作者：唐躍軍 復旦大學管理學院副教授

家族信托起源于英美法系，是全球家族企業(yè)傳承中廣泛應用的法律工具。根據(jù)《中華人民共和國信托法》，信托是指“委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為”。

家族信托作為信托的一種特殊形式，通常指家族成員作為委托人，將家族財產(chǎn)轉移給受托人，由受托人按照信托協(xié)議為家族成員的利益或特定目的管理這些財產(chǎn)，并在指定情況下將資產(chǎn)轉予指定的受益人。

家族信托在財富傳承中主要發(fā)揮三大核心功能：

一是財富傳承與規(guī)劃：通過合同明確資產(chǎn)分配規(guī)則，避免家族成員因繼承糾紛拆分資產(chǎn)，保障財富的代際轉移。

二是風險隔離與資產(chǎn)保護：理論上，資產(chǎn)轉入信托后與委托人個人債務、企業(yè)風險相分離，形成一道法律防火墻。

三是稅務規(guī)劃與隱私保護：借助部分離岸地區(qū)的有利稅收政策，家族信托可以在合規(guī)前提下優(yōu)化跨境稅務成本，同時保護家族財富信息的私密性。

然而，實踐中許多家族企業(yè)主因對信托規(guī)則的理解不全面或存在違規(guī)操作，使這一被譽為“財富保險箱”的工具反而成為“財富陷阱”。2025年9月，香港高等法院對許家印家族信托的判決，清晰地揭示了家族信托并非萬能的財富“避風港”，若使用不當，其防護功能可能被法律擊穿。

01

許家印家族信托為何轟然倒塌

許家印在恒大債務危機全面爆發(fā)前設立的23億美元家族信托，曾被外界視為其保全財富的關鍵布局。公開信息顯示，該信托架構搭建于2019年，資金主要來源于許家印夫婦在2009年至2022年從恒大獲取的500多億人民幣分紅。

這些資金通過離岸公司層層轉移后注入信托，指定兩個兒子為受益人，其中對長子許智健的設置是“只能領取收益，本金留給孫輩”，意在確保長子及其后代衣食無憂，同時保持家族財富的長期穩(wěn)健傳承。

然而，這一看似精心設計的信托架構，最終被香港高等法院依據(jù)《欺詐性財產(chǎn)轉移法案》及相關法律原則裁定擊穿。該信托失效的原因直指信托合法運行的三大根基，值得深入剖析。

一是設立動機存疑：以避債為目的的欺詐性轉移。

香港法院審查發(fā)現(xiàn)，恒大早在2017年就已埋下財務黑洞，而許家印在明知公司危機四伏的情況下，仍在2019年危機爆發(fā)前突擊轉移資產(chǎn)至家族信托。判決指出，這一行為明顯屬于“欺詐性資產(chǎn)轉移”。

根據(jù)香港《欺詐性財產(chǎn)轉移法案》，若信托設立的主要目的是“蓄意損害債權人利益”，法院可直接否定信托效力。許家印在設立家族信托的同時，還與前妻丁玉梅辦理了離婚手續(xù)，將部分資產(chǎn)轉移至丁玉梅名下。

香港法院認定，該離婚“缺乏真實情感破裂基礎，專為逃避恒大債權人追索”。這一系列動作發(fā)生在恒大債務危機爆發(fā)前的關鍵時期，其時間上的緊密關聯(lián)進一步強化了法院關于許家印惡意避債動機的判斷。

二是資金來源存疑：用危機資金搭建“空中樓閣”。

家族信托的合法性基礎之一是信托財產(chǎn)來源的正當性。公開信息顯示，許家印家族信托的23億美元，核心來源是其夫婦從恒大獲取的分紅，但2020~2022年的分紅存在明顯問題，當時恒大已出現(xiàn)債務違約跡象，2021年商票大規(guī)模逾期，逾期金額超2000億元。

在企業(yè)已處于虧損或潛在虧損狀態(tài)下，分紅實質(zhì)可能是挪用債權人投資款、供應商貨款及購房者預付款，通過“虛假利潤核算”轉化而來的非法資金。正因如此，香港法院認定，以此類資金設立的信托不具備法律保護的基礎。

三是獨立性缺失：“名轉實控”讓信托形同虛設。

家族信托的核心法律特征是委托人放棄資產(chǎn)實質(zhì)控制權，但許家印的操作完全背離這一原則。據(jù)香港法院披露的證據(jù)，許家印雖將資產(chǎn)轉入信托，卻保留了三大核心權利：

一是信托資產(chǎn)的投資決策權，可直接指令受托人買賣股票、債券；

二是受益人變更權，能隨意調(diào)整家族成員的受益比例；

三是資產(chǎn)處置干預權，曾要求受托人將部分信托資金用于償還其個人關聯(lián)債務。

判決明確指出：“無論信托架構如何包裝，只要委托人仍對資產(chǎn)運作擁有實質(zhì)控制權，信托的獨立性即不存在?！弊罱K法院援引“實質(zhì)重于形式”原則（即無論信托架構多復雜，只要委托人能實際控制資產(chǎn)，就不算真正的獨立信托）以及“反欺詐原則”（債務人不能一邊欠著巨額債務，一邊用信托為家人保留財富），將信托資產(chǎn)納入債務清償范圍。

綜上所述，許家印案例揭示了一個關鍵法律觀點：家族信托的防護功能并非絕對，當其設立動機、資金來源或獨立性存在瑕疵時，法律防火墻可能變得不堪一擊。

02

家族信托五大風險

許家印的案例并非孤例，結合俏江南張?zhí)m等多起公開案例及信托法、民法典相關條款，可系統(tǒng)梳理家族信托的五大風險。這些風險并非緣于工具本身，而是緣于委托人對規(guī)則的漠視與對法律環(huán)境的誤判。

第一，資金來源合法性風險，“源頭不潔”的信托無法律根基。信托成立的核心前提是資產(chǎn)合法，若資金來源存在瑕疵，即便架構復雜，也難逃被法律否定的命運。信托法第十一條規(guī)定：委托人以非法財產(chǎn)或者本法規(guī)定不得設立信托的財產(chǎn)設立信托的，信托無效。在實踐中有兩類典型場景：

一是企業(yè)危機期間的異常分紅。許家印案例中，2020~2022年間的分紅被視為“危機資金”，其時點與企業(yè)財務狀況形成明顯矛盾。

類似情況在民營企業(yè)中并不罕見，部分企業(yè)主在企業(yè)經(jīng)營已出現(xiàn)困難、債務累積的情況下，仍通過分紅方式轉移資產(chǎn)至信托，此類行為極易被認定為損害債權人利益。

二是灰色利潤的信托化。部分民營企業(yè)主將未繳納稅款的賬外利潤直接置入信托，此類操作同樣面臨法律風險。

根據(jù)信托法和反洗錢法律法規(guī)，金融機構在收到客戶設立家族信托的申請時，應嚴格審查其財產(chǎn)來源，要求客戶對納入家族信托的財產(chǎn)提供合理的資產(chǎn)來源說明及相應證明材料。如無法證明資金合法性，信托可能被認定為無效。

可見，厘清信托資產(chǎn)來源非常必要。需要對過往財富積累歷史進行梳理、對家庭及企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)負債情況進行盤點，以及對未來或有風險進行預判，這是一項系統(tǒng)而周密的工程。

第二，信托獨立性缺失風險，隱性控制等于自拆屏障。不少家族企業(yè)主設立信托時，既想享受風險隔離效果，又不愿放棄控制權，這種矛盾操作往往導致信托失效。

張?zhí)m家族信托案極具代表性：2018年張?zhí)m為規(guī)避債務，將相關股權轉入境外信托，卻通過“代持協(xié)議”保留股權表決權，且要求受托人按其指令進行分紅分配。2022年張?zhí)m被債權人申請強制執(zhí)行時，香港法院查實其對信托資產(chǎn)的隱性控制，最終裁定信托資產(chǎn)實質(zhì)歸張?zhí)m所有，予以凍結。

實踐中，隱性控制的表現(xiàn)形式多樣，包括但不限于：指定家族親信擔任受托人、在信托合同中設置“一票否決權”（重大決策需委托人同意）、通過非正式渠道向受托人發(fā)出投資指令、將信托賬戶與個人賬戶混同使用等。這些操作均可能被法院認定為“獨立性缺失”，從而導致信托的資產(chǎn)隔離功能失效。

第三，設立動機非法風險，避債逃責終將被法律否定。家族信托的合法用途是提前規(guī)劃傳承，而非事后規(guī)避已發(fā)生債務。信托法第十二條規(guī)定：委托人設立信托損害其債權人利益的，債權人有權申請人民法院撤銷該信托。

從司法實踐看，法院判斷動機非法的核心依據(jù)包括：信托設立時間與債務發(fā)生時間高度重合，如在債務危機已顯現(xiàn)或訴訟程序啟動前的短時間內(nèi)突擊設立信托；資產(chǎn)轉移價格明顯不合理，如將資產(chǎn)大幅折價或無償轉讓給信托；委托人無合理傳承規(guī)劃說明，無法提供與家族實際情況相符的傳承規(guī)劃；資產(chǎn)轉移規(guī)模與委托人剩余資產(chǎn)比例失衡，轉移后剩余資產(chǎn)不足以覆蓋已知債務。

信托法還對債權人申請撤銷信托的期限做了明確限制，要求債權人在知道或者應當知道撤銷原因之日起一年內(nèi)行使，否則超過該除斥期間后，不能再主張該項權利。這一規(guī)定既保護了債權人利益，也為正當設立的信托提供了穩(wěn)定性保障。

第四，跨法域執(zhí)行與法律適用風險，境外信托可能成資產(chǎn)棄地。許多企業(yè)主傾向于將信托設立在離岸地區(qū)（如開曼群島、英屬維爾京群島、新加坡等），卻忽視了跨法域的法律沖突與執(zhí)行難題，此類安排主要面臨三類風險：

一是法律適用沖突。離岸信托通常適用設立地法律，但當委托人或主要資產(chǎn)所在國法院作出與信托設立地不同的判決時，可能產(chǎn)生司法沖突。盡管中國香港法院對許家印的家族信托作出了裁決，但其在美國設立的信托最終是否會被攻破，仍取決于美國法院對中國香港清盤人提交證據(jù)的認可程度。

二是政治因素干預。離岸地區(qū)的法律環(huán)境可能受國際政治經(jīng)濟形勢影響，特別是在涉及大規(guī)?？缇硞鶆占m紛時，資產(chǎn)所在國可能出于各種考慮采取非常規(guī)措施，增加資產(chǎn)保護的不確定性。

三是CRS（共同申報準則）稅務信息交換風險。隨著CRS的推進，離岸信托資產(chǎn)信息需向委托人所在國稅務部門申報。2022年某高凈值人士因未申報其在瑞士信托的1.2億美元資產(chǎn)，被稅務部門追繳稅款及滯納金超3000萬元。

此外，離岸信托的高門檻也暗藏風險，瑞士、新加坡等地信托公司年化管理費普遍較高，若資產(chǎn)增值率低于管理費率，長期會導致資產(chǎn)縮水。

第五，第三方管理與資產(chǎn)損耗風險，缺乏監(jiān)督導致財富流失。

家族信托的運作依賴受托人、投資經(jīng)理等第三方管理機構，若缺乏有效監(jiān)督，信托資產(chǎn)可能面臨被侵占或決策失誤導致?lián)p耗的風險。公開案例主要集中在兩類情況：

一是受托人挪用資金。2021年香港某信托公司經(jīng)理將客戶5000萬港元信托資金用于個人炒股，虧損后偽造投資報告掩蓋，最終雖被判刑，但僅追回2000萬港元。

二是投資決策失誤導致虧損。受托人為追求高收益，可能將信托資金投入高風險項目，導致投資虧損。特別是當受托人缺乏充分監(jiān)督或投資決策過程不透明時，此類風險更為顯著。例如信托公司為追求高收益，將 “貓王”埃爾維斯·普雷斯利留給女兒的1億美元信托資金，投入高風險私募股權基金，25年間因投資虧損及管理費扣除，本金僅剩約1000萬美元。

更棘手的是，受益人對信托的知情權往往受限，多數(shù)離岸信托公司僅每年提供一次簡化資產(chǎn)報告，不披露具體投資標的，導致受益人對資產(chǎn)真實情況難以掌握，監(jiān)督困難。

03

離岸信托非法外飛地

家族信托作為財富傳承的工具，其本身并無好壞之分，關鍵在于如何合法合規(guī)地運用。通過對許家印案例的深入分析，我們可以得出以下結論：

首先，家族信托的防護功能具有相對性而非絕對性。當信托設立動機、資金來源或獨立性存在瑕疵時，其防火墻功能可能被法律擊穿。

其次，離岸信托并非資產(chǎn)保護的法外飛地。隨著國際司法協(xié)作的加強和CRS等國際信息交換機制的建立，離岸信托的隱秘性大幅降低。許家印案例中，香港清盤人通過國際司法協(xié)助凍結了許家印及其關聯(lián)方在12個國家和地區(qū)的77億美元資產(chǎn)，表明在全球化背景下，跨境追索資產(chǎn)的能力正在不斷提升。

最后，家族企業(yè)傳承的根本在于制度而非工具。博世集團通過“三權分立”的社會化企業(yè)治理模式，實現(xiàn)了從家族控制向社會化控制的平穩(wěn)過渡，為企業(yè)百年傳承奠定了堅實基礎。這一模式的成功表明，合理的制度設計比依賴單一工具更能保障家族企業(yè)的長期發(fā)展。

對中國家族企業(yè)而言，許家印案例與博世模式提供了正反兩方面的深刻啟示：

與其在信托架構上鉆空子，不如通過合法經(jīng)營、合規(guī)架構和合理制度，實現(xiàn)家族財富與企業(yè)的長期健康發(fā)展，真正破解財富傳承的“局中局”。

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