有多少資訊是真正有用的？FinGraph是中文財(cái)經(jīng)世界唯一一家每日?qǐng)D形化早晚專(zhuān)欄，為專(zhuān)注于全球市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)人士提供簡(jiǎn)短、準(zhǔn)確、全面的每日概覽。每天只需幾分鐘即可領(lǐng)先市場(chǎng)。文章內(nèi)容不構(gòu)成投資建議。

　　Headline

　　中國(guó)央行時(shí)隔九月重啟二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)債

　　中國(guó)居民可支配收入占比過(guò)低抑制消費(fèi)

　　中國(guó)在歐盟市場(chǎng)持續(xù)侵蝕德國(guó)份額

　　特斯拉上海10月出貨量同比再次下滑

　　內(nèi)地游客推動(dòng)香港保險(xiǎn)銷(xiāo)售創(chuàng)歷史新高

　　美財(cái)政部因現(xiàn)金充裕下調(diào)本季借款預(yù)期

　　美國(guó)遠(yuǎn)期通脹預(yù)期降至近期波動(dòng)區(qū)間底部

　　挪威主權(quán)基金反對(duì)馬斯克萬(wàn)億薪酬方案

　　輝瑞三季報(bào)超預(yù)期但股價(jià)仍反映增長(zhǎng)擔(dān)憂(yōu)

　　優(yōu)步訂單創(chuàng)新高但利潤(rùn)未達(dá)預(yù)期

　　歐盟2040年減排目標(biāo)因高成本遭成員國(guó)抵制

　　Spotify用戶(hù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，三季度盈利大超預(yù)期

　　英國(guó)石油聚焦主業(yè)削減成本，業(yè)績(jī)超預(yù)期

　　全球制造業(yè)PMI微升，亞洲新興市場(chǎng)領(lǐng)跑

　　比特幣跌破十萬(wàn)美元，創(chuàng)近期新低

　　中國(guó)

　　1.周二，中國(guó)央行公布10月各項(xiàng)工具流動(dòng)性投放情況，顯示其當(dāng)月重啟了暫停九個(gè)月的國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易，凈買(mǎi)入200億元人民幣國(guó)債。此次操作規(guī)模較小，顯示出央行在避免擾亂市場(chǎng)供需平衡方面的謹(jǐn)慎態(tài)度，但市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)該購(gòu)債操作將持續(xù)至年底。此前，由于今年初市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升及債市供需失衡，央行暫停了該工具的使用。

　　來(lái)源：Bloomberg

　　2.中國(guó)國(guó)內(nèi)的價(jià)格下行壓力與特定行業(yè)的貿(mào)易順差擴(kuò)張之間存在直接關(guān)聯(lián)。數(shù)據(jù)顯示，凡是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）呈現(xiàn)顯著通縮的行業(yè)，例如電氣設(shè)備、汽車(chē)、計(jì)算機(jī)及電子產(chǎn)品、電池制造等，其在全球范圍內(nèi)的貿(mào)易順差也錄得了最大幅度的增長(zhǎng)。這一現(xiàn)象清晰地揭示了中國(guó)正在通過(guò)貿(mào)易渠道，將內(nèi)部的通縮壓力向外輸出，而這些價(jià)格持續(xù)走低的行業(yè)，正是驅(qū)動(dòng)中國(guó)整體貿(mào)易順差擴(kuò)大的核心引擎。

　　來(lái)源：摩根士丹利（《哪些亞洲經(jīng)濟(jì)體更容易受到來(lái)自中國(guó)的通縮壓力影響？》，）

　　3.亞洲其他經(jīng)濟(jì)體所面臨的價(jià)格下行壓力，與其對(duì)華貿(mào)易逆差的規(guī)模呈現(xiàn)出高度的行業(yè)重合性。在汽車(chē)、機(jī)械設(shè)備、服裝及電子產(chǎn)品等領(lǐng)域，亞洲（除中國(guó)外）地區(qū)不僅對(duì)華貿(mào)易逆差最為巨大，其自身的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）也正經(jīng)歷最嚴(yán)重的下滑。這從另一方面印證了來(lái)自中國(guó)的低價(jià)出口商品，正通過(guò)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)入亞洲其他經(jīng)濟(jì)體的本土產(chǎn)業(yè)鏈。

　　來(lái)源：摩根士丹利（《哪些亞洲經(jīng)濟(jì)體更容易受到來(lái)自中國(guó)的通縮壓力影響？》，）

　　4.中國(guó)居民消費(fèi)占GDP比重偏低的核心制約因素，并非初次分配中的勞動(dòng)收入份額不足，而是在再分配環(huán)節(jié)后居民可支配收入占GDP的比重過(guò)低。數(shù)據(jù)顯示，與主要經(jīng)濟(jì)體相比，中國(guó)家庭在稅收、社保繳費(fèi)和轉(zhuǎn)移支付后的最終可支配收入占GDP的比重僅約58%，顯著低于美國(guó)的81%以及多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體70-75%的水平。因此，提升中國(guó)消費(fèi)率的關(guān)鍵路徑，在于通過(guò)財(cái)稅體制改革讓居民部門(mén)在國(guó)民收入再分配中留存更大份額。

　　來(lái)源：安聯(lián)投資（《從中國(guó)制造到中國(guó)驅(qū)動(dòng)、設(shè)計(jì)和融資》，）

　　5.在歐盟內(nèi)部市場(chǎng)上，中國(guó)正持續(xù)侵蝕作為傳統(tǒng)供應(yīng)國(guó)的德國(guó)的市場(chǎng)份額，形成了此消彼長(zhǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。數(shù)據(jù)顯示，在除德國(guó)外的歐盟27國(guó)進(jìn)口來(lái)源中，來(lái)自中國(guó)的商品占比已從2004年的不足5%穩(wěn)步攀升至2025年的接近10%。與此同時(shí)，德國(guó)所占份額則從約20%的高位逐步下滑至17%左右。這種結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，尤其在電氣機(jī)械等領(lǐng)域因中美貿(mào)易摩擦引發(fā)的貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)而加劇，凸顯了德國(guó)制造業(yè)在歐盟單一市場(chǎng)內(nèi)正面臨來(lái)自中國(guó)日益增強(qiáng)的直接競(jìng)爭(zhēng)壓力。

　　來(lái)源：德意志銀行（《應(yīng)對(duì)潛在的“中國(guó)沖擊”》，）

　　6.根據(jù)乘用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)的初步數(shù)據(jù)，特斯拉上海工廠10月份的出貨量（含出口與內(nèi)銷(xiāo)）同比下降近10%，至61,497輛，這是其2025年以來(lái)第八次錄得同比下滑。此次下滑發(fā)生在該公司為提振需求而推出續(xù)航縮減、配置簡(jiǎn)化的低價(jià)版新車(chē)型之際，同時(shí)也反映出其在全球范圍面臨的增長(zhǎng)放緩壓力，包括歐洲市場(chǎng)需求疲軟及美國(guó)稅收抵免政策結(jié)束后的不確定性。相較之下，中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)整體在10月同比增長(zhǎng)16%。

　　來(lái)源：Bloomberg

　　7.香港市場(chǎng)的保險(xiǎn)銷(xiāo)售額于2025年上半年創(chuàng)下歷史新高，年化新保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)39%至990億港元，其中美元計(jì)價(jià)保單為主要?jiǎng)恿?，其新單保費(fèi)大增45%至770億港元。據(jù)行業(yè)估算，內(nèi)地游客貢獻(xiàn)了其中超過(guò)三分之一的銷(xiāo)售額，直接推動(dòng)了友邦保險(xiǎn)、匯豐銀行等在港國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

　　來(lái)源：金融時(shí)報(bào)

　　美國(guó)

　　1.美國(guó)財(cái)政部將其當(dāng)前季度的凈借款預(yù)期從5900億美元下調(diào)至5690億美元。此次調(diào)整主要源于該季度初財(cái)政部持有的現(xiàn)金余額高于預(yù)期，在上一季度，財(cái)政部在國(guó)會(huì)通過(guò)提高債務(wù)上限法案后，大幅增加國(guó)庫(kù)券發(fā)行以重建現(xiàn)金儲(chǔ)備，其現(xiàn)金儲(chǔ)備一度增至1萬(wàn)億美元，超出了8500億美元的目標(biāo)水平。對(duì)于明年一月至三月的季度，財(cái)政部預(yù)計(jì)將借入5780億美元，并計(jì)劃在兩個(gè)季度末均維持8500億美元的現(xiàn)金余額。

　　來(lái)源：Bloomberg，邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　2.盡管人工智能領(lǐng)域正掀起投資狂潮，但公開(kāi)市場(chǎng)的投資者并未像過(guò)往泡沫時(shí)期那樣追捧高投入的公司。歷史數(shù)據(jù)顯示，高資本開(kāi)支的股票通常跑輸大盤(pán)，這一規(guī)律僅在70年代的“漂亮50”和90年代末的科網(wǎng)泡沫時(shí)期被打破。當(dāng)前，高投入公司的股價(jià)表現(xiàn)依然顯著落后，表明市場(chǎng)并未進(jìn)入非理性狀態(tài)，投資者更看重企業(yè)能否將AI支出轉(zhuǎn)化為明確的盈利，而不是為未來(lái)的“AI故事”支付高昂溢價(jià)。

　　來(lái)源：華爾街日?qǐng)?bào)

　　3.美國(guó)5年-5年遠(yuǎn)期通脹預(yù)期率通過(guò)比較未來(lái)五年期和十年期常規(guī)國(guó)債與通脹保值債券（TIPS）的收益率差，衡量市場(chǎng)對(duì)未來(lái)第6年至第10年這五年間的平均通脹預(yù)測(cè)。截至目前，該指標(biāo)錄得2.20%，這一數(shù)值不僅處于2022年以來(lái)的波動(dòng)區(qū)間底部，也低于約2.25%的長(zhǎng)期平均水平。

　　來(lái)源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　4.全球最大的主權(quán)財(cái)富基金——挪威銀行投資管理公司已明確表示，將投票反對(duì)特斯拉授予其首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克一項(xiàng)潛在價(jià)值高達(dá)1萬(wàn)億美元的股票薪酬方案。該基金是特斯拉的第九大股東，其反對(duì)理由主要集中于該薪酬方案的總規(guī)模過(guò)大、可能對(duì)現(xiàn)有股東造成股權(quán)稀釋?zhuān)约拔茨苡行б?guī)避“關(guān)鍵人物風(fēng)險(xiǎn)”。此舉是對(duì)特斯拉董事會(huì)試圖通過(guò)該方案留住馬斯克的重大打擊，此前該方案已遭特拉華州法院否決，并面臨機(jī)構(gòu)股東服務(wù)公司等代理顧問(wèn)機(jī)構(gòu)的反對(duì)。特斯拉董事會(huì)主席Robyn Denholm曾警告，若方案無(wú)法通過(guò)，馬斯克很可能會(huì)減少對(duì)公司的投入甚至離開(kāi)。

　　來(lái)源：Bloomberg

　　5.美國(guó)制藥巨頭輝瑞公布了超預(yù)期的第三季度業(yè)績(jī)，公司調(diào)整后每股收益為0.87美元，顯著高于分析師預(yù)期的0.63美元，季度營(yíng)收也略高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)，達(dá)到166億美元。同時(shí)，輝瑞將全年調(diào)整后每股利潤(rùn)指引區(qū)間上調(diào)并收窄至3.00至3.15美元。盡管業(yè)績(jī)利好，輝瑞年初至今股價(jià)仍下跌約7%，反映出行業(yè)性關(guān)稅壓力及投資者對(duì)公司缺乏新增長(zhǎng)點(diǎn)的擔(dān)憂(yōu)。目前，輝瑞正與丹麥競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手諾和諾德就收購(gòu)肥胖癥生物技術(shù)公司Metsera展開(kāi)法律訴訟及競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)。

　　來(lái)源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　6.盡管網(wǎng)約車(chē)及外賣(mài)業(yè)務(wù)訂單量創(chuàng)下歷史新高，但優(yōu)步公布的第三季度財(cái)報(bào)顯示，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)錄得11.1億美元，顯著低于16.2億美元的分析師預(yù)期，同時(shí)第四季度的盈利指引中值也未能達(dá)到市場(chǎng)共識(shí)，引發(fā)股價(jià)下跌。公司將此次利潤(rùn)不及預(yù)期的部分原因歸結(jié)為未披露的法律及監(jiān)管成本。其核心增長(zhǎng)指標(biāo)表現(xiàn)仍然強(qiáng)勁，總預(yù)訂額同比增長(zhǎng)21%至497億美元，超出市場(chǎng)預(yù)期，這主要得益于低價(jià)服務(wù)在美國(guó)市場(chǎng)的普及以及國(guó)際旅行需求帶來(lái)的強(qiáng)勁提振。

　　來(lái)源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　7.在經(jīng)歷了疫情后的爆發(fā)式增長(zhǎng)后，亞馬遜的員工總數(shù)已進(jìn)入平臺(tái)期并開(kāi)始收縮。這一從急劇擴(kuò)張到停滯甚至收縮的轉(zhuǎn)變，與近期UPS、Meta等巨頭紛紛宣布大規(guī)模裁員的趨勢(shì)一致，標(biāo)志著在勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫的背景下，企業(yè)為削減成本、提升利潤(rùn)率而進(jìn)行人員優(yōu)化的意愿正在增強(qiáng)。

　　來(lái)源：華爾街日?qǐng)?bào)

　　8.由貝萊德與摩根大通等機(jī)構(gòu)注資的德克薩斯證券交易所（TXSE）已籌集超2.5億美元資金，計(jì)劃于2026年正式啟動(dòng)，意圖挑戰(zhàn)紐約證券交易所與納斯達(dá)克的長(zhǎng)期雙頭壟斷地位。目前，紐交所與納斯達(dá)克合計(jì)控制著美國(guó)價(jià)值超67萬(wàn)億美元的股票市場(chǎng)，其中以科技股為主的納斯達(dá)克市值占比已從2000年的不足三分之一增至52%，總市值達(dá)35.5萬(wàn)億美元。TXSE計(jì)劃通過(guò)提供更簡(jiǎn)化的上市標(biāo)準(zhǔn)和更低的合規(guī)成本，打造一個(gè)“親商”的上市環(huán)境來(lái)吸引企業(yè)。這一舉措是德州吸引美國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略的一部分，但其也將面臨紐交所及納斯達(dá)克在當(dāng)?shù)卦O(shè)立區(qū)域總部的直接競(jìng)爭(zhēng)。

　　來(lái)源：Sherwood

　　歐洲

　　1.為在COP30氣候峰會(huì)前確立其全球領(lǐng)導(dǎo)地位，歐盟正試圖敲定2040年溫室氣體凈排放量較1990年削減90%的中期目標(biāo)，但該計(jì)劃因成員國(guó)間的分歧而面臨阻力。以捷克、匈牙利和波蘭為首的國(guó)家，擔(dān)憂(yōu)高昂的轉(zhuǎn)型成本及對(duì)特定產(chǎn)業(yè)的沖擊，要求更多政策讓步或直接反對(duì)該目標(biāo)。而德國(guó)、法國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體則支持這一目標(biāo)，以推動(dòng)歐洲經(jīng)濟(jì)的綠色轉(zhuǎn)型。當(dāng)前談判焦點(diǎn)集中在對(duì)鋼鐵等關(guān)鍵行業(yè)的支持、核能的角色定位，以及國(guó)際碳信用額度的使用等具體條款上，最終協(xié)議能否達(dá)成取決于能否在這些爭(zhēng)議點(diǎn)上形成有效多數(shù)。

　　來(lái)源：Bloomberg

　　2.得益于月活躍用戶(hù)數(shù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，Spotify第三季度盈利能力顯著改善，公司月活躍用戶(hù)總數(shù)增至7.13億，其中包括2.81億付費(fèi)訂閱用戶(hù)，帶動(dòng)總收入同比增長(zhǎng)7%至42.7億歐元。其調(diào)整后每股收益錄得3.28歐元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，凈利潤(rùn)達(dá)8.99億歐元。公司將用戶(hù)增長(zhǎng)部分歸因于無(wú)損音質(zhì)、歌單混合控制等新功能的推出，并預(yù)計(jì)第四季度月活躍用戶(hù)數(shù)將進(jìn)一步攀升至7.45億。財(cái)報(bào)發(fā)布后，其股價(jià)年初至今的漲幅已擴(kuò)大至約48%。

　　來(lái)源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　3.通過(guò)提升產(chǎn)品售價(jià)及強(qiáng)化個(gè)性化定制業(yè)務(wù)，法拉利在第三季度錄得超出預(yù)期的業(yè)績(jī)，其收入同比增長(zhǎng)7.4%至17.7億歐元。這一增長(zhǎng)成功抵消了美國(guó)關(guān)稅增加以及大中華區(qū)出貨量下滑12%所帶來(lái)的負(fù)面影響。盡管面臨豪華車(chē)市場(chǎng)需求放緩及向電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)，法拉利憑借包括SF90 XX在內(nèi)的新車(chē)型交付，以及已排至2027年的強(qiáng)勁訂單，展現(xiàn)出優(yōu)于保時(shí)捷等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的盈利韌性，為其提供了穩(wěn)固的業(yè)績(jī)可見(jiàn)性。

　　來(lái)源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　英國(guó)

　　憑借運(yùn)營(yíng)效率改善和油氣產(chǎn)量提升，英國(guó)石油公司（BP）公布的第三季度調(diào)整后凈利潤(rùn)達(dá)22.1億美元，超出了市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)其68.8億美元的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也表現(xiàn)強(qiáng)勁。這一業(yè)績(jī)部分抵消了油價(jià)下跌的影響，并反映出其新任CEO聚焦核心油氣業(yè)務(wù)、削減成本及出售非戰(zhàn)略性資產(chǎn)的重組計(jì)劃正初見(jiàn)成效。在此戰(zhàn)略推動(dòng)下，BP維持了7.5億美元的季度股票回購(gòu)規(guī)模。該戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向已獲得市場(chǎng)積極反饋，今年以來(lái)，BP的股價(jià)漲幅在主要國(guó)際石油公司中處于領(lǐng)先地位，表現(xiàn)優(yōu)于雪佛龍及?？松梨诘让绹?guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　來(lái)源：Bloomberg

　　新興/前沿市場(chǎng)

　　1.巴西9月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降0.4%，跌幅小于市場(chǎng)預(yù)期的0.5%，此前8月數(shù)據(jù)被下修為增長(zhǎng)0.7%。其中采掘業(yè)產(chǎn)出下降1.6%，制造業(yè)總體持平，制藥和汽車(chē)產(chǎn)量分別大降9.7%和3.5%，而食品、煙草及木制品產(chǎn)出分別增長(zhǎng)1.9%、19.5%和5.5%。同比來(lái)看，工業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)2.0%，較8月修正后的0.7%進(jìn)一步加快。

　　來(lái)源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　2.墨西哥10月消費(fèi)者信心指數(shù)降至46.1，較9月下修后的46.4連續(xù)第二個(gè)月回落，也低于去年同期的49.4。民眾對(duì)國(guó)家當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況（40.8較41.3）及未來(lái)前景（46.8較47.6）均更悲觀，對(duì)大額消費(fèi)能力的信心亦降至31.8。預(yù)期家庭經(jīng)濟(jì)狀況指數(shù)略降至58.5，而當(dāng)前家庭狀況小幅改善至52.2。

　　來(lái)源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　3.受美國(guó)新一輪制裁影響，俄羅斯海運(yùn)原油出口量出現(xiàn)自2024年1月以來(lái)的最大跌幅。數(shù)據(jù)顯示，截至11月2日的四周內(nèi)，日均出口量已降至358萬(wàn)桶。此輪制裁直接導(dǎo)致中國(guó)、印度和土耳其等主要買(mǎi)家暫停采購(gòu)受制裁的俄羅斯原油貨物，并尋求替代供應(yīng)。這一需求端的萎縮，已使得海上漂浮待卸的俄羅斯原油庫(kù)存自9月初以來(lái)激增8%，總量超過(guò)3.8億桶。盡管出口裝載仍在繼續(xù)，但下游煉廠的接收意愿下降，導(dǎo)致俄羅斯的石油收入降至8月以來(lái)的最低水平。

　　來(lái)源：Bloomberg

　　全球

　　摩根大通與標(biāo)普全球的數(shù)據(jù)顯示，10月全球制造業(yè)PMI升至50.8，略高于9月的50.7，連續(xù)第三個(gè)月保持?jǐn)U張。產(chǎn)出與新訂單同步增長(zhǎng)，消費(fèi)品、中間品及投資品行業(yè)均錄得擴(kuò)張，其中亞洲（除中日外）地區(qū)表現(xiàn)最強(qiáng)，印度、泰國(guó)和越南領(lǐng)跑，帶動(dòng)區(qū)域產(chǎn)出創(chuàng)14個(gè)月新高。美國(guó)和歐元區(qū)擴(kuò)張加快，英國(guó)結(jié)束連續(xù)11個(gè)月收縮，但中國(guó)增速放緩，日本和巴西仍在收縮區(qū)間。

　　來(lái)源：標(biāo)普全球

　　加密貨幣

　　受ETF資金持續(xù)外流，以及市場(chǎng)對(duì)數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫(kù)公司可能拋售資產(chǎn)的擔(dān)憂(yōu)情緒影響，比特幣價(jià)格周二一度跌破10萬(wàn)美元，創(chuàng)下自6月23日以來(lái)的新低。以太幣及多種替代幣也同步下跌。在多重利空因素的疊加下，市場(chǎng)情緒普遍低迷。

　　來(lái)源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　說(shuō)明：本專(zhuān)欄所選取的任何信息均僅反映所列示機(jī)構(gòu)或分析員的觀點(diǎn)，給讀者作參考之用，不構(gòu)成對(duì)任何人和機(jī)構(gòu)的投資建議，不能成為或被視為交易任何證券產(chǎn)品的邀請(qǐng)及承諾。

　　歡迎關(guān)注公眾號(hào)查閱更多內(nèi)容：