在當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境下，出現(xiàn)了兩種情況。一種情況是，有些企業(yè)因經(jīng)營出現(xiàn)問題，需要破產(chǎn)重組，或是需要在困境中尋求資產(chǎn)盤活的方式。這是其中一種情況。另一種情況是，一些專業(yè)機構(gòu)需要參與到大型資產(chǎn)的破產(chǎn)重組中，并對相關(guān)資產(chǎn)進行盤活處置。這實際上是同一問題從兩個不同角度出發(fā)所需要解決的內(nèi)容。

本文即針對當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境下的這一現(xiàn)實，對破產(chǎn)重組的方法和資產(chǎn)盤活的方法展開研究與分析，從而總結(jié)當(dāng)前破產(chǎn)重組與資產(chǎn)盤活的特點、需注意的問題及其走向。為此，我們主要研究以下幾個問題：第一，當(dāng)前企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的特點；第二，當(dāng)前企業(yè)與專業(yè)機構(gòu)在破產(chǎn)重整過程中應(yīng)注意的問題；第三，當(dāng)前資產(chǎn)盤活的主要特點；第四，當(dāng)前企業(yè)破產(chǎn)重組的未來趨勢；第五，相關(guān)結(jié)論與建議。

一、當(dāng)前企業(yè)破產(chǎn)重組的基本情況

我們大家都知道，目前經(jīng)濟總體上處于轉(zhuǎn)型階段。伴隨著經(jīng)濟下行，必然會出現(xiàn)相應(yīng)的經(jīng)濟現(xiàn)象，即經(jīng)濟問題的顯現(xiàn)和解決。這主要表現(xiàn)在一些行業(yè)出現(xiàn)壞賬，企業(yè)出現(xiàn)壞賬情況，以及企業(yè)面臨一系列問題，從而需要進行重組、破產(chǎn)重整和調(diào)整。在這方面表現(xiàn)得較為突出的，就是當(dāng)前的房地產(chǎn)行業(yè)及其相關(guān)領(lǐng)域。

具體來說，房地產(chǎn)行業(yè)存在破產(chǎn)重組的情況較多，主要原因在于房地產(chǎn)開發(fā)過程中出現(xiàn)了土地閑置、土地貶值，債務(wù)負擔(dān)沉重，導(dǎo)致資不抵債。房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)的房子難以銷售出去，形成房屋積壓，最終導(dǎo)致企業(yè)難以償還銀行債務(wù)，甚至難以償還經(jīng)銷商的墊付資金，還有可能挪用一部分購房者的購房款。這些因素綜合表現(xiàn)為企業(yè)陷入資不抵債，需要進行破產(chǎn)重整的局面，這是一個大的趨勢。例如像北京、上海這樣的城市，地產(chǎn)公司面臨此類問題的情況也比較多。此外，還有一些房地產(chǎn)建設(shè)企業(yè)，由于自身墊付資金較多、貨款收不回來，加上銀行貸款無法償還，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。這就是當(dāng)前企業(yè)破產(chǎn)重整的基本情形。

面對企業(yè)的破產(chǎn)重整，應(yīng)該怎么進行呢？我認為，首先企業(yè)本身恐怕還是得想盡辦法去疏解困境，即對資產(chǎn)進行評估和整合，籌措資金以突破困局，這是企業(yè)自身的問題。但確實存在一種情況，即企業(yè)已經(jīng)資不抵債且無法破局，這時就涉及到破產(chǎn)重整。當(dāng)然，破產(chǎn)重整一般是由債權(quán)人起訴企業(yè)，企業(yè)應(yīng)訴，最終進入破產(chǎn)重整程序。破產(chǎn)重組分為兩種：

第一種是破產(chǎn)拍賣，最終償還部分債務(wù)，看是否能在資不抵債的情況下回收部分資金。但一般來說，進入這個階段后，由于企業(yè)的經(jīng)營性資產(chǎn)會貶值，導(dǎo)致企業(yè)難以收回資產(chǎn)，通常會面臨傾家蕩產(chǎn)的結(jié)局。

第二種情況是企業(yè)仍擁有一些優(yōu)良資產(chǎn)可以進行處置，甚至剝離，與債權(quán)人達成和解，制定未來的債務(wù)償還方案，也為企業(yè)發(fā)展提供一條出路。其實在這個過程中，專業(yè)機構(gòu)往往能起到很大作用，比如專業(yè)的資產(chǎn)處置公司可以進行資產(chǎn)回購、收購，或出臺資產(chǎn)處置方案，幫助企業(yè)處理資產(chǎn)。國內(nèi)幾大資產(chǎn)處置公司都具備這些功能。

當(dāng)然，在這個過程中，通常對債務(wù)人的傷害較大。而一旦進入這個階段，債權(quán)人往往也很難收回大部分債權(quán)，可能只能獲得部分補償，這是目前的一個基本情況。

二、資產(chǎn)重整的特點有哪些？

當(dāng)企業(yè)進入困難時期，但尚未達到破產(chǎn)重整階段時，就需要尋找一些出路。在處于困境時，如何盤活資產(chǎn)呢？我認為第一步是對資產(chǎn)進行盤點——這不是資產(chǎn)評估，而是將資產(chǎn)分為有效資產(chǎn)和無效資產(chǎn)，再在有效資產(chǎn)中識別哪些具備增值潛力、經(jīng)營效果較好，進行這樣的分類。這一點對企業(yè)的價值非常大，因為這樣能夠使有效資產(chǎn)未來有可能升值，這是企業(yè)在發(fā)展過程中應(yīng)當(dāng)注意的問題。

在我接觸企業(yè)的過程中，確實遇到過一些企業(yè)，它們的一部分資產(chǎn)屬于無效資產(chǎn)，需要進行處置。比如一些地產(chǎn)公司，其土地資產(chǎn)具有價值和開發(fā)潛力，但已建好的房屋往往難以銷售。這時就可以采取資產(chǎn)抵押，或者資產(chǎn)折價償還債務(wù)的方式。此時就需要建立資產(chǎn)重組方案，以實現(xiàn)資產(chǎn)盤活。

但從企業(yè)現(xiàn)實情況來看，困境中的資產(chǎn)盤活可分為兩種：一種叫做資產(chǎn)處置性盤活，即通過出售資產(chǎn)換取一部分資金，這也屬于資產(chǎn)盤活。另一種情況是通過資產(chǎn)整合、引入管理，使企業(yè)資產(chǎn)能夠復(fù)蘇、效率得到提升，恢復(fù)其生態(tài)作用。因此，在這個過程中，如何甄別資產(chǎn)、對資產(chǎn)進行經(jīng)營性開發(fā)，是重點所在。這樣才能幫助企業(yè)克服困難，實現(xiàn)資產(chǎn)價值回升。盡管在此階段我們可能難以實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，但至少可以通過部分資產(chǎn)經(jīng)營能力的恢復(fù)，使企業(yè)重新具備經(jīng)營能力，從而帶來相應(yīng)的效果。這是企業(yè)在困境中資產(chǎn)盤活的主要方向。

通過分析，我們至少可以認識到，企業(yè)對資產(chǎn)進行戰(zhàn)略性考量——例如在投資前期就對可能出現(xiàn)的風(fēng)險進行預(yù)防性設(shè)計——顯得非常重要。當(dāng)然，隨著經(jīng)營環(huán)境的變化，確實會出現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)貶值甚至發(fā)生損失，最終導(dǎo)致經(jīng)營困難的情況。因此，如何剝離不良資產(chǎn)、實現(xiàn)資產(chǎn)盤活，并將有效資產(chǎn)投入經(jīng)營，成為關(guān)鍵所在。

這就是我們今天討論的問題，也是我在與北京某地產(chǎn)處置公司交流時，他們所普遍反映的情況。我們看到北京有很多樓盤處于一些困難公司手中，它們需要通過有效資產(chǎn)的盤活來償還資金，甚至通過有效資產(chǎn)的盤活來恢復(fù)公司活力，這正是關(guān)鍵的問題所在。

三、在資產(chǎn)破產(chǎn)重組和盤活過程中，我們應(yīng)當(dāng)注意哪些問題？

通過對破產(chǎn)重整企業(yè)及需要資產(chǎn)盤活企業(yè)的分析，我們認為在這一過程中可能需要采取以下做法，并應(yīng)注意幾個方面。

第一，要從單純的資產(chǎn)處置轉(zhuǎn)向生態(tài)發(fā)展。所謂資產(chǎn)處置，就是把資產(chǎn)拿出來賣，一般只能折價銷售，企業(yè)往往會遭受損失。但若是將資產(chǎn)注入經(jīng)營能力，進行生態(tài)化開發(fā)，也就是幫助企業(yè)恢復(fù)經(jīng)營能力，這時資產(chǎn)價值一般會得到提升，從而為企業(yè)帶來復(fù)蘇的可能。這是一種較為良好的做法，此為第一點。

第二，要從價值角度全看待企業(yè)資產(chǎn)。企業(yè)資產(chǎn)有兩種視角：一種是出售價值，即變現(xiàn)價值，這通常是最低價值；另一種則是通過注入資產(chǎn)、引入經(jīng)營能力甚至資源合作，借助完整方案提升資產(chǎn)使用效率，從而促進資產(chǎn)升值。這一點對于資產(chǎn)重整與盤活而言是最關(guān)鍵的方法。因為在破產(chǎn)重整和資產(chǎn)盤活過程中，關(guān)鍵就在于重整與盤活的具體方式。重整的目的，在于剝離劣質(zhì)資產(chǎn)，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提取出來，再注入新資金、新管理要素和新的商業(yè)模式，以點帶面推動企業(yè)發(fā)展，這是最重要的途徑。而對資產(chǎn)盤活來說，其核心在于剝離債務(wù)，使企業(yè)恢復(fù)經(jīng)營活力，這在實際企業(yè)運作中是非常普遍的現(xiàn)象。

第三，在破產(chǎn)重組和資產(chǎn)盤活過程中，要注重人員的培訓(xùn)與調(diào)整。企業(yè)陷入破產(chǎn)重組或資產(chǎn)困境時，往往確實因為債務(wù)沉重、經(jīng)營難以為繼。但如果能引入高水平人才、轉(zhuǎn)變思路，為資產(chǎn)運作方式帶來改變，往往能夠提升企業(yè)活力，進而推動企業(yè)實現(xiàn)良好發(fā)展。這一點也是非常有益的促進因素。

因此，這里就涉及到關(guān)鍵的人才引進、培養(yǎng)以及運作機制轉(zhuǎn)換的問題。這是一個積極因素，必須重視它為企業(yè)帶來的重大影響，而這恰恰是許多企業(yè)所欠缺的。

四、未來破產(chǎn)重組和盤活資產(chǎn)的基本趨勢

從我們前面的分析來看，破產(chǎn)重整和資產(chǎn)盤活存在消極的做法，即主要以變賣資產(chǎn)、處置資產(chǎn)為主。這往往是一個貶值的過程，債務(wù)也難以償還，企業(yè)經(jīng)營能力會喪失，進而導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)各種問題，失去未來發(fā)展的可能性。因此，在當(dāng)前階段，應(yīng)堅持以專業(yè)化的破產(chǎn)重整為基礎(chǔ)，進而發(fā)展企業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)能力，培育企業(yè)的生態(tài)發(fā)展能力。

通過構(gòu)建新的生態(tài)，將資產(chǎn)注入新的經(jīng)營環(huán)境中，從而使企業(yè)恢復(fù)活力。我們確實看到，最近這幾年企業(yè)面臨大周期轉(zhuǎn)換，房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)購買力不足，許多土地縮水、房產(chǎn)也縮水，土地貶值、房屋貶值，這些情況導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)各種問題。如果觀念不轉(zhuǎn)變，就可能引發(fā)系統(tǒng)性坍塌，公司蕩然無存，這既不利于企業(yè)發(fā)展，也不利于整個行業(yè)的健康發(fā)展。

回顧很多企業(yè)，例如早期的恒大在2008年左右，就是通過盤活資產(chǎn)、引入資金，使企業(yè)獲得了新的發(fā)展。但這一次房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)的問題，很大程度上源于需求端的萎縮，購買力不足。這個問題需要長期恢復(fù)活力和購買力，所需時間較長，難度也較大。

相比之下，在2008年前后的經(jīng)濟危機中，需求仍然存在，人們?nèi)蕴幱谫彿繜崆槠?，只是企業(yè)資金鏈斷裂。因此，在那樣的背景下，企業(yè)無論通過資產(chǎn)盤活還是破產(chǎn)重整，都還有機會。所以我們需要區(qū)分不同情況。

基于此，我認為未來的破產(chǎn)重組過程可能會持續(xù)較長時間，可能有一部分企業(yè)確實會被淘汰，只有少數(shù)企業(yè)經(jīng)過債務(wù)重整并實現(xiàn)資產(chǎn)有效激活后，才能恢復(fù)活力。同樣，盤活資產(chǎn)的道理也是如此。當(dāng)前盤活資產(chǎn)的難度較大，因為即便資產(chǎn)盤活了，如果需求端未能有效激活，對企業(yè)的影響仍然非常重大。這是我們需要特別關(guān)注的問題。

五、結(jié)論與建議

通過對資產(chǎn)盤活和破產(chǎn)重整的分析，我們得出兩個結(jié)論。

第一，要注意時代性。當(dāng)前經(jīng)濟下行可能導(dǎo)致許多行業(yè)出現(xiàn)問題，因此破產(chǎn)重組案例增多，需要盤活的資產(chǎn)數(shù)量也較大，這是一個現(xiàn)實情況。所以，無論是企業(yè)本身、社會機構(gòu)還是國家層面，都應(yīng)出臺相應(yīng)政策，對這一現(xiàn)象采取保護性處置，而非一味推動破產(chǎn)。因為一旦破產(chǎn)完成，未來將毫無機會，尤其當(dāng)問題是由整個行業(yè)大環(huán)境導(dǎo)致時，必要的政策扶持顯得尤為重要。

第二，破產(chǎn)重組和資產(chǎn)盤活必須分類處理，從簡單的資產(chǎn)處置轉(zhuǎn)向生態(tài)發(fā)展，從而恢復(fù)企業(yè)的經(jīng)營能力，使企業(yè)價值獲得更大提升，這是關(guān)鍵所在。

為此，我們提出兩點建議。

第一是給困難企業(yè)的建議：企業(yè)應(yīng)盡早動手，避免問題積重難返；要多方面尋求生路，注入資源、開展合作；同時應(yīng)及時進行有效資產(chǎn)剝離，使資產(chǎn)在價值區(qū)間內(nèi)發(fā)揮作用。

第二是對政府及專業(yè)組織機構(gòu)的建議：在與破產(chǎn)企業(yè)及困難資產(chǎn)打交道時，應(yīng)做兩手準備。一方面，確實有一部分資產(chǎn)需要處置，但應(yīng)注意變賣資產(chǎn)是最后一步，應(yīng)優(yōu)先通過并購、生態(tài)盤活和引進合作等方式，讓資產(chǎn)在未來有可能恢復(fù)活力、提升效率，以發(fā)展的思路處置資產(chǎn)。這種做法對企業(yè)發(fā)展非常有利，也有助于真正實現(xiàn)資產(chǎn)不貶值、不浪費，將行業(yè)保留下來，保存再生種子，從而促進企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。