文丨滇池酒俠

今年三季報(bào)，有一項(xiàng)數(shù)據(jù)十分令人扎心、扎眼！它就是上市酒企所呈現(xiàn)出來的“經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”，簡稱“現(xiàn)金流”。

先看數(shù)據(jù)。

首先，是今年前三季度各白酒上市公司的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)。今年1—3月，第一梯隊(duì)的貴州茅臺(tái)和五糧液的現(xiàn)金流分別為381.97億元，同比下降14.01%；和282.47億元，同比微降5.19%。

第二梯隊(duì)中，山西汾酒的現(xiàn)金流為89.82億元，同比下滑21.45%；瀘州老窖為98.23億元，同比下滑21.20%；洋河股份為9.66億元，同比大幅下滑72.06%；古井貢酒為26.27億元，同比大幅下滑50.84%。

從現(xiàn)金流角度來看，前三季度第一、第二集團(tuán)的6大品牌中，僅有五糧液的現(xiàn)金流屬于個(gè)位數(shù)的微降范疇，其余五家超級企業(yè)的降幅都在兩位數(shù)以上，這是白酒近十年發(fā)展中極為罕見的。

第三梯隊(duì)中，今世緣前三季度的現(xiàn)金流為9.07億元，同比大幅下滑59.33%；順鑫農(nóng)業(yè)（牛欄山）為-8.19億元，同比增長9.75%；迎駕貢酒為7.89億元，同比下滑38.13%；舍得酒業(yè)為-2.44億元，同比大幅下滑69.47%；老白干酒為-1.21億元，同比暴跌118.92%；口子窖為-3.9億元，同比暴跌208.91%；水井坊為-8.67億元，同比暴跌212.02%；金徽酒為2.83億元，同比下滑18.89%。

第三梯隊(duì)中，有兩個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流情況表現(xiàn)略好，一個(gè)是有接近10%增長的順鑫農(nóng)業(yè)，另外一個(gè)是降幅在20%以內(nèi)的金徽酒，其余的企業(yè)跌幅都超過了30%以上，跌幅超過100%的有3家，這個(gè)情況十分不樂觀。

但是，前三大梯隊(duì)中唯一一個(gè)實(shí)現(xiàn)了增長的順鑫農(nóng)業(yè)，現(xiàn)金流卻是負(fù)數(shù)，高達(dá)-8.19億元，這樣的表現(xiàn)“不足喜”。

第四梯隊(duì)前三季度的現(xiàn)金流中，伊力特為-2.74億元，同比暴跌1241.37%；天佑德為5320.66萬元，同比大增50.02%；酒鬼酒為-3.26億元，同比增長20.77%；金種子為-1.08億元，同比增長2.45%；皇臺(tái)酒業(yè)為-1433.62萬元，同比暴跌14213.66%；ST巖石（上海貴酒）為726.04萬元，變動(dòng)幅度為“不適用”。

在前三季度的現(xiàn)金流的變動(dòng)幅度中，有暴跌1241.37%的，也有暴跌14213.66%的，但這還不是最狠的，首次出現(xiàn)的上海貴酒的“不適用”三個(gè)字才是真正的“王炸”。

有長期關(guān)注白酒行業(yè)的資深證券人士表示，上市公司報(bào)告中出現(xiàn)“不適用”，是因?yàn)樵擁?xiàng)數(shù)值是負(fù)值、虧損，所以不適合算增速。報(bào)表中出現(xiàn)“-”的標(biāo)注，情況也類似，只是各自的表現(xiàn)方式略有差異。

然而，在第三季度這個(gè)單季度的現(xiàn)金流中，“不適用”這三個(gè)字便頻繁出現(xiàn)了。在我們所統(tǒng)計(jì)的20家白酒上市公司中，第三季度單季度現(xiàn)金流被標(biāo)注為“不適用”的高達(dá)11家，其中包括貴州茅臺(tái)、山西汾酒等，被標(biāo)注為“-”的也高達(dá)8家，其中不乏瀘州老窖、古井貢酒等。

此外，僅有一家標(biāo)注了第三季度現(xiàn)金流的增減情況，那便是口子窖，降幅高達(dá)102.11%。這充分說明白酒行業(yè)的現(xiàn)金流在第三季度受到了巨大的挑戰(zhàn)，亟需調(diào)整戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)。白酒行業(yè)被逼進(jìn)了創(chuàng)新發(fā)展胡同里，必須要作出改變了。

白酒上市公司三季報(bào)發(fā)出后，《酒眼觀酒》與多名咨詢界的營銷專家、酒企高管和渠道大商一道，就現(xiàn)金流問題進(jìn)行了深度交流。

眾所周知，白酒企業(yè)屬于重資產(chǎn)型企業(yè)，其資產(chǎn)沉淀比較高，例如廠房、基酒等等，尤其是陳年基酒、老酒等，這就意味著非流動(dòng)性資產(chǎn)占的比例相對偏高，需要通過成品酒在渠道、終端和消費(fèi)市場去流通、流動(dòng)，以增強(qiáng)企業(yè)和品牌的經(jīng)營活力。

同時(shí)，白酒的釀造、包裝、銷售等，它又是農(nóng)業(yè)及糧食的下延產(chǎn)業(yè)，大部分企業(yè)要與農(nóng)業(yè)上游打交道，是需要立即付現(xiàn)的，相當(dāng)于是現(xiàn)款現(xiàn)貨或者是賬期很短的投入型企業(yè)。而且，白酒的釀造，除夏天高溫天氣外，需要持續(xù)性的投糧，投糧所產(chǎn)生的費(fèi)用，基本上是需要每個(gè)月穩(wěn)定支付的。

但是，白酒企業(yè)的收款，往往是比較集中在端午、中秋、春節(jié)等旺季，或者一月的開門紅等等階段性的時(shí)間段。如果能夠提前把錢收上來，那么對于當(dāng)年的投糧等所產(chǎn)生的固定費(fèi)用，壓力就會(huì)減小許多。反之，則壓力山大！

上述是生產(chǎn)端的費(fèi)用，還有運(yùn)營端的費(fèi)用，也是需要現(xiàn)金流來覆蓋的。比如說品牌建設(shè)費(fèi)用、市場銷售費(fèi)用、人力資源費(fèi)用，還有稅收等其他項(xiàng)目，現(xiàn)金流對于它們都是有重要意義的。因此，現(xiàn)金流就猶如支撐酒企生命的血液，是十分重要的一環(huán)，具有決定性作用。

同時(shí)，我們整體分析一個(gè)酒企的運(yùn)營是否健康，有三項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)需要重點(diǎn)關(guān)注，第一是銷售額，第二是現(xiàn)金流，第三才是利潤。

作為上市公司，現(xiàn)金流還代表著其分紅能力的強(qiáng)弱。

一般來說，酒企的分紅只占利潤的20%—30%，很少有酒企的分紅會(huì)占到利潤的一半及以上。如果一個(gè)上市公司的分紅占到了利潤的60%—70%，那它一定有非常強(qiáng)大的現(xiàn)金流能力，如前幾年的茅臺(tái)、五糧液等一線超級品牌。

但是，如果一個(gè)企業(yè)的前置性投入，高于自己的現(xiàn)金流情況，就會(huì)造成企業(yè)進(jìn)入到負(fù)現(xiàn)金流進(jìn)狀態(tài)，危險(xiǎn)便悄然降臨了。負(fù)現(xiàn)金流狀態(tài)，它可能就會(huì)影響到生產(chǎn)投糧、品牌建設(shè)、渠道和市場健康，甚至是大宗固定資產(chǎn)的推進(jìn)等，這是十分要命的，甚至可能造成企業(yè)停擺。

很顯然，今年的第三季度，對于酒企的現(xiàn)金流來說便是一個(gè)極大的考驗(yàn)。20家白酒上市公司中，11家的現(xiàn)金流被標(biāo)注為“不適用”，9家被標(biāo)注為“-”，唯一一家標(biāo)注了增減幅度的口子窖，降幅也達(dá)到了恐怖的102.11%。這就說明這20家上市公司在第三季度的現(xiàn)金流，清一色進(jìn)入到了負(fù)現(xiàn)金流狀態(tài)，危險(xiǎn)系數(shù)陡然增高。

當(dāng)然，上市公司都是白酒企業(yè)中的佼佼者，這種現(xiàn)金流大面積“趴窩”的狀況也是極其少見的，不用過份緊張。但是，這個(gè)現(xiàn)象也不得不引起行業(yè)高層及行業(yè)從業(yè)者的高度重視——再強(qiáng)大的企業(yè)，也無法在負(fù)現(xiàn)金流狀態(tài)下支撐太久。

今年第三季度，白酒上市公司的營收、凈利潤、現(xiàn)金流的三重下滑，將給行業(yè)帶來兩大挑戰(zhàn)：一是降本增效，要求整個(gè)企業(yè)做精細(xì)化管理，通過管理要效益；第二是現(xiàn)金流的精細(xì)化管理，建立現(xiàn)金流預(yù)警管理和動(dòng)態(tài)分析機(jī)制，這不僅僅是企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的需要，也是這一輪酒企穿越周期、構(gòu)建自身比較競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略需要。

白酒戰(zhàn)略專家、觀峰智業(yè)集團(tuán)首席戰(zhàn)略顧問楊永華，針對酒企的現(xiàn)金流管理提出了兩個(gè)工作方向，一是強(qiáng)化回款，盡快回款、縮短周期，如茅臺(tái)的i茅臺(tái)、五糧液的電商、專賣店體系等；二是有效降本，從節(jié)能、降本及增效這幾個(gè)角度去建立效益管理機(jī)制。

《酒眼觀酒》認(rèn)為，白酒作為一個(gè)消費(fèi)品制造行業(yè)，無論是超大型上市公司，還是區(qū)域中小品牌，當(dāng)前的核心任務(wù)就是要讓白酒真正走進(jìn)消費(fèi)者，走進(jìn)消費(fèi)者消費(fèi)意識(shí)深處，開啟消費(fèi)者的消費(fèi)能動(dòng)性，去解決最為核心的開瓶問題。

白酒終歸還是消費(fèi)品，解決開瓶問題，讓消費(fèi)者喝起來、喝下去，去實(shí)現(xiàn)自己作為商品的核心價(jià)值，才是解決絕大部分問題的“黃金鑰匙”。說直白一點(diǎn)，開瓶才能真正的變現(xiàn)，才能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的健康發(fā)展，也才能真正為消費(fèi)者創(chuàng)造價(jià)值。

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