2025年前三季度，三只松鼠營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)8.22%至77.59億元，歸母凈利潤(rùn)降至1.61億元，同比降幅為52.91%

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 呂貢

知名零食品牌三只松鼠股份有限公司（下稱三只松鼠，300783.SZ）發(fā)布的三季報(bào)顯示。2025年前三季度，公司繼續(xù)呈現(xiàn)增收不增利態(tài)勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)8.22%至77.59億元，歸母凈利潤(rùn)僅實(shí)現(xiàn)1.61億元，較上年同期下降52.91%，扣非歸母凈利潤(rùn)也同比減少78.57%至5713.71萬元。其中，該公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助達(dá)9881.77萬元，超過2024年全年水平，占公司期內(nèi)歸母凈利潤(rùn)的61.51%。

從單季表現(xiàn)來看，2025年第三季度，三只松鼠同樣增收不增利，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)8.91%至22.81億元，歸母凈利潤(rùn)較上年同期下滑56.79%，降至2226.89萬元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比下降83.45%至630.89萬元。

三只松鼠2025年三季報(bào)主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員了解到，背靠電商起家的三只松鼠，如今已成長(zhǎng)為中國(guó)零食行業(yè)領(lǐng)先的全品類、全渠道自有品牌制造型零售商，產(chǎn)品矩陣覆蓋堅(jiān)果、開心果、沙琪瑪、螺螄粉、手撕面包、鱈魚腸、泡芙條等數(shù)款零食品類。

2024年，三只松鼠貫徹“高端性價(jià)比”總戰(zhàn)略，堅(jiān)守“全品類+全渠道”經(jīng)營(yíng)方式，達(dá)成2024年“重回百億”總目標(biāo)，全年?duì)I收同比增長(zhǎng)49.30%至106.22億元，歸母凈利潤(rùn)也同比增85.51%，達(dá)到4.08億元。彼時(shí)，公司對(duì)2025年規(guī)劃了做強(qiáng)大單品、拓寬全品類邊界、加速線下數(shù)字化分銷、探索零售新業(yè)態(tài)、孵化“超大腕、巧可果、蜻蜓教練”等新品牌等舉措。

然而，進(jìn)入2025年，三只松鼠的歸母凈利潤(rùn)卻陷入持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，第一季度和上半年該指標(biāo)同比分別下降22.46%、52.22%。

2025年上半年，堅(jiān)果作為該公司的核心品類（收入占比49.86%），收入同比下滑1.03%至27.31億元，同時(shí)，受原料成本上漲影響，該板塊毛利率亦較上年同期減少2.64個(gè)百分點(diǎn)。期內(nèi)，烘焙、綜合板塊收入及毛利率同比雖有所增加，但這兩個(gè)板塊合計(jì)收入僅占公司總營(yíng)收的37.97%，不及堅(jiān)果。

渠道層面，2025年上半年，由于部分線上平臺(tái)流量結(jié)構(gòu)變化，費(fèi)率有所提升，而線下分銷則加大了市場(chǎng)費(fèi)用投入，再加上新增物業(yè)折舊及攤銷費(fèi)用的上升，使得三只松鼠凈利潤(rùn)承受一定壓力。期內(nèi)，該公司第三方電商平臺(tái)營(yíng)收42.95億元，占總營(yíng)收的78.42%，其中抖音系、天貓系、京東系收入分別占比26.98%、16.10%和14.75%，共同構(gòu)成營(yíng)收主力。

再來看線下渠道情況。截至2025年上半年末，三只松鼠經(jīng)銷商數(shù)量合計(jì)達(dá)到2140家，較期初增加269家；與此同時(shí)，該公司累計(jì)開設(shè)450家線下門店，其中包括353家國(guó)民零食店，數(shù)量也較期初有所增加。在線上與線下渠道運(yùn)營(yíng)背后，無疑需要持續(xù)不斷的資金投入。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，該公司銷售、管理費(fèi)用同比分別上升25.11%和57.89%，主要系推廣費(fèi)用增加，以及新增折舊及攤銷費(fèi)用所致。

現(xiàn)金流上三只松鼠也壓力重重。財(cái)報(bào)披露，2025年前三季度，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~轉(zhuǎn)負(fù)，為-5.06億元，同比降幅高達(dá)1690.52%。截至2025年前三季度末，該公司貨幣資金較期初減少超6億元，僅為2.42億元，不及同期短期借款（5.76億元）。

2025年以來，三只松鼠持續(xù)進(jìn)行對(duì)外投資，4月及5月公告稱出資1.14億元獲得未來已來（天津）企業(yè)管理有限公司60%股權(quán)，并出資1295.66萬元獲得安徽三只松鼠甄養(yǎng)飲品有限公司20%股權(quán)。目前，兩家公司均已完成股權(quán)變更及增資的工商變更登記手續(xù)。

同年 6月，三只松鼠宣布終止收購(gòu)愛零食，7月又披露加大另一項(xiàng)投資建設(shè)事項(xiàng)進(jìn)展，為進(jìn)一步落實(shí)“高端性價(jià)比”總戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)從堅(jiān)果到零食的供應(yīng)鏈制造布局，提升零食品類整體自產(chǎn)比例，該公司于近日在華東區(qū)供應(yīng)鏈集約基地南陵零食園區(qū)新成立了三家實(shí)施主體：安徽松鼠布特食品有限公司、安徽松鼠星選食品有限公司和安徽松鼠一麥?zhǔn)称酚邢薰荆糜诟采w餅膨、方便速食、沙琪瑪?shù)绕奉?。目前，三家?shí)施主體均已完成工商登記并取得《營(yíng)業(yè)執(zhí)照》。后續(xù)運(yùn)營(yíng)、建設(shè)費(fèi)用或會(huì)繼續(xù)攀升。

分析認(rèn)為，三只松鼠2025年在業(yè)務(wù)拓展和投資布局上動(dòng)作不斷，但增收不增利、現(xiàn)金流承壓、成本費(fèi)用上升等問題凸顯，未來如何在戰(zhàn)略推進(jìn)與盈利提升間找到平衡，將是該公司面臨的重要挑戰(zhàn)。

三只松鼠近年來三季報(bào)歸母凈利潤(rùn)情況

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)

投時(shí)關(guān)鍵詞：三只松鼠（300783.SZ）