文：潘嫻

聯(lián)合利華拆分冰淇淋業(yè)務(wù)，在中國(guó)市場(chǎng)上又有了關(guān)鍵進(jìn)展。

日前，夢(mèng)龍投資（上海）有限公司發(fā)生增資，注冊(cè)資本由154200萬(wàn)人民幣增加至315912.7萬(wàn)人民幣，增資超過(guò)16億元人民幣。小食代今天業(yè)內(nèi)獲悉，這次增資是用于夢(mèng)龍從聯(lián)合利華處收購(gòu)中國(guó)冰淇淋運(yùn)營(yíng)主體股權(quán)，屬于聯(lián)合利華拆分冰淇淋、夢(mèng)龍公司推進(jìn)上市的一部分。

這也意味著，全球最大冰淇淋商夢(mèng)龍公司在華主體，自成立半年以來(lái)的首次增資。下面，我們來(lái)一起關(guān)注。

“清倉(cāng)”

小食代從業(yè)內(nèi)了解到，夢(mèng)龍公司上述收購(gòu)的目標(biāo)是——“和路雪（中國(guó)）有限公司（下稱：和路雪中國(guó)）”的股權(quán)，后者為聯(lián)合利華冰淇淋在華運(yùn)營(yíng)主體，掌控多家工廠、區(qū)域銷售子公司。

工商系統(tǒng)顯示，和路雪中國(guó)的唯一股東已變更為夢(mèng)龍投資（上海）有限公司，變更時(shí)間為今年7月。

對(duì)于為何先變更股權(quán)再增資，香頌資本董事沈萌向小食代指出，注冊(cè)資本增加與實(shí)際投資行為可能不同步。比如，登記變更與實(shí)際支付可能存在時(shí)間差。此外，也可能是先以其他方式完成支付并變更，但稍后再以自身增資替換最初的方式支付。

在此之前，聯(lián)合利華曾減持中國(guó)冰淇淋業(yè)務(wù)，逐步引進(jìn)夢(mèng)龍。

企查查顯示，第一次減持發(fā)生在去年12月，和路雪中國(guó)引進(jìn)“夢(mèng)龍冰淇淋荷蘭控股3號(hào)有限公司”為新股東，出資比例為27%，聯(lián)合利華的出資比例由100%下降至73%。

第二次減持發(fā)生在今年7月，和路雪中國(guó)的原先兩名股東齊齊退出，變成由夢(mèng)龍投資（上海）有限公司全資持有。至此，聯(lián)合利華“清倉(cāng)”和路雪中國(guó)股份。

目前，無(wú)論和路雪中國(guó)還是夢(mèng)龍?jiān)谌A主體，都保留著聯(lián)合利華冰淇淋的原班人馬，兩家公司也“共享”一個(gè)班子，主要人員均為L(zhǎng)OH WAI FUNG（羅慧芬）、徐宇淙、孟琳、蔣沸。

根據(jù)工商系統(tǒng)，在上述交易對(duì)象和路雪中國(guó)內(nèi)，LOH WAI FUNG（羅慧芬）為董事，她自2024年4月起出任聯(lián)合利華亞洲區(qū)冰淇淋事業(yè)部總經(jīng)理，中國(guó)業(yè)務(wù)由其負(fù)責(zé)；徐宇淙為董事長(zhǎng)、經(jīng)理，這位聯(lián)合利華中國(guó)“老將”在2024年開始擔(dān)任亞洲區(qū)冰淇淋事業(yè)部首席營(yíng)銷官；孟琳為財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、監(jiān)事，蔣沸為監(jiān)事。

倒計(jì)時(shí)

在夢(mèng)龍推進(jìn)這筆收購(gòu)之際，全球最大冰淇淋公司的上市進(jìn)入了倒計(jì)時(shí)，歷時(shí)一年多的聯(lián)合利華拆分冰淇淋也將畫下“句點(diǎn)”。

2024年3月，聯(lián)合利華突然宣布拆分擁有和路雪、夢(mèng)龍、可愛多等品牌的冰淇淋業(yè)務(wù)。在此之前的幾年，這家快消巨頭一直面臨投資者有關(guān)拆分食品與非食品業(yè)務(wù)的呼聲，這被認(rèn)為能提高集團(tuán)整體估值、為投資者創(chuàng)造更大價(jià)值。

但在拆分中，僅有冰淇淋被選中了，而包含家樂(lè)調(diào)味品、好樂(lè)門醬料等的食品業(yè)務(wù)得到保留。至于為什么是冰淇淋，聯(lián)合利華高層曾多次表示，這并非因?yàn)闃I(yè)績(jī)不佳，只是與其他集團(tuán)業(yè)務(wù)很難協(xié)同。

集團(tuán)CEO Fernando Fernandez曾說(shuō)，聯(lián)合利華冰淇淋在業(yè)內(nèi)占據(jù)全球領(lǐng)先地位，也具備理想的增長(zhǎng)潛力。但在聯(lián)合利華業(yè)務(wù)組合中，冰淇淋顯然是“離群者（outliers）”，這表現(xiàn)在利潤(rùn)率結(jié)構(gòu)的差異、渠道不同、冷鏈網(wǎng)絡(luò)難以協(xié)同其他業(yè)務(wù)等。

事實(shí)上，這一業(yè)務(wù)實(shí)力相當(dāng)雄厚。

小食代從歐睿國(guó)際拿到的數(shù)據(jù)顯示，在2019～2024年間，按零售額算，聯(lián)合利華份額比緊跟其后的四家公司份額總和都要高。若用2024年份額絕對(duì)值來(lái)計(jì)算，聯(lián)合利華體量約等于2個(gè)雀巢、5個(gè)通用磨坊（哈根達(dá)斯母公司）、10個(gè)伊利。

去年，聯(lián)合利華冰淇淋收入79億歐元（約合人民幣666億元），調(diào)整后EBITDA13億歐元（約合人民幣110億元），運(yùn)營(yíng)約300萬(wàn)個(gè)冰柜。在全球前五大品牌中，它們占據(jù)了4席——和路雪（28億歐元）、夢(mèng)龍（18億歐元）、Ben & Jerry’s（11億歐元）、可愛多（7億歐元）。

在拆分早期，市場(chǎng)對(duì)聯(lián)合利華冰淇淋的結(jié)局有過(guò)反復(fù)猜測(cè)，可能性包括將業(yè)務(wù)直接出售、拆分后成為一家獨(dú)立上市公司。去年11月，聯(lián)合利華被指已擱置出售計(jì)劃，將重點(diǎn)放在推動(dòng)獨(dú)立上市，原因在于冰淇淋規(guī)模龐大且供應(yīng)鏈復(fù)雜、IPO市場(chǎng)行情更強(qiáng)勁等。

隨后，聯(lián)合利華開展了一系列讓冰淇淋獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的工作，包括建立全新的獨(dú)立管理團(tuán)隊(duì)、在全球設(shè)立實(shí)體公司以便拆分、將冰淇淋全球總部搬離聯(lián)合利華“據(jù)點(diǎn)”。

今年7月，聯(lián)合利華冰淇淋宣告獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，“單飛”后命名為夢(mèng)龍冰淇淋公司（The Magnum Ice Cream Company）。新公司的名字和標(biāo)識(shí)融合了其前兩大品牌，其中標(biāo)識(shí)沿用和路雪（Wall’s）心形logo，夢(mèng)龍則被采納為公司名。

此后，夢(mèng)龍冰淇淋公司的高層團(tuán)隊(duì)也逐漸成型。

比如，曾擔(dān)任喜力CEO長(zhǎng)達(dá)15年的Jean-Fran?ois van Boxmeer為候任董事長(zhǎng)�！袄下�(lián)合利華人”、早年曾負(fù)責(zé)中國(guó)冰淇淋業(yè)務(wù)的Peter ter Kulve為公司首席執(zhí)行官。荷蘭皇家飛利浦公司前CFO Abhijit Bhattacharya為公司首席財(cái)務(wù)官。在中國(guó)及亞洲區(qū)，總經(jīng)理仍是從聯(lián)合利華冰淇淋過(guò)來(lái)的羅慧芬。

按照夢(mèng)龍冰淇淋公司計(jì)劃，其將于11月中旬正式在阿姆斯特丹、倫敦和紐約證券交易所上市，這三家交易所與聯(lián)合利華普通股目前的交易所相同。

不過(guò)，上市并不意味著夢(mèng)龍冰淇淋公司立刻“揮別”聯(lián)合利華。

在股權(quán)上，聯(lián)合利華計(jì)劃在夢(mèng)龍上市后保留其略低于20%股份，但需獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)，保留期限最長(zhǎng)為五年。之后，聯(lián)合利華將有序、審慎地出售這部分股份，以支付拆分成本，并通過(guò)減少凈債務(wù)來(lái)保持資本靈活性。

在運(yùn)營(yíng)上，夢(mèng)龍冰淇淋公司CEO Peter ter Kulve曾說(shuō)，該公司今年已完成銷售與供應(yīng)鏈的獨(dú)立，但會(huì)在三大領(lǐng)域和聯(lián)合利華保持合作，包括IT系統(tǒng)、部分無(wú)法分割的實(shí)體資產(chǎn)、部分交易服務(wù)。該公司預(yù)計(jì)在兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)“完全獨(dú)立的運(yùn)營(yíng)”。

路線圖

沖刺上市前，夢(mèng)龍冰淇淋公司也描繪好了未來(lái)的增長(zhǎng)路線圖。

在上月舉辦的首場(chǎng)資本市場(chǎng)日中，該公司發(fā)布了五大加速銷售增長(zhǎng)的策略：1）通過(guò)創(chuàng)新增加冰淇淋消費(fèi)場(chǎng)景；2）在所有零食價(jià)位上制定具有競(jìng)爭(zhēng)力的定價(jià)策略；3）在全球推出高端品牌；4）以數(shù)字化為主導(dǎo)的需求創(chuàng)造；5）擴(kuò)大跨渠道的產(chǎn)品觸達(dá)。

在中國(guó)，夢(mèng)龍冰淇淋公司策略是“成為高端產(chǎn)品的顛覆者”，與伊利、蒙牛等在大眾產(chǎn)品具備優(yōu)勢(shì)的對(duì)手錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。

對(duì)于中國(guó)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)動(dòng)力，夢(mèng)龍冰淇淋公司亞洲總裁羅慧芬曾圍繞創(chuàng)新、供應(yīng)鏈、渠道、營(yíng)銷、人才等多方面進(jìn)行了詳細(xì)介紹。

比如，在創(chuàng)新層面，“為本土消費(fèi)者定制”是該公司深耕中國(guó)市場(chǎng)的核心思路，今年推出的可愛多7層冰淇淋“超級(jí)棒”系列正是典型例子。羅慧芬表示，該新品憑借獨(dú)特的口感層次，吸引了大量新客———48%的購(gòu)買者為新客。

支撐本土化創(chuàng)新落地，是夢(mèng)龍?jiān)谌A研發(fā)與生產(chǎn)體系。羅慧芬表示，夢(mèng)龍?jiān)谏虾ＴO(shè)有研發(fā)中心，能快速捕捉本地消費(fèi)者需求，將“中國(guó)需求”快速轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品方案。同時(shí)，中國(guó)也是夢(mèng)龍?jiān)趤喼迏^(qū)域的重要生產(chǎn)基地。

在渠道上，冰柜網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張被視作關(guān)鍵抓手，這也是CEO眼中的規(guī)模優(yōu)勢(shì)“護(hù)城河”之一。據(jù)悉，如以每個(gè)銷售點(diǎn)服務(wù)人口數(shù)（PPO，基準(zhǔn)值設(shè)定為100%）來(lái)衡量，2024年夢(mèng)龍?zhí)﹪?guó)市場(chǎng)PPO為99%，中國(guó)市場(chǎng)為56%，這意味著在華還有較大改善潛力。而通過(guò)增加冰柜，可以優(yōu)化PPO水平。

“在中國(guó)20多年，我們持續(xù)證明了自身的競(jìng)爭(zhēng)力，這個(gè)市場(chǎng)對(duì)夢(mèng)龍意義非凡。” Peter曾告訴小食代，中國(guó)是“冰淇淋市場(chǎng)的沃土”，他初步計(jì)劃明年再度訪華，并用一整個(gè)月的時(shí)間深入了解中國(guó)市場(chǎng)。