10月23日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，星河動(dòng)力航天科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“星河動(dòng)力”）完成IPO輔導(dǎo)備案。

至此，國(guó)內(nèi)已有過(guò)火箭入軌記錄的商業(yè)火箭公司中，除東方空間外，均已完成IPO輔導(dǎo)備案。

01、上市潮的背后”

目前我國(guó)共有8家商業(yè)航天企業(yè)進(jìn)行IPO輔導(dǎo)備案（5家火箭、1家衛(wèi)星、2家配套）。

• 商業(yè)火箭領(lǐng)域：星際榮耀、愛(ài)思達(dá)航天、藍(lán)箭航天、中科宇航、天兵科技、星河動(dòng)力。
• 商業(yè)衛(wèi)星領(lǐng)域：屹信航天、微納星空。

此輪商業(yè)航天企業(yè)密集啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)，除了自身發(fā)展需要，也離不開(kāi)背后資本的推動(dòng)。經(jīng)歷了多輪“燒錢(qián)”后，一些早期投資人需要通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)退出。

對(duì)于企業(yè)而言，上市融資無(wú)疑是緩解資金壓力、加速技術(shù)迭代和市場(chǎng)擴(kuò)張的重要途徑。

然而，正如6月份，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清的發(fā)言，上市是起點(diǎn)不是終點(diǎn)，融資是工具不是目的。

商業(yè)航天企業(yè)一旦登陸資本市場(chǎng)，將面臨更加嚴(yán)格的財(cái)務(wù)披露、業(yè)績(jī)考核和公眾監(jiān)督。如果企業(yè)上市后無(wú)法實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利，或技術(shù)、市場(chǎng)進(jìn)展不及預(yù)期，其股價(jià)將面臨巨大壓力，甚至可能引發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)。

屆時(shí)，不僅投資者將蒙受損失，整個(gè)行業(yè)的信心也將受到打擊。

02、誰(shuí)能率先上市？

哪些火箭/衛(wèi)星公司可能率先“上岸”，是行業(yè)津津樂(lè)道的話題。

誰(shuí)該第一批上市，不再只是“誰(shuí)先燒得起錢(qián)”的比拼，而是一場(chǎng)“技術(shù)+商業(yè)+治理”的全維度壓力測(cè)試。

結(jié)合監(jiān)管風(fēng)向與產(chǎn)業(yè)規(guī)律，至少以下四個(gè)閉環(huán)才配得上“優(yōu)先推薦”資格。

1、技術(shù)閉環(huán)：至少有一款“創(chuàng)新”的成熟火箭

至少有一款國(guó)家認(rèn)可的、重大技術(shù)創(chuàng)新或突破的火箭，但必須完成過(guò)“整箭入軌+客戶衛(wèi)星分離”的完整任務(wù)。（考慮到科創(chuàng)板的“創(chuàng)新”屬性，可重復(fù)使用火箭優(yōu)先于一次性火箭）

3、商業(yè)閉環(huán)：手握“發(fā)射服務(wù)協(xié)議”訂單

合同優(yōu)先國(guó)家衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)工程、國(guó)有衛(wèi)星公司、商業(yè)衛(wèi)星公司或海外（主權(quán)）客戶，且明確任務(wù)、時(shí)間、軌道、違約金比例等，避免企業(yè)用“白名單”“意向協(xié)議”充數(shù)。

3、產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)：總裝廠+發(fā)射工位+測(cè)控體系齊全

• 自建或長(zhǎng)期鎖定使用的總裝廠房，具備火箭和發(fā)動(dòng)機(jī)批產(chǎn)能力；若采用委外總裝，須證明關(guān)鍵工藝（貯箱焊接、發(fā)動(dòng)機(jī)裝配等）自控。
• 擁有專屬發(fā)動(dòng)機(jī)試車(chē)臺(tái)、發(fā)射工位或長(zhǎng)期租賃合同（含應(yīng)急備份），避免“等國(guó)家隊(duì)窗口”造成排產(chǎn)不確定性。

4、治理閉環(huán)：合規(guī)安全+信息披露

• 根據(jù)我國(guó)航天局“安全健康發(fā)展”的要求，企業(yè)應(yīng)無(wú)重大安全事故和處罰記錄。
• 設(shè)立獨(dú)立安全與合規(guī)機(jī)制，信息披露機(jī)制，火箭殘骸及太空垃圾處理機(jī)制，提前排除上市后潛在行政處罰。

03、利好政策與監(jiān)管紅線

今年6月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，更加精準(zhǔn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)。

并明確提出，面向優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制，加快上市進(jìn)程；支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用第五套標(biāo)準(zhǔn)。

盡管有政策利好，但企業(yè)在上市過(guò)程中還應(yīng)關(guān)注監(jiān)管紅線，尤其最容易被否的四大“雷區(qū)”。

• 訂單注水。意向協(xié)議、“白名單”等常被用來(lái)充數(shù)“在手訂單”，因此一般審計(jì)要求違約金條款+預(yù)付款到賬雙重證明。
• 產(chǎn)業(yè)卡脖子。核心技術(shù)、產(chǎn)品、設(shè)施嚴(yán)重依賴于外部，無(wú)自主創(chuàng)新能力。
• 外資穿透。企業(yè)有外資背景；交易所可要求穿透核查并出具技術(shù)盡調(diào)報(bào)告。
• 安全/環(huán)保事件。重大安全事故以及社會(huì)輿情事件等。

科創(chuàng)板第五套不是“虧損免死金牌”，而是“硬核技術(shù)+真實(shí)市場(chǎng)”的試金石。

對(duì)交易所來(lái)說(shuō)，把“四閉環(huán)”細(xì)化為否決性條款，任何一項(xiàng)不達(dá)標(biāo)即不受理；用硬門(mén)檻擋住PPT火箭，讓真硬核快速通關(guān)。

對(duì)發(fā)行人來(lái)說(shuō)：不要幻想靠“故事”沖關(guān)，先把箭打上天、把合同落地上、把國(guó)產(chǎn)化做扎實(shí)、把治理說(shuō)明白，再談市值與估值。

還是那句話，誰(shuí)率先撞線并不重要，重要的是中國(guó)商業(yè)航天將擁抱資本新變化。

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參考及引用：

http://www.csrc.gov.cn/；

證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)、上交所、各企業(yè)官網(wǎng)及網(wǎng)絡(luò)公開(kāi)信息。