9月25日晚間，超穎電子電路股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“超穎電子”，股票代碼：603175）正式披露招股意向書，擬于上交所主板發(fā)行新股并上市。招股意向書顯示，超穎電子擬于上交所主板公開發(fā)行不超過(guò)5,250萬(wàn)股新股，占公司發(fā)行后總股本的比例為12.01%。10月17日，超穎電子已公布中簽結(jié)果，公司即將登陸資本市場(chǎng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：超穎電子招股意向書

全球優(yōu)質(zhì)客戶矩陣加持，募資發(fā)力高多層HDI

超穎電子是一家手握核心自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，核心業(yè)務(wù)聚焦印制電路板（PCB）的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司產(chǎn)品以汽車電子PCB為主，是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備多階HDI及任意層互連HDI汽車電子板量產(chǎn)能力的公司之一。

憑借技術(shù)硬實(shí)力在細(xì)分賽道建立的差異化優(yōu)勢(shì)，超穎電子已構(gòu)建起高含金量的客戶合作矩陣。公司不僅與大陸汽車、法雷奧、博世、安波福等全球頭部汽車Tier 1零部件供應(yīng)商深度綁定，還成功切入特斯拉等知名新能源汽車廠商的供應(yīng)鏈體系，合作穩(wěn)定性與業(yè)務(wù)拓展?jié)摿︼@著。

近些年來(lái)，超穎電子的產(chǎn)能利用率始終處于高位運(yùn)行狀態(tài)。公司擁有黃石和昆山兩處生產(chǎn)基地，年產(chǎn)能超過(guò)300萬(wàn)平方米。在2022年至2024年期間，公司產(chǎn)能利用率分別達(dá)90.17%、90.74%及93.57%，核心產(chǎn)線長(zhǎng)期滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，產(chǎn)能受限制約了公司加快承接高端產(chǎn)品訂單。

表：超穎電子產(chǎn)能、產(chǎn)量及銷量情況

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與此同時(shí)，下游客戶需求正持續(xù)爆發(fā)。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年國(guó)內(nèi)新能源汽車滲透率已達(dá)42.1%，較2020年的5.4%增長(zhǎng)近7倍；而全球新能源汽車滲透率也突破25%，預(yù)計(jì)2027年將攀升至40%以上。隨著新能源汽車的銷量增長(zhǎng)和滲透率提高，對(duì)汽車電子PCB的需求量亦不斷提升。根據(jù)Prismark預(yù)測(cè)，2024年至2028年全球汽車電子PCB產(chǎn)值年均復(fù)合增長(zhǎng)率為5.1%，保持較高增速。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Prismark

在此背景下，超穎電子計(jì)劃通過(guò)此次IPO擬募集6.6億元資金，計(jì)劃用于“高多層及HDI項(xiàng)目第二階段”以及“補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款”，項(xiàng)目投資額分別為4億元和2.6億元。

表：超穎電子擬投項(xiàng)目

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其中，“高多層及HDI項(xiàng)目第二階段”項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)每年超穎電子將新增36萬(wàn)平方米產(chǎn)能。此舉既能進(jìn)一步提升公司在高多層PCB與高階HDI的制程能力及技術(shù)水準(zhǔn)，又能有效承接新能源汽車電子等高端賽道的增量訂單，為公司匹配行業(yè)節(jié)奏、鞏固競(jìng)爭(zhēng)力提供關(guān)鍵支撐。

高毛利PCB驅(qū)動(dòng)營(yíng)收結(jié)構(gòu)改善

從財(cái)務(wù)表現(xiàn)上看，超穎電子近些年?duì)I收與利潤(rùn)規(guī)模持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2022至2024年期間，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入351,415.93萬(wàn)元、365,625.25萬(wàn)元及412,361.70萬(wàn)元；同期歸屬于母凈利潤(rùn)分別為14,082.80萬(wàn)元、26,615.53萬(wàn)元及27,621.73萬(wàn)元，年化復(fù)合增速超40%。

表：超穎電子主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

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受益于AI技術(shù)革新與數(shù)據(jù)中心升級(jí)的雙重驅(qū)動(dòng)，超穎電子預(yù)計(jì)2025年1-9月營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)4.89%至11.45%。值得關(guān)注的是，泰國(guó)超穎工廠目前尚處投產(chǎn)初期，短期內(nèi)推升公司生產(chǎn)成本，對(duì)整體毛利率形成一定壓力。但該工廠作為公司重要的海外產(chǎn)能支點(diǎn)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看能提升對(duì)海外核心客戶的響應(yīng)效率與合作粘性，為后續(xù)承接國(guó)際增量訂單筑牢基礎(chǔ)。

表：超穎電子2025年1-9月業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)及同比變動(dòng)情況

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超穎電子的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自四層、六層及八層及以上印制電路板（PCB），2024年占比合計(jì)達(dá)93.33%。其中，公司八層及以上PCB的收入占比正持續(xù)攀升，成為驅(qū)動(dòng)其營(yíng)收結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)鍵力量。

表：超穎電子主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品類型劃分

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公司八層及以上PCB主要應(yīng)用于汽車電子、顯示、儲(chǔ)存等領(lǐng)域，產(chǎn)品在生產(chǎn)過(guò)程中需突破多次精準(zhǔn)壓合、激光微孔加工、多層信號(hào)屏蔽等核心工藝難點(diǎn)，對(duì)技術(shù)儲(chǔ)備、良率控制及生產(chǎn)設(shè)備的要求較高。這也為具備量產(chǎn)能力的企業(yè)構(gòu)筑了更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘與產(chǎn)品價(jià)值優(yōu)勢(shì)。

反映在毛利率方面，2024年超穎電子八層及以上PCB毛利率為22.56%，顯著高于四、六層PCB的15.94%。隨著與特斯拉、博世等客戶合作增加，八層及以上板中HDI產(chǎn)品銷量占比上升，直接帶動(dòng)公司整體毛利率從2022年的14.83%提升至2024年18.87%。

表：超穎電子毛利率按產(chǎn)品類型劃分

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多維優(yōu)勢(shì)筑牢發(fā)展壁壘

歷經(jīng)多年深耕與積淀，超穎電子斬獲多項(xiàng)重量級(jí)榮譽(yù)資質(zhì)，彰顯其在行業(yè)內(nèi)的硬實(shí)力。公司先后獲評(píng)“湖北省支柱產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域隱形冠軍培育企業(yè)”“湖北省智能制造示范單位”，主導(dǎo)項(xiàng)目入選“湖北省級(jí)重點(diǎn)項(xiàng)目”；同時(shí)，依托在高頻雷達(dá)技術(shù)領(lǐng)域的深厚積累，成功組建“江蘇省毫米波雷達(dá)板工程技術(shù)研究中心”與“蘇州市汽車高頻雷達(dá)材料工程技術(shù)研究中心”，成為跨區(qū)域技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的重要力量。

從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，超穎電子無(wú)論是全球市場(chǎng)、國(guó)內(nèi)綜合賽道，還是細(xì)分汽車電子領(lǐng)域，均具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。據(jù)Prismark統(tǒng)計(jì)，公司在全球PCB生產(chǎn)商中排名第41位，排名靠前，已具備較強(qiáng)的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；從國(guó)內(nèi)綜合排名看，CPCA數(shù)據(jù)顯示，公司則位列國(guó)內(nèi)綜合PCB企業(yè)第23位；若聚焦汽車電子PCB賽道，根據(jù)NTI排名，2023年公司為全球前十大汽車電子PCB供應(yīng)商，中國(guó)前五大汽車電子PCB供應(yīng)商，穩(wěn)居頭部陣營(yíng)。

在顯示領(lǐng)域，超穎電子與京東方、LG集團(tuán)等全球領(lǐng)先的顯示面板制造商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于LCD、OLED和Mini LED等顯示面板產(chǎn)品。在儲(chǔ)存領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于機(jī)械硬盤、固態(tài)硬盤、內(nèi)存條等，與全球機(jī)械硬盤制造商龍頭希捷、西部數(shù)據(jù)及全球知名固態(tài)硬盤制造商海力士等建立了穩(wěn)定合作。

技術(shù)研發(fā)是超穎電子構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘的核心驅(qū)動(dòng)力。2022至2024年期間，超穎電子累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用約3.65億元，占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例為3.23%。截至2024年末，公司已積累了包括“新能源汽車電池功率轉(zhuǎn)換系統(tǒng)板制造技術(shù)”、“高頻毫米波雷達(dá)板制造技術(shù)”、“長(zhǎng)距離高分辨率毫米波雷達(dá)主板制造技術(shù)”、“高密度任意層互連技術(shù)”等在內(nèi)的22項(xiàng)核心技術(shù)，并取得了多項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，專利布局覆蓋HDI制造、高頻信號(hào)處理、精密壓合等核心技術(shù)領(lǐng)域。

表：超穎電子研發(fā)費(fèi)用構(gòu)成

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此外，研發(fā)團(tuán)隊(duì)的規(guī)模與專業(yè)能力，進(jìn)一步支撐著超穎電子技術(shù)創(chuàng)新體系的高效運(yùn)轉(zhuǎn)。公司組建了一支實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，截至2024年末研發(fā)人員達(dá)609人，占員工總數(shù)的10.91%。公司高度重視產(chǎn)品研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新，通過(guò)引進(jìn)和培養(yǎng)研發(fā)技術(shù)人才，增加研發(fā)設(shè)備投入，不斷加強(qiáng)公司新產(chǎn)品、新工藝和新材料的研發(fā)能力。

表：超穎電子研發(fā)人員數(shù)量及占比

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長(zhǎng)期積累的客戶認(rèn)證優(yōu)勢(shì)則為超穎電子構(gòu)建起“時(shí)間壁壘”。汽車電子系統(tǒng)對(duì)安全性、可靠性要求極高，客戶認(rèn)證周期通常長(zhǎng)達(dá)12-24個(gè)月。而超穎電子早在2018年便完成IATF16949汽車行業(yè)質(zhì)量管理體系認(rèn)證，并于2020年成功通過(guò)博世、大陸汽車等全球汽車電子核心客戶的認(rèn)證，率先切入頭部客戶供應(yīng)鏈。

目前，公司已全面取得并嚴(yán)格實(shí)施ISO9001質(zhì)量管理體系、IATF16949汽車行業(yè)質(zhì)量管理體系、ISO13485醫(yī)療器械質(zhì)量管理體系、ISO14001環(huán)境管理體系、ISO45001職業(yè)健康安全管理體系、ISO27001信息安全管理體系及QC080000有害物質(zhì)過(guò)程管理體系認(rèn)證，確保公司運(yùn)營(yíng)與產(chǎn)品質(zhì)量的高標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范化。