這不是摩爾線程十一前過會(huì)被大家強(qiáng)勢(shì)圍觀嘛，如果摩爾線程是“中國(guó)版英偉達(dá)”，那剛剛過會(huì)的沐曦股份，妥妥就是“中國(guó)版AMD”了。

沐曦創(chuàng)始人陳維良曾在AMD工作多年，是AMD多代GPU設(shè)計(jì)與產(chǎn)品線的全球總負(fù)責(zé)人，這個(gè)是真GPU的祖師爺。

聯(lián)合創(chuàng)始人彭莉也在AMD任職多年，歷任圖形架構(gòu)師、系統(tǒng)架構(gòu)師、首席芯片（SoC）架構(gòu)師等職務(wù)，還成為AMD全球首位華人女性企業(yè)院士。

另一位聯(lián)合創(chuàng)始人楊建也在AMD工作了十四年。

一位曾與陳維良在AMD共事的老同事回憶起他出走時(shí)的情景說：

“他在AMD時(shí)，年薪少說也是百萬(wàn)美元級(jí)別，資源頂尖、前途光明。當(dāng)時(shí)他選擇離開，我們都覺得他瘋了，這簡(jiǎn)直是扔了金飯碗，跑去一個(gè)幾乎空白的戰(zhàn)場(chǎng)從零開始?！?/blockquote>

這場(chǎng)豪賭，進(jìn)展快得驚人。

沐曦的首款智算推理芯片曦思N100在2023年4月就實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)；更厲害的訓(xùn)推一體芯片曦云C500系列，則在2024年2月殺入市場(chǎng)，如今已是公司收入的頂梁柱。

小新翻了翻招股書，沐曦的營(yíng)收從2022年的42.64萬(wàn)元，一路飆到2024年的7.43億元，再到2025年上半年直接干出9.15億元——已經(jīng)超過去年全年，三年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)4074.52%。

不過，高增長(zhǎng)背后也藏著“燒錢”的現(xiàn)實(shí)。2022到2024年，歸母凈虧損累計(jì)超過30億元。當(dāng)然啦，這類硬科技企業(yè)前期投入大，虧錢咱也能理解。這也是芯片行業(yè)的常態(tài)，就像家里雞娃，雞出來(lái)一個(gè)“牛娃”，前期投入巨大，但一旦技術(shù)突破，回報(bào)是指數(shù)級(jí)的。

盡管虧錢，資本卻依然愛得深沉。除了國(guó)家隊(duì)的真金白銀，還有紅杉中國(guó)、經(jīng)緯創(chuàng)投、國(guó)調(diào)基金、聯(lián)想創(chuàng)投等一眾大佬紛紛押注，就連游資大佬葛衛(wèi)東都等不及它上市了直接加碼。最后一輪Pre-IPO融資后，估值已沖上210億元。

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)估算，沐曦在2024年中國(guó)AI芯片市場(chǎng)中份額大約在1%。雖然這個(gè)份額不高，不過沐曦自己強(qiáng)調(diào)，NVIDIA產(chǎn)品時(shí)不時(shí)被“禁售”，反而為他們撕開了一片天。現(xiàn)在，大家往往會(huì)將沐曦、摩爾線程拿來(lái)與寒武紀(jì)對(duì)標(biāo)，感覺紅利就在眼前。“投出我們自己的英偉達(dá)”，也是無(wú)數(shù)投資人的夢(mèng)想。

但話說回來(lái)，熱鬧之余，也有市場(chǎng)聲音提醒：沐曦的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)得有點(diǎn)“陡”。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和主要產(chǎn)品換得有點(diǎn)太快。2023年，沐曦還靠“IP授權(quán)”撐起43.12%的收入，到了2024年，重心猛地轉(zhuǎn)向“訓(xùn)推一體芯片”曦云C500系列， 曦云C500占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重更是夸張地沖到97%以上。

首款智算推理GPU曦思N100系列，不僅在23年底停產(chǎn)，現(xiàn)在還得計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備（說明更新?lián)Q代太快，已經(jīng)有賣不出去的勢(shì)頭了）。

更讓人捏把汗的是現(xiàn)金流和負(fù)債。

2022年至2024年及今年一季度，沐曦股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-6.65億元、-10.17億元、-21.48億元和-5.31億元。與此同時(shí)，沐曦股份的應(yīng)收賬款占營(yíng)收比例居高不下，2023年、2024年及今年一季度分別達(dá)到69.97%、64.52%和191.96%。這就說明，每賣出1元產(chǎn)品，就有近2元掛在賬上，應(yīng)該是部分要收的款項(xiàng)還存在逾期情況，東西賣出去了，錢還沒完全收回來(lái)。

有息債務(wù)的情況也不樂觀，從2022年的2349萬(wàn)元一路膨脹到2024年的22.91億元——兩年漲了近百倍，到2025年一季度，短期債務(wù)占比從23%猛增至92%，償債壓力眼看就要“迎面撲來(lái)”。

再不上市，可真要來(lái)不及了！

作者丨冰河

編輯丨墨墨

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