11月3日晚，杉杉股份發(fā)布公告稱：控股股東杉杉集團有限公司（簡稱“杉杉集團”）及其全資子公司寧波朋澤貿易有限公司（簡稱“朋澤貿易”）的實質合并重整計劃草案，在第三次債權人會議表決中未獲通過。

這意味著，“民營船王”任元林入主杉杉股份的計劃落空！

杉杉集團最值錢的資產(chǎn)就是上市公司杉杉股份的股權，與朋澤貿易合計持股23.37%，目前市值近70億。

但這些股份早已“名花有主”，91.66%被質押，73.12%遭司法凍結，

如果按正常程序拍賣處置，擁有抵押權的債權人大多都能得到清償，還有剩余。

然而，杉杉集團總負債高達近400億元！

為了保證普通債權人的利益，破產(chǎn)管理人希望引進具備與杉杉股份產(chǎn)業(yè)及規(guī)模相適應的經(jīng)營和管理能力的重整投資人，利用自身優(yōu)勢發(fā)揮協(xié)同效應，將杉杉股份市值做大，盡可能地提高債權受償率。

經(jīng)過遴選，江蘇新?lián)P子商貿有限公司（簡稱“新?lián)P子商貿”）、江蘇新?lián)P船投資有限公司（簡稱“新?lián)P船”）、賽邁科先進材料股份有限公司（簡稱“賽邁科”)和中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司深圳市分公司（簡稱“東方資管深圳分公司”）組成的聯(lián)合體，從17家候選人中脫穎而出，被確認為杉杉集團和朋澤貿易的重整投資人。

然而，杉杉股份于9月30日晚公布的《重整投資協(xié)議》顯示：賽邁科被廈門TCL科技產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“TCL產(chǎn)投”）替換。

賽邁科主營特種石墨材料及碳基復合材料的研發(fā)生產(chǎn)，與杉杉股份旗下的負極材料業(yè)務高度契合，是聯(lián)合體中唯一的產(chǎn)業(yè)協(xié)同方，卻被“貍貓換太子”。

按照賽邁科的說法：對新重整協(xié)議的簽署并不知情，新?lián)P子商貿擅自調整了重整投資方案。如果沒有賽邁科，聯(lián)合體根本無法從遴選中突圍成功。

隨后，賽邁科向寧波市鄞州區(qū)人民法院（杉杉破產(chǎn)案受理法院）提起訴訟，要求確認9月29日各方簽署的杉杉集團《重整投資協(xié)議》無效，延遲召開債權人會議，暫緩對重整計劃草案的表決。

該案尚未開庭審理，無法阻止債權人會議的召開，但重整計劃草案還是被否決了。

只有職工債權組和稅收債權組通過了《重整計劃（草案）》，而有財產(chǎn)擔保債權組、普通債權組和出資人（即股東）組均未通過。但后三組債權與股權金額占比很高，因此未能通過。

從重整計劃的內容來看，被否決也在情理之中。

聯(lián)合體出資32.84億元，通過“直接收購+與服務信托組建合伙企業(yè)收購+剩余保留股票表決權委托”三種方式合計取得杉杉集團、朋澤貿易持有的杉杉股份23.36%股票的控制權。

其中，主導的新?lián)P子商貿僅出資10.2億元，還不如新?lián)P船的15.3億元。此外，TCL產(chǎn)投出資5億元，東方資管深圳分公司的出資2.4億元。

新?lián)P子商貿以10.2億元撬動32.84億，進而收購杉杉股份23.36%股票的控制權，再控制市值約300億的上市公司。

這種方案雖然談不上“空手套白狼”，但如此高的杠桿率對杉杉系來說風險很高。

如果重整失敗，新?lián)P子商貿最多損失10.2億，但杉杉系就徹底完了。

從新?lián)P子商貿所屬的“揚子江系”以往的并購重組經(jīng)歷來看，大多扮演著財務投資者的角色。

將“賽邁科”踢走，而接替者“TCL產(chǎn)投”只是個私募基金，可以看出新?lián)P子商貿似乎并不想讓產(chǎn)業(yè)投資者“摻和”。

杉杉系要想翻身，其重整必須由產(chǎn)業(yè)投資者主導，財務投資者只能做配角！