10月9日，港交所官網(wǎng)的一則披露再度將東鵬飲料推到聚光燈下。

這家國(guó)內(nèi)第一的功能飲料巨頭在首次遞表失效僅6天后，便再次提交上市申請(qǐng)。從這種動(dòng)作節(jié)奏來(lái)看，其“A+H”兩地上市的決心不言而喻。

那么，東鵬飲料為何急于赴港上市？難道是缺錢了？

即便是不缺錢的話，這種靠“單腿走路”的模式又能撐多久？

赴港上市，另有所圖

若僅從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，東鵬飲料并非傳統(tǒng)意義上的“缺錢”。

截至2025年上半年末，東鵬飲料貨幣資金有52.62億元，加上39.13億元的交易性金融資產(chǎn)和6.66億元的其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)，手里能直接調(diào)用的“活錢”就有98.41億元。

同期，公司的短期借款是61.28億元，占總負(fù)債的 43%，即便有這筆負(fù)債，賬上的錢也能覆蓋。

更能說(shuō)明“不缺錢”的，是東鵬飲料的分紅力度。2025年上半年，公司豪橫分紅13億元。這是其2021年上市后的第七次分紅，累計(jì)分紅總額已達(dá)66億元。

那么，在這種情況下，東鵬飲料拋出赴港上市募資計(jì)劃，又是出于什么考量呢?

對(duì)此，公司給出明確答案：“本次發(fā)行上市是為了進(jìn)一步提高公司的資本實(shí)力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，提升公司國(guó)際化品牌形象，滿足公司國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展需要，深入推進(jìn)公司全球化戰(zhàn)略。

其實(shí)，東鵬飲料的全球化布局早有鋪墊，在2021年上市后，其便通過(guò)香港子公司試水東南亞、北美出口。

不過(guò)，與紅牛相比，東鵬飲料的全球化步伐還是慢了些。

作為全球化標(biāo)桿，紅牛自1987年奧地利上市后，便以“區(qū)域試點(diǎn)-核心市場(chǎng)突破-本土化深耕”策略打通了170多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

東鵬飲料的全球化起步要晚得多，目前雖覆蓋了越南、馬來(lái)西亞等25個(gè)國(guó)家和地區(qū)，但海外營(yíng)收占比依然較低。

更棘手的是，東鵬飲料想發(fā)力的東南亞市場(chǎng)，也恰是紅牛全球化的重要版圖。

目前，紅牛在東南亞已實(shí)現(xiàn)原料采購(gòu)、生產(chǎn)、營(yíng)銷全鏈條本土化，還通過(guò)贊助泰國(guó)足球聯(lián)賽等融入當(dāng)?shù)匚幕?/p>

東鵬飲料要在這片市場(chǎng)突圍，光靠“把產(chǎn)品運(yùn)過(guò)去賣”顯然不夠，本土化生產(chǎn)才是關(guān)鍵。

2024年12月，東鵬飲料宣布投資2億美元在印尼建生產(chǎn)基地，年產(chǎn)能達(dá)50萬(wàn)噸，這算是它從“貿(mào)易出口”轉(zhuǎn)向“本土制造”的第一步。

可截至2025年上半年末，這個(gè)基地還沒投產(chǎn)（計(jì)劃2026年上半年落地），眼下海外銷售仍以貿(mào)易出口為主。

這次港股募資，正好為這個(gè)“短板”注入動(dòng)力。招股書里寫得很清楚：本次港股募集資金的20%用于海外供應(yīng)鏈建設(shè)，其中60%（約2.4億港元）計(jì)劃投入印尼生產(chǎn)基地。

說(shuō)白了，東鵬飲料赴港上市能為東南亞布局注入加速劑，通過(guò)本土化生產(chǎn)降低成本、貼近市場(chǎng)，最終在紅牛的核心版圖中撕開缺口，為中長(zhǎng)期全球化奠定基礎(chǔ)。

多元化布局，開拓新天地

當(dāng)東鵬飲料忙著闖關(guān)海外時(shí)，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期依賴東鵬特飲這一個(gè)拳頭產(chǎn)品的老問(wèn)題也沒被放下。

首先，不可否認(rèn)，東鵬飲料確實(shí)靠東鵬特飲打了一場(chǎng)漂亮的“翻身仗”：2019-2024年，業(yè)績(jī)年年正增長(zhǎng)，2024年?duì)I收達(dá)158億元、凈利潤(rùn)也有33億元。

2024年，東鵬特飲更是以47.9%的份額連續(xù)四年穩(wěn)坐我國(guó)能量飲料市場(chǎng)銷售量榜首，較2023年還提升了4.9個(gè)百分點(diǎn)。

要知道，早幾年提起功能飲料，大家第一想到的還是紅牛，東鵬飲料能后來(lái)居上，靠的不只是運(yùn)氣。

2016年起，中國(guó)紅牛和泰國(guó)紅牛的商標(biāo)糾紛持續(xù)發(fā)酵，這給了東鵬飲料“上位”的機(jī)會(huì)。

那些年，東鵬飲料抓住貨車司機(jī)、建筑工人等目標(biāo)客戶的價(jià)格敏感點(diǎn)，推出“500ml/5元”的東鵬特飲。對(duì)比紅牛250ml罐裝6元的價(jià)格，同等容量下東鵬特飲便宜了約58%。

公司不僅靠親民定價(jià)打開了消費(fèi)端市場(chǎng)，更通過(guò)向經(jīng)銷渠道讓出更多利潤(rùn)空間，加速終端鋪貨節(jié)奏。到2021年，東鵬特飲的國(guó)內(nèi)銷量便反超紅牛，成為行業(yè)第一。

與此同時(shí)，東鵬飲料還靠規(guī)模化采購(gòu)壓縮了PET瓶包裝成本，進(jìn)一步釋放自身盈利空間。像500ml塑料瓶裝毛利率高達(dá)52.25%，250ml瓶裝毛利率也有44.1%。

但東鵬飲料也并非高枕無(wú)憂，其依賴“單腿走路”的模式仍然廣受詬病。

2025年中報(bào)顯示，能量飲料（東鵬特飲）貢獻(xiàn)83.61億元收入，占公司總營(yíng)收的78%，雖較2024年同期的87%有所下降，但核心依賴的格局仍未改變。

更關(guān)鍵的是，行業(yè)增速在放緩。2024年國(guó)內(nèi)能量飲料銷售量同比增長(zhǎng)12.4%，對(duì)比2013-2023 年16.27%的復(fù)合增長(zhǎng)率，明顯慢了下來(lái)。

對(duì)此，東鵬飲料也著手培育第二增長(zhǎng)曲線——“東鵬補(bǔ)水啦”。

2023年1月，東鵬飲料推出了“東鵬補(bǔ)水啦”，瞄準(zhǔn)的是電解質(zhì)水細(xì)分領(lǐng)域。

當(dāng)時(shí)，電解質(zhì)水領(lǐng)域雖有寶礦力水特、外星人等品牌，但價(jià)格帶集中在5-7元，東鵬補(bǔ)水啦以“4元定價(jià)+555ml大包裝”差異化切入大眾市場(chǎng)。

這一策略迅速見效，2025年上半年，東鵬補(bǔ)水啦所在的電解質(zhì)飲料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)14.93億元收入，同比增長(zhǎng)213.71%，半年就追上了2024年全年的銷售額，營(yíng)收占比也提升到27.53%。

除此之外，茶飲料、植物蛋白飲料等新品類也有起色，2025年上半年收入8.77億元，營(yíng)收占比達(dá)8.17%，多元化矩陣已經(jīng)有了雛形。

當(dāng)然，能不能真正擺脫對(duì)東鵬特飲的依賴，還要看未來(lái)幾年這些新品的表現(xiàn)——這或許也是東鵬飲料今后的重要課題。

結(jié)語(yǔ)

東鵬飲料赴港加急遞表，本質(zhì)是一場(chǎng)“內(nèi)外兼修”的突圍戰(zhàn)：

海外以赴港為支點(diǎn)，借印尼基地落地實(shí)現(xiàn)“本土化生產(chǎn)+區(qū)域輻射”，劍指紅牛的東南亞版圖；國(guó)內(nèi)靠“補(bǔ)水啦”撕開多元增長(zhǎng)口，降低對(duì)東鵬特飲的依賴。

雖說(shuō)，紅牛的國(guó)際化護(hù)城河不是短時(shí)間能撼動(dòng)的，東鵬飲料新品的增長(zhǎng)持續(xù)性也需要時(shí)間檢驗(yàn)，但至少現(xiàn)在，它已經(jīng)邁出了實(shí)質(zhì)性的步伐。