原創(chuàng)首發(fā) | 金角財經(jīng)（ID: F-Jinjiao)

作者 | 田羽

沉寂多時，樂視突然高調(diào)殺回輿論場。只是這一次，角色徹底反轉(zhuǎn)。

曾經(jīng)被全網(wǎng)追債的樂視，如今竟高調(diào)扮演起“討債者”角色，而且討債對象還是一家擁有國資背景的企業(yè)：南京中電熊貓家電。更戲劇性的是，樂視在公開信中直言，發(fā)聲不是為了要錢，因為“早已不抱回收希望”。

這多少帶點黑色幽默。那個曾經(jīng)因債務(wù)崩塌、創(chuàng)始人遠遁而成為商界反面教材的樂視，如今卻以受害者姿態(tài)重回公眾視野。

更微妙的是，就在不久前，賈躍亭高調(diào)宣布，計劃設(shè)立第二個債權(quán)人信托，將未來個人潛在收益的一半用于償還中國法律體系下的債務(wù)。“還錢”這兩個字，再次被賈躍亭推上臺面。

一個說“我追不到錢”，一個說“我馬上還債”。兩者雖已割席，卻在輿論場中再次形成詭異的呼應(yīng)。

樂視討債

故事要從2019年的一紙代工協(xié)議說起。

當(dāng)時樂視將電視生產(chǎn)業(yè)務(wù)委托給南京中電熊貓家電，累計合作金額高達4.5億元。樂視甚至采用了在當(dāng)時頗為罕見的“預(yù)付定金+全款提貨”模式，可見初期信任之深。

但這份信任很快被現(xiàn)實擊穿。

2020年7月起，由中電熊貓生產(chǎn)的Y43、F43及F55等型號電視集中爆發(fā)質(zhì)量問題，屏幕出現(xiàn)橫豎線、漏液等現(xiàn)象，壞屏率驚人地接近20%。頗具諷刺的是，中電熊貓此前就曾多次因產(chǎn)品質(zhì)量問題被處罰，2016年其彩電產(chǎn)品甚至被國家質(zhì)檢總局判定為不合格。

這場質(zhì)量事故，把本已脆弱的樂視進一步拖入泥潭。

據(jù)樂視2022年披露的數(shù)據(jù)，當(dāng)時約2萬臺事故電視需要售后處理，樂視不得不先行墊付巨額售后維修費用。期間，熊貓以“沒有資材”為由，拒絕為55英寸事故機型提供換屏材料；2022年10月，承擔(dān)97%訂單量的東莞分公司突然關(guān)廠，僅提前5天郵件通知，沒給任何售后方案，還迅速遣散了與樂視長期對接的管理團隊。

樂視甚至無奈說過：“這兩年《甄嬛傳》給樂視帶來的收入，都被南京‘熊貓’當(dāng)竹子給吃了。”

交涉無果后，雙方對簿公堂。最終，北京兩級法院先后做出判決，中電熊貓家電需向樂視賠償合計1495萬元。

但判決落槌，不等于款項到賬。

樂視在最新公開信中直指，對方采取了一系列“組合操作”來規(guī)避債務(wù)。例如，中電熊貓曾因屏幕質(zhì)量問題起訴其上游供應(yīng)商并獲賠600余萬元，但這筆款項遲遲未用于彌補樂視損失，而是在“財務(wù)法務(wù)審核中”被無限期拖延。

更精妙的操作出現(xiàn)在2024年6月25日，就在法院判決其賠償樂視近1500萬元后的第四天，“南京中電熊貓家電有限公司”搖身一變，更名為“南京靜業(yè)家電有限公司”。樂視認(rèn)為，此舉意在弱化“中電”與“熊貓”兩大品牌標(biāo)識，以降低其后續(xù)破產(chǎn)的關(guān)注度。

果然，2025年8月，申請南京靜業(yè)家電破產(chǎn)清算的，并非樂視等外部債權(quán)人，而是一家關(guān)聯(lián)公司。樂視認(rèn)為，這種“兄弟公司申請自家企業(yè)破產(chǎn)”的模式，目的是通過內(nèi)部人掌控破產(chǎn)程序，優(yōu)先清償內(nèi)部債權(quán)。

樂視甚至提出質(zhì)疑：即便公司成立16年從未盈利，要虧到資不抵債，年均虧損也需達數(shù)千萬元。這其中是否存在經(jīng)營嚴(yán)重失職、通過關(guān)聯(lián)交易“輸血”等問題？3.89億元注冊資本是否足額實繳？皆成謎團。

值得注意的是，樂視這封公開信，恐怕并不只是為了討債或控訴那么單純。更像是在多年沉寂后，它選擇主動殺回輿論場，試圖重新講述一個“這些年我也不好過”的故事。

只是，當(dāng)“受害者”劇本握在曾因財務(wù)造假而名譽掃地的樂視手中，這張牌，打出來難免帶著幾分刺眼的荒誕。

資產(chǎn)負(fù)債率2661.44%

樂視這次高調(diào)發(fā)聲，也讓它與那個始終未能脫離公眾視線的男人——賈躍亭，再次被推到了輿論的鎂光燈下。畢竟，這背后是足以寫進中國金融史的A股財務(wù)造假案。

很多人可能已忘記，賈躍亭最初是會計專業(yè)出身。他就讀于山西省財政稅務(wù)專科學(xué)校，也正是在這里，他掌握了做賬的專業(yè)技能，命運的齒輪由此開始轉(zhuǎn)動。

2003年5月12日，賈躍亭前往北京成立了北京西伯爾通信科技有限公司；一年后，樂視網(wǎng)在這家公司移動業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上脫胎而生。

接下來，樂視做了一件讓行業(yè)頗為意外的事——瘋狂買入版權(quán)。2009年，樂視的版權(quán)采購量是前兩年的7倍，均價1.47萬元一部。后來行業(yè)競爭白熱化，一集電視劇被炒到上百萬，樂視把囤下來的版權(quán)賣給其他平臺，為它拿下創(chuàng)業(yè)板上市的門票。

2013年，樂視電視高調(diào)殺入市場，通過“買會員送電視”的燒錢策略，僅數(shù)年時間就積累了超過1000萬用戶。隨后，樂視照搬這套打法殺進手機市場，在第一年賣出了400萬臺。此外，樂視的“生態(tài)敘事”也一層層鋪開，陸續(xù)切入汽車、體育、云計算等多個行業(yè)。

樂視的估值也水漲船高。2015年底，樂視市值接近2000億元。但在估值飛天的同時，賈躍亭也開啟了套現(xiàn)通道。據(jù)統(tǒng)計，賈氏家族通過樂視系公司的股權(quán)交易套現(xiàn)資金高達176.4億元。

轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2016年底。樂視手機拖欠供應(yīng)商上百億元的消息傳出，甚至有聊天記錄曝光稱欠款規(guī)模至少150億元。隨后，樂視方面不得不承認(rèn)，資金鏈吃緊、融資能力出現(xiàn)問題。2017年，融創(chuàng)帶著150億元出手救火，但也無力回天。

2017年7月5日，賈躍亭去美國洛杉磯開例會；7月6日，他說“下周回國”，這句話后來變了“造車成功并還債之日，就是回國之時”。

2020年7月21日，樂視網(wǎng)終止上市交易。2021年4月12日晚間，樂視網(wǎng)披露北京證監(jiān)局下發(fā)的行政處罰決定書，樂視網(wǎng)被處以2.406億元罰款，樂視網(wǎng)實控人賈躍亭被罰款2.412億元。

其中涉及的違法事實包括，樂視網(wǎng)于2007年至2016年財務(wù)造假，其報送、披露的申請首次公開發(fā)行股票并上市（簡稱IPO）相關(guān)文件及2010年至2016年年報存在虛假記載；2016年非公開發(fā)行股票行為構(gòu)成欺詐發(fā)行等。

截至2025年6月30日，樂視網(wǎng)總負(fù)債仍高達229.4億元，資產(chǎn)負(fù)債率驚人地達到2661.44%，遠超正常企業(yè)的承受范圍。盡管較一季度末的238.39億元略有下降，主要得益于部分債務(wù)重組與償還，但其債務(wù)壓力依然如影隨形。

自2017年資金鏈斷裂以來，樂視網(wǎng)已累計虧損超過360億元。僅2025年上半年，凈虧損就達1.73億元。持續(xù)的失血使其凈資產(chǎn)嚴(yán)重惡化，截至一季度末已低至-219.94億元，深陷資不抵債的惡性循環(huán)。

縱觀樂視網(wǎng)的債務(wù)困局，其歷史被執(zhí)行總金額已累計達118.8億元，目前仍有2.51億元未履行。重重債務(wù)圍城之下，這場向國資企業(yè)發(fā)起的追討，更像是一場關(guān)乎生存的掙扎。

而就在樂視高調(diào)追債的同時，遠在海外的賈躍亭，也并未沉默。

又要為夢想窒息？

就在樂視網(wǎng)追債無門時，遠在大洋彼岸的賈躍亭，卻高調(diào)釋放出還債意愿。

他不久前宣布計劃設(shè)立第二個債權(quán)人信托，將未來個人潛在收益的一半用于償還中國法律體系下的債務(wù)。其中，未來潛在收益由兩部分組成：一是他出任FF聯(lián)席CEO后有望獲得的股權(quán)激勵，另一部分是他借款投資QLGN公司可能帶來的收益。

2019年10月，賈躍亭在美國申請個人破產(chǎn)重組。當(dāng)時，賈躍亭方面對外宣布的待償還債務(wù)總額約為36億美元，減去已凍結(jié)待處置國內(nèi)資產(chǎn)以及可轉(zhuǎn)股的擔(dān)保債務(wù)，債務(wù)凈額約為20億美元。

而依照上述個人破產(chǎn)重組方案，賈躍亭個人的FF股權(quán)和相關(guān)受益權(quán)全部轉(zhuǎn)入債權(quán)人信托。這背后的邏輯是，債權(quán)人如果接受這一方案，就等于押注FF未來能否成功造車；但如果不接受，就可能顆粒無收。

美國法院最終批準(zhǔn)了該方案，賈躍亭也因此在美國法律體系下甩掉了債務(wù)包袱。但在中國，他仍背負(fù)著沉甸甸的舊賬。最新的“信托還債”表態(tài)，則被外界解讀為一種“釋放善意”的信號。

然而，真正能決定還款進度的，不是他的誠意，而是FF的命運。但FF的處境，稱得上凄涼。

FF自稱是“美國本土四家新勢力造車公司之一”，但到了2025年中期，其財報披露的數(shù)字令人不寒而栗。截至今年6月底，F(xiàn)F僅售出7輛汽車，對外租賃11輛，總交付量不足20輛；其中，2025年上半年只交付了2輛。截至當(dāng)時，F(xiàn)F僅有一款產(chǎn)品FF 91。

在FF 91遲遲無法規(guī)模交付的情況下，F(xiàn)F嘗試另外開辟戰(zhàn)線，推出第二品牌“FX”。7月中旬發(fā)布的“Super One”是FX品牌首款車型。然而，該車型外觀、參數(shù)與長城汽車旗下MPV車型“高山”幾乎一致，一度引發(fā)外界各種猜測。

更令人側(cè)目的，是FF突然宣布牽頭戰(zhàn)略投資QLGN公司并進軍加密數(shù)字資產(chǎn)業(yè)務(wù)。FF投資3000萬美元，拿下QLGN的55%股份；賈躍亭本人也借款400萬美元入股7%。按照他的最新表態(tài)，若這筆投資未來有收益，扣除借款和成本后，其中一半也將計入他的第二個還債信托。

對于FF將涉足加密數(shù)字資產(chǎn)業(yè)務(wù)，賈躍亭曾解釋說，這部分業(yè)務(wù)可以為汽車業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定“輸血”。他稱，造車是一個長周期、重投入、慢回報的行業(yè)，F(xiàn)F最核心的挑戰(zhàn)之一是在經(jīng)營性現(xiàn)金流為正之前，如何確保長期穩(wěn)定的資本供給。

這番生態(tài)聯(lián)動的敘事，難免讓人想起當(dāng)年樂視的“生態(tài)”。

當(dāng)下場景因此極具黑色幽默：一個被債主追了多年的公司，正在大聲追討別人欠它的錢；而那個被指責(zé)“卷錢跑路”的創(chuàng)始人，則在海外許諾“我會還錢”。

這到底是真誠還債，還是又一次為夢想窒息？

唯一確定的是，樂視與賈躍亭，都仍在這場巨大的債務(wù)與信譽廢墟中，試圖尋找自己的下一個故事。

參考資料：

濟南時報《樂視再發(fā)公開信，指控代工廠“熊貓家電”上演“金蟬脫殼”式逃債》

關(guān)關(guān)《樂視千億帝國崩塌始末：財務(wù)造假曝光，賈躍亭套現(xiàn)百億離場！》

財新《賈躍亭稱將再設(shè)債權(quán)人信托應(yīng)對國內(nèi)債務(wù)》