2025年11月3日，明略科技（2718.HK）在港交所掛牌，開盤較141港元發(fā)行價(jià)上漲98.6%，盤中最高漲幅突破119%，最終以翻倍漲幅106.1%收盤，股價(jià)報(bào)收290.60港元，市值高達(dá)419.56億港元。從認(rèn)購(gòu)數(shù)據(jù)看，其香港公開發(fā)售獲驚人的4452.86倍超額認(rèn)購(gòu)，國(guó)際發(fā)售認(rèn)購(gòu)倍數(shù)13.93倍，構(gòu)成港股市場(chǎng)少見的“雙高認(rèn)購(gòu)”案例。

股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，IPO后騰訊持股25.96%為最大股東，紅杉中國(guó)持股7.15%為核心投資方。兩大資本從多輪融資，到騰訊以基石投資身份持續(xù)參與，顯然不是單純財(cái)務(wù)投機(jī)，需從企業(yè)核心價(jià)值維度去拆解資本決策的核心依據(jù)。

賽道定位：數(shù)據(jù)智能領(lǐng)域的頭部格局與市場(chǎng)紅利

明略科技的賽道優(yōu)勢(shì)源于對(duì)數(shù)據(jù)智能領(lǐng)域的布局。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以2024年總收入計(jì)，明略為中國(guó)數(shù)據(jù)智能應(yīng)用軟件領(lǐng)域頭部企業(yè)，同時(shí)覆蓋營(yíng)銷智能與營(yíng)運(yùn)智能兩大細(xì)分場(chǎng)景。

行業(yè)層面，政策與需求形成雙重驅(qū)動(dòng)：《“數(shù)據(jù)要素x”三年行動(dòng)計(jì)劃》等政策落地，推動(dòng)2024-2029年數(shù)據(jù)智能應(yīng)用軟件市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)15.6%，預(yù)計(jì)2029年突破675億元。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求升級(jí)背景下，具備19年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的明略科技，其全場(chǎng)景解決方案能力在頭部效應(yīng)顯著的科技行業(yè)中形成差異化定位。

技術(shù)儲(chǔ)備：Agentic AI布局與專利競(jìng)爭(zhēng)力

技術(shù)層面，明略科技構(gòu)建了多模態(tài)數(shù)據(jù)智能、企業(yè)級(jí)知識(shí)圖譜、數(shù)據(jù)隱私技術(shù)三大核心技術(shù)體系。截至2025年6月，其累計(jì)獲2322項(xiàng)授權(quán)專利，其中發(fā)明專利1296項(xiàng)。

技術(shù)落地方面，2025年推出的DeepMiner專有大模型產(chǎn)品線，以“可信智能體模型+可信數(shù)據(jù)”為核心，旗下GUI模型Mano曾位列Mind2Web、OSWorld全球榜單首位，輕量級(jí)模型Cito在多輪對(duì)話場(chǎng)景中表現(xiàn)突出。作為港股市場(chǎng)少數(shù)具備Agentic AI完整技術(shù)棧的企業(yè)，其技術(shù)布局與騰訊、紅杉在硬科技領(lǐng)域的投資傾向形成契合。

商業(yè)化進(jìn)展：營(yíng)收增長(zhǎng)與盈利拐點(diǎn)的現(xiàn)實(shí)支撐

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，明略科技商業(yè)化能力逐步釋放：2025年上半年?duì)I收6.44億元，同比增長(zhǎng)14%；毛利率提升至55.9%，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)614萬元，較上年同期8452萬元虧損形成扭轉(zhuǎn)。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，兩大板塊構(gòu)成支撐：

• 營(yíng)銷智能板塊：核心產(chǎn)品秒針系統(tǒng)對(duì)接425個(gè)媒體平臺(tái)，日均處理50億次廣告請(qǐng)求，2025年上半年貢獻(xiàn)收入3.16億元，占比89.2%；
• 營(yíng)運(yùn)智能板塊：年復(fù)合增長(zhǎng)率23.4%，覆蓋3萬家餐廳、5.3萬家零售店，服務(wù)肯德基、麥當(dāng)勞等品牌。

截至目前，其客戶群體包含135家財(cái)富世界500強(qiáng)企業(yè)，同時(shí)研發(fā)費(fèi)用率從2022年的59.16%降至2025年上半年的23.37%，反映出從研發(fā)投入向效率釋放的過渡趨勢(shì)。

生態(tài)聯(lián)動(dòng)：與騰訊、紅杉的資本及業(yè)務(wù)協(xié)同

明略科技與騰訊的合作超出單純資本層面：其私域工具微伴助手基于騰訊生態(tài)開發(fā)，雙方在企業(yè)服務(wù)、數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域存在業(yè)務(wù)協(xié)同；騰訊作為最大股東，除基石投資外，還提供生態(tài)資源支持。

紅杉中國(guó)方面，其在企業(yè)級(jí)服務(wù)賽道的布局，可能為明略科技帶來客戶資源與行業(yè)資源對(duì)接空間。

這種“資本+生態(tài)”的聯(lián)動(dòng)模式，既符合騰訊ToB戰(zhàn)略的布局需求，也與紅杉中國(guó)“賽道頭部+技術(shù)壁壘”的投資框架一致。

值得一提的是，此次明略科技對(duì)于基石投資者和控股股東，做出了270天禁售期的要求，這超過港股常規(guī)180天的禁售標(biāo)準(zhǔn)，分析認(rèn)為，此安排一方面是為避免基石在“港股通納入前”減持——同股不同權(quán)公司需上市滿“6個(gè)月+20個(gè)交易日”（約210天）才具備入通申請(qǐng)資格，270天禁售可覆蓋入通關(guān)鍵期，防止減持沖擊股價(jià)；另一方面是公司流通盤本身極小，延長(zhǎng)禁售可進(jìn)一步鎖定籌碼、穩(wěn)定流動(dòng)性。

總結(jié)

速途網(wǎng)認(rèn)為，明略科技上市首日的強(qiáng)勁表現(xiàn)，本質(zhì)是市場(chǎng)對(duì)其賽道、技術(shù)、商業(yè)化能力、以及生態(tài)聯(lián)動(dòng)四大維度價(jià)值的集中反饋。騰訊與紅杉的持續(xù)投資，需置于數(shù)據(jù)智能行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展背景下審視——當(dāng)AI技術(shù)從通用型向行業(yè)型滲透，具備行業(yè)知識(shí)圖譜與數(shù)據(jù)處理能力的企業(yè)，可能在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型中形成基礎(chǔ)設(shè)施級(jí)價(jià)值。

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為國(guó)家戰(zhàn)略的語(yǔ)境下，資本對(duì)科技企業(yè)的關(guān)注，最終仍需回歸技術(shù)轉(zhuǎn)化效率、商業(yè)化可持續(xù)性等核心指標(biāo)，這也是評(píng)估企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的關(guān)鍵邏輯。