當(dāng)一只中長(zhǎng)期純債基金在三個(gè)月內(nèi)回撤超過(guò)7%，全年虧損達(dá)5.27%，并位列全市場(chǎng)債基業(yè)績(jī)倒數(shù)第二時(shí)，這已不是簡(jiǎn)單的市場(chǎng)波動(dòng)，而是一場(chǎng)足以動(dòng)搖投資者信心的“暴雷事件”。

更令人震驚的是，這只基金并非來(lái)自名不見(jiàn)經(jīng)傳的小公司，而是出自以固收見(jiàn)長(zhǎng)、曾被譽(yù)為“債券王者”的匯添富基金。

這只名為匯添富豐和純債A的產(chǎn)品，正成為2025年公募基金行業(yè)最刺眼的“黑天鵝”之一。它不僅打破了投資者對(duì)“純債基金=穩(wěn)健”的固有認(rèn)知，更將一家頭部基金公司在投研管理、人員接替與投資者責(zé)任上的深層問(wèn)題，推上了風(fēng)口浪尖。

“債?！苯K結(jié)：一場(chǎng)意料之外的“雙殺”

2025年，債券市場(chǎng)的邏輯悄然生變。

過(guò)去三年，低利率環(huán)境支撐了債市的“單邊牛市”，債券基金成為投資者眼中的“壓艙石”。然而今年，一場(chǎng)由政策與資金流向共同驅(qū)動(dòng)的“雙殺”，徹底扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)預(yù)期。

今年7月，“反內(nèi)卷”政策意外加碼，十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)方案密集出臺(tái)；與此同時(shí)，雅下超級(jí)水電工程正式啟動(dòng)——這些信號(hào)被市場(chǎng)解讀為“強(qiáng)刺激”前兆，直接點(diǎn)燃了對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹抬頭的預(yù)期。

“通脹預(yù)期升溫，意味著未來(lái)利率可能上行，債券價(jià)格自然承壓?！币晃还淌辗治鰩熤赋觯斑@是典型的‘預(yù)期殺’?！?/p>

而另一重壓力來(lái)自股債蹺蹺板效應(yīng)。隨著A股市場(chǎng)在政策利好與外資回流推動(dòng)下震蕩走強(qiáng)，大量資金從估值高企的債市“搬家”至股市，形成對(duì)債市的“抽血效應(yīng)”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月21日，全市場(chǎng)有超過(guò)1400只債券基金近三個(gè)月凈值出現(xiàn)回撤，其中3只跌幅超5%，而匯添富豐和純債A以7%以上的回撤幅度，成為最“受傷”的產(chǎn)品之一。

但問(wèn)題在于：為何同樣是面對(duì)市場(chǎng)調(diào)整，大多數(shù)債基只是小幅回撤，而它卻“一瀉千里”？

答案，藏在基金自身的管理邏輯中。

臨陣換帥：一場(chǎng)致命的“人禍”

如果說(shuō)市場(chǎng)環(huán)境是“天災(zāi)”，那么基金經(jīng)理的突然離職與接任者的經(jīng)驗(yàn)不足，就是這場(chǎng)危機(jī)中的“人禍”。

該基金的前任基金經(jīng)理何旻，是匯添富固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的資深將領(lǐng)，擁有17年投資管理經(jīng)驗(yàn)，管理規(guī)模曾高達(dá)325億元。他自2020年起管理匯添富豐和純債，期間產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，年化波動(dòng)率遠(yuǎn)低于同類平均水平。

然而，就在2025年7月——債市剛剛開(kāi)始調(diào)整、市場(chǎng)情緒最為脆弱的時(shí)刻，何旻卻選擇了“清倉(cāng)式離職”，悄然退出公募舞臺(tái)。

“這就像飛機(jī)在雷雨中飛行時(shí)，機(jī)長(zhǎng)突然辭職?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，“留給接任者的，是一架正在顛簸的飛機(jī)?！?/p>

而接任者彭偉男，基金管理年限尚不足一年，此前主要管理指數(shù)型債基，缺乏在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境下主動(dòng)管理中長(zhǎng)期純債的經(jīng)驗(yàn)。其在管的其他主動(dòng)債基，業(yè)績(jī)也普遍處于同類倒數(shù)區(qū)間。

“債券投資看似平穩(wěn)，實(shí)則對(duì)久期、信用、杠桿的把握極為精細(xì)。新基金經(jīng)理缺乏實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)容易操作失當(dāng)，比如過(guò)度降久期、錯(cuò)判利率走勢(shì)、被動(dòng)追跌等。”一位資深債基經(jīng)理分析。

更令人不解的是，匯添富并未在何旻離職前進(jìn)行充分的過(guò)渡安排或提前公告，也未向投資者說(shuō)明新任基金經(jīng)理的管理思路與風(fēng)險(xiǎn)控制方案。

“投資者買(mǎi)的是基金，更是對(duì)基金經(jīng)理的信任?！币晃怀钟性摶鸬耐顿Y者在社交平臺(tái)留言，“我們不是反對(duì)換人，但至少該有個(gè)交代?！?/p>

信任崩塌：當(dāng)“受托責(zé)任”被置于增長(zhǎng)之后

匯添富基金，曾是中國(guó)公募行業(yè)的“優(yōu)等生”。其固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)一度以“穩(wěn)健、專業(yè)、長(zhǎng)期主義”著稱，管理規(guī)模長(zhǎng)期位居行業(yè)前列。

但近年來(lái)，隨著公司規(guī)?？焖贁U(kuò)張，明星基金經(jīng)理頻出，資源向權(quán)益傾斜，固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性卻悄然下滑。

Wind數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去三年，匯添富已有超過(guò)10位資深固收基金經(jīng)理離職，部分產(chǎn)品出現(xiàn)“一拖多”甚至“新手接盤(pán)”的現(xiàn)象。

“規(guī)模擴(kuò)張?zhí)?，投研梯?duì)建設(shè)卻沒(méi)跟上?！睋?jù)媒體報(bào)道，一位前匯添富員工透露，“很多新人還沒(méi)經(jīng)過(guò)完整牛熊周期，就被推上管理崗位?！?/p>

而此次“豐和純債”的暴跌，正是這一系統(tǒng)性問(wèn)題的集中爆發(fā)。

更值得警惕的是，當(dāng)一只純債基金出現(xiàn)如此大幅回撤，投資者對(duì)“穩(wěn)健理財(cái)”的信任將受到根本性動(dòng)搖。

“我買(mǎi)債基是為了避險(xiǎn)，不是為了承受比股票還大的波動(dòng)?！币晃煌顿Y者坦言，“如果連純債都這么‘瘋’，那我還能信誰(shuí)？”

公募基金的“責(zé)任邊界”在哪里？

匯添富豐和純債A的案例，暴露了當(dāng)前公募行業(yè)在治理結(jié)構(gòu)與投資者保護(hù)上的深層矛盾：

多數(shù)基金在更換經(jīng)理時(shí)僅以公告形式通知，缺乏與投資者的充分溝通。是否應(yīng)建立“重大變更聽(tīng)證”或“過(guò)渡期說(shuō)明”機(jī)制？

新基金經(jīng)理是否應(yīng)在模擬盤(pán)、小規(guī)模產(chǎn)品上歷練完整周期，再接管大規(guī)模產(chǎn)品？當(dāng)前“趕鴨子上架”的模式是否可持續(xù)？

公司是否因追求短期規(guī)模與排名，忽視了長(zhǎng)期穩(wěn)健的重要性？

“受人之托，代客理財(cái)”是公募基金的立身之本。但當(dāng)“托”與“理”之間出現(xiàn)斷層，當(dāng)投資者的信任被一次次“意外”消耗，行業(yè)的根基也將被動(dòng)搖。

一次回撤，能否換來(lái)一次覺(jué)醒？

目前，匯添富尚未就此事發(fā)布正式回應(yīng)。彭偉男仍在管理該基金，凈值仍在低位徘徊。

對(duì)于數(shù)萬(wàn)名持有者而言，他們等待的或許不僅是一次反彈，更是一份來(lái)自基金管理人的真誠(chéng)交代與制度反思。

市場(chǎng)總有漲跌，但信任一旦破裂，重建將無(wú)比艱難。

匯添富豐和純債A的“暴雷”，不該只是一則財(cái)經(jīng)新聞的標(biāo)題，而應(yīng)成為整個(gè)行業(yè)警醒的信號(hào)：

在規(guī)模與速度之上，永遠(yuǎn)要有一條底線——對(duì)投資者的敬畏。

本文數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025年10月21日