“賣鏟人”開始套現(xiàn)：AI淘金熱迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)？

英偉達(dá)剛剛站上5萬(wàn)億美元市值的歷史巔峰，轉(zhuǎn)眼就遭遇了市場(chǎng)的當(dāng)頭棒喝。隔夜美股，這家芯片巨頭股價(jià)大跌近4%，收?qǐng)?bào)198.69美元，總市值回落至4.83萬(wàn)億美元。

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值得關(guān)注的是，因《大空頭》聞名的投資者M(jìn)ichael Burry正在大舉做空英偉達(dá)。根據(jù)最新披露，他持有針對(duì)英偉達(dá)和Palantir的看跌期權(quán)名義價(jià)值合計(jì)超過(guò)10億美元，這兩筆空頭頭寸占其投資組合權(quán)重高達(dá)80%。

與此同時(shí)，英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛的個(gè)人財(cái)富軌跡同樣耐人尋味。這位曾在美國(guó)連鎖餐廳Denny's后廚洗碗的華人企業(yè)家，隨著公司股價(jià)飆升，今年財(cái)富凈增超過(guò)600億美元，首次躋身全球十大富豪榜第九位。

然而，就在登頂之際，他卻開啟了有序減持——自今年6月以來(lái)已累計(jì)套現(xiàn)超過(guò)10億美元（約71億元人民幣）。

耐人尋味的是，就在股價(jià)大跌前，黃仁勛剛剛在首爾上演了一場(chǎng)精心策劃的“炸雞外交”。在江南區(qū)一家普通炸雞店里，他與三星李在镕、現(xiàn)代鄭義宣舉杯共飲的畫面在社交媒體刷屏。

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一邊是創(chuàng)始人的大規(guī)模套現(xiàn)，一邊是投資大佬的重倉(cāng)做空，再加上精心布局的跨國(guó)聯(lián)盟，英偉達(dá)這座5萬(wàn)億美元的摩天大樓開始呈現(xiàn)多空對(duì)峙的局面，而黃仁勛的連環(huán)動(dòng)作，是在為即將到來(lái)的風(fēng)暴做準(zhǔn)備。

黃仁勛兇猛套現(xiàn)

黃仁勛此次大規(guī)模套現(xiàn)并非臨時(shí)起意，而是早有安排。

今年3月，這位英偉達(dá)掌門人就制定了一個(gè)周密的減持計(jì)劃：要在年底前出售最多600萬(wàn)股股票。直到上周五最后一筆2.5萬(wàn)股交易完成，這個(gè)持續(xù)數(shù)月的計(jì)劃才告一段落。

這次減持完全符合美國(guó)證監(jiān)會(huì)的10b5-1規(guī)則。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是公司高管可以提前制定交易計(jì)劃，按部就班地買賣股票，這樣就不會(huì)被指控內(nèi)幕交易。黃仁勛的每一步操作，都在規(guī)則允許的范圍內(nèi)。

雖然我們無(wú)法得知這筆巨額資金的具體去向——畢竟這是個(gè)人隱私，但財(cái)務(wù)專家分析，企業(yè)高管套現(xiàn)后通常會(huì)進(jìn)行多元化投資，避免把所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里。

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這已經(jīng)不是黃仁勛第一次減持。翻開歷史記錄，從2001年至今，他已經(jīng)累計(jì)套現(xiàn)超過(guò)29億美元。即便經(jīng)過(guò)這次大規(guī)模減持，黃仁勛仍然持有英偉達(dá)3.5%的股份，比例不大但價(jià)值依然相當(dāng)可觀。

更引人注目的是，整個(gè)英偉達(dá)的高管團(tuán)隊(duì)都在行動(dòng)：僅第三季度，包括黃仁勛在內(nèi)的內(nèi)部人士就拋售了近15億美元股票。2024年至今，英偉達(dá)內(nèi)部人士的出售總額已超過(guò)20億美元，比2023年的4.62億美元多了不少。

在管理層密集套現(xiàn)的背后，英偉達(dá)的基本面卻依然強(qiáng)勁。公司第二財(cái)季營(yíng)收達(dá)到467.43億美元，同比增長(zhǎng)56%，超出市場(chǎng)預(yù)期。雖然數(shù)據(jù)中心收入411億美元略低于分析師預(yù)測(cè)，但整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然亮眼。

支撐英偉達(dá)此前股價(jià)一路狂飆的核心動(dòng)力，源自持續(xù)旺盛的全球AI需求?？萍季揞^們正在展開一場(chǎng)軍備競(jìng)賽般的投入：微軟計(jì)劃今年砸下800億美元建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心；谷歌把預(yù)算提高到930億美元；Meta也將投入規(guī)模擴(kuò)大到720億美元。這些真金白銀，最終都流向了英偉達(dá)的腰包。

在最近的GTC大會(huì)上，黃仁勛顯得信心滿滿。他預(yù)測(cè)，新一代的Blackwell和Rubin架構(gòu)芯片將在未來(lái)兩年帶來(lái)超過(guò)5000億美元收入，是前代產(chǎn)品的五倍?，F(xiàn)場(chǎng)展示的Vera Rubin超級(jí)芯片，搭載了最新的CPU和GPU，再次展現(xiàn)了英偉達(dá)的技術(shù)實(shí)力。

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與此同時(shí)，英偉達(dá)的版圖還在不斷擴(kuò)大：與美國(guó)能源部合作建設(shè)超算中心、發(fā)布Omniverse DSX、攜手Uber布局自動(dòng)駕駛、向諾基亞投資10億美元……每一個(gè)動(dòng)作都在鞏固其在AI領(lǐng)域的霸主地位。

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長(zhǎng)久以來(lái)，市場(chǎng)習(xí)慣將英偉達(dá)比作AI淘金熱中的“賣鏟人”——無(wú)論最終誰(shuí)能挖到金子，賣鏟子的總是穩(wěn)賺不賠。這個(gè)生動(dòng)的比喻曾完美解釋了英偉達(dá)的商業(yè)模式。

然而，當(dāng)估值偏高，疊加創(chuàng)始人持續(xù)減持、高管集體套現(xiàn)時(shí)，我們不得不開始重新思考：這把鏟子，是否真的能永遠(yuǎn)暢銷不衰？

市場(chǎng)和供應(yīng)鏈的雙重焦慮

在英偉達(dá)市值突破5萬(wàn)億美元的歷史性時(shí)刻，黃仁勛卻展現(xiàn)出強(qiáng)烈的危機(jī)意識(shí)。這種焦慮在供應(yīng)鏈與市場(chǎng)拓展兩個(gè)維度清晰可見，也驅(qū)使他馬不停蹄地展開商業(yè)外交。

就在市值登頂?shù)耐埽S仁勛現(xiàn)身韓國(guó)參加亞太經(jīng)合組織會(huì)議。不過(guò)，最引人注目的不是他在正式場(chǎng)合的發(fā)言，而是一場(chǎng)精心安排的“炸雞外交”。

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在首爾江南區(qū)的Kkanbu Chicken餐廳——這家因《魷魚游戲》而聞名的炸雞店，黃仁勛與三星電子會(huì)長(zhǎng)李在镕、現(xiàn)代汽車集團(tuán)會(huì)長(zhǎng)鄭義宣進(jìn)行了一場(chǎng)別開生面的會(huì)晤。選擇“Kkanbu”（韓語(yǔ)意為“密友”）作為會(huì)面地點(diǎn)，本身就傳遞著期待建立兄弟般同盟關(guān)系的信號(hào)。

現(xiàn)場(chǎng)畫面顯示，三人點(diǎn)了三份炸雞、芝士條和生啤，氛圍輕松自在。黃仁勛不僅起身向鄰桌敬酒，還與兩位韓國(guó)商業(yè)領(lǐng)袖喝起“交杯酒”，甚至創(chuàng)新地組成“三角交杯”陣型。

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更有趣的是，媒體捕捉到他吃炸雞時(shí)舔手指的細(xì)節(jié)，韓國(guó)網(wǎng)友紛紛調(diào)侃：“世界首富也改不掉這個(gè)接地氣的習(xí)慣”。

這場(chǎng)看似隨性的聚會(huì)，實(shí)則取得了立竿見影的成效。10月31日，英偉達(dá)宣布與韓國(guó)政府及多家韓企達(dá)成協(xié)議，將向韓國(guó)供應(yīng)超過(guò)26萬(wàn)顆最新的Blackwell芯片。這意味著韓國(guó)使用的英偉達(dá)AI芯片數(shù)量將從目前的6.5萬(wàn)顆激增至30萬(wàn)顆以上。

黃仁勛的韓國(guó)之行有著清晰的戰(zhàn)略意圖。

面對(duì)微軟、谷歌、亞馬遜等云巨頭紛紛自研AI芯片的威脅，英偉達(dá)必須尋找新的增長(zhǎng)極。通過(guò)與三星、現(xiàn)代這類制造業(yè)巨頭深度綁定——它們既缺乏自研頂級(jí)AI芯片的意愿，又是AI技術(shù)的巨大應(yīng)用方——英偉達(dá)正在試圖構(gòu)筑其“不可替代”的供應(yīng)商地位。

這一聯(lián)盟的協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)在多個(gè)層面：對(duì)三星和SK集團(tuán)而言，這是確保HBM（高頻寬記憶體）和先進(jìn)制程芯片代工訂單的關(guān)鍵合作；對(duì)現(xiàn)代汽車來(lái)說(shuō)，這意味著將AI算力從云端數(shù)據(jù)中心延伸至智能汽車領(lǐng)域；而對(duì)英偉達(dá)，這既是搶占物理AI市場(chǎng)的重要布局，也是構(gòu)建多元化供應(yīng)鏈的戰(zhàn)略舉措。

三星集團(tuán)會(huì)長(zhǎng)李在镕（左）黃仁勛（中）SK集團(tuán)會(huì)長(zhǎng)崔泰源（右）

在當(dāng)前全球地緣政治背景下，芯片供應(yīng)鏈的多元化已成為企業(yè)必修課。通過(guò)強(qiáng)化與韓國(guó)巨頭的聯(lián)盟，英偉達(dá)不僅向市場(chǎng)傳遞了“供應(yīng)鏈安全”的積極信號(hào)，更在實(shí)質(zhì)上構(gòu)建起一個(gè)更具韌性的“AI東亞供應(yīng)鏈聯(lián)盟”。

這場(chǎng)高明的商業(yè)外交證明：有時(shí)候，最平民化的方式，反而能辦成最具戰(zhàn)略意義的大事。在炸雞和啤酒的輕松氛圍中，黃仁勛正在為英偉達(dá)的下一個(gè)五年鋪路。

英偉達(dá)有泡沫風(fēng)險(xiǎn)嗎？

英偉達(dá)的全球布局遠(yuǎn)不止于韓國(guó)。就在黃仁勛與韓國(guó)巨頭把酒言歡的同時(shí)，他面對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的態(tài)度同樣引發(fā)關(guān)注。

這位芯片巨頭掌門人近期坦言，受美國(guó)出口管制影響，英偉達(dá)在中國(guó)AI芯片市場(chǎng)的份額已從巔峰時(shí)期的95%跌至近乎歸零。這個(gè)曾經(jīng)貢獻(xiàn)巨額收入的市場(chǎng)，如今幾乎完全關(guān)閉。

故事要從2022年說(shuō)起。當(dāng)時(shí)美國(guó)政府一紙禁令，切斷英偉達(dá)向中國(guó)出口A100和H100等頂級(jí)AI芯片的通道，理由是擔(dān)憂這些技術(shù)可能被用于軍事用途。為了在政策夾縫中求生，英偉達(dá)不得不推出性能閹割版的H20芯片。

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然而這場(chǎng)“貓鼠游戲”遠(yuǎn)未結(jié)束——去年H20芯片經(jīng)歷暫停銷售后又恢復(fù)，今年8月更是在中國(guó)監(jiān)管部門的監(jiān)管下徹底停售。這道“旋轉(zhuǎn)門”般的政策，最終徹底關(guān)閉了英偉達(dá)在中國(guó)的主要業(yè)務(wù)通道。

失去中國(guó)市場(chǎng)的代價(jià)相當(dāng)沉重。黃仁勛坦言，這不僅意味著數(shù)十億美元銷售額的蒸發(fā)，更伴隨著巨額的庫(kù)存減記。

但他話鋒一轉(zhuǎn)，直言美國(guó)的“國(guó)家安全擔(dān)憂”站不住腳，因?yàn)橹袊?guó)自主研發(fā)的AI芯片已經(jīng)能夠滿足本土需求。這位向來(lái)直言不諱的CEO始終認(rèn)為，貿(mào)易限制正在讓美國(guó)企業(yè)自食其果。

“低估中國(guó)的實(shí)力和華為的競(jìng)爭(zhēng)精神是愚蠢的?！秉S仁勛對(duì)這位強(qiáng)勁對(duì)手不吝贊美。在他看來(lái)，華為在5G領(lǐng)域的主導(dǎo)地位、出色的智能手機(jī)和芯片設(shè)計(jì)能力，都彰顯著中國(guó)科技實(shí)力的崛起。盡管面臨重重阻礙，他仍然堅(jiān)信中國(guó)市場(chǎng)需要美國(guó)芯片，并表示會(huì)繼續(xù)為重返這個(gè)市場(chǎng)而努力。

但市場(chǎng)從不會(huì)等待任何人。就在英偉達(dá)被政策絆住腳步的這段時(shí)間里，中國(guó)科技企業(yè)正在加速自主創(chuàng)新。華為的昇騰Ascend系列性能已經(jīng)接近甚至超過(guò)英偉達(dá)的合規(guī)版本H20，這條日益堅(jiān)固的技術(shù)護(hù)城河，正在改變?nèi)蛐酒a(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

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就在黃仁勛為市場(chǎng)布局焦頭爛額之際，資本市場(chǎng)也開始出現(xiàn)不同聲音。在80個(gè)分析師中，雖然仍有73個(gè)給出“買入”評(píng)級(jí)，但已經(jīng)有人亮出“賣出”信號(hào)。

持反對(duì)意見的分析師Jay Goldberg警告說(shuō)，當(dāng)前的火熱場(chǎng)景很像2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，一旦投資放緩，泡沫可能瞬間破裂。

這一預(yù)警在隔夜美股市場(chǎng)得到反饋——納斯達(dá)克指數(shù)暴跌超2%，標(biāo)普500指數(shù)跌超1%，科技股集體重挫：特斯拉暴跌超5%，臺(tái)積電、甲骨文跌幅超3%，谷歌、博通跌超2%，亞馬遜、Meta跌幅均超1%。

這或許只是短期的情緒波動(dòng)，但如果英偉達(dá)遲遲打不開中國(guó)市場(chǎng)，目前這個(gè)估值難言保險(xiǎn)。

更引人深思的是《大空頭》原型Michael Burry的最新發(fā)聲。這位傳奇基金經(jīng)理在社交媒體上引用了1983年電影《戰(zhàn)爭(zhēng)游戲》中的經(jīng)典臺(tái)詞：“有時(shí)，我們看到泡沫。有時(shí)，我們尚可有所作為。有時(shí)，唯一獲勝的方式就是不玩。”

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現(xiàn)年54歲的Burry以其精準(zhǔn)的市場(chǎng)預(yù)測(cè)而聞名。他在2000年前后末做空抵押貸款的交易被改編成電影《大空頭》，成為投資史上的經(jīng)典案例。

他引用的這句臺(tái)詞源自電影中人工智能系統(tǒng)的終極感悟——在模擬了數(shù)千次核戰(zhàn)爭(zhēng)后，AI得出結(jié)論：在這場(chǎng)注定“相互毀滅”的游戲中，唯一的勝者就是選擇不參與。

站在5萬(wàn)億美元市值的巔峰，黃仁勛比任何人都更清楚身處高處的寒意。當(dāng)船長(zhǎng)開始頻繁檢查救生艇，當(dāng)傳奇投資人選擇“不玩”，或許投資者們都應(yīng)該側(cè)耳傾聽——那遠(yuǎn)方的雷聲，究竟還有多遠(yuǎn)。

參考資料：

1、《證實(shí)了，他已套現(xiàn)超70億元》荊楚網(wǎng)

2、《黃仁勛的5萬(wàn)億時(shí)刻：超越日本GDP的“AI賣鏟人”》網(wǎng)易科技

3、《黃仁勛：低估中國(guó)的實(shí)力，那就太愚蠢了》觀察者網(wǎng)