核藥（Radiopharmaceutical）結(jié)合了靶向 + 核醫(yī)學(xué)的雙重優(yōu)勢(shì)。通過(guò)把放射性同位素“精準(zhǔn)遞送”至腫瘤細(xì)胞，實(shí)現(xiàn)高效殺傷、最小化副作用的治療效果，被認(rèn)為是繼免疫療法后的下一個(gè)革命性腫瘤療法。

隨著核藥賽道監(jiān)管路徑的逐漸清晰、臨床數(shù)據(jù)逐步成熟，這一賽道逐漸迎來(lái)了資本的信任。

但小伙伴們有沒(méi)有發(fā)現(xiàn)一個(gè)奇怪的現(xiàn)象，ADC、抗體、CGT領(lǐng)域的BD事件都挺多的，但是核藥領(lǐng)域比較少 ，國(guó)內(nèi)對(duì)國(guó)外似乎還是0授權(quán)的狀態(tài)。

其實(shí)這個(gè)問(wèn)題也不難理解，核藥雖然名字是藥，但是和藥物有很大的不同。

其藥物的市場(chǎng)特征反而跟“核”掛鉤，這主要體現(xiàn)為藥物生產(chǎn)、運(yùn)輸、核素供給，他們對(duì)時(shí)間敏感、受到嚴(yán)格監(jiān)管，需要專門(mén)的處理，甚至臨床的給藥的都會(huì)成為問(wèn)題，這都是單一產(chǎn)品BD的障礙。

因此，要買(mǎi)核藥產(chǎn)品，得買(mǎi)下整個(gè)鏈條，也就是并購(gòu)了～

01

核藥的“運(yùn)輸”特點(diǎn)

核藥的半衰期極短，如果在時(shí)間上有延誤的差池，代價(jià)會(huì)很大，有時(shí)會(huì)導(dǎo)致因?yàn)橛?jì)量衰減而無(wú)法給藥。

從另外一個(gè)角度，生產(chǎn)場(chǎng)地覆蓋的運(yùn)輸半徑也是非常大的壁壘。

精打細(xì)算的物流計(jì)劃可最大限度地減少時(shí)間誤差，但這個(gè)運(yùn)輸計(jì)劃的脆弱性可比其他藥物脆弱多了。

運(yùn)輸延誤、設(shè)備故障或地緣政治限制，均能導(dǎo)致重大的、不可挽回的損失。

另外，在醫(yī)院端還得和企業(yè)保持高度一致，甚至在同一個(gè)運(yùn)輸管理體系下，保證藥物一到，即刻回輸。

醫(yī)生、患者和企業(yè)必須充分配合，才能實(shí)現(xiàn)最終的臨床給藥。

總之，如果運(yùn)輸有問(wèn)題，即使是最好的核藥創(chuàng)新也無(wú)法安全、按時(shí)地到達(dá)患者手中。

02

核藥并購(gòu)事件梳理——100億

從上文可看出，核藥不是普通Biotech能玩的東西，這玩意兒從研發(fā)立項(xiàng)開(kāi)始就得著手解決商業(yè)化生產(chǎn)和供應(yīng)的問(wèn)題。

因此，從2013年到2024年十年間，巨頭們都通過(guò)收購(gòu)的形式獲得自己想要的核藥產(chǎn)品。

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大的并購(gòu)事件大體如下：

（1）拜耳：2013年以29億美元 收購(gòu)Algeta，成為早期入局者；

（2）諾華：2017年39億美元收入AAA，2023年再次通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)張，2024年收購(gòu)Mariana Oncology，持續(xù)加碼。 旗下產(chǎn)品Pluvicto、Lutathera已成為商業(yè)化標(biāo)桿。

（3）禮來(lái)：2023年21億美元收購(gòu)Point Biopharma，快速進(jìn)入核藥領(lǐng)域。

（4）BMS：2024年以41億美元收購(gòu)RayzeBio，刷新行業(yè)并購(gòu)記錄。

（5）阿斯利康：2024年以21億美元收購(gòu)Fusion Pharma。

可以說(shuō)，2023～2024年是核藥的并購(gòu)高光期。短短兩年間，超過(guò)100億美元的資本被砸到這一細(xì)分領(lǐng)域！

03

整體競(jìng)爭(zhēng)格局

就目前行業(yè)分布來(lái)說(shuō)，諾華是唯一已實(shí)現(xiàn)核藥商業(yè)化的公司，旗下產(chǎn)品Pluvicto和Lutathera均已上市銷售。

其他巨頭，禮來(lái)、阿斯利康、BMS、拜耳、強(qiáng)生的產(chǎn)品目前主要集中于 早期臨床或臨床前。

而另外的一些頂級(jí)藥企，如默克、輝瑞、賽諾菲、羅氏、GSK、吉利德、Amgen等，雖在腫瘤領(lǐng)域深耕多年，但尚未正式進(jìn)入核藥賽道。

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這也意味著，在核藥領(lǐng)域并購(gòu)的窗口期還很大！

未來(lái)三年，可能還會(huì)有更多巨頭通過(guò)“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的方式加速追趕領(lǐng)先者。

不難看出核藥的并購(gòu)已經(jīng)走向了大藥企的“戰(zhàn)略布局”，從少數(shù)玩家的探索，發(fā)展為多巨頭的全方位競(jìng)賽。

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那些還在孤獨(dú)進(jìn)行研發(fā)的核藥公司，也許會(huì)成為下一批“獵人”或“獵物”！

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