最近港股和美股都有不同程度的回調(diào)，市場主要擔(dān)心三點，一是中美談判，但這不確定性已經(jīng)落地，甚至已轉(zhuǎn)化為利好市場的催化劑；二是美國政府的停擺何時結(jié)束，這關(guān)乎于美聯(lián)儲12月降息的路徑指引，更重要的是解決短期美國逆回購流動性緊缺的問題。三是市場擔(dān)心著今年大多數(shù)機構(gòu)都已經(jīng)賺夠了，可能借著前兩個擔(dān)憂先止盈了。

值得注意的是，今天trump稱美國政府停擺已接近恢復(fù)，市場的擔(dān)憂正在解除。

實際上，我們從數(shù)據(jù)上來看，11-12月往往是美股表現(xiàn)最好的兩個月份，最近市場的回調(diào)震蕩，反而給最后兩個月讓出了更大的上漲空間。

這對港股來說也同樣重要，11月中旬有騰訊阿里等科網(wǎng)股業(yè)績放榜，騰訊等企業(yè)回購的靜默期解除，大公司恢復(fù)回購對港股來說是重要的支撐；以及有美國政府恢復(fù)的預(yù)期下，現(xiàn)在應(yīng)該開始關(guān)注港美股回調(diào)后的機會了。

選最核心的港美股好工具

順著開頭的思路繼續(xù)延伸，假設(shè)美國政府的停擺結(jié)束，且宏觀數(shù)據(jù)符合降息的條件，那美聯(lián)儲就有動力在12月繼續(xù)降息，開啟新一輪的信用周期。

雖然最近美國政府停擺，缺少了非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的支撐，但我們透過一些機構(gòu)的信息來看，的確美國的就業(yè)數(shù)據(jù)在走向偏弱的一端。

美國10月挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)為153074人，同比增長175%至近7個月的高點。裁員集中在科技、零售、服務(wù)業(yè)、倉儲物流等行業(yè)，企業(yè)給出的原因是成本削減、AI替代人工、消費者需求放緩。

因此，從這角度來看，12月美聯(lián)儲降息的可能性還是偏大的，目前市場預(yù)計12月降息的可能性是60%往上。

其次是看美國政府何時結(jié)束停擺，這對美國的流動性有重大的關(guān)聯(lián)性。

從下圖中看，根據(jù)外媒統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，10月31日的SOFR利率（國債作抵押的隔夜回購利率）飆升22個基點，創(chuàng)一年來最大的漲幅達到4.22%；值得注意的是，考慮到美聯(lián)儲10月的降息，該利率本應(yīng)該維持在4%左右，但實際情況卻像是美聯(lián)儲從未降息。

簡單來說，在美國政府關(guān)門后，財政資金暫時被鎖在賬戶里，銀行體系準備金下降，導(dǎo)致回購市場的流動性緊張，SOFR利率飆升，因此影響到美股市場的流動性。

不過，Trump也出來喊話稱政府停擺應(yīng)當盡快解決，所以市場預(yù)計11月中旬左右將會解決停擺的問題，既恢復(fù)宏觀數(shù)據(jù)，也能解決流動性的問題。

所以總的來說，目前市場對于這些不確定性都已經(jīng)有了預(yù)期，可以想想在這輪回調(diào)后應(yīng)該關(guān)注哪些機會。

對港股和美股來說，主線邏輯都是在AI科技上，雖然近期市場對AI的質(zhì)疑聲越來越大，但我們從估值上看，其實科技公司的估值水平還是維持在合理的區(qū)間，甚至是偏低于過去兩年的。例如，當下的騰訊只有17倍PE，美股的Meta和NVDA也就是20倍出頭的水平，這是低于過去兩年接近30倍PE的。

反而市場對于AI是否有泡沫的討論聲，這是良性的趨勢，如果是不合理的泡沫，那市場也不會討論估值問題了，AI應(yīng)當是港美股長期的增長大行情。

在AI行情里，美股強項是AI硬件端，而港股的強行是將AI應(yīng)用，我們互聯(lián)網(wǎng)股已經(jīng)多次證明了中國有將應(yīng)用做好的經(jīng)驗。所以比較好的配置方式是買美股的AI硬件股，同時也買港股的互聯(lián)網(wǎng)股，能為硬件和軟件兩端做好成長配置。

而近期，滬深交易所披露南向港股通ETF標的調(diào)整名單里，南方東英的恒生港美科技ETF（3442.HK），持倉里既有美股的七姐妹，也有港股的科技龍頭，這能滿足兩地科技股配置的需求。

而且恒生港美科技ETF（3442.HK）比單獨配置納指或者港股通科技指數(shù)要更強，這是選股集中在核心龍頭上的優(yōu)勢。

更重要的是，以往買美股的ETF往往受限于QDII的額度限制，以及美股ETF類的產(chǎn)品存在高溢價的風(fēng)險，導(dǎo)致投資者配置美股ETF時，往往需要考慮的更多。

但南方東英的恒生港美科技ETF，最便利的是投資者能直接通過南向通來購買，不僅每日的額度充足，交易時段也更長，還能覆蓋更多的資產(chǎn)類別。

例如說，港股互聯(lián)網(wǎng)股+美股七姐妹的配置，我印象里市場很少有這樣的組合，而且還是不限制買入額度的情況下。

另外，南方東英富時東西股票精選ETF (3441.HK)也是優(yōu)質(zhì)的ETF，以65%的港股高息股+35%的高自由現(xiàn)金流優(yōu)質(zhì)美股所組成，適合尋求更穩(wěn)健增長的配置需求，同樣也是近期被納入到南向通ETF里。

從下圖中看，指數(shù)所組成的公司都是長期自由現(xiàn)金流很好的公司。

南方東英富時東西股票精選ETF (3441.HK)從3月份發(fā)行以來，年內(nèi)回報已達31%，雖然持倉股票看著保守，但實際上的回報并不輸給市場，尤其是近期港美股回調(diào)的情況下，高自由現(xiàn)金流的公司成了資金短期的避風(fēng)港，近期還是繼續(xù)漲的。

最后再說說南方東英在這方面上的經(jīng)驗，按照南向持倉規(guī)模，南方東英在南向通ETF中市占率排名第一，所有23只南向通ETF中，南方東英的產(chǎn)品最多。

南方東英還有其他優(yōu)質(zhì)配置的南向通ETF，例如南方東英恒生生物科技ETF (3174.HK)，南方東英MSCI港股通精選 ETF (3432.HK)，工銀南方東英標普中國新經(jīng)濟行業(yè)ETF (3167.HK）。

上述已入通的南向通ETF產(chǎn)品，今天已經(jīng)開始交易了，從成交量上看，可以看出境內(nèi)客戶對這類稀缺品種的需求旺盛。

總之，在跨境投資上，南方東英為市場投資者提供的產(chǎn)品還是很豐富的，現(xiàn)在大家買ETF通常會因為成分股的比例，影響了最后的回報，而像南方東英的恒生港美ETF，港美股的科技股都一鍵配置，還是很方便的。

現(xiàn)在國內(nèi)的QD由于限額，溢價實在太嚴重了，沒倉位想入手又擔(dān)心一不小心站在高位，有倉位怕賣出又接不回來了。面對這種進退兩難的情況，其實就可以通過港股通ETF這個工具來進行操作。舉個簡單的例子，如果有港股通的交易賬戶，沒有境內(nèi)美股QD倉位的話，可以無溢價買入3442，直接一鍵實現(xiàn)恒科+mag7的配置；如果有QD美股倉位的話，那就更好操作了，直接賣出溢價的美股ETF，再通過3442平價接回mag7的倉位，直接實現(xiàn)無風(fēng)險套利。