《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

近期，安諾優(yōu)達(dá)基因科技(北京)股份有限公司（以下簡稱，安諾優(yōu)達(dá)）向港交所遞交上市申請，聯(lián)席保薦人為建銀國際和國泰君安國際。這已經(jīng)是公司第二度沖刺之旅。

即便收入持續(xù)且虧損收窄，但安諾優(yōu)達(dá)與行業(yè)老大華大基因（300676.SZ）的市場份額依然差距不小，與此同時，不管是毛利率，還是研發(fā)投入，也都遠(yuǎn)不及這一強敵。

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市場份額差距不小

招股書及天眼查顯示，安諾優(yōu)達(dá)成立于2012年，公司專注于以分子診斷為基礎(chǔ)的IVD醫(yī)療器械及多組學(xué)生命科學(xué)研究服務(wù)。亦專精于基于NGS的產(chǎn)前檢測IVD產(chǎn)品。

公司臨床測序解決方案包括自產(chǎn)基于基因測序的IVD檢測試劑盒、基因測序儀及生物信息學(xué)分析軟件，以及配套技術(shù)支持及實驗室設(shè)計服務(wù)?？蛻糁饕óa(chǎn)前診斷認(rèn)證的醫(yī)院及獨立醫(yī)學(xué)實驗室(ICL)。該等機構(gòu)客戶購買IVD產(chǎn)品，根據(jù)該等客戶購買IVD產(chǎn)品的數(shù)目及類型收取費用。

安諾優(yōu)達(dá)NIPT試劑盒（旨在檢測三種最常見的染色體疾?。?1、18及13三體綜合徵））于2017年獲得三類醫(yī)療器械證書。根據(jù)灼識諮詢的資料，按樣本檢測量計量，于2024年，公司在中國NIPT市場位列第二，于2022年、2023年及2024年的市場份額持續(xù)增長，分別為11.6%、12.1%及15.5%。此外，按收入計，公司于中國NIPT市場排名第三，市場份額為14.6%。

詳細(xì)來看，作為基因檢測類公司，安諾優(yōu)達(dá)目前在總體市場份額優(yōu)勢方面略顯不足。以NIPT市場份額排名來看，雖然公司位列第三，但與第一的華大基因差距了超過30個百分點，彼此之間的差距頗大。

在盈利能力方面，公司同樣不容樂觀。

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研發(fā)費用率與毛利率也明顯不及

2022年-2024年及今年上半年（報告期內(nèi)），安諾優(yōu)達(dá)實現(xiàn)營收分別為4.35億元、4.75億元、5.18億元以及2.69億元，凈虧損分別為6681.8萬元、2.4億元、1.26億元以及2900.6萬元，虧損率分別為15.4%、50.6%、24.3%和10.8%。

從收入占比來看，報告期內(nèi)，公司臨床測序解決方案收入分別為2.51億元、2.7億元、3.29億元、1.71億元，占同期總收入的57.8%、56.9%、63.6%、63.7%，其中僅NIPT試劑盒就占據(jù)近半。與此同時，來自科研測序解決方案的收入分別為1.83億元、2.04億元、1.88億元、0.97億元，占比分別為42.1%、42.9%、36.2%、36.2%。

公司坦言，于往績記錄期間一直處于虧損狀態(tài)，預(yù)期于可預(yù)見未來會繼續(xù)虧損。預(yù)計截至2025年12月31日止年度錄得經(jīng)調(diào)整凈虧損增加，主要由于即將推出阿爾茨海默病試劑盒及其兼容設(shè)備的臨床試驗導(dǎo)致研發(fā)開支增加。

不過，具體觀察來看，公司研發(fā)費用及費用率均持續(xù)下降態(tài)勢。報告期內(nèi)，研發(fā)開支分別為7367.4萬元、4493萬元、2659.8萬元以及1687.9萬元，研發(fā)費用率分別為16.9%、9.5%、5.1%以及6.3%，2024年上半年為1032.9萬元，研發(fā)費用率為4.2%。

相較而言，華大基因今年前三季度研發(fā)費用為3.33億元，費用率為12.45%，2022年-2024年，研發(fā)費用分別為5.358億、5.289億以及6.062億，費用率分別為7.60%、12.16%以及15.68%。

在研發(fā)投入金額上，安諾優(yōu)達(dá)僅為華大基因的零頭，費用率則差距了近10個百分點。

有市場人士認(rèn)為，基因檢測領(lǐng)域歷來都較為重視研發(fā)投入，從對比來看，安諾優(yōu)達(dá)呈現(xiàn)持續(xù)下降現(xiàn)象，而華大基因則持續(xù)提升，公司下降是短期現(xiàn)象，又或是會影響中長期公司競爭力，值得投資者關(guān)注。

看起來，安諾優(yōu)達(dá)對于銷售費用與行政費用更加重視。

報告期內(nèi)，公司銷售及分銷開支分別為6272.9萬元、1.08億元、1.15億元以及5747萬元，銷售費用率分別為14.3%、22.8%、22.4%以及21.4%；行政開支分別為2040.7萬元、1億元、8623.5萬元以及4606.1萬元，行政費用率分別為16.9%、9.5%、5.1%以及6.3%。

安諾優(yōu)達(dá)介紹稱，截至2025年6月30日，公司擁有一支由246名雇員組成的經(jīng)驗豐富的銷售及營銷團(tuán)隊，以及覆蓋21個省市的龐大分銷網(wǎng)絡(luò)。公司的臨床測序解決方案銷售團(tuán)隊覆蓋27個省市的96家具備臨床診斷認(rèn)證的醫(yī)院及14家聲譽良好的獨立醫(yī)學(xué)實驗室，主要銷售產(chǎn)品。此外，公司已向1398家學(xué)術(shù)機構(gòu)、研究組織及企業(yè)客戶提供科研測序解決方案。

更進(jìn)一步看銷售費用的話，員工成本與營銷及推廣開支占據(jù)了九成。

與此同時，外界也注意到，在毛利率方面，公司期內(nèi)分別為31.7%、32.6%、35.4%以及33.9%，整體表現(xiàn)平穩(wěn)，不過遠(yuǎn)弱于華大基因同期的52.27%、49.90%、41.47%以及44.65%。

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經(jīng)營現(xiàn)金流波動大，賬面資金驟降

在現(xiàn)金流方面，報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動所得╱（所用）現(xiàn)金流量凈額分別為5902.5萬元、-2606.9萬元、1463.5萬元以及-5513.7萬元，投資活動所得╱（所用）現(xiàn)金流量凈額分別為1.14億元、-1395.9萬元、-1.12億元以及-4438.6萬元，年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為3.11億元、2.56億元、1.41億元以及3597.2萬元。

換言之，公司經(jīng)營現(xiàn)金流波動劇烈，且今年上半年再度轉(zhuǎn)負(fù)，而賬面資金也不足4000萬元，創(chuàng)期內(nèi)新低。

公司表示，可動用的財務(wù)資源包括：截至2025年6月30日，按公平值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)2.47億元，其中2.31億元為結(jié)構(gòu)性存款；應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)2.95億元；以及現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為3600萬元；及于往績記錄期間及直至最后實際可行日期，并無任何銀行及其他借款或銀行融資，且董事確認(rèn)，公司在獲得銀行貸款及其他借款方面并未經(jīng)歷任何困難，亦無拖欠支付銀行貸款及其他借款或違反契諾。經(jīng)計及上述可動用的財務(wù)資源，董事認(rèn)為，擁有充足的營運資金以滿足目前及自招股書日期起計未來十二個月的需求。

安諾優(yōu)達(dá)主要創(chuàng)辦人有三名，分別為陳重建、梁峻彬和王海良。天眼查顯示，安諾優(yōu)達(dá)創(chuàng)始人、原首席執(zhí)行官（CEO）陳重建和聯(lián)合創(chuàng)始人、原首席運營官（COO)梁峻彬已分別于2022年、2019年從該公司離職。現(xiàn)任執(zhí)行董事為李志民、牛曉陽、王海良三人。

安諾優(yōu)達(dá)目前實控人為夏佐全，他曾是比亞迪（01211.HK，002594.SZ）聯(lián)合創(chuàng)始人。目前，夏佐全直接持股9.95%，另外通過安諾復(fù)琢、時豐華富、正軒安諾持有4.75%、20.74%及18.82%的權(quán)益。夏佐全合計控制行使安諾優(yōu)達(dá)54.25%的投票權(quán)。

此次IPO，安諾優(yōu)達(dá)計劃將募集資金主要用于投資于臨床測序解決方案管線產(chǎn)品的研發(fā)；升級及改造現(xiàn)有的實驗室及生產(chǎn)設(shè)施；投資于國內(nèi)市場的臨床測序解決方案及科研測序解決方案的業(yè)務(wù)發(fā)展以及海外業(yè)務(wù)發(fā)展；擴展的科研測序解決方案及更新相關(guān)技術(shù)；營運資金及一般企業(yè)用途。（港灣財經(jīng)出品）