正文

全球流動(dòng)性拐點(diǎn)，即將發(fā)生改變。

在正式聊“全球性流動(dòng)拐點(diǎn)”之前，先問(wèn)大家一個(gè)問(wèn)題：你存在支付寶和微信里的錢，于你而已是什么?

我想，很多人會(huì)說(shuō)：肯定是錢啊，我消費(fèi)支出都是用這個(gè)錢，如果非要說(shuō)于我而言，支付寶和微信支付是什么？就有點(diǎn)類似銀行吧！

那么，為什么講“全球流動(dòng)性”拐點(diǎn)要問(wèn)這個(gè)問(wèn)題呢？

因?yàn)檫@個(gè)問(wèn)題的正確答案是債，而債是貨幣寬松、貨幣流動(dòng)性的來(lái)源

換句話說(shuō)，你把錢存入支付寶或者微信，本質(zhì)上是支付寶和微信對(duì)你的負(fù)債。

那么，全球流動(dòng)性的拐點(diǎn)來(lái)臨，為什么和這個(gè)“問(wèn)題”相關(guān)呢？流動(dòng)性的拐點(diǎn)對(duì)我們普通人的影響是什么？

不廢話，直接上講干貨

01

10月15日， 鮑威爾在 參加 美國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)的 活動(dòng)中 公開(kāi)表態(tài) ：美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)停止縮表

翻譯后的原文意思如下：

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期推進(jìn)的資產(chǎn)負(fù)債表縮減計(jì)劃，也就是所謂的量化緊縮(QT)，可能即將接近尾聲。

鮑威爾指出，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)一直以來(lái)的目標(biāo)是讓金融體系保持足夠的流動(dòng)性，以便對(duì)短期利率進(jìn)行有效控制并維持貨幣市場(chǎng)的正常波動(dòng)?！拔覀兛赡茉谖磥?lái)數(shù)月接近這一節(jié)點(diǎn)，我們正密切監(jiān)測(cè)一系列指標(biāo)，以判斷這一時(shí)刻是否已經(jīng)到來(lái)。

而我想告訴大家，停止縮表之時(shí)，就是全球流動(dòng)性拐點(diǎn)來(lái)臨之日~

首先，大家要理解什么是“停止縮表”，就需要對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表和縮表有認(rèn)知

那么，什么是美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表呢？

來(lái)，發(fā)揮我的洪荒之力，給大家舉例說(shuō)明——

話說(shuō)龍城有個(gè)大金牙財(cái)務(wù)，還有一個(gè)富貴錢莊，

龍城為了自身利益，讓大金牙財(cái)務(wù)把龍城未來(lái)10年的稅收作承諾，形成一張欠條，這張欠條有面值、面值利率、期限，這張欠條就是國(guó)債，10年期限就是10年期國(guó)債、30年期限就是30年期限國(guó)債。

那么，大金牙財(cái)務(wù)拿著叫“國(guó)債”欠條要干什么呢？

答案是借錢！

那么，問(wèn)誰(shuí)借錢呢？

問(wèn)龍城富貴錢莊借錢~

大金牙把欠條”國(guó)債“抵押給富貴錢莊，富貴錢莊收下國(guó)債做抵押物。此時(shí)，富貴錢莊就多了一筆資產(chǎn)，這就是富貴錢莊的 資產(chǎn)負(fù)債表增加

富貴錢莊收到了大金牙財(cái)務(wù)的”國(guó)債”，給大金牙財(cái)務(wù) 開(kāi) 100 萬(wàn)美元 的 當(dāng)票 ，這100萬(wàn)美元的當(dāng)票可以兌換成100萬(wàn)美元， 而這就是貨幣增加；

從錢莊老板角度看，此時(shí)錢莊 里的抵押物 增多 ，當(dāng)票也多了 —— 這 就 叫 “擴(kuò)表” ，而擴(kuò)表的另外一面，就是大金牙拿到的100萬(wàn)當(dāng)票，可以兌換成美元，而這就是美股貨幣發(fā)行的簡(jiǎn)單邏輯

在這個(gè)故事中，大金牙=財(cái)政部 富貴錢莊=銀行

而美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表，就是問(wèn)富貴錢莊購(gòu)買國(guó)債，也就是商業(yè)銀行購(gòu)買。

美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表就會(huì)增加，每一次的”購(gòu)買行為”，都會(huì)向市場(chǎng)注入更多的美元，就是貨幣環(huán)境變寬松！

這里大家要清楚一個(gè)邏輯，美聯(lián)儲(chǔ)不能直接都問(wèn)美國(guó)財(cái)政部購(gòu)買國(guó)債，所在這舉例的富貴錢莊是銀行。

而美聯(lián)儲(chǔ)的擴(kuò)表行為就是咱們熟悉的量化寬松，也就是QE

過(guò)去30年，美聯(lián)儲(chǔ)每次擴(kuò)表都是因?yàn)槊绹?guó)的經(jīng)濟(jì)或者金融系統(tǒng)出現(xiàn)了危機(jī)，或者為了應(yīng)對(duì)流動(dòng)性緊張。

換句話說(shuō)，擴(kuò)表的前提是“沒(méi)好事發(fā)生”

——比如2008年金融危機(jī)到2014危機(jī)解除，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表從危機(jī)前的9000億美元一度升至4.5萬(wàn)億美元；

——再比如

2023年美國(guó)硅谷等機(jī)構(gòu)的倒閉引發(fā)了銀行業(yè)危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)周就通過(guò)擴(kuò)表，迅速擴(kuò)張了約3000億美元；

所以，美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表，對(duì)手交易是“負(fù)面”，即貨流動(dòng)性不足、或金融危機(jī)等等，但其擴(kuò)表的目標(biāo)，往往定價(jià)資產(chǎn)價(jià)格。

所有想搞錢的伙伴要理解，只要美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表，尤其是大規(guī)模持續(xù)擴(kuò)表，美元就會(huì)泛濫，那么金融市場(chǎng)定價(jià)的所有資產(chǎn)都會(huì)上漲，包括美股、美房等等

全球流動(dòng)性拐點(diǎn)即將開(kāi)啟，資產(chǎn)配置邏輯已經(jīng)發(fā)生改變，推薦閱讀文章 《 》

02

那么什么是縮表？美聯(lián)儲(chǔ)主席說(shuō)為了將停止縮表，又意味著什么呢？

來(lái)，繼續(xù)舉例給大家說(shuō)說(shuō)縮表。

——就是 贖走 了 100 萬(wàn) 美元的 國(guó)債， 收回 100 萬(wàn)當(dāng)票銷毀， 此時(shí)，抵押物少了，當(dāng)票也少了 ——這就是縮表，

也就是說(shuō)，縮表等于美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，這對(duì)金融大環(huán)境而言等直接抽離市場(chǎng)中的基礎(chǔ)貨幣~

美國(guó)在過(guò)去的30年當(dāng)中，只有兩輪大規(guī)模的縮表，也就是量化緊縮，

——2017年到2019年

為了收回2008年投放的天量美元，美聯(lián)儲(chǔ)將資產(chǎn)負(fù)債表由4.5萬(wàn)億縮減至3.8萬(wàn)億，這次縮表規(guī)模不大，美股保持震蕩上行，

但 MSCI新興指數(shù)跌7.5%，外資流出加劇波動(dòng)。

——2022年到現(xiàn)在

為了收回疫情階段投放的貨幣，美聯(lián)儲(chǔ)將資產(chǎn)負(fù)債表峰值由9萬(wàn)億縮減至2.4萬(wàn)億，

10月15日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表態(tài)：停止縮表，就是不再?gòu)慕鹑谑袌?chǎng)“抽離基本貨幣”

那么，這件事的影響是什么？

短期：10月份加息預(yù)期加強(qiáng)、流動(dòng)性會(huì)有改善

長(zhǎng)期影響暫不明確，因?yàn)橥Ｖ箍s表是一個(gè)“中止符合”，長(zhǎng)期影響要看美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)是“擴(kuò)表還是縮表”

那么，美聯(lián)儲(chǔ)降息疊加停止縮表的舉措，對(duì)全球資產(chǎn)的連鎖反應(yīng)是什么？

還是舉例給大家說(shuō)明——

美元相當(dāng)于“水”，美聯(lián)儲(chǔ)相當(dāng)于世界水庫(kù)，

停止縮表意味著一方面保持水庫(kù)總水量不變，另外一方面降低了“美元”的價(jià)格，也就是水的價(jià)格。

當(dāng)然，對(duì)于過(guò)去縮表的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，也就是不斷抽水的“水庫(kù)而言”，停止縮表也是一種“流動(dòng)性釋放”

文章到這里，可能有伙伴會(huì)問(wèn)：美聯(lián)儲(chǔ)降息疊加停止縮表，和咱們有什么關(guān)系呢？

美元=水，全世界的水，現(xiàn)在供給全世界的“水”價(jià)格下降，那么對(duì)全世界的“用水方”而言都是利好

打個(gè)比方——

美元相當(dāng)于 “世界的水庫(kù)”，而美聯(lián)儲(chǔ)降息，本質(zhì)是降低 “美元” 這種商品的 “批發(fā)價(jià)”—— 也就是說(shuō)，“世界水庫(kù)”（美聯(lián)儲(chǔ)）對(duì)外提供美元的成本，會(huì)因?yàn)榻迪⒆兊酶汀?/p>

所以，美聯(lián)儲(chǔ)降息主要通過(guò)刺激需求端發(fā)揮作用：美元價(jià)格變便宜了，會(huì)有更多主體（企業(yè)、國(guó)家等）愿意使用美元。

但美聯(lián)儲(chǔ)是否降息，是有前提條件的，它需要考量三個(gè)要點(diǎn)：

美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否存在衰退風(fēng)險(xiǎn)？

就業(yè)市場(chǎng)是否疲軟？

通脹是否過(guò)低，是否有通縮風(fēng)險(xiǎn)？

通常情況下，需要美國(guó)經(jīng)濟(jì)同時(shí)具備2個(gè)前提，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)考慮降息。

但這輪美聯(lián)儲(chǔ)降息與上述情況并不相同，因?yàn)楫?dāng)下的美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在不可調(diào)和的矛盾

一方面——

美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)持續(xù)走低 —— 過(guò)去 5、6、7、8、9 這五個(gè)月，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)被大幅下修，

這說(shuō)明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)正在走向疲軟，失業(yè)率也隨之攀升；

但另一方面——

美國(guó)通脹數(shù)據(jù)，尤其是核心通脹數(shù)據(jù)居高不下。

一冷一熱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，單純靠降息，根本無(wú)法化解目前存在的矛盾。

在這樣的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾才會(huì)表態(tài)：停止縮表

就是美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)世界水庫(kù)，一方面保持水庫(kù)總水量不變，也就是不再?gòu)氖袌?chǎng)中“抽水”，這樣有利于穩(wěn)定當(dāng)下流動(dòng)性和就業(yè)市場(chǎng)；

另外一方面降低“美元”價(jià)格，讓水庫(kù)里的水“流到干涸的地方”，也就是“美元”離開(kāi)美國(guó)，這樣有利于降低美國(guó)通脹；

換句話說(shuō)，降息+停止縮表=在市場(chǎng)穩(wěn)定和平衡之間尋求“發(fā)力點(diǎn)”。

從美國(guó)歷史看，"一邊降息、一邊停止縮表"的政策組合并不常見(jiàn)，但也不是沒(méi)有過(guò)。

美聯(lián)儲(chǔ)在2017年啟動(dòng)縮表后，在2019年9月銀行間互相“用錢”的利率，突然飆升至10%，。

美聯(lián)儲(chǔ)快速 啟動(dòng) 干預(yù)：一方面在當(dāng)年7月開(kāi)啟降息，另一方面于9月停止縮表

文章至此，一個(gè)問(wèn)題顯而易見(jiàn)：美聯(lián)儲(chǔ)主席只說(shuō)了“停止縮表”，并沒(méi)有說(shuō)什么時(shí)候停止縮表？

換句話說(shuō)，他是馬上停止縮表，還是縮表6個(gè)月然后停止縮表呢？

從數(shù)據(jù)維度看，美聯(lián)儲(chǔ)的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)低于3萬(wàn)億了，隨著存款準(zhǔn)備金降低的幅度，大概在2.2萬(wàn)億到2.3萬(wàn)億美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)停止縮表。

所以，快則1到2個(gè)月，慢則3到4個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)停止縮表，屆時(shí)全球流動(dòng)性拐點(diǎn)就會(huì)開(kāi)啟。

全球流動(dòng)性拐點(diǎn)即將開(kāi)啟，資產(chǎn)配置邏輯已經(jīng)發(fā)生改變，推薦閱讀文章 《 》

03

最后，簡(jiǎn)單說(shuō)幾句

1、是否利好中國(guó)資產(chǎn)

理論上，美聯(lián)儲(chǔ)停止縮表疊加降息利好全球資產(chǎn)，

但中國(guó)作為亞洲第一大國(guó)，第二大經(jīng)濟(jì)體，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)我們而言“利好會(huì)更加強(qiáng)烈”，

隨著流動(dòng)性拐點(diǎn)開(kāi)啟，會(huì)解除人民幣匯率壓力、外資流出壓力，能為內(nèi)需提供政策黃金期

當(dāng)然，人民幣會(huì)升值~

換句話說(shuō)，國(guó)內(nèi)的寬松貨幣政策，可以更獲得更大空間。

另外我之前也說(shuō)過(guò)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)是通縮，2025年1到9月份CPI均值為負(fù)是大概率事件~

而美國(guó)經(jīng)濟(jì)是通脹，2025年美國(guó)核心通脹率高企也是大概率事件，所以東冷西熱，一陰一陽(yáng)，說(shuō)一句笑談“陰陽(yáng)調(diào)和”一下，什么問(wèn)題也都解決了。

接下來(lái)能不能調(diào)和，多久能實(shí)現(xiàn)調(diào)和，就看未來(lái)貿(mào)易戰(zhàn)之下一系列的交換條件什么時(shí)候能達(dá)成了

總而言之，言而總之，中國(guó)經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)刻，已經(jīng)過(guò)去~

2、美國(guó)會(huì)擴(kuò)表嗎？

停止縮表，是個(gè)“休止符”，接下來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)是擴(kuò)表還是縮表呢？

從目前的情況看，尤其是美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)一次性下修90萬(wàn)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退是有概率的。

而美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退一定和美股高度相關(guān)，所以震蕩的美股，仍然有閃崩的概率，這種情況下美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)重啟擴(kuò)表的！

這里強(qiáng)調(diào)一下，美國(guó)衰落/美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退/美元指數(shù)走弱不是一回事，我這里說(shuō)的都是經(jīng)濟(jì)維度的事，不要上綱上線啊

3、不確定性的確定

擴(kuò)表和縮表，就是以毒攻毒的循環(huán)，縮表是擴(kuò)表唯一的解藥，而這解藥本身，就是下一劑毒藥的配方?！?/p>

看懂這個(gè)邏輯，解鎖一半財(cái)富密碼~

同時(shí)，美元作為全球儲(chǔ)備貨幣，其貨幣政策具有強(qiáng)烈的負(fù)外部性。

即，美聯(lián)儲(chǔ)每一次議息會(huì)議、貨幣政策看似是在“挽救美國(guó)經(jīng)濟(jì)”與“抑制美國(guó)通脹”之間左右搖擺，但其決策結(jié)果往往充滿政治算計(jì)，每一輪貨幣政策產(chǎn)生的巨大代價(jià)，都是由全世界，尤其是新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)承擔(dān)。

換句話說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)也好，美元也罷，都屬于“我的問(wèn)題，你的代價(jià)”的套路~

宏觀知識(shí)框架到房、股、債、金、匯、餅的邏輯，以及未來(lái)哪個(gè)資產(chǎn)價(jià)格才會(huì)上漲，掃描下方二維碼，私域直播中給大家講清楚。

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