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10月30日，財(cái)政部、商務(wù)部等五部門發(fā)布《通知》，從2025年11月1日起完善免稅店政策，核心目標(biāo)就一個(gè)：提振消費(fèi)，讓國(guó)內(nèi)外消費(fèi)者買得值，也讓國(guó)貨走出去更有底氣。

一、政策要點(diǎn)與投資邏輯解讀

此次新政的核心可概括為“擴(kuò)內(nèi)需、強(qiáng)國(guó)貨、提便利”，主要通過(guò)以下四方面舉措實(shí)現(xiàn)：

1. 支持國(guó)貨銷售：口岸出境和市內(nèi)免稅店銷售國(guó)產(chǎn)品，可享受出口退稅，并要求其用于銷售國(guó)產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)面積原則上不低于四分之一。
2. 擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)品類：新增手機(jī)、微型無(wú)人機(jī)、運(yùn)動(dòng)用品、保健食品、非處方藥、寵物食品等熱門商品。
3. 放寬審批權(quán)限：下放口岸出境免稅店的設(shè)立和經(jīng)營(yíng)主體變更審批權(quán)，給予地方更多自主性。
4. 提升購(gòu)物體驗(yàn)：支持免稅店提供網(wǎng)上預(yù)訂，并允許在市內(nèi)店預(yù)訂后于口岸進(jìn)境店提貨。

主要利好于以下三類企業(yè)：

1.免稅運(yùn)營(yíng)商：直接受益于品類擴(kuò)大與銷售提升，行業(yè)龍頭擁有強(qiáng)大的供應(yīng)鏈和規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

2.擁有免稅牌照或參股免稅業(yè)務(wù)的百貨企業(yè)：借助線下網(wǎng)點(diǎn)與客源，分享政策紅利；地方國(guó)資背景企業(yè)更具優(yōu)勢(shì)。

3. 海南產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)：離島免稅政策持續(xù)優(yōu)化，疊加全島封關(guān)在即，深度綁定區(qū)域發(fā)展的公司將受益。

二、重點(diǎn)受益上市公司分析

1. 免稅運(yùn)營(yíng)龍頭

這類公司是政策最直接的受益者，護(hù)城河最深。

• 中國(guó)中免 (601888)：作為全球免稅行業(yè)的絕對(duì)龍頭，它在海南離島免稅市場(chǎng)占據(jù)超過(guò)80%的份額。新政擴(kuò)大品類將直接豐富其商品供給，吸引更多顧客。同時(shí)，海南封關(guān)后零關(guān)稅商品范圍擴(kuò)大，將顯著降低其香水、化妝品等核心品類的進(jìn)口成本，直接增厚利潤(rùn)。此外，機(jī)構(gòu)也指出，離島免稅政策在購(gòu)買資格、商品品類方面的優(yōu)化，有望改善銷售數(shù)據(jù)，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
• 王府井 (600859)：作為已擁有免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的全國(guó)性百貨龍頭，它將受益于市內(nèi)免稅店政策的放開(kāi)。其全國(guó)性的網(wǎng)點(diǎn)布局和豐富的品牌資源，使其能快速抓住國(guó)貨銷售和品類擴(kuò)張帶來(lái)的新機(jī)遇。

2. 區(qū)域商業(yè)零售龍頭

對(duì)于地方性的百貨企業(yè)而言，政策放開(kāi)意味著可以通過(guò)合作等方式切入免稅賽道，實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。

• 武商集團(tuán) (000501)：根據(jù)此前報(bào)道，公司已與王府井就武漢市的市內(nèi)免稅店項(xiàng)目簽署合作協(xié)議，這使其能直接參與免稅業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)與分成，分享政策紅利。
• 廣百股份 (002187)：作為廣州當(dāng)?shù)氐纳虡I(yè)巨頭，它參與了由中免集團(tuán)牽頭的廣州首家市內(nèi)免稅店的聯(lián)合打造，同樣具備了切入免稅賽道的潛力。
• 其他區(qū)域龍頭：如百聯(lián)股份杭州解百重慶百貨等地方國(guó)資背景的零售企業(yè)，因其在當(dāng)?shù)負(fù)碛械纳虡I(yè)資源和客流優(yōu)勢(shì)，也被市場(chǎng)認(rèn)為有望在未來(lái)免稅店的布局中受益。

3. 海南自貿(mào)港核心標(biāo)的

海南是免稅政策的核心試驗(yàn)田，與海南客流、物流、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)緊密相關(guān)的公司將持續(xù)受益。

• 海南機(jī)場(chǎng) (600515)：它掌控著美蘭、三亞、博鰲三大核心機(jī)場(chǎng)，是海南的流量門戶。國(guó)際客流的恢復(fù)與增長(zhǎng)將直接提升其航空性收入。更重要的是，它通過(guò)參股機(jī)場(chǎng)免稅店，能從免稅銷售額的提升中獲得可觀的租金和銷售分成。
• 海峽股份 (002320)：公司壟斷了瓊州海峽約90%的客滾運(yùn)輸市場(chǎng)，是連接海南與內(nèi)地的“海上生命線”。隨著封關(guān)后跨境物流需求的激增，其貨運(yùn)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。
• 海汽集團(tuán) (603069)：公司通過(guò)擬收購(gòu)海旅免稅，打造獨(dú)特的“交通+免稅”商業(yè)模式。其覆蓋全島的客運(yùn)網(wǎng)絡(luò)能為免稅店精準(zhǔn)導(dǎo)流，形成強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)。

三、潛在風(fēng)險(xiǎn)

• 政策細(xì)節(jié)待明確：關(guān)于免稅牌照的具體審批細(xì)則、防止代購(gòu)套利等監(jiān)管措施仍在完善中，存在不確定性。
• 消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期：免稅銷售與宏觀經(jīng)濟(jì)和居民消費(fèi)力密切相關(guān)，若消費(fèi)復(fù)蘇放緩，將影響企業(yè)業(yè)績(jī)。
• 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇：隨著更多潛在參與者加入，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可能加劇，侵蝕企業(yè)利潤(rùn)。

文中觀點(diǎn)涉及標(biāo)的僅供參考，不作為投資依據(jù)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

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