四中全會公報10月23日下午發(fā)布，提出“十五五（2026年至2030年）”時期主要目標，到2035年人均GDP達中等發(fā)達國家水平。公報強調(diào)了“科技+內(nèi)需”。

地方政府化債重壓之下，中部省份湖北高調(diào)推進國有“三資”改革，提出“一切國有資產(chǎn)盡可能證券化”。這一提法引發(fā)改革會否在全國推廣的猜測，也讓人聯(lián)想起國企整體上市的已有做法。

無獨有偶，10月22日A股盤后，深圳市地方金融管理局等多部門印發(fā)《深圳市推動并購重組高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2025—2027年）》，發(fā)布支持企業(yè)并購重組的重磅政策。

這些都意味著證券市場將發(fā)揮更大作用。

在資本市場上，湖北國資概念10月22日集體大漲，湖北廣電、東湖高新、中百集團等多只股漲停。到10月23日，深圳國資概念股掀起漲停潮，建科院20CM漲停，深水規(guī)院漲超14%，廣田集團、深賽格、特發(fā)信息、深物業(yè)A、特力A等多股漲停。

根據(jù)湖北政府官網(wǎng)，湖北省長李殿勛10月16日在武漢市調(diào)研國有“三資”管理改革，并召開推進會部署安排重點任務。

李殿勛在推進會上指出，要更加深刻把握三項原則，“一切國有資源盡可能資產(chǎn)化、一切國有資產(chǎn)盡可能證券化、一切國有資金盡可能杠桿化”。他也提出更科學運用“能用則用、不用則售、不售則租、能融則融”四種方式，推動全省國有“三資”改革取得更大成效。

“三資”涵蓋金（礦產(chǎn)）、木（林業(yè)）、水（水利）、火（能源）、土（土地）、數(shù)（數(shù)據(jù)）等六類資源，實物、債權、股權、特許經(jīng)營權、未來收益權等五類國有資產(chǎn)，閑置資金和低效資金等兩類國有資金。

隨著過去幾年樓市下行、土地財政遇冷，地方債務風險自2022年起集中暴露。當年，中央政府要求地方自行化債，并將“盤活存量資產(chǎn)”列為化債方式之一。

李殿勛2023年在湖南擔任常務副省長時，就曾提出“三個盡可能”化債原則；2024年調(diào)任湖北后，他繼續(xù)推動化債改革。今年5月，湖北省辦公廳印發(fā)國有“三資”改革工作方案，在全省推開。

《湖北日報》10月18日報道稱，這項改革“如同給沉睡的資源施行‘煉金術’”。截至9月底，僅武漢一地就累計盤活資產(chǎn)人民幣2061.52億元，實現(xiàn)盤活收入1110.47億元。

有專家認為，在土地財政難以為繼的情況下，通過證券化盤活國有資產(chǎn)，不失為緩解地方財政壓力的一種方式，不排除四中全會后在全國范圍推開。不過，全國推廣后，不一定會達到預期效果。他指出，湖北能推進“三資”改革，既有當?shù)剌^強的工商業(yè)基礎，也受益于冠病疫情后的政策傾斜，加上當?shù)毓賳T出于個人仕途上的考慮，改革動力更強。

在執(zhí)行過程中，國有資產(chǎn)證券化還面臨“誰來承接”的問題。優(yōu)質(zhì)的國有資產(chǎn)一般來說已完成證券化，剩下的要到市場上套現(xiàn)，“問題是誰會來接盤呢？如果要用市場化的手段解決問題，官員的思路也要跟著市場化，不能按照指令式的方法解決市場的問題。”

國泰海通固定收益投資部副總經(jīng)理劉春雷受訪時指出，國有資金“杠桿化”還可能帶來安全問題。他說，國有資金比一般資本更注重安全性，不能過于強調(diào)收益性和流動性。盲目加杠桿，很可能出現(xiàn)無效投資。

劉春雷認為，一個地區(qū)的“三資”改革試點，并不意味著可以在全國推廣。“如果全國都照搬，可能會產(chǎn)生‘合成謬誤’。在全國范圍內(nèi)進行國有資產(chǎn)未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)是不可想象的，那樣反而讓國有資產(chǎn)被低價處理，造成國家損失。”

國有“三資”改革，也讓人產(chǎn)生過去國企整體上市擴大化的遐想。

整體上市始于世紀之初。隨著股權分置改革和發(fā)行保薦人制度的建立，證監(jiān)會和包括國資委在內(nèi)的其他政府部門開始大力宣傳和推動企業(yè)整體上市。2006 年 12 月國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了國資委制定的《關于推進國有資本調(diào)整和國有企業(yè)重組的指導意見》，文件明確提出，“積極推進具備條件的中央企業(yè)母公司整體改制上市或主營業(yè)務整體上市，鼓勵支持不具備整體上市條件的中央企業(yè)把優(yōu)良主營業(yè)務資產(chǎn)逐步注入上市公司，做優(yōu)做強上市公司”。2011 年，國資委把工作重點放在了推進央企集團整體上市上，對于主業(yè)資產(chǎn)已經(jīng)整體上市的央企，支持通過多種途徑實施集團層面整體上市?！笆濉逼陂g（2011–2015年），整體上市成為央企改革的核心任務之一，目標是打造30–50家具有國際競爭力的一流企業(yè)集團；2020–2022年國企改革三年行動中，地方國資（如上海）也明確提出要實現(xiàn)市場競爭類、金融服務類企業(yè)集團整體上市或核心業(yè)務資產(chǎn)上市。

根據(jù)過往表現(xiàn)，國有資產(chǎn)整體上市在提升資產(chǎn)證券化率、優(yōu)化治理結(jié)構、推動混合所有制改革等方面取得了實質(zhì)性成效。同時，這一操作既為市場帶來題材炒作，也需要證券市場要較好的承接能力。