2025年9月底，第十五屆新能源企業(yè)500強(qiáng)論壇上山東能鏈控股有限公司成功入選；在此之前的“2025中國民營企業(yè)500強(qiáng)發(fā)布會(huì)”上，能鏈同樣位居342位。毫無疑問，在能源數(shù)字化領(lǐng)域能鏈?zhǔn)亲罹叽硇缘钠髽I(yè)之一。

不過，能鏈集團(tuán)的日子似乎也有不如意的地方。作為能鏈旗下的第一家上市公司的能鏈智電，在2025年上半年交出了營收下滑40.15%的成績單。能鏈集團(tuán)旗下有多個(gè)業(yè)務(wù)板塊，各板塊之間可能存在一定的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，能鏈智電的失速，對(duì)于能鏈集團(tuán)的沖擊不可謂不嚴(yán)重。

能鏈智電失速：從 “上市神話” 到財(cái)務(wù)困局

充電服務(wù)處于新能源滲透率提升的“賣鏟”環(huán)節(jié)，政策剛性擴(kuò)容+需求高頻復(fù)購+供給技術(shù)升級(jí)，使設(shè)備商、運(yùn)營商與配套廠商成為新能源產(chǎn)業(yè)鏈中最具確定性的受益賽道之一。作為中國充電服務(wù)第一股，能鏈智電是核心受益者之一。

從2021年12月24日注冊(cè)，到2022年6月23日登陸納斯達(dá)克，成為中國充電服務(wù)第一股，能鏈智電從成立到IPO僅用時(shí)6個(gè)月。公開數(shù)據(jù)看上去，能鏈智電的發(fā)展讓人震驚，實(shí)際上更多還是依賴母公司的積累。

2016年，能鏈集團(tuán)在北京注冊(cè)成立。2018年2月，能鏈正式切入新能源市場，成為行業(yè)內(nèi)首家涉足新能源的第三方充電平臺(tái)。2019年，王陽牽頭成立能鏈智電，為充電樁制造商、充電運(yùn)營商、主機(jī)廠及電動(dòng)汽車用戶提供線上、線下充電解決方案和非電服務(wù)。

2023年，能鏈智電總營收2.33億元，同比增長151.43%；毛利6319萬元，同比增長924.63%。2024年，營收雖然下滑了13.88%，但總營收依然高達(dá)2.01億元；毛利8854萬元，同比增長40.12%。兩年歸母凈利潤合計(jì)-22.21億元，較2022年的56.37億元虧損大幅下滑。

能鏈智電的聚合模式在樁站規(guī)模、資源獲取、用戶黏性等方面相對(duì)薄弱，難以形成規(guī)模效應(yīng)。這也導(dǎo)致2025年，能鏈智電的業(yè)績開始大幅下滑。2025年上半年，能鏈智電總營收6660萬元，同比下滑40.15%。

截至2025年上半年，能鏈智電的總資產(chǎn)6.21億元，同比減少52.60%；總負(fù)債12.58億元，同比減少18.94%；資產(chǎn)負(fù)債率202.58%，同比增長71.00%。債務(wù)方面，能鏈智電流動(dòng)負(fù)債總額11.65億元，同比增長17.80%。其中，應(yīng)付賬款1.84億元，同比增長5.75%；短期債務(wù)7.72億元，同比增長27.67%。

現(xiàn)金流方面，截至2024年底，能鏈智電現(xiàn)金及等價(jià)物余額1.27億元，同比減少70.87%。伴隨著營收和現(xiàn)金流的下滑，能鏈智電的財(cái)務(wù)壓力大幅度增長。

2025年上半年，凈虧損9.14億元，較上年同期減虧30%。一方面因?yàn)?，去年下半年，能鏈智電宣布?zhàn)略聚焦以充電平臺(tái)服務(wù)為核心的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，充電服務(wù)業(yè)務(wù)1.69億元，同比增長31%；另一方面，能鏈智電縮減了營收成本，銷售費(fèi)用5769萬元，同比減少51.80%；一般及行政費(fèi)用5403萬元，同比減少68.70%；研發(fā)費(fèi)用752.2萬元，同比減少77.06%。

值得關(guān)注的是，在能鏈智電的轉(zhuǎn)型過程中，要基于人工智能（AI）技術(shù)優(yōu)化新能源車充電行業(yè)的智能供需匹配。這意味著，能鏈智電需要持續(xù)的研發(fā)投入，然后能鏈智電的研發(fā)費(fèi)用不但投入不多，還出現(xiàn)了大幅下滑，未來如何確保技術(shù)競爭性。

紅海博弈與資本承壓：投資人冰火兩重天

成功IPO后，能鏈智電的融資渠道也得到了補(bǔ)充。天眼查數(shù)據(jù)顯示，2022年到2024年，能鏈智電連續(xù)三年完成了定向增發(fā)，吸引了數(shù)億資金。

值得關(guān)注的是，在定向增發(fā)中，摩根大通投入了近億元資金；中譽(yù)集團(tuán)和鄭志剛也參與了定向增發(fā)。其中，2022年12月2日定向增發(fā)時(shí)，能鏈智電收盤價(jià)5.45美元/股；2023年5月31日定向增發(fā)時(shí)，收盤價(jià)7.20美元/股；2024年4月27日定向增發(fā)時(shí)，前一天周五的收盤價(jià)每股已經(jīng)跌破1美元。

2023年6月，能鏈智電收購香港光伏能源資產(chǎn)運(yùn)營商——香港光電，切入香港分布式太陽能電站、電動(dòng)汽車充電服務(wù)領(lǐng)域；2023年8月，能鏈智電公告稱，擬收購歐洲領(lǐng)先的電動(dòng)汽車充電服務(wù)解決方案提供商——瑞典ChargeAmps，布局歐洲充電服務(wù)市場。

在母公司的多年積累和“買買買”戰(zhàn)略下，能鏈智電的盈利能力一度快速激增?？梢姡瑓⑴c定向增發(fā)的投資機(jī)構(gòu)的策略選擇是沒有問題的。

不過，充電服務(wù)市場競爭格局復(fù)雜，以特來電、星星充電為代表的頭部專業(yè)運(yùn)營商在樁站規(guī)模和市場份額上占據(jù)領(lǐng)先地位；國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等“國家隊(duì)”選手依托強(qiáng)大的電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和資源整合能力具有優(yōu)勢(shì)；蔚來、小鵬等車企自建閉環(huán)充電網(wǎng)絡(luò)，也對(duì)能鏈智電構(gòu)成挑戰(zhàn)。

另一方面，能鏈智電旗下核心品牌快電在黑貓平臺(tái)上有大量投訴，用戶反饋存在會(huì)員殺熟、未通知超時(shí)且扣百元占位費(fèi)、綁捆消費(fèi)、充電出故障車損無人管等情況，這表明能鏈智電在用戶體驗(yàn)的細(xì)節(jié)打磨上還有很大提升空間，而用戶體驗(yàn)不佳可能會(huì)影響用戶對(duì)平臺(tái)的選擇和黏性。

能鏈智電的突圍動(dòng)作，和實(shí)際上的財(cái)務(wù)投入存在一定的沖突。反映在股價(jià)上，自2024年起，能鏈智電股價(jià)從年初的12.78美元/股下跌至不足1美元。2025年5月因未及時(shí)提交2024年度報(bào)告，收到納斯達(dá)克退市通知書，即便如今也僅在3美元左右徘徊，股價(jià)的不穩(wěn)定可能會(huì)影響投資者信心，進(jìn)而對(duì)公司的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

協(xié)同失效與集團(tuán)震蕩：“油電雙輪” 戰(zhàn)略遇挫

成立于2016年的能鏈集團(tuán)，在能鏈智電外，同樣有團(tuán)油、能鏈科技、能鏈企服等眾多產(chǎn)品，涵蓋了加油、充電、能源供應(yīng)鏈、企業(yè)服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域。

特別是最初以“團(tuán)油”平臺(tái)起家，能鏈集團(tuán)覆蓋超過22%的全國加油站網(wǎng)絡(luò)，擁有超1億交易用戶和1200萬月活，是一個(gè)成熟的能源數(shù)字化平臺(tái)。理論上，這些用戶和資源可以無縫導(dǎo)入到充電業(yè)務(wù)，形成“油電協(xié)同”的閉環(huán)生態(tài)。

此前，能鏈智電資本市場總監(jiān)兼投資者關(guān)系總監(jiān)王競在接受采訪時(shí)表示，能鏈智電有70%的用戶和團(tuán)油APP是重合的，可見在“油電協(xié)同”已經(jīng)有了群眾基礎(chǔ)。盡管有能鏈集團(tuán)的資源和流量傾斜，但能鏈智電的核心業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)“失速”跡象。

其中主要是因?yàn)槌潆姺?wù)行業(yè)競爭激烈，平臺(tái)議價(jià)能力弱，服務(wù)費(fèi)被不斷壓縮，導(dǎo)致智電難以建立可持續(xù)的盈利模式；當(dāng)然也有“油電協(xié)同”的商業(yè)模式?jīng)_突，比如加油是高頻剛需，而充電用戶行為更分散、場景更復(fù)雜，簡單復(fù)用加油用戶模型難以奏效，油電使用場景差異大，或也將導(dǎo)致用戶留存和轉(zhuǎn)化效率遠(yuǎn)低于預(yù)期，協(xié)同紅利逐漸消退。

比如，能鏈集團(tuán)通過數(shù)字化能力為B端充電運(yùn)營商構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)化充電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)及提供運(yùn)營支持，如會(huì)員管理、充電樁管理等。但能鏈智電自身運(yùn)營存在問題，2024年主動(dòng)收縮重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致能源解決方案業(yè)務(wù)收入同比下滑75%，這可能影響其為充電運(yùn)營商提供全面優(yōu)質(zhì)服務(wù)的能力，使得能鏈集團(tuán)整體的運(yùn)營支持協(xié)同效應(yīng)難以充分體現(xiàn)。

能鏈智電的虧損問題長期存在，盡管2025年上半年歸母凈利潤為6610萬元，但主要是因?yàn)榻Y(jié)算一筆3500萬美元的可轉(zhuǎn)換票據(jù)時(shí)確認(rèn)了約1.4億元人民幣的收益，并非源于主營業(yè)務(wù)的盈利。這使得能鏈集團(tuán)整體的盈利前景充滿不確定性，難以給投資者帶來穩(wěn)定的信心。

在能鏈智電的持續(xù)失速下，能鏈集團(tuán)似乎也出現(xiàn)了一些變動(dòng)。2025年5月15日至18日，戴震將團(tuán)油科技有限公司100%股權(quán)、北京南智谷彩科技有限公司100%股權(quán)被能鏈(天津)科技有限公司轉(zhuǎn)讓給了眾能(天津)能源科技有限公司。

股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，眾能（天津）能源科技有限公司的大股東為王陽，持股比例99%，孫瑋臨持股1%。戴震不再是這兩家公司的實(shí)際控制人，這可能是管理層在流動(dòng)性危機(jī)逼近、債務(wù)即將到期時(shí)的“斷尾求生”之舉，通過股權(quán)騰挪將相關(guān)業(yè)務(wù)與自身隔離，以避免潛在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)能鏈集團(tuán)整體的影響。

這兩家公司原是能鏈集團(tuán)旗下核心資產(chǎn)，尤其是團(tuán)油科技，承載著“團(tuán)油”App的運(yùn)營主體，是能鏈集團(tuán)流量與交易的核心入口之一，這一動(dòng)作對(duì)能鏈集團(tuán)而言，并非簡單的“資產(chǎn)出售”，而是一次帶有強(qiáng)烈“風(fēng)險(xiǎn)隔離”色彩的結(jié)構(gòu)性撤退。剝離眾多核心業(yè)務(wù)，也透露出能鏈集團(tuán)將會(huì)聚焦能鏈智電為主充電服務(wù)等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)。

這一系列股權(quán)變動(dòng)，疊加能鏈智電原定于2025年1月25日召開的公司股東大會(huì)被取消等事件，暴露了能鏈集團(tuán)內(nèi)部治理的系統(tǒng)性失靈，可能會(huì)對(duì)公司的市值、業(yè)務(wù)開展及投資者信心產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)一步限制集團(tuán)的發(fā)展。

不過，2016年，在戴震的邀請(qǐng)下，王陽與他共同成立能鏈公司，2019年，王陽牽頭成立能鏈智電，可見兩人是深度合作關(guān)系。能鏈智電作為上市主體，已連續(xù)虧損三年，股價(jià)一度跌至退市邊緣。因此，戴震的股權(quán)轉(zhuǎn)移動(dòng)作，被很多人解讀為剝離潛在債務(wù)或法律風(fēng)險(xiǎn)。

能鏈集團(tuán)的“油電協(xié)同”戰(zhàn)略在邏輯上具備吸引力，但在現(xiàn)實(shí)中未能有效支撐智電業(yè)務(wù)的增長與盈利。智電的“失速”不僅是市場環(huán)境的反映，更是其商業(yè)模式、戰(zhàn)略執(zhí)行與協(xié)同機(jī)制失衡的結(jié)果。未來，能鏈智電若想擺脫“斷腿”困境，必須重新審視其協(xié)同邏輯，從“流量輸血”轉(zhuǎn)向“價(jià)值共創(chuàng)”，構(gòu)建真正適應(yīng)新能源生態(tài)的獨(dú)立盈利能力。