01

市場回顧

海外方面，本周全球主要股市普漲。美股三大指數(shù)集體上漲，美國核心CPI同比增速下行，市場強化年內(nèi)兩次降息的預期，債市方面，海外主要市場債市收益率多數(shù)上行，10年期美債收益率較上周持平，商品方面，原油價格受消息面刺激上漲，倫敦金價下跌，匯率方面，美元指數(shù)走強。

國內(nèi)方面，本周四中全會召開提振市場情緒，主要寬基指數(shù)大幅上漲，創(chuàng)業(yè)板指漲幅居前，但全市場交易量明顯收縮，板塊方面科技成長卷土重來，紅利退潮消費走弱；本周債券收益率小幅波動，股市的強勢表現(xiàn)加速債市資金向股市轉(zhuǎn)移的趨勢，導致國債收益率易上難下。

（數(shù)據(jù)來源：wind，日期截至2025年10月24日，指數(shù)過往業(yè)績不預示其未來表現(xiàn)，投資需謹慎）

02

行業(yè)情況

本周申萬一級31個行業(yè)幾乎全部上漲，通信、電子、電力設(shè)備等板塊漲幅居前，僅有農(nóng)林牧漁、食品飲料、美容護理板塊下跌。

本周通信漲幅居前。運營商作為未來產(chǎn)業(yè)6G技術(shù)的重要參與者，當前具備較強的盈利能力/現(xiàn)金流資產(chǎn)以及分紅水平，“十五五”期間技術(shù)成熟度或?qū)⑦M一步提升；人工智能硬件端外在需求持續(xù)向好，同時內(nèi)在持續(xù)向高附加值產(chǎn)業(yè)鏈拓展，國產(chǎn)替代自主可控進程喜人，應用端落地行業(yè)不斷拓展，市場規(guī)模持續(xù)增加，硬件端與應用端良性循環(huán)；太空算力及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)方面建設(shè)蓬勃發(fā)展，發(fā)展規(guī)劃清晰且商業(yè)化落地前景廣闊；量子技術(shù)作為未來產(chǎn)業(yè)核心方向之一，“十五五”期間內(nèi)原創(chuàng)新及關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)在需求及政策支持下將實現(xiàn)較快發(fā)展。

（數(shù)據(jù)來源：wind，日期截至2025年10月24日，以上不構(gòu)成個股推薦，投資需謹慎）

03

策略觀點

◆【申萬宏源證券：“十五五”規(guī)劃，優(yōu)化中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的實現(xiàn)路徑】

對市場而言，“十五五”規(guī)劃的長期意義：優(yōu)化了中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的實現(xiàn)路徑。自身優(yōu)勢認知清晰 + 外循環(huán)體系出海，爭奪話語權(quán) + 內(nèi)循環(huán)治理優(yōu)化(統(tǒng)一大市場，區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，人口再集中，消費服務(wù)業(yè)升級)，這使得市場長期推演更順暢，長期樂觀預期更容易發(fā)酵。

市場判斷不變：短期，科技成長調(diào)整趨于充分，仍看好科技成長引領(lǐng) 25Q4 行情。成長賺錢效應收縮 9 月初已開始，10 月成長龍頭調(diào)整已接近尾聲，目前成長相對價值的性價比已修復到位。26 年春季前，科技成長催化多于順周期仍是大概率。對于順周期，現(xiàn)階段供需都不是改善窗口期。需求側(cè)“政策底”再強化可能要等到 26 年中，供給側(cè)自然出清也在 26 年中，反內(nèi)卷政策見效可能在 26 下半年。而科技成長，需關(guān)注三個中期積極因素：1. 海外 AI 資本開支 beta 依然向上。2. 國內(nèi) AI 產(chǎn)業(yè)趨勢同樣在不斷進步。3. 25 年是一二級市場聯(lián)動規(guī)模的向上拐點，新興產(chǎn)業(yè)亮點會不斷增加?，F(xiàn)階段，科技長期性價比的確不高，但短期性價比已有效改善，還可以累積產(chǎn)業(yè)催化，發(fā)酵新一輪行情。

五年規(guī)劃年的 A 股結(jié)構(gòu)特征：1. 政策布局和產(chǎn)業(yè)趨勢共振產(chǎn)生最強方向，25 年這個方向是 AI、機器人和半導體。仍看好科技龍頭 25Q4 行情。2. 五年規(guī)劃有亮點的結(jié)構(gòu)，是主題機會的來源。“十五五”相關(guān)關(guān)注：(1) 反內(nèi)卷終局受益指向化工和機械。(2) 海洋經(jīng)濟重要性強化。(3) 新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)是后續(xù)產(chǎn)業(yè)和政策共振機會的重要來源。恒生科技短期性價比出清比 A 股成長更充分，25Q4 反彈波段看好港股跑贏。

（數(shù)據(jù)來源：wind，各券商研報，觀點僅供參考，投資需謹慎）

04

宏觀經(jīng)濟

中美經(jīng)貿(mào)磋商在馬來西亞開始舉行

當?shù)貢r間10月25日上午，中美兩國經(jīng)貿(mào)團隊在馬來西亞吉隆坡開始舉行中美經(jīng)貿(mào)磋。（新華社）

十四屆全國人大常委會第十八次會議在京舉行 審議海商法修訂草案等 表決通過關(guān)于設(shè)立臺灣光復紀念日的決定

十四屆全國人大常委會第十八次會議24日在北京人民大會堂舉行第一次全體會議、第二次全體會議。1945年10月25日，臺灣、澎湖列島重歸中國主權(quán)管轄。為紀念臺灣光復，捍衛(wèi)二戰(zhàn)勝利成果，強化兩岸同胞共同民族歷史記憶，扎實推進祖國統(tǒng)一進程，全國人大常委會委員長會議提出了關(guān)于提請審議《全國人民代表大會常務(wù)委員會關(guān)于設(shè)立臺灣光復紀念日的決定（草案）》的議案。會議經(jīng)表決，通過了全國人大常委會關(guān)于設(shè)立臺灣光復紀念日的決定。根據(jù)決定，將10月25日設(shè)立為臺灣光復紀念日，國家通過多種形式舉行紀念活動。（新華社）

國務(wù)院：謀劃一批帶動性強的重大政策、重大改革、重大項目

10月24日，國務(wù)院總理、黨組書記李強主持召開國務(wù)院黨組會議，學習貫徹黨的二十屆四中全會精神。會議指出，要針對形勢變化及時研究應對舉措，鞏固拓展經(jīng)濟向好態(tài)勢，確保“十四五”圓滿收官，同時抓緊謀劃明年政策舉措，確保“十五五”良好開局。（央視新聞）

央行：10月27日將開展9000億元MLF操作

中期借貸便利（MLF）連續(xù)8個月加量續(xù)做。中國人民銀行10月24日發(fā)布中期借貸便利招標公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，2025年10月27日（周一），將以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展9000億元MLF操作，期限為1年期。（澎湃新聞）

中美元首是否將會晤？外交部：如有進一步消息中方將及時發(fā)布

10月24日，外交部發(fā)言人郭嘉昆主持例行記者會。有記者就APEC會議期間中美元首是否舉行會晤提問。郭嘉昆表示，中美雙方就兩國元首會晤保持著密切溝通，如有進一步消息中方將及時發(fā)布。（央視新聞）

金融資本

央行：把握好貨幣政策的力度、時機和節(jié)奏 維護股市、債市、匯市等金融市場平穩(wěn)運行

10月24日，中國人民銀行黨委書記、行長潘功勝主持召開黨委會議，落實主要金融單位學習貫徹黨的二十屆四中全會精神會議要求，研究部署貫徹落實舉措。中國人民銀行各黨委委員參加會議。（央行網(wǎng)站）

證監(jiān)會：完善“長錢長投”的市場生態(tài) 加強長效化穩(wěn)市機制建設(shè)

10月24日，中國證監(jiān)會黨委書記、主席吳清主持召開黨委（擴大）會議，認真?zhèn)鬟_學習黨的二十屆四中全會精神，按照金融系統(tǒng)學習貫徹黨的二十屆四中全會精神會議的工作要求，研究部署貫徹落實舉措。（證監(jiān)會網(wǎng)站）

產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟

廣東印發(fā)支持低空經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展若干措施

廣東省人民政府辦公廳日前印發(fā)《廣東省支持低空經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展若干措施》。其中提出，鼓勵低空企業(yè)加大研發(fā)投入，對科技型企業(yè)發(fā)生的符合條件的研發(fā)費用可按照規(guī)定享受稅前加計扣除政策。（界面新聞）

買房就送10萬元消費券！杭州多個區(qū)開展刺激購房活動

24日下午，杭州市住房保障和房屋管理局發(fā)布消息稱，杭州的富陽區(qū)、臨安區(qū)、桐廬縣、淳安縣、建德市即將開展“購房+消費券”限時補貼活動，在符合規(guī)定的條件下，每購房一套可以獲得10萬元消費券。（第一財經(jīng)）

芯片大消息！光刻膠領(lǐng)域我國取得新突破！影響多大？

我國芯片領(lǐng)域取得新突破。近日，北京大學化學與分子工程學院彭海琳教授團隊及合作者通過冷凍電子斷層掃描技術(shù)，首次在原位狀態(tài)下解析了光刻膠分子在液相環(huán)境中的微觀三維結(jié)構(gòu)、界面分布與纏結(jié)行為，指導開發(fā)出可顯著減少光刻缺陷的產(chǎn)業(yè)化方案。（券商中國）

全球市場

美國9月通脹數(shù)據(jù)全線低于預期 增強美聯(lián)儲降息前景

當?shù)貢r間周五（10月24日），美國勞工統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，9月通脹數(shù)據(jù)全線低于預期。數(shù)據(jù)顯示，美國9月消費者價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.3%，低于今年8月和市場預期的0.4%；同比漲幅錄得3%，也較預期低了0.1個百分點，但3%仍是2024年6月以來的最高水平。（財聯(lián)社）

不滿加拿大反關(guān)稅廣告 特朗普宣布對加方征收10%額外關(guān)稅

當?shù)貢r間10月25日，美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體上再度指責加拿大發(fā)布“偽造”的美國前總統(tǒng)里根講話視頻，稱其“使用剪輯后的音視頻誤導公眾”，并表示此舉屬于“欺詐行為”。特朗普還宣布，因加拿大“嚴重歪曲事實并采取敵對行為”，美方將額外對加征收10%的關(guān)稅予以回應。（央視新聞）

全球市場：美股三大指數(shù)齊創(chuàng)歷史新高 福特汽車漲超12% 閃迪漲逾11%

美股三大指數(shù)10月24日齊創(chuàng)歷史新高。截至收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比前一交易日上漲472.51點，收于47207.12點，漲幅為1.01%；標準普爾500種股票指數(shù)上漲53.25點，收于6791.69點，漲幅為0.79%；納斯達克綜合指數(shù)上漲263.07點，收于23204.87點，漲幅為1.15%。最新公布的美國CPI數(shù)據(jù)顯示，9月通脹低于預期，增強了華爾街對美聯(lián)儲下周降息的信心。（東方財富網(wǎng)）

數(shù)據(jù)來源：Wind，華夏基金，各媒體、各券商研報，截至2025.10.26????????????

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