近期，企查查科技股份有限公司（以下簡稱“企查查”）A股主板IPO獲受理，擬募資15億元。

招股書顯示，企查查以C端（通過線上購買的個人用戶）商業(yè)查詢?yōu)榛颈P，2025年上半年營收3.8億元、凈利潤1.7億元、毛利率超過90%、累計注冊用戶已突破1.5億。

值得注意的是，就在提交招股書同期，企查查因違反征信管理規(guī)定被央行開出罰單，反映出此類企業(yè)在信息和數(shù)據(jù)管理層面面臨的挑戰(zhàn)。

覓峯集團總經(jīng)理、企鏈接首席架構(gòu)師徐曉君在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，企查查分散的政務(wù)信息標準化、結(jié)構(gòu)化，再用會員分級實現(xiàn)邊際成本趨零的變現(xiàn)模型，毛利率高，現(xiàn)金流穩(wěn)。但這類公司的壁壘不在技術(shù)，而在“牌照+品牌”，需要注意的是，一旦監(jiān)管政策變化收緊數(shù)據(jù)接口或競品拿到相同備案，估值邏輯可能會從科技股轉(zhuǎn)為信息服務(wù)商。

90%的高毛利率如何實現(xiàn)？

企查查成立于2014年，是一家商業(yè)大數(shù)據(jù)綜合服務(wù)商，主營業(yè)務(wù)為向用戶提供商業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)。通過收集、清洗、標注、挖掘和分析商業(yè)大數(shù)據(jù)，用技術(shù)手段進行處理，分別形成面向C端個人用戶的會員類產(chǎn)品和面向B端企業(yè)級用戶的企查查專業(yè)版、數(shù)據(jù)接口服務(wù)等產(chǎn)品或服務(wù)，包括查詢平臺會員訂閱、軟件銷售和 API數(shù)據(jù)接口等，企查查則通過向用戶收取費用獲利。

從企查查App來看，根據(jù)查詢獲取信息的深度不同分為VIP會員和SVIP會員，費用分別在388元/年和1800元/年，VIP會員擁有40項特權(quán)，SVIP擁有57項特權(quán)，包含老板詳情、財產(chǎn)線索、債務(wù)債權(quán)、風(fēng)險關(guān)系等。

根據(jù)企查查招股書，截至2025年6月末，企查查產(chǎn)品累計注冊用戶數(shù)超過1.5億，月活躍用戶數(shù)超過8000萬，付費用戶數(shù)為54.83萬，ARPPU（付費用戶平均收入即付費金額/付費用戶數(shù)）為624.01元。

B端業(yè)務(wù)方面，企查查應(yīng)對不同應(yīng)用場景推出包括查詢終端、盡職調(diào)查、風(fēng)險監(jiān)控等產(chǎn)品。截至2025年6月末，公司服務(wù)于銀行、保險、證券、互聯(lián)網(wǎng)、租賃法律、商務(wù)服務(wù)、零售、制造等多個行業(yè)及政府部門，包括5家國有銀行、12家股份制商業(yè)銀行、80余家保險公司、50余家證券公司、200余家律所及上百家中國五百強企業(yè)等。2025年前六個月的前五大客戶包括中國銀行、百融云創(chuàng)、空中云匯、中國農(nóng)業(yè)銀行和抖音集團，主要輸出產(chǎn)品為數(shù)據(jù)接口服務(wù)和企查查專業(yè)版。同期，來自前五大客戶營收比重為2.68%。

企查查招股書顯示，2022—2024年，公司營業(yè)收入由5.18億元增至7.08億元，復(fù)合增長率16.89%；扣非歸母凈利潤由1.62億元增至2.98億元，復(fù)合增長率35.42%；毛利率分別為87.24%、88.51%、88.81%。2025年上半年，公司實現(xiàn)營收3.75億元、扣非凈利潤1.61億元，毛利率90.74%。公司披露，毛利率的增長系公司會員類產(chǎn)品等標準化產(chǎn)品已具備規(guī)模效應(yīng)，標準化產(chǎn)品收入增速高于成本增速所致。

從收入結(jié)構(gòu)來看，2025年上半年，C端客戶收入占總營收的比例達76.11%。2022—2024年C端營收比重均超76%，是企查查穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。

在成本側(cè)，企查查的“輕資產(chǎn)”特征明顯。公司營業(yè)成本主要包括云端服務(wù)費、人工成本、數(shù)據(jù)服務(wù)費、折舊攤銷費用等。2022—2024年企查查營業(yè)成本分別為6614.69 萬元、7101.35 萬元、7928.76萬元，2025年上半年為3477.95萬元，占營業(yè)收入的比例分別為 12.76%、11.49%、11.19%和 9.26%，呈小幅下降趨勢。

透鏡咨詢創(chuàng)始人況玉清表示，企查查的業(yè)務(wù)模式直接成本低，凈利潤率很高，接近50%。收入的利潤規(guī)模比較小，想象空間受限，但投資回報穩(wěn)定。

此前，企查查已獲多輪融資，此次計劃IPO募資15億元用于C端商業(yè)大數(shù)據(jù)產(chǎn)品研發(fā)升級項目、B端商業(yè)大數(shù)據(jù)產(chǎn)品研發(fā)升級項目、多維大數(shù)據(jù)庫升級項目、商業(yè)大數(shù)據(jù)人工智能研發(fā)項目。

高利潤能否持續(xù)，是資本市場更為關(guān)心的問題。根據(jù)招股書，企查查研發(fā)費用占營收比例約為16%，低于部分同行業(yè)可比公司，例如合合信息（688615.SH）2025年上半年研發(fā)費用率25.51%；C端ARPPU穩(wěn)中略升，2022—2025年上半年分別約576元、595元、597元、624元，但付費用戶增速趨緩。

數(shù)據(jù)治理挑戰(zhàn)

作為數(shù)據(jù)密集型企業(yè)，企查查在坐擁高毛利的同時，也面臨著數(shù)據(jù)治理的挑戰(zhàn)。

2019年7月，企查查前身蘇州朗動網(wǎng)絡(luò)科技有限責(zé)任公司獲得企業(yè)征信機構(gòu)備案。2025年10月9日，在企查查招股書掛網(wǎng)前一天，中國人民銀行江蘇省分行公示，企查查因違反征信業(yè)務(wù)管理規(guī)定被處以罰款1萬元。

一家民營公司的董事、高管張先生向記者表示：“我的電話號碼在我不知情的情況下被企查查收錄，把號碼后四位設(shè)置成星號，若付費成為他們的會員，就能看到全部號碼。這合理嗎？”

記者在企查查平臺上隨意找到一家公開了11位手機號碼的企業(yè)，嘗試撥通，得到的結(jié)果是：該號碼并非企業(yè)電話，而是一個私人號碼，接通電話的人與這家公司并無關(guān)聯(lián)。企查查平臺上一共收錄了這家企業(yè)兩個電話號碼，而另一個電話號碼需要付會員費才能看到。

記者注意到，企查查也在招股書中提到存在個人信息保護風(fēng)險：在業(yè)務(wù)開展過程中依法采集和處理企業(yè)信息，不可避免地可能觸及企業(yè)自然人股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員的個人信息。發(fā)行人基于為用戶提供會員類產(chǎn)品的目的，存在基于用戶授權(quán)處理個人信息的情形。

“公司在處理前述個人信息時已完善數(shù)據(jù)處理規(guī)則，剔除與企業(yè)征信關(guān)聯(lián)度較低的自然人維度信息或?qū)ζ溥M行匿名化處理；制定并執(zhí)行《用戶個人信息保護管理規(guī)定》《用戶個人信息權(quán)利響應(yīng)管理規(guī)范》《個人信息安全事件應(yīng)急規(guī)范》《隱私政策管理規(guī)范》等個人信息保護全生命周期管理制度，對個人信息實行分類管理，并針對不同類別的個人信息采取加密、去標識化等安全技術(shù)措施。然而，鑒于數(shù)據(jù)來源復(fù)雜多樣，且個人信息保護相關(guān)法律法規(guī)仍在不斷強化、細化，發(fā)行人仍可能存在因未能充分識別并剔除敏感信息而引發(fā)的侵犯個人隱私、未能有效保護個人信息的風(fēng)險?！逼蟛椴樵谡泄蓵斜硎?。

根據(jù)《征信業(yè)管理條例》第十三條：采集個人信息應(yīng)當經(jīng)信息主體本人同意，未經(jīng)本人同意不得采集。但是，依照法律、行政法規(guī)規(guī)定公開的信息除外。企業(yè)的董事、監(jiān)事、高級管理人員與其履行職務(wù)相關(guān)的信息，不作為個人信息。

針對上述張先生的質(zhì)疑，北京嘉濰律師事務(wù)所合伙人、律師趙占領(lǐng)表示，公司董監(jiān)高的電話號碼屬于個人信息，公開需要經(jīng)本人同意。

一位資深數(shù)據(jù)合規(guī)領(lǐng)域律師同樣告訴記者，只要該電話號碼沒有作為職務(wù)信息在他處公開披露，仍建議保守理解其屬于需獲取授權(quán)同意的個人信息予以對待。企業(yè)征信平臺的信息公開需遵循“法定公開豁免 + 個人同意補充” 的原則。

對于公開的股東投資信息，北京德和衡律師事務(wù)所合伙人、律師龐珊珊認為，股東投資信息并不屬于個人隱私范疇。企業(yè)的股東、法定代表人等信息在工商部門的企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)中是對社會公開的，商業(yè)信息平臺只是對這些公開數(shù)據(jù)進行了整合和展示。

徐曉君認為，公示信息本身不涉及隱私，但批量聚合、標簽化后再向第三方提供，就構(gòu)成“二次處理”。若出現(xiàn)法定代表人手機號、住址等未脫敏字段，可能被認定為“非法公開”。目前靠“最小可用”和“用戶協(xié)議”做防火墻，實質(zhì)是把合規(guī)成本轉(zhuǎn)嫁給用戶。

公開信息顯示，企查查涉及的司法案件多涉及網(wǎng)絡(luò)侵權(quán)糾紛、名譽權(quán)糾紛、個人信息保護糾紛、買賣合同糾紛等。黑貓投訴平臺顯示，企查查有超過6400條投訴，集中在扣費與退款問題。

前述資深數(shù)據(jù)合規(guī)領(lǐng)域律師進一步指出，近年來，部分企業(yè)征信機構(gòu)將董監(jiān)高私人信息偽裝為“職務(wù)信息” 進行采集，或通過 “公開信息拼接” 生成敏感數(shù)據(jù)，過度整合個人信息并出售，可能超出了原有“企業(yè)征信”合法經(jīng)營的邊界。為此，監(jiān)管近年來加大了對相關(guān)維度的整治，同時也在持續(xù)推進對不合格企業(yè)征信機構(gòu)的清退，企業(yè)征信機構(gòu)的數(shù)量呈現(xiàn)逐年下降趨勢。這也反映出未來企業(yè)征信逐步邁向合規(guī)監(jiān)管的大方向。

對于沒有經(jīng)過本人同意公開的信息，多位法律人士向記者表示，公眾一經(jīng)發(fā)現(xiàn)自己的個人電話或非公開信息被網(wǎng)站展示或濫用，應(yīng)首先與平臺溝通要求停止收集其個人信息，已經(jīng)收集的需要銷毀并核實信息來源；若無法得到合理解釋，可依法提起訴訟或向主管部門舉報。

針對商業(yè)模式、數(shù)據(jù)治理等問題，企查查方面向記者表示，緘默期暫不便接受采訪。

（編輯：李暉 審核：何莎莎）

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