問(wèn)：“不是說(shuō)英偉達(dá)市值剛破 5 萬(wàn)億嗎？怎么一夜就沒(méi)了 1.4 萬(wàn)億？”

答：拜托，先把單位統(tǒng)一一下吧，5萬(wàn)億是美金，1.4萬(wàn)億是人民幣，折合下來(lái)也就是不到2000億美金，不知道還以為英偉達(dá)倒閉了呢，全球科技股暴跌，英偉達(dá)跌超3%，比英特爾、特斯拉低！

問(wèn)：“黃仁勛這時(shí)候減持，是不是早知道要跌？”

答：黃仁勛一直在減持，之前已經(jīng)披露過(guò)減持計(jì)劃，又不是清倉(cāng)

11 月 5 日，美股前一日的交易數(shù)據(jù)剛傳到國(guó)內(nèi)，科技圈和投資群里就炸開(kāi)了鍋。當(dāng)?shù)貢r(shí)間 11 月 4 日，英偉達(dá)股價(jià)收跌 3.12%，市值從 5 萬(wàn)億關(guān)口直接滑落到 4.98 萬(wàn)億美元，單日蒸發(fā) 1990 億美元，換算成人民幣正好是 1.42 萬(wàn)億元。

這已經(jīng)不是英偉達(dá)第一次上演 “萬(wàn)億級(jí)跳水”。就在 10 月 14 日，它剛經(jīng)歷過(guò)單日跌 4.4%、蒸發(fā) 1.44 萬(wàn)億元的重創(chuàng)。而回溯一個(gè)月前的 10 月 29 日，其市值還創(chuàng)下 5.156 萬(wàn)億美元的歷史新高，短短三周時(shí)間，近 7000 億美元市值就沒(méi)了蹤影。交易數(shù)據(jù)里藏著更明顯的恐慌信號(hào)：11 月 4 日全天成交 897 億美元，比前一天多了 40%，換手率沖到 1.8%，是三個(gè)月來(lái)最高的一次。

更讓市場(chǎng)議論紛紛的是 CEO 黃仁勛的減持動(dòng)作。

根據(jù) SEC 文件，黃仁勛 10 月里分兩波減持：1 日到 7 日連續(xù)五天每天賣(mài) 7.5 萬(wàn)股，套現(xiàn) 7024 萬(wàn)美元；8 日到 10 日又通過(guò) 20 筆交易賣(mài)了 22.5 萬(wàn)股，再套 4280 萬(wàn)美元，整個(gè) 10 月合計(jì)套現(xiàn) 1.13 億美元。這可不是短期操作，從今年 6 月開(kāi)始，他就按計(jì)劃執(zhí)行減持，6 到 9 月每個(gè)月都在賣(mài)，成交價(jià)格在 174.82 到 184.38 美元之間，累計(jì)已經(jīng)套現(xiàn)10多億美元。

這次大跌實(shí)則早有伏筆。最直接的導(dǎo)火索是宏觀環(huán)境變了，11 月 3 日美國(guó)公布的 PPI 數(shù)據(jù)同比漲 2.2%，超出預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息的希望徹底破滅，10 年期美債收益率沖破 4.7% 的 16 年新高。資金開(kāi)始從高估值的科技股出逃，轉(zhuǎn)向更穩(wěn)妥的資產(chǎn)。要知道英偉達(dá)當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率 52.85 倍，是半導(dǎo)體行業(yè)平均水平的兩倍多，在 4.7% 的美債收益率面前，這樣的估值根本站不住腳。

政策封鎖則掐住了增長(zhǎng)命脈。中國(guó)曾貢獻(xiàn)英偉達(dá)近 30% 的數(shù)據(jù)中心收入，可今年 4 月美國(guó)對(duì)華芯片管制全面升級(jí)后，連 “特供版” H20 芯片的許可都被收緊。

黃仁勛親口承認(rèn)，英偉達(dá)中國(guó)市場(chǎng)份額從去年的 95% 直接跌到零，公司因中美政策博弈錯(cuò)失了 500 億美元的中國(guó) AI 市場(chǎng)。

競(jìng)爭(zhēng)壓力也在同步加碼。AMD 的 MI300X 芯片表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，在 AI 訓(xùn)練場(chǎng)景的市占率從年初 15% 漲到 28%，不僅搶下 OpenAI 的大訂單，還讓工業(yè)富聯(lián)這類(lèi)代工廠的 “獨(dú)家優(yōu)勢(shì)” 大幅減弱。國(guó)內(nèi)的華為昇騰更是直接填補(bǔ)了英偉達(dá)留下的市場(chǎng)空白：昇騰 910C 的 FP16 算力達(dá) 900 TFLOPS，能達(dá)到 H100 的 80%，推理成本卻只有英偉達(dá)的 1/10，2025 年第三季度出貨量已突破 70 萬(wàn)顆，在中國(guó) AI 訓(xùn)練領(lǐng)域占據(jù) 42% 份額。字節(jié)、騰訊等企業(yè)都在加速適配昇騰芯片。再加上谷歌、微軟、OpenAI、甲骨文、AWS等這些大客戶自研芯片替代，曾經(jīng)的壟斷格局已經(jīng)開(kāi)始松動(dòng)。

傳奇空頭邁克爾?伯里的看空操作則成了 “信心炸彈”。11 月 3 日的監(jiān)管文件顯示，他旗下公司買(mǎi)入了英偉達(dá)的看跌期權(quán)，名義頭寸規(guī)模達(dá) 2 億美元。這位成功預(yù)判 2008 年樓市崩盤(pán)的投資人，每一次動(dòng)作都能攪動(dòng)市場(chǎng)情緒。

有人在股吧里說(shuō)：“黃仁勛這高位套現(xiàn)的時(shí)機(jī)太準(zhǔn)了，1.13 億美元揣兜里，股民卻在站崗”；

還有科技從業(yè)者調(diào)侃：“前幾天還吹 CUDA 生態(tài)不可替代，這才多久，華為昇思框架都吸引 400 萬(wàn)開(kāi)發(fā)者了，國(guó)內(nèi)一半大模型都跑在昇騰上”；

更有投資者吐槽：“剛加倉(cāng)英偉達(dá)概念股，結(jié)果連鍋都被端了”。

從市值神話到接連暴跌，英偉達(dá)的起伏其實(shí)是科技行業(yè)的縮影。當(dāng)政策紅利消退、競(jìng)爭(zhēng)加劇、宏觀環(huán)境收緊，單靠 “AI 故事” 撐起來(lái)的高估值最后還是要回歸理性。

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