成交額再創(chuàng)新高，可見我國龐大內(nèi)需市場對國際企業(yè)的吸引力。地方交易團中，進博會主場上海繼續(xù)保持較突出的表現(xiàn)。

從數(shù)據(jù)來看，上海交易團與“一帶一路”國家的意向成交額增長顯著，貿(mào)易往來的成果有望惠及各國。秉持開放合作的態(tài)度，我國積極拓寬“朋友圈”，深化區(qū)域經(jīng)濟協(xié)同，也能增強抵御外部不確定性的能力。

全球存儲芯片掀起漲價潮

11月10日消息，閃存龍頭閃迪11月大幅調(diào)漲NAND閃存合約價格，漲幅高達50%。其漲價消息引發(fā)整個存儲供應(yīng)鏈震動，導(dǎo)致創(chuàng)見、宜鼎國際與宇瞻科技等模組廠決定暫停出貨并重新評估報價。其中，創(chuàng)見自11月7日起暫停報價交貨，理由為“預(yù)期市場行情將繼續(xù)向好”。

2025年9月以來，存儲芯片產(chǎn)品的核心組件，DRAM和NAND顆粒持續(xù)上行。TrendForce集邦咨詢數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度，DRAM價格較去年同期大幅上漲171.8%。10月，三星電子率先暫停DDR5 DRAM合約報價，SK海力士、美光等原廠隨即跟進，恢復(fù)報價時間預(yù)計將延后至11月中旬。（綜合財聯(lián)社）

｜點評｜本輪儲存芯片漲價，主要仍是受全球AI基礎(chǔ)設(shè)施投資熱潮驅(qū)動。AI芯片需要的儲存芯片基本都是規(guī)格較高的芯片，全球存儲產(chǎn)品生產(chǎn)商在龐大的AI訂單面前，都選擇將生產(chǎn)重心轉(zhuǎn)移至利潤更高的高端產(chǎn)品中。然而，數(shù)據(jù)中心的建設(shè)對于普通存儲產(chǎn)品同樣具有大量需求，再加上全球消費電子需求緩慢修復(fù)，所有存儲產(chǎn)品的需求都有所提升。

儲存產(chǎn)品行業(yè)剛經(jīng)歷過一輪低谷期，庫存與產(chǎn)能均處于相對低位。新增產(chǎn)線的周期需要2—3年，短期內(nèi)儲存產(chǎn)品市場陷入了全面的供需失衡狀態(tài)中，不少供應(yīng)商見到這種苗頭選擇大規(guī)模囤貨，相關(guān)產(chǎn)品價格全線上漲，新一輪的庫存周期就此拉開序幕。

低價“銀行直供房”掛牌數(shù)量激增

11月9日消息，包括農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行等多家銀行，近期均通過線上平臺大量直接銷售房產(chǎn)。部分銀行的在售房產(chǎn)標(biāo)的已超千套，處置速度明顯加快。這些被業(yè)內(nèi)稱為“銀行直供房”的房源，實際上大多來自不良貸款處置。當(dāng)企業(yè)或個人借款人無力還貸時，銀行通過債權(quán)剝離取得完整產(chǎn)權(quán)，隨后以房東身份直接出售或出租。

與普通二手房及法拍房相比，這類“銀行直供房”正以其獨特優(yōu)勢形成差異化市場。這類房產(chǎn)普遍具有顯著價格優(yōu)勢。以蘭州農(nóng)商行在9月底拍賣的蘭州市城關(guān)區(qū)鐵路東村街道某小區(qū)房產(chǎn)為例，該125平方米的抵債房產(chǎn)獲拍價為151萬元。某第三方中介信息顯示，該小區(qū)同面積段戶型的掛牌價在180萬元至220萬元不等。（第一財經(jīng)）

｜點評｜通常情況下，債權(quán)人將房產(chǎn)抵押給銀行，無力償還債務(wù)后，銀行會通過法拍市場處置這部分房產(chǎn)。然而，房地產(chǎn)市場需求遲遲不見趨勢性修復(fù)，法拍房市場遇冷，銀行收回現(xiàn)金的速度越來越慢。部分銀行通過與債權(quán)人協(xié)議抵債，拿到房產(chǎn)產(chǎn)權(quán)后，繞過中間環(huán)節(jié)，自己降價出售，以期盡快回收流動資金。

不同于單個急于出售房產(chǎn)而降價的個人房東，銀行部門集中拋售抵押房，對全國房地產(chǎn)市場價格體系都將形成沖擊。并且，銀行體系內(nèi)持有的大量抵押資產(chǎn)，也可能面臨資產(chǎn)減值的壓力。近期國有大行已獲得財政部注資，核心一級資本得到補充，但大量中小銀行在這一過程中可能承受一定壓力。

上海市中心動遷開啟房票機制

11月10日消息，上海市浦東新區(qū)建設(shè)和交通委員會官方微信號發(fā)布“帶您解讀《浦東新區(qū)房票安置實施辦法（試行）》”，其中明確：浦東新區(qū)范圍內(nèi)國土、集體房屋征收均可適用房票安置；浦東新區(qū)（含臨港新片區(qū)浦東區(qū)域）內(nèi)新建商品房樓盤經(jīng)審核均可納入申報房票房源庫。原因包括加快推進浦東新區(qū)存量商品房去化，拓展征收補償安置方式，鼓勵被征收居民以征收貨幣補償資金購買新建商品房等。

根據(jù)實施辦法，如果被補償人戶選擇房票安置，可以享受到一定的政策性獎勵。比如若某項目房票獎勵率為8%，那么房票購房資金上限可以達到房屋貨幣補償金額的108%。根據(jù)相關(guān)辦法，具體的房票獎勵率按照“一基地一方案”，具體結(jié)合項目實際予以確定并公示。（第一財經(jīng)）

｜點評｜上海城市更新計劃已全面推動，未來幾年城中村改造項目將加速上馬。在現(xiàn)金補償和安置房之外，房票機制給了拆遷戶更為廣泛的選擇空間。早在去年，上海金山區(qū)就曾試點房票政策，而今年房票可供選擇的房源覆蓋面更廣，有些城區(qū)的房票能夠在全上海市的一、二手房中任意選擇，使用時間也有所延長，極大提升了房票安置的吸引力。

通過房票政策，拆遷戶能夠得到額外補償，又能將資金繼續(xù)留在上海房地產(chǎn)市場中。同時，拆遷戶選擇房票后，減少了城中村舊改項目中安置房的建設(shè)，可以用來建設(shè)更多高價值商品房或者配套設(shè)施，從而提升土地利用效率與整體價值。未來，房票機制或?qū)⒃诟嘤信f改需求的城市得到推廣。

前三季黃金首飾消費量同比跌超三成

11月10日，據(jù)中國黃金協(xié)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，前三季度，我國黃金消費量682.730噸，同比下降7.95%。其中：黃金首飾270.036噸，同比下降32.50%；金條及金幣352.116噸，同比增長24.55%；工業(yè)及其他用金60.578噸，同比增長2.72%。

前三季度，國內(nèi)黃金ETF增倉量為79.015噸，較2024年前三季度增倉量29.927噸，同比增長164.03%。至9月底，國內(nèi)黃金ETF持倉量為193.749噸。央行的購金動作仍在繼續(xù)，從2024年11月至2025年9月止，我國已連續(xù)11個月增持黃金。2025年前三季度，我國增持黃金23.95噸，截至9月底，我國黃金儲備為2303.52噸。（澎湃新聞）

｜點評｜黃金可以說是近兩年市場中最熱門的資產(chǎn)之一，金價一路震蕩上行，金飾品價格水漲船高，高價位或也逼退了部分消費者，黃金飾品消費顯著減少，成為前三季度黃金消費量下降的主要原因。與之相對，更具保值增值空間的金條、金幣等實物消費明顯增多，黃金投資熱潮下，門檻較低的黃金ETF等金融產(chǎn)品更是保持強勁增長態(tài)勢。

黃金自身的貨幣屬性，使其成為國際秩序動蕩下不可替代的避險資產(chǎn)。需要注意的是，近期國家層面已對黃金進行稅收調(diào)整，抑制短期實物黃金的囤積與炒作。監(jiān)管引導(dǎo)下，未來黃金ETF等金融標(biāo)準品的持倉量或?qū)⑦M一步增加。

債基市場單季度縮水近1700億元

11月10日消息，三季度，在A股一路走高，上證指數(shù)接連突破多個整數(shù)關(guān)口之際，不少公募高管仍在為公司規(guī)模下滑而發(fā)愁。數(shù)據(jù)顯示，三季度總規(guī)模高達10萬億元的債券基金單季度縮水近1700億元，增長態(tài)勢明顯趨緩。結(jié)構(gòu)分化更為突出，純債基金規(guī)模大幅縮水7700億元，混合債基規(guī)模逆勢增長約5000億元。從全行業(yè)來看，三季度規(guī)模縮水超30億元的110只基金產(chǎn)品中，債券型基金高達102只。

2025年8月以來，債市已先后經(jīng)歷多輪重要政策調(diào)整：一是財政部推出債券稅收調(diào)整方案，對國債、地方政府債、金融債等品種恢復(fù)征收利息所得增值稅；二是中國證監(jiān)會修訂公募基金銷售費用管理規(guī)定，擬對中短期贖回資金分別征收不低于1.5%、1.0%、0.5%的懲罰性費率。（證券時報）

｜點評｜A股市場走強和行業(yè)政策調(diào)整，共同推動公募債券基金市場新一輪變革。今年股市表現(xiàn)明顯優(yōu)于債市，除了債市的部分資金被股市虹吸外，大部分配置債券，少部分配置股票的“固收+”類產(chǎn)品成為穩(wěn)健型投資者追求收益的新寵，純債基金持續(xù)面臨著贖回壓力。

除了市場風(fēng)格的變化外，政策調(diào)整也是引發(fā)債基市場巨震的重要因素。部分機構(gòu)閑置資金此前會選擇購買債基獲取短期收益，在利息所得增值稅和懲罰性費率的征收下，短期債基投資的收益或?qū)㈦y以覆蓋這部分額外稅費，部分機構(gòu)資金提前贖回，加重了債基市場的贖回壓力。往后看，頭部“大而全”的基金和為客戶提供客制化策略的公募基金在行業(yè)競爭中將更具有優(yōu)勢。

周一兩市探底回升滬指漲0.53%

11月10日，兩市探底回升，三大指數(shù)漲跌不一，滬指午后翻紅后震蕩拉升，創(chuàng)業(yè)板指跌幅收窄，此前一度跌超2%。滬深兩市成交額2.17萬億，較上一個交易日放量1754億。盤面上熱點快速輪動，個股漲多跌少，全市場超3300家個股上漲。大消費板塊爆發(fā)，食品飲料方向領(lǐng)漲，鋰電池板塊表現(xiàn)活躍，光伏概念局部走強。下跌方面，人形機器人概念走弱，燃氣、風(fēng)電設(shè)備、機器人等板塊跌幅居前。

截至收盤，滬指報4018.6點，漲0.53%，成交額為9606億元；深成指報13427.61點，漲0.18%，成交額為12139億元；創(chuàng)指報3178.83點，跌0.92%，成交額為5232億元。（新浪財經(jīng)）

｜點評｜周一“老登股”全線爆發(fā)，白酒板塊強勢上漲。10月國內(nèi)CPI數(shù)據(jù)修復(fù)，消費板塊的回暖預(yù)期終于得到了宏觀基本面數(shù)據(jù)的初次確認，再加上“小登股”近期勢微，白酒、飲料制造、旅游等大消費板塊全面走強。得益于此，券商、房地產(chǎn)等低位板塊也得到部分資金關(guān)照。美國“停擺”危機有望得到解決，美國財政部或?qū)⑾蚴袌鲠尫湃f億美元流動性，再加上儲存芯片價格上漲，科技板塊情緒午后略有修復(fù)。

由美國政府創(chuàng)紀錄停擺和“AI泡沫”討論升溫帶來的全球市場避險情緒正在降溫，A股有望進入新的階段，科技與消費之間的熱點之爭或許仍將進一步延續(xù)。

文中股市、期貨內(nèi)容僅供參考

不構(gòu)成投資建議

欄目主編|魏英杰| 主編|何夢飛

揭開投資產(chǎn)品的底層邏輯

結(jié)合普通家庭真實問題

講解三大資產(chǎn)在投資中的具體運用

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