文：蔡壘磊

昨天有人問我小米的股票還能不能定投？包括昨晚在小紅書的直播首播里（ID是“菜蔬GM”，不要找錯），也有人問小米股票，說最近小米的黑稿挺多的，雷軍本人的形象也有所崩塌，小米會不會不行了？

行，今天就說說小米。

昨天我回復了這位提問的小伙伴，我說他既不懂小米，也不懂定投。首先是定投，定投的利潤來自哪里？來自股價下跌的部分。因為如果價格一直都是上漲，那你為什么不把錢一次性梭哈進去，而要不斷以更高的價格買進去呢？就算你的收入是持續(xù)性收入，現(xiàn)在借了錢也得梭哈啊，寧可在之后再慢慢用收入還進去，是不是這樣？定投的目的是熨平價格波動的風險，只要你確認東西本身還是好的，那價格下跌就應該是你的朋友，怎么會焦慮呢？

所以你肯定是對標的本身產(chǎn)生了懷疑，你覺得小米可能不行了。為了避免發(fā)生“泡泡瑪特在暴漲幾十倍之前，暴跌過90%，被人認為不行了，從而錯過暴富機會”的悲劇，今天就跟大家聊聊，小米是家什么公司，這是個什么品牌，以及我們到底買的是什么？

有人覺得小米是一家科技公司，不是嗎？所有的產(chǎn)品都跟技術有關。于是一些股票專家就會這樣估值，說小米是一家科技公司，然后取科技公司的平均市盈率，再得出小米的股票價格在什么價才是正常的，現(xiàn)在是高估了還是低估了。

錯誤，公司和公司之間，哪怕是同一個類目里，也是有巨大差異的，“平均”沒有任何參考價值。更何況小米這家公司，它還不是一家科技公司，更不是造夢公司，至少現(xiàn)在不是。它是什么公司？制造業(yè)公司。

很多人說小米是一個家喻戶曉的品牌，是，小米家喻戶曉，但它這個品牌，和日常我們認知中的其他品牌，是有差異的。什么是品牌？品牌是你知道選擇了它，你就能得到某種確定性的結果，比如穩(wěn)定的服務，穩(wěn)定的品質，穩(wěn)定的交付，穩(wěn)定的可以炫耀的心理收益等等——你為了這種穩(wěn)定，愿意支付一定的溢價，而品牌獲得這種利潤的前提，是其十年乃至幾十年如一日的拒絕其他快錢機會的誘惑，和一絲不茍的穩(wěn)定品控——它可以說是溢價，也可以說不是，不然為什么其他人不去吃這個溢價呢？因為它們做不到。

選擇品牌，就是獲得了確定性，它消除了你的踩雷風險。所以如果你的財富體量和收入，對這個品牌標注的價格區(qū)間的上下限不敏感的話，你就會選擇品牌，而不是雜牌。比如你覺得幾百之間差別不大，那你就會選擇幾百的東西里面的品牌；你覺得幾千之間差別不大，那你就會選擇幾千的東西里面的品牌；再富一點，你覺得一輛車子幾百萬之間差別不大，那你就會選擇幾百萬的車子里面，最確定能讓你獲得你想獲得的收益的品牌。

嚴謹?shù)钠房啬塬@得這些利潤的前提，是要選對客戶群體，品牌用柜姐的白眼，篩掉了在那個價格區(qū)間對價格敏感的客戶——不討好所有人，只服務特定財富和收入群體，在那個區(qū)間把交付做到最好，讓用戶想獲得的東西，能最穩(wěn)定的獲得。

但小米有這種品牌效應嗎？并沒有，小米用戶是幾乎沒有品牌忠誠度的，他們對小米的期待是，你得是我想要的那個大牌的平替，我要你做到樣子不比它難看，參數(shù)不比它差，然后價格要比它低很多——是不是這樣？就是用戶唯一的期待就是一個長得差不多的東西，然后價格暴降，這是什么？是一個能說得出名字，大家聽了都認識的“山寨巨頭”。注意，我沒有說小米就是山寨別人，我只是說，它本質上在用戶的期待里，就是這么一個心智，一旦小米想要獲得一點品牌該有的利潤，對不起，沒有，因為你的心智就是“沒利潤”，你的所謂“穩(wěn)定交付”，就是便宜，便宜就對了，不便宜就錯了。

所以小米不應該和其他的科技品牌去對比，它應該和名創(chuàng)優(yōu)品去對比，就都是靠走大牌平替的路線，都是以“東西不差，但微利”作為標簽，然后靠壟斷平替和山寨市場，走量，再反向壓成本，來獲得利潤。

名創(chuàng)優(yōu)品的市盈率是21，小米是31——這才是一伙的，能放在一起比的，而不是把小米放到那些有著市夢率的公司堆里去比較，否則你會失望的。

那為什么我說小米還能定投呢？小米的31不是比名創(chuàng)優(yōu)品的21高嗎？是不是還是高估了？現(xiàn)在看來，小米不管造什么，它終究只是一個普通的制造業(yè)公司，但在未來，有一些東西并沒有體現(xiàn)在當前的市盈率里，在我的預判里，無人駕駛，AI，家務機器人，小米必做，我話撂這兒。家務機器人還是制造業(yè)邏輯，但無人駕駛系統(tǒng)搭配小米汽車，以及小米自研大模型（甭管是不是抄的），會創(chuàng)造出新的盈利場景——這些就不是制造業(yè)了。

而這些，并沒有計入小米當前作為一家制造業(yè)公司的估值里，我們定投，就是定投的這個，而你的錢，必須投到它實現(xiàn)這些事兒為止，這可不是一兩年里的進度，所以我說你得懂小米，還得懂定投——有些地方的定投，你的密度要緊，一有錢就要懟點進去，因為周期的變現(xiàn)時間更短；而有些地方的定投，因為周期更長，所以你的密度要松，不要有錢就全懟進去，然后沒幾個月就開始抱怨怎么還沒回報。

特斯拉的市盈率是242，不是說小米未來可以達到這個市盈率，而是它是一個參照，小米未來要做的，全是特斯拉要出的東西，你必須耐心等待小米從“苦生意”里解放出來，等待它的估值模型變化，那時候，才是你該收網(wǎng)的時候。

（完）

我是蔡壘磊，感謝你的閱讀。