隨著證券公司進(jìn)入轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，作為“技術(shù)服務(wù)提供者”的證券IT企業(yè)也面臨發(fā)展迭代。

近日，證券IT企業(yè)2025年三季報(bào)陸續(xù)出爐。《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者通過(guò)梳理恒生電子（600570.SH）、金證股份（600446.SH）、贏時(shí)勝（300377.SZ）、頂點(diǎn)軟件（603383.SH）、凌志軟件（688588.SH）5家代表性證券IT企業(yè)財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，整體上行業(yè)增收難、盈利分化趨勢(shì)凸顯。

關(guān)于目前證券IT企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，蘇商銀行特約研究員張思遠(yuǎn)表示，IT行業(yè)呈現(xiàn)頭部主導(dǎo)與細(xì)分賽道分化的特征：頭部集中度提升，恒生電子及其他傳統(tǒng)B端龍頭憑借核心系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)證券IT市場(chǎng)主要份額。但2025年第二季度以來(lái)，資管IT業(yè)務(wù)營(yíng)收持續(xù)下滑，反映B端需求受金融機(jī)構(gòu)預(yù)算收緊影響顯著。

營(yíng)收承壓 盈利分化

作為連接“金融業(yè)務(wù)”與“信息技術(shù)”關(guān)鍵紐帶的證券IT企業(yè)，2025年前三季度營(yíng)收承壓、凈利潤(rùn)表現(xiàn)出現(xiàn)分化、毛利率差異大。

具體來(lái)看，根據(jù)上述5家公司2025年三季度報(bào)，前三季度營(yíng)收第一為恒生電子，總營(yíng)收為34.90億元；其次為金證股份，總營(yíng)收17.71億元；贏時(shí)勝為9.37億元；其余兩家均少于8億元，分別為7.63億元和3.85億元。與2024年同期相比，金證股份營(yíng)收減少最多，同比下降49.08%；其次為恒生電子，同比下降16.66%；其余3家降速均在9%以內(nèi)。

金證股份在財(cái)報(bào)中披露，營(yíng)收下滑一是因?yàn)楣揪劢菇鹑诳萍贾鳂I(yè)，主動(dòng)收縮非金融IT業(yè)務(wù)規(guī)模，非金融IT業(yè)務(wù)收入下降；二是受行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境因素影響，金融行業(yè)客戶的IT投入增速有所放緩，項(xiàng)目招標(biāo)、實(shí)施及驗(yàn)收周期延長(zhǎng)，對(duì)公司金融IT業(yè)務(wù)收入造成一定影響。

在盈利方面，頭部公司基本穩(wěn)定，2025年前三季度，恒生電子歸母凈利潤(rùn)達(dá)4.55億元，同比增長(zhǎng)2.16%。其次為頂點(diǎn)軟件，歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比增長(zhǎng)2.02%。其他公司則出現(xiàn)不同程度下降，凌志軟件前三季度歸母凈利潤(rùn)0.97億元，相比去年同期下降21.87%；贏時(shí)勝和金證股份前三季度則分別虧損0.43億元、0.57億元，分別同比下降210.75%、51.03%。

在毛利率方面，頂點(diǎn)軟件2025年前三季度綜合毛利率71.1%，恒生電子69.00%，贏時(shí)勝42.96%，金證股份36.49%，凌志軟件僅26.86%。

記者注意到，證券IT企業(yè)研發(fā)費(fèi)用近年來(lái)均維持高位，這也成為影響企業(yè)盈利的一大因素。具體來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，恒生電子2025年前三季度研發(fā)費(fèi)用最高，占營(yíng)收比重達(dá)到43.51%；贏時(shí)勝、頂點(diǎn)軟件、金證股份、凌志軟件的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比重分別為34.7%、26.65%、20.54%、8.15%。

除研發(fā)費(fèi)用外，應(yīng)收賬款是另一大影響企業(yè)盈利的因素，恒生電子2025年前三季度應(yīng)收賬款為10.62億元，贏時(shí)勝為8.81億元，金證股份為2.93億元，頂點(diǎn)軟件為1.33億元，凌志軟件為1.24億元。

薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊認(rèn)為，證券IT企業(yè)正由“普漲”階段進(jìn)入“分化”階段，以傳統(tǒng)項(xiàng)目交付為主要業(yè)務(wù)模式的企業(yè)，其利潤(rùn)空間正面臨持續(xù)擠壓；而那些具備成熟產(chǎn)品化能力，且在AI原生技術(shù)領(lǐng)域擁有顯著優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，已逐漸成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，更易獲得差異化的價(jià)值溢價(jià)。

受益國(guó)產(chǎn)化改造 AI收入未披露

近年來(lái)，一系列政策推動(dòng)券商系統(tǒng)不斷升級(jí)、業(yè)務(wù)模式與科技深度融合加速。

2023年6月，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《證券公司網(wǎng)絡(luò)和信息安全三年提升計(jì)劃（2023—2025）》，鼓勵(lì)券商信息科技平均投入金額不少于2023—2025年平均凈利潤(rùn)的10%或平均營(yíng)業(yè)收入的7%。

2025年8月，《證券行業(yè)信息系統(tǒng)穩(wěn)定性保障體系標(biāo)準(zhǔn)（征求意見(jiàn)稿）》提出，券商應(yīng)將AI 算法、大數(shù)據(jù)分析、大模型等能力嵌入穩(wěn)定性管理流程，建立數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的穩(wěn)定性保障工作模式，以及可量化的穩(wěn)定性水平的度量體系。

2023年1月，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布《證券期貨業(yè)網(wǎng)絡(luò)和信息安全管理辦法》，要求證券業(yè)核心機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)每年至少開(kāi)展一次重要信息系統(tǒng)壓力測(cè)試。重要信息系統(tǒng)的性能容量應(yīng)當(dāng)在歷史峰值的兩倍以上。核心機(jī)構(gòu)交易時(shí)段相關(guān)網(wǎng)絡(luò)近一年使用峰值應(yīng)當(dāng)在當(dāng)前帶寬的50%以下，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)交易時(shí)段相關(guān)網(wǎng)絡(luò)近一 年使用峰值應(yīng)當(dāng)在當(dāng)前帶寬的80%以下。

一位證券行業(yè)業(yè)內(nèi)人士表示，去年9月24日突發(fā)的交易高峰對(duì)券商信息系統(tǒng)提出深刻考驗(yàn)，推動(dòng)證券行業(yè)進(jìn)入“IT攻堅(jiān)”期。

這也助推券商系統(tǒng)改造項(xiàng)目增多。記者通過(guò)Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，上述5家企業(yè)中標(biāo)項(xiàng)目，恒生電子的系統(tǒng)升級(jí)改造與信創(chuàng)改造類項(xiàng)目數(shù)量較多，如紅塔證券2025年度恒生風(fēng)管合規(guī)相關(guān)系統(tǒng)XC改造項(xiàng)目中標(biāo)金額291萬(wàn)元；金證股份的系統(tǒng)維保與技術(shù)支持服務(wù)類項(xiàng)目中標(biāo)數(shù)量較多，如國(guó)開(kāi)證券金證公司軟件維護(hù)項(xiàng)目中標(biāo)金額193萬(wàn)元。

頂點(diǎn)軟件的系統(tǒng)維保與優(yōu)化升級(jí)類項(xiàng)目數(shù)量較多，如國(guó)泰海通證券2025年度外購(gòu)系統(tǒng)運(yùn)維服務(wù)項(xiàng)目中標(biāo)金額260萬(wàn)元；贏時(shí)勝的資產(chǎn)托管與理財(cái)系統(tǒng)相關(guān)項(xiàng)目數(shù)量較多，如北京銀行2025年資產(chǎn)托管系統(tǒng)升級(jí)改造項(xiàng)目中標(biāo)金額316萬(wàn)元；凌志軟件的投行業(yè)務(wù)自律監(jiān)管平臺(tái)相關(guān)系統(tǒng)建設(shè)與升級(jí)改造項(xiàng)目數(shù)量較多，如中信建投證券理財(cái)前端系統(tǒng)建設(shè)2025項(xiàng)目中標(biāo)金額達(dá)272萬(wàn)元。

對(duì)于券商等金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)需求，張思遠(yuǎn)認(rèn)為，首先，國(guó)產(chǎn)化改造的加速推進(jìn)為市場(chǎng)需求注入強(qiáng)勁動(dòng)力。隨著證券行業(yè)核心系統(tǒng)從“可用”向“好用”的關(guān)鍵升級(jí)，一批新一代系統(tǒng)已實(shí)現(xiàn)全業(yè)務(wù)場(chǎng)景信創(chuàng)適配，例如恒生UF3.0、金證FS2.5等產(chǎn)品，為行業(yè)信創(chuàng)落地提供了堅(jiān)實(shí)技術(shù)支撐。以招商證券為例，2025 年已成功完成千萬(wàn)級(jí)客戶規(guī)模的系統(tǒng)切換，這一標(biāo)志性案例不僅驗(yàn)證了國(guó)產(chǎn)化系統(tǒng)的成熟度，更有效推動(dòng)了全行業(yè)國(guó)產(chǎn)化訂單的加速釋放。

其次，在張思遠(yuǎn)看來(lái)，核心系統(tǒng)的迭代升級(jí)仍是拉動(dòng)需求的重要著力點(diǎn)。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，頭部券商紛紛加快交易系統(tǒng)升級(jí)步伐，不僅直接帶動(dòng)了系統(tǒng)改造業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，也催生對(duì)后續(xù)運(yùn)維服務(wù)的持續(xù)需求。

具體來(lái)看，當(dāng)前證券IT國(guó)產(chǎn)化升級(jí)正從辦公系統(tǒng)向核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)延伸，指標(biāo)性案例頻出；國(guó)產(chǎn)軟硬件生態(tài)逐漸完善；政策驅(qū)動(dòng)明確。當(dāng)前，證券行業(yè)國(guó)產(chǎn)化改造預(yù)算占比提升，2025年頭部券商國(guó)產(chǎn)化改造投入超10億元，中小機(jī)構(gòu)非核心系統(tǒng)升級(jí)加速。

“此外，AI大模型的規(guī)?；瘧?yīng)用正在重塑金融機(jī)構(gòu)的需求結(jié)構(gòu)。例如東吳證券通過(guò)接入 DeepSeek大模型優(yōu)化智能投顧服務(wù)，帶動(dòng)了IT服務(wù)商在定制化開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)。”張思遠(yuǎn)表示。

但與國(guó)產(chǎn)化升級(jí)的剛性需求相比，券商機(jī)構(gòu)在其他業(yè)務(wù)上的投入力度仍難言穩(wěn)定。記者注意到，隨著上述5家證券IT企業(yè)近年來(lái)研發(fā)費(fèi)用高企，財(cái)報(bào)中均表示要進(jìn)一步加大 AI方面投入規(guī)模，但具體AI項(xiàng)目收入口徑與規(guī)模尚未單獨(dú)披露。

（編輯：李暉 審核：何莎莎）

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