降息

北京時(shí)間10月30日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)再次宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至3.75%至4.00%。這是美聯(lián)儲(chǔ)2025年以來(lái)的第二次降息，也是自2024年9月開啟降息周期以來(lái)的第五次降息。

市場(chǎng)普遍預(yù)期此次降息“板上釘釘”，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后記者會(huì)上的表態(tài)卻讓市場(chǎng)措手不及。
他強(qiáng)調(diào)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）內(nèi)部對(duì)未來(lái)政策路徑存在“明顯分歧”，并明確表示12月再度降息“絕非板上釘釘”。
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01 “盲降”的美聯(lián)儲(chǔ)
10月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議被市場(chǎng)形容為一次 “盲判”降息。由于美國(guó)政府持續(xù)停擺，關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失，美聯(lián)儲(chǔ)只能在信息不完整的情況下做出決策。
美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的月度就業(yè)報(bào)告至今未能發(fā)布，使得勞動(dòng)力市場(chǎng)的真實(shí)狀況成謎。
這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部出現(xiàn)了深刻分歧。據(jù)報(bào)道，臨時(shí)理事斯蒂芬·米蘭投票支持降息50個(gè)基點(diǎn)，而堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席施密德則支持維持利率不變。
這種分歧在數(shù)據(jù)“真空期”被進(jìn)一步放大。
02 黃金的過山車行情
美聯(lián)儲(chǔ)決議公布后，黃金市場(chǎng)經(jīng)歷了名副其實(shí)的過山車行情。決議公布初期，金價(jià)一度上漲近2%，逼近4046美元/盎司。
然而，隨著鮑威爾發(fā)表“鷹派”講話，黃金價(jià)格大幅回吐漲幅，最終收盤時(shí)僅上漲0.44%，報(bào)收于4000.7美元/盎司。
技術(shù)分析師指出，4020美元關(guān)口成為黃金的關(guān)鍵爭(zhēng)奪點(diǎn)。這個(gè)價(jià)格水平恰好在斐波那契回撤的0.5關(guān)鍵位置，決定了黃金短期內(nèi)的走勢(shì)方向。
從更大視角看，金價(jià)今年仍累計(jì)上漲51%，并在10月20日創(chuàng)下每盎司4381美元的歷史高點(diǎn)，但近期因中美貿(mào)易關(guān)系緩和與美元回升已回落逾3%。
03 降息周期中的黃金表現(xiàn)
歷史數(shù)據(jù)是最好的老師。從2000年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)共經(jīng)歷了四輪降息周期，每一輪降息周期，黃金都有所上漲。
最新一輪降息周期中，倫敦現(xiàn)貨黃金漲幅已約55%（截至北京時(shí)間2025年10月29日16時(shí)），遠(yuǎn)大于前幾輪降息周期時(shí)的漲幅。
回顧歷史，1970年代至80年代初的黃金大牛市期間，黃金價(jià)格逆勢(shì)上漲約19倍，從35美元/盎司一路漲至1980年的660美元/盎司。
2008年全球金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)降息和量化寬松推動(dòng)黃金從2007年6月的651美元漲到2011年8月的1814美元，漲幅近1.5倍。
04 降息如何影響黃金？
美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)黃金的影響主要通過兩條路徑實(shí)現(xiàn)：提升市場(chǎng)流動(dòng)性和壓低實(shí)際利率。
當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性充裕時(shí)，投資者通常傾向于增加黃金持倉(cāng)，以對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)及貨幣貶值壓力，這直接帶動(dòng)黃金需求增長(zhǎng)，進(jìn)而對(duì)金價(jià)形成支撐。
另一方面，黃金作為無(wú)息資產(chǎn)，其吸引力與持有其他計(jì)息資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本密切相關(guān)。當(dāng)實(shí)際利率下行時(shí)，持有黃金的機(jī)會(huì)成本大幅下降，其作為避險(xiǎn)資產(chǎn)與抗通脹工具的屬性優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯[citation:3。
以2024年9月至12月這一時(shí)期為例，美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率從5%下調(diào)至4.5%，黃金價(jià)格從每盎司約2493美元攀升至2718美元，漲幅超過9%。
05 機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)分歧明顯
面對(duì)當(dāng)前金價(jià)走勢(shì)，各大機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)出現(xiàn)明顯分歧。
申萬(wàn)宏源證券認(rèn)為，“短期內(nèi)，黃金已不再是明智之選”。他們指出，隨著“做多黃金”成為美銀調(diào)查中全球最擁擠的交易，高杠桿的黃金ETF頭寸開始“爆裂”，導(dǎo)致價(jià)格從歷史高位快速回落。

相反，高盛則維持對(duì)黃金的樂觀看法，他們認(rèn)為：“回調(diào)和消化對(duì)黃金來(lái)說是健康的，美聯(lián)儲(chǔ)降息壓低美債收益率的可能性、持續(xù)的經(jīng)濟(jì)不確定性以及美元的低迷都表明，金價(jià)將在今年年底和2026年之前仍將繼續(xù)走高”。
摩根大通甚至預(yù)測(cè)，到2026年第四季度黃金均價(jià)將達(dá)到5055美元/盎司。
06 影響金價(jià)的其他關(guān)鍵因素
除了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，全球央行購(gòu)金行為也是支撐黃金表現(xiàn)的重要因素。
華安基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理助理、首席黃金研究員周泓灝表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期有望延續(xù)，美債信用下行和去美元化下全球央行維持購(gòu)金，都是支撐黃金配置的中長(zhǎng)期邏輯。
地緣政治因素同樣不可忽視。美俄關(guān)系趨緊、全球貿(mào)易局勢(shì)變化等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)此起彼伏，持續(xù)影響著市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒。
07 普通投資者如何應(yīng)對(duì)？
對(duì)于普通投資者，當(dāng)前黃金市場(chǎng)的高波動(dòng)性需要特別注意。申萬(wàn)宏源證券建議，配置型資金應(yīng)等待3800-3900美元/盎司區(qū)域逢低布局，交易型資金則應(yīng)待波動(dòng)率回落至低位后再入場(chǎng)。
中長(zhǎng)期來(lái)看，黃金仍具備配置價(jià)值。國(guó)信證券研報(bào)認(rèn)為，只要全球避險(xiǎn)資產(chǎn)不足和美元信用折價(jià)的大邏輯沒有打破，黃金價(jià)格中長(zhǎng)期向好的邏輯就依然成立。
從資產(chǎn)配置角度，同時(shí)配置美股和黃金能夠讓投資組合多元化，并具備風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效果。對(duì)被動(dòng)型投資者，可考慮買入GDX等黃金ETF；對(duì)于主動(dòng)性投資者，可以關(guān)注紐蒙特、巴里克黃金等黃金股。
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黃金市場(chǎng)未來(lái)的走向取決于多重因素博弈。美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在12月繼續(xù)降息？全球央行購(gòu)金趨勢(shì)能否持續(xù)？地緣政治風(fēng)險(xiǎn)將如何演變？這些問題都將影響黃金的下一步走勢(shì)。
對(duì)于投資者而言，在波動(dòng)加劇的市場(chǎng)中，耐心等待合適的入場(chǎng)時(shí)機(jī)，或許比盲目追逐更為明智。