01

市場(chǎng)回顧

海外方面，本周全球主要股市普漲。美股三大指數(shù)集體上漲，美國(guó)核心CPI同比增速下行，市場(chǎng)強(qiáng)化年內(nèi)兩次降息的預(yù)期，債市方面，海外主要市場(chǎng)債市收益率多數(shù)上行，10年期美債收益率較上周持平，商品方面，原油價(jià)格受消息面刺激上漲，倫敦金價(jià)下跌，匯率方面，美元指數(shù)走強(qiáng)。

國(guó)內(nèi)方面，本周四中全會(huì)召開提振市場(chǎng)情緒，主要寬基指數(shù)大幅上漲，創(chuàng)業(yè)板指漲幅居前，但全市場(chǎng)交易量明顯收縮，板塊方面科技成長(zhǎng)卷土重來，紅利退潮消費(fèi)走弱；本周債券收益率小幅波動(dòng)，股市的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)加速債市資金向股市轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，導(dǎo)致國(guó)債收益率易上難下。

（數(shù)據(jù)來源：wind，日期截至2025年10月24日，指數(shù)過往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎）

02

行業(yè)情況

本周申萬一級(jí)31個(gè)行業(yè)幾乎全部上漲，通信、電子、電力設(shè)備等板塊漲幅居前，僅有農(nóng)林牧漁、食品飲料、美容護(hù)理板塊下跌。

本周通信漲幅居前。運(yùn)營(yíng)商作為未來產(chǎn)業(yè)6G技術(shù)的重要參與者，當(dāng)前具備較強(qiáng)的盈利能力/現(xiàn)金流資產(chǎn)以及分紅水平，“十五五”期間技術(shù)成熟度或?qū)⑦M(jìn)一步提升；人工智能硬件端外在需求持續(xù)向好，同時(shí)內(nèi)在持續(xù)向高附加值產(chǎn)業(yè)鏈拓展，國(guó)產(chǎn)替代自主可控進(jìn)程喜人，應(yīng)用端落地行業(yè)不斷拓展，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增加，硬件端與應(yīng)用端良性循環(huán)；太空算力及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)方面建設(shè)蓬勃發(fā)展，發(fā)展規(guī)劃清晰且商業(yè)化落地前景廣闊；量子技術(shù)作為未來產(chǎn)業(yè)核心方向之一，“十五五”期間內(nèi)原創(chuàng)新及關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)在需求及政策支持下將實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展。

（數(shù)據(jù)來源：wind，日期截至2025年10月24日，以上不構(gòu)成個(gè)股推薦，投資需謹(jǐn)慎）

03

策略觀點(diǎn)

◆【申萬宏源證券：“十五五”規(guī)劃，優(yōu)化中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的實(shí)現(xiàn)路徑】

對(duì)市場(chǎng)而言，“十五五”規(guī)劃的長(zhǎng)期意義：優(yōu)化了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的實(shí)現(xiàn)路徑。自身優(yōu)勢(shì)認(rèn)知清晰 + 外循環(huán)體系出海，爭(zhēng)奪話語權(quán) + 內(nèi)循環(huán)治理優(yōu)化(統(tǒng)一大市場(chǎng)，區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，人口再集中，消費(fèi)服務(wù)業(yè)升級(jí))，這使得市場(chǎng)長(zhǎng)期推演更順暢，長(zhǎng)期樂觀預(yù)期更容易發(fā)酵。

市場(chǎng)判斷不變：短期，科技成長(zhǎng)調(diào)整趨于充分，仍看好科技成長(zhǎng)引領(lǐng) 25Q4 行情。成長(zhǎng)賺錢效應(yīng)收縮 9 月初已開始，10 月成長(zhǎng)龍頭調(diào)整已接近尾聲，目前成長(zhǎng)相對(duì)價(jià)值的性價(jià)比已修復(fù)到位。26 年春季前，科技成長(zhǎng)催化多于順周期仍是大概率。對(duì)于順周期，現(xiàn)階段供需都不是改善窗口期。需求側(cè)“政策底”再強(qiáng)化可能要等到 26 年中，供給側(cè)自然出清也在 26 年中，反內(nèi)卷政策見效可能在 26 下半年。而科技成長(zhǎng)，需關(guān)注三個(gè)中期積極因素：1. 海外 AI 資本開支 beta 依然向上。2. 國(guó)內(nèi) AI 產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)同樣在不斷進(jìn)步。3. 25 年是一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)規(guī)模的向上拐點(diǎn)，新興產(chǎn)業(yè)亮點(diǎn)會(huì)不斷增加?，F(xiàn)階段，科技長(zhǎng)期性價(jià)比的確不高，但短期性價(jià)比已有效改善，還可以累積產(chǎn)業(yè)催化，發(fā)酵新一輪行情。

五年規(guī)劃年的 A 股結(jié)構(gòu)特征：1. 政策布局和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)共振產(chǎn)生最強(qiáng)方向，25 年這個(gè)方向是 AI、機(jī)器人和半導(dǎo)體。仍看好科技龍頭 25Q4 行情。2. 五年規(guī)劃有亮點(diǎn)的結(jié)構(gòu)，是主題機(jī)會(huì)的來源?！笆逦濉毕嚓P(guān)關(guān)注：(1) 反內(nèi)卷終局受益指向化工和機(jī)械。(2) 海洋經(jīng)濟(jì)重要性強(qiáng)化。(3) 新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)是后續(xù)產(chǎn)業(yè)和政策共振機(jī)會(huì)的重要來源。恒生科技短期性價(jià)比出清比 A 股成長(zhǎng)更充分，25Q4 反彈波段看好港股跑贏。

（數(shù)據(jù)來源：wind，各券商研報(bào)，觀點(diǎn)僅供參考，投資需謹(jǐn)慎）

04

宏觀經(jīng)濟(jì)

中美經(jīng)貿(mào)磋商在馬來西亞開始舉行

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月25日上午，中美兩國(guó)經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)在馬來西亞吉隆坡開始舉行中美經(jīng)貿(mào)磋。（新華社）

十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十八次會(huì)議在京舉行 審議海商法修訂草案等 表決通過關(guān)于設(shè)立臺(tái)灣光復(fù)紀(jì)念日的決定

十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十八次會(huì)議24日在北京人民大會(huì)堂舉行第一次全體會(huì)議、第二次全體會(huì)議。1945年10月25日，臺(tái)灣、澎湖列島重歸中國(guó)主權(quán)管轄。為紀(jì)念臺(tái)灣光復(fù)，捍衛(wèi)二戰(zhàn)勝利成果，強(qiáng)化兩岸同胞共同民族歷史記憶，扎實(shí)推進(jìn)祖國(guó)統(tǒng)一進(jìn)程，全國(guó)人大常委會(huì)委員長(zhǎng)會(huì)議提出了關(guān)于提請(qǐng)審議《全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)關(guān)于設(shè)立臺(tái)灣光復(fù)紀(jì)念日的決定（草案）》的議案。會(huì)議經(jīng)表決，通過了全國(guó)人大常委會(huì)關(guān)于設(shè)立臺(tái)灣光復(fù)紀(jì)念日的決定。根據(jù)決定，將10月25日設(shè)立為臺(tái)灣光復(fù)紀(jì)念日，國(guó)家通過多種形式舉行紀(jì)念活動(dòng)。（新華社）

國(guó)務(wù)院：謀劃一批帶動(dòng)性強(qiáng)的重大政策、重大改革、重大項(xiàng)目

10月24日，國(guó)務(wù)院總理、黨組書記李強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院黨組會(huì)議，學(xué)習(xí)貫徹黨的二十屆四中全會(huì)精神。會(huì)議指出，要針對(duì)形勢(shì)變化及時(shí)研究應(yīng)對(duì)舉措，鞏固拓展經(jīng)濟(jì)向好態(tài)勢(shì)，確?！笆奈濉眻A滿收官，同時(shí)抓緊謀劃明年政策舉措，確?！笆逦濉绷己瞄_局。（央視新聞）

央行：10月27日將開展9000億元MLF操作

中期借貸便利（MLF）連續(xù)8個(gè)月加量續(xù)做。中國(guó)人民銀行10月24日發(fā)布中期借貸便利招標(biāo)公告稱，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，2025年10月27日（周一），將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展9000億元MLF操作，期限為1年期。（澎湃新聞）

中美元首是否將會(huì)晤？外交部：如有進(jìn)一步消息中方將及時(shí)發(fā)布

10月24日，外交部發(fā)言人郭嘉昆主持例行記者會(huì)。有記者就APEC會(huì)議期間中美元首是否舉行會(huì)晤提問。郭嘉昆表示，中美雙方就兩國(guó)元首會(huì)晤保持著密切溝通，如有進(jìn)一步消息中方將及時(shí)發(fā)布。（央視新聞）

金融資本

央行：把握好貨幣政策的力度、時(shí)機(jī)和節(jié)奏 維護(hù)股市、債市、匯市等金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行

10月24日，中國(guó)人民銀行黨委書記、行長(zhǎng)潘功勝主持召開黨委會(huì)議，落實(shí)主要金融單位學(xué)習(xí)貫徹黨的二十屆四中全會(huì)精神會(huì)議要求，研究部署貫徹落實(shí)舉措。中國(guó)人民銀行各黨委委員參加會(huì)議。（央行網(wǎng)站）

證監(jiān)會(huì)：完善“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的市場(chǎng)生態(tài) 加強(qiáng)長(zhǎng)效化穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)

10月24日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書記、主席吳清主持召開黨委（擴(kuò)大）會(huì)議，認(rèn)真?zhèn)鬟_(dá)學(xué)習(xí)黨的二十屆四中全會(huì)精神，按照金融系統(tǒng)學(xué)習(xí)貫徹黨的二十屆四中全會(huì)精神會(huì)議的工作要求，研究部署貫徹落實(shí)舉措。（證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站）

產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)

廣東印發(fā)支持低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展若干措施

廣東省人民政府辦公廳日前印發(fā)《廣東省支持低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展若干措施》。其中提出，鼓勵(lì)低空企業(yè)加大研發(fā)投入，對(duì)科技型企業(yè)發(fā)生的符合條件的研發(fā)費(fèi)用可按照規(guī)定享受稅前加計(jì)扣除政策。（界面新聞）

買房就送10萬元消費(fèi)券！杭州多個(gè)區(qū)開展刺激購房活動(dòng)

24日下午，杭州市住房保障和房屋管理局發(fā)布消息稱，杭州的富陽區(qū)、臨安區(qū)、桐廬縣、淳安縣、建德市即將開展“購房+消費(fèi)券”限時(shí)補(bǔ)貼活動(dòng)，在符合規(guī)定的條件下，每購房一套可以獲得10萬元消費(fèi)券。（第一財(cái)經(jīng)）

芯片大消息！光刻膠領(lǐng)域我國(guó)取得新突破！影響多大？

我國(guó)芯片領(lǐng)域取得新突破。近日，北京大學(xué)化學(xué)與分子工程學(xué)院彭海琳教授團(tuán)隊(duì)及合作者通過冷凍電子斷層掃描技術(shù)，首次在原位狀態(tài)下解析了光刻膠分子在液相環(huán)境中的微觀三維結(jié)構(gòu)、界面分布與纏結(jié)行為，指導(dǎo)開發(fā)出可顯著減少光刻缺陷的產(chǎn)業(yè)化方案。（券商中國(guó)）

全球市場(chǎng)

美國(guó)9月通脹數(shù)據(jù)全線低于預(yù)期 增強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)降息前景

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五（10月24日），美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，9月通脹數(shù)據(jù)全線低于預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.3%，低于今年8月和市場(chǎng)預(yù)期的0.4%；同比漲幅錄得3%，也較預(yù)期低了0.1個(gè)百分點(diǎn)，但3%仍是2024年6月以來的最高水平。（財(cái)聯(lián)社）

不滿加拿大反關(guān)稅廣告 特朗普宣布對(duì)加方征收10%額外關(guān)稅

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月25日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在社交媒體上再度指責(zé)加拿大發(fā)布“偽造”的美國(guó)前總統(tǒng)里根講話視頻，稱其“使用剪輯后的音視頻誤導(dǎo)公眾”，并表示此舉屬于“欺詐行為”。特朗普還宣布，因加拿大“嚴(yán)重歪曲事實(shí)并采取敵對(duì)行為”，美方將額外對(duì)加征收10%的關(guān)稅予以回應(yīng)。（央視新聞）

全球市場(chǎng)：美股三大指數(shù)齊創(chuàng)歷史新高 福特汽車漲超12% 閃迪漲逾11%

美股三大指數(shù)10月24日齊創(chuàng)歷史新高。截至收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比前一交易日上漲472.51點(diǎn)，收于47207.12點(diǎn)，漲幅為1.01%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)上漲53.25點(diǎn)，收于6791.69點(diǎn)，漲幅為0.79%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲263.07點(diǎn)，收于23204.87點(diǎn)，漲幅為1.15%。最新公布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)顯示，9月通脹低于預(yù)期，增強(qiáng)了華爾街對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下周降息的信心。（東方財(cái)富網(wǎng)）

數(shù)據(jù)來源：Wind，華夏基金，各媒體、各券商研報(bào)，截至2025.10.26????????????

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