全球最熱鬧的港股，炸出了最響的雷。

作者 | 王思琪

來源 | 投資家（ID：touzijias）

全球最熱鬧的港股，炸出了最響的雷。

最近，資本市場(chǎng)曝出大雷，昔日“水果一哥”、“水果第一股”洪九果品正被港交所嚴(yán)厲制裁，成了港股罕見“第一股面臨被強(qiáng)制退市”案例。原因包括“洪九果品未能完成財(cái)務(wù)調(diào)查、整改不足、高管涉嫌刑事犯罪、內(nèi)部控制失效、業(yè)績(jī)披露缺失、?人員任命違規(guī)等一攬子問題?！?025年，募資封王、興奮了快一年的港股被氣炸，罕見對(duì)“第一股”展開強(qiáng)制退市措施。

2002年成立的洪九果品，是“中國最大自有品牌鮮果集團(tuán)”。靠著“端到端”的供應(yīng)鏈模式，這家公司在IPO前就收獲了超高關(guān)注度，拿到過深創(chuàng)投、天壹資本、CMC資本、陽光保險(xiǎn)、順豐控股等“頂流”VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本至少6輪融資。最厚重一筆是，C輪合計(jì)13.26億元融資，2020年，阿里巴巴以5.91億元認(rèn)購8%股權(quán)，徹底把洪九果品推上水果界頂端。

2022年，在一片歡聲笑語中，洪九果品港股IPO摘得“水果第一股”標(biāo)簽，股價(jià)一路暴漲，市值達(dá)到了670億港元。洪九果品創(chuàng)始人鄧洪九和妻子贏麻了，個(gè)人及家族財(cái)富接近100億元。緊接著，戲劇性的一幕開始上演，“平地起高樓”的鄧洪九為了持續(xù)擴(kuò)大資金盤與財(cái)富，編織了一大堆謊言，通過虛構(gòu)交易、偽造單據(jù)等手段騙取銀行貸款，直至東窗事發(fā)。

2024年，洪九果品無法發(fā)布2023年財(cái)報(bào)被迫停牌。停牌時(shí)上市僅兩年的洪九果品較670億港元市值巔峰跌至27.95億港元，超642億港元灰飛煙滅。2025年4月，鄧洪九被采取刑事強(qiáng)制措施??！八桓纭钡拿\(yùn)變得撲朔迷離，它們?nèi)韵霋暝?，但問題多得離譜，港交所終于忍無可忍，要把“水果界最大忽悠”趕出港股，“水果一哥”即將告別資本歷史舞臺(tái)。

一

2025年，港股最戲劇性的公司出現(xiàn)，“水果第一股”要被強(qiáng)制退市了。

洪九果品絕對(duì)稱得上港股近十年最為典型的“造夢(mèng)、上市、夢(mèng)碎”案例。IPO之前，它們是新消費(fèi)水果行業(yè)里的投資風(fēng)向標(biāo)，吸引了大量“聰明”的VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本加持，故事講到天上，讓創(chuàng)投圈無比躁動(dòng)。有創(chuàng)投圈媒體人曾經(jīng)參加過洪九果品的發(fā)布會(huì)，被創(chuàng)始人的“魅力”深深吸引，“感覺它們的存在，就是要攻克全球水果行業(yè)痛點(diǎn)，讓果農(nóng)一起暴富。”

故事講到天上的公司永遠(yuǎn)離不開一個(gè)“極具傳奇色彩”的創(chuàng)始人。鄧洪九的履歷不知真假，卻十分勵(lì)志，自強(qiáng)不息?！八熨Y聰穎、抓住風(fēng)口趨勢(shì)、擁抱年輕人?！备鶕?jù)相關(guān)公開資料記載，鄧洪九1970年出生于重慶農(nóng)村，幼年喪父，家境貧困，在朝天門碼頭當(dāng)過“棒棒”。

“棒棒”泛指“竹棒、扁擔(dān)和繩索為工具，在重慶街頭、碼頭、車站等地提供搬運(yùn)服務(wù)的農(nóng)民工群體?！边@個(gè)詞隨著1997年方言劇《山城棒棒軍》大火廣為人知。其負(fù)重前行、爬坡越坎的精神被提煉為“棒棒精神”，象征勤勞與擔(dān)當(dāng)?！班嚭榫胖腔圻^人，靠著勤勞的雙手在碼頭賣紅桔積累了一生第一桶金。”又用積累的2000多遠(yuǎn)帶領(lǐng)“棒棒”干起水果批發(fā)業(yè)務(wù)。在妻子、親朋好友全力以赴的幫扶下，鄧洪九的水果批發(fā)生意越做越大決定公司化運(yùn)營。

2002年，洪九果品誕生。就這段履歷能把部分媒體人感動(dòng)哭了，對(duì)于十分看重創(chuàng)業(yè)者學(xué)歷、大廠、技術(shù)、資源的創(chuàng)投圈，“鄧洪九對(duì)外表現(xiàn)出老一代創(chuàng)業(yè)者的勤勞與拼搏，且表現(xiàn)出了新一代創(chuàng)業(yè)者抓住風(fēng)口的敏銳與前瞻性?！?/strong>這使他和洪九果品快速進(jìn)入創(chuàng)投圈視野。

正常來說，鄧洪九的履歷不太符合VC/PE投“高學(xué)歷、高人脈、大廠出身”的調(diào)性?？伤惖烙小蔼?dú)特性”，是高學(xué)歷且年輕創(chuàng)業(yè)者不太會(huì)選擇的方向之一。根據(jù)時(shí)下最火爆AI大模型DeepSeek解讀，“水果是個(gè)容易失敗的賽道，業(yè)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)可能會(huì)大于一切?！苯?jīng)驗(yàn)的積累需要時(shí)間，對(duì)水果的了解與果農(nóng)的連接度等等，皆適合有長期積累的創(chuàng)業(yè)者，想找到合適的人并不容易，百果園創(chuàng)始人余惠勇是60后，他創(chuàng)立百果園之前就積累了10多年經(jīng)驗(yàn)。

做水果生意跟干生鮮電商不一樣，VC/PE投資往往“既要又要還要”，鄧洪九是“既畫餅又畫餅還畫餅”，他跟資本夢(mèng)想一致。2013年、2014年，“雙創(chuàng)”席卷中國，VC/PE、股權(quán)投資晉升商界關(guān)鍵詞，對(duì)資本一知半解，對(duì)人性深有研究的鄧洪九，看到了逆天改命的機(jī)遇。

他觀察了幾年，學(xué)會(huì)PPT、明白資本訴求，在2015年嘗試融資碰碰運(yùn)氣，碰出了新世界大門，獲得了一輪早期融資。也有資料說，洪九果品是2018年啟動(dòng)的A輪1.8億元融資，天眼查APP顯示，洪九果品的首輪融資是在2018年，這一輪近10家知名VC/PE跑步入局。

其它資料里（DeepSeek），洪九果品最早融資記錄是在2016年，“不知名”VC/PE參投了洪九果品5364萬元Pre-A輪融資。等創(chuàng)投圈“聽到”洪九果品大名時(shí)，它們已是消費(fèi)領(lǐng)域水果行業(yè)里的重要玩家。第一階段鄧洪九故事講得很“完美”，講著講著他和資本都信了。

二

有了資本鋪路，洪九果品搞起了規(guī)?；瘮U(kuò)張，進(jìn)一步編織“夢(mèng)想”。

鄧洪九和公司兩步走。他個(gè)人做了“互聯(lián)網(wǎng)成功學(xué)大師”俘獲粉絲。在社交平臺(tái)上，鄧洪九常以“棒棒精神、扁擔(dān)精神”自勉，他強(qiáng)調(diào)，“危機(jī)感與學(xué)習(xí)”是成功的關(guān)鍵。鄧洪九的發(fā)家史在網(wǎng)絡(luò)流傳，他的妻子也站出來表示，“鄧洪九是個(gè)?工作狂，除工作睡覺無生活?！?/strong>

一邊在互聯(lián)網(wǎng)塑造“勵(lì)志人設(shè)”，另一邊鄧洪九瘋狂開著分公司，他是14家公司的直接控股股東，間接持股34家公司，39家公司的最終受益人。他還把公司開到了東南亞，不停招工、擴(kuò)廠，不得不說，該階段，洪九果品“飛速奔跑”確實(shí)展現(xiàn)出了龐大的市場(chǎng)統(tǒng)治力。

如果只講線下賣水果的故事，如何體現(xiàn)自己是“互聯(lián)網(wǎng)成功學(xué)大師”？鄧洪九研究線上、電商、新零售，攻讀阿里巴巴創(chuàng)始人馬云留下的商業(yè)秘籍，對(duì)公司原有業(yè)務(wù)多次轉(zhuǎn)型。

2019年，轉(zhuǎn)型的洪九果品把經(jīng)營的批發(fā)商渠道占比降到了51.1%，把新興零售商等占比升到了42.9%，洪九果品的VC/PE股東大為震撼，它們沒想到傳統(tǒng)出身的鄧洪九竟有如此前瞻的風(fēng)口嗅覺，不愧是“互聯(lián)網(wǎng)成功學(xué)大師”。鄧洪九也很會(huì)迎合媒體，他多次表示要帶領(lǐng)果農(nóng)致富，媒體則夸贊洪九果品，“持續(xù)引領(lǐng)水果行業(yè)品牌化升級(jí)，在大眾心中形成了美味記憶?！?/p>

實(shí)際上，自從馬云2016年在杭州云棲大會(huì)提出“五新（新零售、新制造、新金融、新技術(shù)、新能源）”概念以來，阿里巴巴的一部分戰(zhàn)略便是在全球找到符合“五新”標(biāo)準(zhǔn)、對(duì)阿里巴巴文化高度認(rèn)同的公司投資與賦能。新零售賽道，阿里巴巴一直開發(fā)標(biāo)的，很快相中了洪九果品。不過，阿里巴巴做投資不“盲目”，它們投的公司往往先有“頂流”VC/PE背書。

2018-2019年，早期對(duì)資本一知半解的鄧洪九，已是資本化高手，他B輪融資4.9億元，拉來“本土第一VC”深創(chuàng)投、招商局資本等“頂流”VC/PE，又從CMC資本手里搞定5億元C輪融資。CMC資本是阿里巴巴投資陣營的長期朋友，雙方曾參與組成財(cái)團(tuán)欲收購全球最大廣告?zhèn)鞑ゼ瘓F(tuán)WPP中國業(yè)務(wù)20%股權(quán)，阿里巴巴也多次參與了CMC資本關(guān)聯(lián)基金的投資。

比如“中國社區(qū)團(tuán)購?fù)跽摺笔C團(tuán)，遺憾的是十薈團(tuán)2022年干崩了，埋葬了一大批“頂流”VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本，阿里巴巴參投了4輪融資，被坑的比較慘。CMC資本當(dāng)時(shí)很認(rèn)可洪九果品，看好“端到端”整合水果全產(chǎn)業(yè)鏈的閉環(huán)管理模式，能有效降低損耗率提升供應(yīng)鏈效率。

阿里巴巴不喜歡聽故事，它們對(duì)供應(yīng)鏈產(chǎn)生了很大興趣，有了CMC資本在供應(yīng)鏈的一輪詳細(xì)考察，2020年，阿里巴巴果斷出手斥資5.91億元認(rèn)購洪九果品8%股權(quán)，使后者C輪合計(jì)斬獲13.26億元融資，也是阿里巴巴的介入，使洪九果品在創(chuàng)投圈風(fēng)頭無二，順便激活了鄧洪九的更大野心，做“中國最大自有品牌鮮果集團(tuán)”，像賈躍亭一樣“為夢(mèng)想窒息”。

三

持續(xù)“造夢(mèng)”要有平臺(tái)，鄧洪九瞄向了港股IPO。

洪九果品向港交所遞交了一份“遙遙領(lǐng)先”的招股書。為何說“遙遙領(lǐng)先”呢？2017-2021年，中國鮮果零售市場(chǎng)規(guī)模由9390億元增至13369億元，復(fù)合年增長率9.2%，而洪九果品2019-2021年的營收增長遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。2019年，洪九果品營收20.8億元，2020年增至57.7億元，2021年增至102.8億元，3年復(fù)合增長率達(dá)122.4%，電商看了驚呼“奇跡”。

盈利方面，公司經(jīng)調(diào)整利潤從2019年的2.3億元增長至2021年的10.9億元，復(fù)合增長率118.5%。2020年，全球有個(gè)非常重大的事件是“黑天鵝”來襲，沖擊了線下及實(shí)體行業(yè)。一家賣水果的公司混得竟比電商出彩。受益于“黑天鵝”帶來的線上紅利，字節(jié)跳動(dòng)2021年?duì)I收同比增長70%、拼多多同比增長58%、阿里巴巴同比增長40%、京東同比增長27.6%。

這么對(duì)比一下，被線下沖擊的“中國最大自有品牌鮮果集團(tuán)”洪九果品真是“神仙”。資本市場(chǎng)，“神仙”對(duì)應(yīng)著“妖股”。它們“遙遙領(lǐng)先”的招股書，被投資者敲鑼打鼓的送上了港股IPO。2022年，洪九果品上市了，首日市值186.83億港元，鄧洪九和妻子一夜暴富。

比電商更牛的“水果第一股”來了，港股炒作情緒高漲，由于洪九果品年底股價(jià)漲幅過快，也被市場(chǎng)稱作“跨年第一妖股”，市值拉到670億港元，穩(wěn)坐“水果一哥”。鄧洪九加碼營銷、強(qiáng)化“草根逆襲”人設(shè)，他仿佛是“水果界第一人”、“百年難得一見的商業(yè)奇才”。

“上帝使其滅亡必先使其瘋狂?！编嚭榫湃松靡?，沉浸在編織的美夢(mèng)里，他想繼續(xù)高歌猛進(jìn)，向外界證明他“真”能帶領(lǐng)果農(nóng)、供應(yīng)商暴富，結(jié)果財(cái)報(bào)里出現(xiàn)了破綻。2023年，洪九果品應(yīng)收賬款激增至76.67億元，可收入僅增長46.7%，且經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。這一破綻被畢馬威發(fā)現(xiàn)，它們對(duì)洪九果品實(shí)地考察，找出了新問題。一是，洪九果品多地分公司與客戶注冊(cè)地址高度重疊；二是，多數(shù)公司是“空殼”、財(cái)稅代管缺乏真實(shí)經(jīng)營痕跡。后來，監(jiān)管又發(fā)現(xiàn)了數(shù)不清的問題，鄧洪九編織出了巨大謊言，謊言被戳破公司市值瞬間轟塌，2024年停牌前，它們的市值跌到了27.95億港元，超642億港元灰飛煙滅，坑慘了投資者。

2025年4月，洪九果品公告稱鄧洪九等核心高管因涉嫌騙取貸款及虛開增值稅專用發(fā)票被立案調(diào)查，鄧洪九被采取刑事強(qiáng)制措施?，公司主要辦公場(chǎng)所被查封。這幾個(gè)月，洪九果品一直想擺脫宿命束縛，卻麻煩不斷，IPO集聚心情大好的港交所已忍無可忍無需再忍。近日，洪九果品因未完成財(cái)務(wù)調(diào)查、高管涉嫌刑事犯罪及內(nèi)部控制失效，被港交所決心強(qiáng)制退市。

一代“水果一哥”即將退出資本歷史舞臺(tái)。