人工智能泡沫正在醞釀一場(chǎng)史上從未有過的大崩盤。這話不是我說的，是Harris Kupperman說的。

Harris Kupperman是Praetorian Capital基金的創(chuàng)始人，投資戰(zhàn)績(jī)逆天，2019到2022年，他的基金回報(bào)超650%，2022年，還精準(zhǔn)避開了美股科技股的暴跌。

他跟AI圈的很多大佬都有聯(lián)系，能看到我們看不到的真相。這篇文章，我想用幾分鐘，帶你聽完Kupperman講的那個(gè)——讓人后背發(fā)涼的AI鬼故事。

一、算一筆AI的賬

今年10月，kupper在一檔播客節(jié)目中算了一筆賬。

未來3到5年，AI數(shù)據(jù)中心要燒掉上萬億美元（美國(guó)國(guó)防部年度預(yù)算也才一萬億），而全行業(yè)的年收入還不到200億。這就像拿1萬塊去做生意，一年賺150塊。

這生意，給你你敢做嗎？

AI最大的問題就是不賺錢。Kupper甚至打趣，“照這個(gè)趨勢(shì)發(fā)展下去，到2030年全球一半的電力都要供AI芯片用，但主要用途是幫AI生成貓咪表情包、寫段子、發(fā)Instagram。是的，AI現(xiàn)在還沒有找到清晰的盈利方式。而且消費(fèi)者對(duì)幾種AI，CHATGPT，CLAUDE，GEMINI沒啥忠誠(chéng)度，哪個(gè)便宜用哪個(gè)，AI公司降價(jià)拼命卷，最終賺那點(diǎn)錢，還不夠交電費(fèi)的。

kupper問了一個(gè)扎心的問題，OPENAI的CEO山姆奧特曼，天天吹噓AI多偉大，可自己卻一直忙著投資其他公司。如果他真那么看好OpenAl，為什么不把錢投給自己，而是去賭那些可能失敗的初創(chuàng)企業(yè)？Kupper說，認(rèn)識(shí)一個(gè)人，不要看他說什么，而要看他做些什么。

二、AI泡泡怎么吹

所以問題來了：AI公司靠什么活？

答案兩個(gè)字——融資。

這個(gè)游戲是這樣玩的：英偉達(dá)投資OpenAI，OpenAI向甲骨文采購(gòu)云服務(wù)，甲骨文再向英偉達(dá)采購(gòu)更多芯片……錢在幾個(gè)公司流轉(zhuǎn)一圈，賬面收入翻倍，實(shí)際上只是左手倒右手，就像兩個(gè)人互相轉(zhuǎn)了一萬，誰都沒多一分錢，但賬面上顯示營(yíng)收翻倍。

為什么要玩這個(gè)游戲？就是為了吸引更多融資嘛。

OpenAI說：“看，我們營(yíng)收增加了！”英偉達(dá)說：“GPU訂單爆炸性增長(zhǎng)！”甲骨文說：“云服務(wù)需求創(chuàng)歷史新高！”投資人看到“形勢(shì)大好”，繼續(xù)砸錢。

這就像擊鼓傳花，鼓點(diǎn)不停，游戲不止。但如果沒有新錢進(jìn)來，啪，一下子，全崩。

三、大公司的恐懼

更可怕的是，這些巨頭其實(shí)心里都明白，這里面有泡沫。但他們停不下來。

因?yàn)檫@是生死問題。他們不是覺得AI能賺錢，而是怕自己不投AI就會(huì)死。

比如谷歌，它以前和百度一樣，都是靠競(jìng)價(jià)搜索賺錢。誰給的錢多，誰的廣告就在搜索欄的最上方，可是當(dāng)AI搜索出現(xiàn)后，這個(gè)賺錢模式失效了，他只能拼命砸錢搞AI搜索。

扎克伯格的Meta，就是Facebook和Instagram這些，被TikTok打得抬不起頭，元宇宙砸了幾百億美元也沒回本，AI是唯一看起來還有希望的方向。但其實(shí)他也心虛，“還不如擲骰子?！?/p>

“不燒錢，意味著你會(huì)死。而燒錢，只是死得晚一點(diǎn)?！蹦阍趺催x？

四、被裹挾的散戶

更可怕的是，普通人也被裹挾其中。Kupper說：“我爸退休金的8%都買了英偉達(dá)，他根本不知道英偉達(dá)是干什么的”。很多人看不到里面的風(fēng)險(xiǎn)。

他舉了個(gè)例子，比如微軟和金融機(jī)構(gòu)合建一個(gè)100億美元的數(shù)據(jù)中心，微軟象征性地投入10億，簽一份15年的租賃合同，華爾街把剩下的租金拆分打包成“優(yōu)先債”和“次級(jí)債”，一層一層賣給退休基金和散戶。

美國(guó)老百姓一看——“跟微軟簽約啊，大公司，有什么可怕的？”于是紛紛跟投。

問題是AI技術(shù)迭代太快了。一年后新芯片發(fā)熱量暴增，需要地下液冷系統(tǒng)，原來的數(shù)據(jù)中心不再適配。微軟可能直接違約走人，也不過損失10億，還不如換個(gè)地方建新的。那些基金和散戶，官司打五年，能拿回一半本金都算運(yùn)氣好。

這不就是2008年的次貸危機(jī)重演嗎？垃圾資產(chǎn)換個(gè)殼，評(píng)級(jí)為AAA級(jí)資產(chǎn)，最終讓老百姓接盤。

“AI泡沫不僅在公司賬面上，也在散戶杠桿里。”一旦市場(chǎng)下跌10%，這些帶杠桿的投資會(huì)觸發(fā)保證金追繳，投資人會(huì)被強(qiáng)制賣出股票平倉(cāng)，引發(fā)連鎖崩盤。一旦英偉達(dá)崩，整個(gè)市場(chǎng)都會(huì)被踩踏。

“被動(dòng)資金”也是風(fēng)險(xiǎn)。英偉達(dá)能漲到5萬億美元，很大程度是指數(shù)基金自動(dòng)買入的結(jié)果。就跟咱們買ETF時(shí)一樣的，每當(dāng)散戶往標(biāo)普ETF里投1美元，系統(tǒng)大約會(huì)自動(dòng)買約0.08美元的英偉達(dá)股票。被動(dòng)資金流入推動(dòng)了上漲，但流出時(shí)會(huì)加速暴跌。

五、皇帝的新衣

AI影響金融，金融影響經(jīng)濟(jì)。AI、泡沫、債務(wù)、股市等一旦崩盤，經(jīng)濟(jì)會(huì)立刻衰退；特朗普政府政府為了避免社會(huì)動(dòng)蕩，只能開大印鈔機(jī)的馬力，多多印錢，延緩這個(gè)泡沫，錢一多，通貨膨脹就不可避免……

Kuppy說，很多AI圈內(nèi)大佬都私下都跟他私下表達(dá)了擔(dān)憂，但他們不敢公開說。

“不能告訴董事會(huì)，他們會(huì)認(rèn)為我沒遠(yuǎn)見”、“不能告訴員工，他們會(huì)辭職去別的公司”

“不能告訴投資人，我會(huì)失業(yè)”，這就是皇帝的新衣——所有人都知道真相，但沒人戳破。

六、好技術(shù)不等于好生意

等等，有沒有想過，萬一通用AI成了呢？

Kupperman沒有否認(rèn)AI的潛力，AI公司確實(shí)在做可能改變?nèi)祟愇拿鞯氖虑椤Ｈ绻募移髽I(yè)真的實(shí)現(xiàn)通用人工智能，很有可能成為時(shí)代巨頭。

但他說了一句很扎心的話：“AI是一種技術(shù)，不是一門好生意?！边@場(chǎng)泡沫中的多數(shù)玩家不配拿到未來。如今的AI熱潮就像一場(chǎng)淘金熱——真正賺大錢的不是淘金者，而是英偉達(dá)、臺(tái)積電、亞馬遜云服務(wù)這些賣鏟子的人。但問題是——如果淘金者都破產(chǎn)了，誰來買鏟子？

還記得20多年前的思科嗎，作為一家賣路由器的“鏟子”公司，當(dāng)年市值一度沖擊6000億美元。泡沫破裂后跌了90%，至今沒回到高點(diǎn)。

七、歷史在重演

Kuppy感慨：“我以為這種泡沫要100年才重演，結(jié)果25年就又來了。”

美國(guó)當(dāng)年建鐵路，大家都說這是未來。資本瘋狂投入，鋪軌、造車、修站……結(jié)果貨運(yùn)量根本不夠！最后幾乎所有鐵路公司都破產(chǎn)。鐵路確實(shí)改變了世界，但投錢的股東，一個(gè)都沒賺到錢。

AI也是如此。它可能改變世界，但正如巴菲特那句老話：“世界變了，但投資人的賬戶沒變?！?/p>

當(dāng)然，Kuppy也給出了策略，當(dāng)全世界都在押AI時(shí)，Kuppy說：“我做多黃金，做多波動(dòng)性，我寧愿持有實(shí)物資產(chǎn)，也不信華爾街的故事。”

巴菲特最近也在頻繁拋售科技金融股票，他以實(shí)際行動(dòng)給出了行之有效的投資策略，等待市場(chǎng)崩盤后的機(jī)會(huì)。真正的好機(jī)會(huì)，總是在恐慌時(shí)期出現(xiàn)。但想抓住它，前提是你得提前準(zhǔn)備好大量流動(dòng)資金。