進(jìn)入11月后，市場里現(xiàn)在出現(xiàn)了很多2026年的展望，大家可能會好奇，這不還有兩個月嗎，怎么這么快就遠(yuǎn)眺2026了？

一方面，這種展望，確實不太靠譜，年底之前，必須得先看到三季度的貨政報告、26年的專項債發(fā)債計劃、年底重磅經(jīng)濟(jì)工作會議的增量信息，以及海外12月底前降息預(yù)期的變化，才可能找到更多中短期的指引；

但另一方面，存在即合理，賣方之所以這么早發(fā)展望，其實核心就在于，年底了，買方也得做來年的PPT，以及開門紅的路演材料，總得有一些“抄”的素材。

大家覺得很多賣方的十大展望準(zhǔn)確率低，那可不么——你上完初一就去參加中考，那可不就是題目做一半、蒙一半么。

以上，純屬玩笑，如果有好的展望，我還是會幫大家篩選一下，再分享的。

今天的市場，還是比較鼓舞人心的，上證指數(shù)時隔4個交易日后，重回4000點上方，而且市場熱錢還是不少的——昨天，咱們提到的電網(wǎng)設(shè)備，今天這條主線又是大漲，而且比較夸張的一點是，其中的熱門股，特變電工，差點三個交易日內(nèi)，第二次漲停，而且成交額突破200億，排全市場第二，要知道8月份的時候，這票單日的成交還只有10億不到，而11月前，單日成交也從來沒突破過100億，下圖是其10月以來的單日成交額。

只能說，A股，就是這么的勇，發(fā)現(xiàn)機(jī)會，就是一通狂懟。

老規(guī)矩，我們還是用幾張圖，帶大家了解一下今天的市場。

1、恐慌情緒消退，全球股市反彈，港股漲幅領(lǐng)先。

昨天，我們提到全球風(fēng)險資產(chǎn)都遭遇了幾個利空，市場出現(xiàn)了一定的恐慌情緒和流動性沖擊，好在，昨晚美股開盤后，情緒好轉(zhuǎn)，從美股，到今天的亞太市場，股市全體上漲，而領(lǐng)漲的，就是短期跌的最多的AI板塊——美股的費城半導(dǎo)體指數(shù)大漲3%，而A股這邊科創(chuàng)芯片領(lǐng)漲全市場，下圖。

在所有市場中，港股反彈最猛，今天恒科漲了接近3%，其中，中芯和華虹分別大漲7-10個點，今晚華虹發(fā)布了三季報，業(yè)績還可以，在指引區(qū)間的上方，短期來看，跌的越多的，反彈的勢能可能也更大一點。

2、茅臺連發(fā)兩個公告，維護(hù)股價，但今天寒王又把茅王超了。

昨晚，茅臺發(fā)了兩個公告，一是宣布回購15-30億，回購股份直接注銷，二是中期分紅，直接派發(fā)300億現(xiàn)金。

這些，無疑都是護(hù)盤的行為，今天股價也漲了1個點多，具體邏輯，我們在《》里，幫大家解釋過，下圖，不管是分紅、還是回購注銷，都可以降低企業(yè)的凈資產(chǎn)，從而使得凈利潤不增長的情況下，也能繼續(xù)保證較高的ROE，也就是股東實際回報。

但是，茅臺預(yù)計還得繼續(xù)回購和保持高分紅幾年，才能具備真正突出的配置價值——因為其ROE雖然有25%，但市凈率依然高達(dá)7倍。

而今天，下圖，我們看到，從股價來看，寒王再次超越了茅王。

3、港股打新連續(xù)破發(fā)，虧麻了。

上面提到港股今天領(lǐng)漲全球，但是，港股并不都是好消息——最近港交所統(tǒng)計，今年港股IPO規(guī)模突破2000億，創(chuàng)21年以來新高，而且很可能逼近19-21年創(chuàng)下的單年度3000億峰值，近期港股上市的企業(yè)依然絡(luò)繹不絕。

但是，和上半年，港股領(lǐng)漲，從而推高了港股打新收益不同，最近，由于港股相對弱勢，不斷的新股上市，和市場反而形成了負(fù)向循環(huán)，一批新股連續(xù)破發(fā)。

昨天，賽力斯在港股上市，今天，小馬智行、文遠(yuǎn)知行、均勝電子三者同步在港股上市，下圖，可以看到，走勢都比較難看，賽力斯昨天上市首次V回來，但今天大跌6個點，而剩下三個今天上市的票，分別跌8-10個點不等——下半年以來，不少渠道可能發(fā)了港股打新的產(chǎn)品，最近可能業(yè)績要承壓了，也提醒我們要意識到，港股，確實是一個和A股很不一樣的生態(tài)。

4、指數(shù)重新突破4000點，證券類ETF，年內(nèi)流入已經(jīng)超過900億。

上面提到港股新股上市最近開始破發(fā)，但無疑，足夠多的IPO依然是券商的利好，而且上證指數(shù)反復(fù)突破4000點，市場本就一直在討論一個話題——券商板塊，什么時候會再次起飛？

下圖，是證券指數(shù)，從去年9月以來的走勢圖，可以看到，不僅沒突破去年10月初、11月初的兩個高點，而且從8月以來，還處于震蕩下跌的狀態(tài)。

但是，這并不能阻礙資金炒券商的熱情，我拉了一下，年初以來，A/H股當(dāng)中，純?nèi)滔嚓P(guān)的ETF，凈流入已經(jīng)超過了900億，下圖，是年初以來，證券類ETF的規(guī)模和上證指數(shù)的走勢圖，可以看到，7月初，上證突破3500點后，ETF規(guī)模（藍(lán)線）開始扶搖直上，壓不住的流入。

從三季報來看，券商的業(yè)績確實不管同比還是環(huán)比，都是大幅提升的，因為，只要牛市環(huán)境中，券商的自營、經(jīng)紀(jì)、信用（兩融）類業(yè)務(wù)，都是快速彈升的，但也要注意，咱們在去年底的《》里提到過：

金融機(jī)構(gòu)的頭部集中化是大勢所趨，也是上峰鼓勵的方向。

因此，在業(yè)務(wù)發(fā)展上，同樣如此，可以看到，頭部券商比例更高的國證證券龍頭指數(shù)，自去年0924以來，表現(xiàn)一直壓著中證全指證券公司指數(shù)一頭，區(qū)間超額超過4個點，下圖，跟蹤這一指數(shù)的證券ETF龍頭（159993），最近一個季度，規(guī)模也翻了一倍，最近首次突破了40億。

之前大家也都在猜測，為了慢牛，券商可能會被用來壓一下指數(shù)，這點，不能排除可能性，得一分為二看。

好的一點是，一通震蕩后，券商的估值，確實橫向比較來看是不貴的，下圖，是證券龍頭指數(shù)的歷史PE，目前是17倍不到，在歷史的20%分位數(shù)以內(nèi)；

不太好的一點是，即使不貴，可能需要等待的時間，也會比過往幾輪都要長，看今年進(jìn)來的這900多億資金，熬不熬得住了。

多聊幾句市場的熱點哈。

1、小鵬的機(jī)器人，是真人還是機(jī)器人？

昨天，小鵬汽車搞了個發(fā)布會，發(fā)布會上推出了一個女性形態(tài)的機(jī)器人，結(jié)果，由于曲線玲瓏，且步伐過于婀娜，很多人懷疑這是真人套了個皮——就和很多動物園里，養(yǎng)不起狗熊，讓工作人員假扮一樣。

今天，小鵬的股價大幅低開5個點，然后，何小鵬緊急拍了一條無剪輯的視頻，趁熱度做了個澄清，證明這確實是機(jī)器人。

結(jié)果，小鵬立刻拉起，日內(nèi)反彈接近10個點，并且直接把A股的機(jī)器人也給帶起來了，下圖，所以，下午A股雙創(chuàng)板塊繼續(xù)走高，得感謝一下何總。

我在想，機(jī)器人要是真大踏步發(fā)展下去，未來有一天，會不會直接在婚戀市場里，挑戰(zhàn)碳基生物。

2、今日的基金投顧跟投操作。

今日，無操作，本周，趁著調(diào)整，在上半周，已經(jīng)完成了一次表韭全球和表韭量化的跟投。

就聊這么多。

求贊、在看。