作者/星空下的鍋包肉

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的烏梅

近日，#磁性材料 板塊的漲停潮讓#銀河磁體（300127）與#新萊福（301323）備受關(guān)注。截至10月14日，新萊福連拉兩個(gè)20cm漲停，銀河磁體兩日累計(jì)漲幅也已達(dá)25%。

來源：同花順-新萊福， 截至2025年10月14日

盡管同屬磁材領(lǐng)域且同時(shí)引發(fā)市場熱捧，但二者的基本面邏輯與潛在風(fēng)險(xiǎn)截然不同。銀河磁體深耕粘結(jié)釹鐵硼領(lǐng)域三十余年，卻面臨營收連續(xù)下滑的增長瓶頸；新萊福以多元材料布局實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，但增收不增利的風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視。

一、銀河磁體，收入增長持續(xù)承壓

銀河磁體是國內(nèi)較早從事粘結(jié)釹鐵硼磁體研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。自1993年開始，銀河磁體一直專業(yè)從事新一代稀土永磁體——#粘結(jié)釹鐵硼（Boned NdFeB）稀土磁體元件及部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并于2012年3月開始從事釤鈷磁體和熱壓釹鐵硼磁體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

不過時(shí)至今日，粘結(jié)磁體始終為核心收入來源。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，銀河磁體實(shí)現(xiàn)營收3.89億，其中粘結(jié)磁體3.56億，占總營收91.43%。

來源：同花順-銀河磁體2025年上半年數(shù)據(jù)

粘結(jié)釹鐵硼磁體主要用在主軸電機(jī)、步進(jìn)電機(jī)、同步電機(jī)、直流電機(jī)、無刷直流電機(jī)轉(zhuǎn)子組件等零部件和各類傳感器件。下游應(yīng)用領(lǐng)域包括汽車、節(jié)能家電、電動(dòng)工具、機(jī)器人、信息技術(shù)、消費(fèi)類電子、辦公自動(dòng)化和工廠自動(dòng)化設(shè)備等多種領(lǐng)域。

得益于幾十年的積累，銀河磁體粘結(jié)釹鐵硼磁體業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)已具有較大領(lǐng)先優(yōu)勢。但是，該領(lǐng)域整體市場相對不大，長期專注于這一細(xì)分賽道，反過來也限制了公司生產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)大。

尤其是近兩年，經(jīng)營環(huán)境復(fù)雜，經(jīng)營難度進(jìn)一步加大。國際市場萎縮、需求下滑；國內(nèi)市場尚存、但內(nèi)卷加??；產(chǎn)品價(jià)格敏感度提高、價(jià)格戰(zhàn)激烈；上下游相互滲透搶食、原有的業(yè)務(wù)邊界被打破。

值得肯定的是，銀河磁體在一定程度上扛住了經(jīng)營壓力，2024年其稀土永磁體銷量同比增長17.23%，產(chǎn)銷量均創(chuàng)新高。

來源：銀河磁體2024年年報(bào)

然而收入維度，2023-2025年上半年，銀河磁體營收分別同比增長-16.95%、-3.04%、-2.01%，連年下降。其背后，價(jià)格競爭可見一斑。

二、新萊福，核心業(yè)務(wù)面臨下滑

新萊福亦有幾十年的歷史積累。公司成立于1998年，致力于吸附功能材料、電子陶瓷材料、 輻射防護(hù)材料、其他功能材料等領(lǐng)域中相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。具體產(chǎn)品包括磁吸附功能材料、敏感電阻器、高能射線防護(hù)材料等。

其中，磁吸附功能材料為主要收入來源，2025年上半年，新萊福實(shí)現(xiàn)營收4.51億，磁吸附功能材料占61.7%。

來源：同花順-新萊福2025年上半年數(shù)據(jù)

新萊福生產(chǎn)的吸附功能材料主要指應(yīng)用于廣告展示、辦公教育、裝修裝飾、玩具工藝品等領(lǐng)域起吸附作用的產(chǎn)品。

2024年，新萊福吸附功能材料銷售量超過2,400萬平方米，銷售范圍覆蓋歐洲、東亞、北美等多個(gè)區(qū)域。從地區(qū)的收入結(jié)構(gòu)也能看出，外銷占其總收入50%以上。

然而2025年上半年，受等國際經(jīng)貿(mào)政策影響，其吸附功能材料業(yè)務(wù)出貨量、銷售收入分別同比下降2.94%、2.37%，雙雙下降。

面對這樣的市場環(huán)境，新萊福開始探索新的增長點(diǎn)，如在輻射防護(hù)材料領(lǐng)域，研發(fā)無鉛輻射防護(hù)材料，主要應(yīng)用于醫(yī)療、安檢、食品檢測、核工業(yè)等領(lǐng)域。

2025年上半年，新萊福輻射防護(hù)材料業(yè)務(wù)表現(xiàn)相當(dāng)亮眼，營收同比翻番，且該業(yè)務(wù)毛利率較高，有效支撐了公司整體業(yè)績。

來源：新萊福2025年半年報(bào)

然而即便如此，2025年上半年，新萊福仍然呈現(xiàn)出增收不增利趨勢，營收同比增長8.27%，但歸母凈利潤、扣非凈利潤分別同比增長-13.33%、-8.94%。其背后，作為基本盤的磁吸附功能材料收入、毛利率雙降；敏感電阻器業(yè)務(wù)收入雖然小幅增長5.4%，但毛利率減少了11.21個(gè)百分點(diǎn)。

三、看得見的萎縮VS看不見的落地

總體來看，銀河磁體的核心競爭力在于三十余年積累的護(hù)城河，但其劣勢也同樣明顯：過度依賴粘結(jié)釹鐵硼細(xì)分市場，導(dǎo)致規(guī)模擴(kuò)張受限，且在內(nèi)卷的市場環(huán)境下，面臨營收下滑壓力。

還有一個(gè)更為直觀的指標(biāo)，從存貨周轉(zhuǎn)效率來看，銀河磁體的運(yùn)營效率持續(xù)下降。2024年一季度及2025年一季度，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)均超過了200天。存貨周轉(zhuǎn)效率的下降，意味著產(chǎn)品去化速度放緩，不僅占用更多流動(dòng)資金，還可能面臨減值風(fēng)險(xiǎn)。

來源：同花順-銀河磁體

至于新萊福，以功能材料為核心，構(gòu)建了“吸附功能材料+電子陶瓷元件+輻射防護(hù)材料”三大業(yè)務(wù)板塊，但其中除了輻射防護(hù)材料，另外兩大業(yè)務(wù)都表現(xiàn)出了不同程度的疲態(tài)。

此外，新萊福還在布局高性能釤鐵氮磁粉等前沿領(lǐng)域。#釤鐵氮材料 在磁特性方面表現(xiàn)優(yōu)異，具備更高的居里溫度、更小的溫度系數(shù)和更大的磁晶各向異性場。這些特性使得釤鐵氮在性能上超越釹鐵硼，且在成本方面與粘結(jié)型釹鐵硼相比，也展現(xiàn)出明顯優(yōu)勢。

總體而言，釤鐵氮材料有著獨(dú)特優(yōu)勢，但這些優(yōu)勢尚未完全發(fā)揮。據(jù)新萊福此前公開披露，公司的高性能釤鐵氮磁粉主要用于電機(jī)領(lǐng)域，現(xiàn)正處于中試轉(zhuǎn)量產(chǎn)線的建設(shè)階段，預(yù)計(jì)9月底完成第一條小批量產(chǎn)線的建設(shè)。

來源：互動(dòng)問答平臺-新萊福

換言之，這項(xiàng)備受關(guān)注的新業(yè)務(wù)方向，還面臨較大的不確定性。另外，隨著輻射防護(hù)材料、釤鐵氮等新業(yè)務(wù)擴(kuò)張，新萊福面臨多產(chǎn)品線管理、技術(shù)協(xié)同等挑戰(zhàn)，若資源分散，也可能導(dǎo)致各板塊發(fā)展不及預(yù)期。

無論是銀河磁體看得見的萎縮，還是新萊福尚且看不見的落地，都是投資人在追逐市場短期熱度時(shí)，不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。